淺議企業財務管理目標

【摘 要】 本文從企業財務管理目標的特征分析入手，對企業財務目標的發展歷程及其主要觀點進行了系統的綜述和評價，認為基于目前我國的具體情況，利益相關者價值最大化是企業財務管理目標的現實選擇。

【關鍵詞】 財務管理目標;現實選擇;分析

一、概述

企業財務管理目標即理財目標，是企業為達到某一目的而從事的財務活動，它指引著企業財務管理的發展方向，起著導向、激勵、凝聚和考核的作用。企業財務管理目標具有以下特征：

1、穩定性

隨著市場經濟體制和企業經營方式的逐漸改變，人們的認識在逐步深化，企業財務管理目標也在不斷的豐富和更新。然而，變化是循序漸進的，只有發展到一定程度以后才會有質的飛越;人們在經歷了達成共識、被人接受的過程以后，才會達到新的認識高度。因此，企業財務管理目標具有相對的穩定性。

2、可操作性

財務目標管理基于企業財務管理目標而實施，在充分調動職工的積極性并全面分析其經濟指標后達成職工自我控制的實現，從而對績效進行科學考評，這樣，企業財務管理目標就必須具有計量、追溯和控制等可操作性。

3、層次性

企業財務管理目標本身就是一個網絡系統，反映著各個理財目標之間的內在聯系，指引著企業財務管理順利地運行。企業財務管理內容和方法的多樣性決定了企業財務管理目標具有層次性。

二、企業財務目標的發展歷程

企業價值導向是財務目標確定的關鍵，同時演繹著財務目標的進程。企業價值導向的發展歷程大致分為三個歷史時期：二十世紀初，以股東至上的企業價值導向，企業的所有組織活動一切以股東利益為前提進行開展，作為企業價值導向的具體體現，該時期也以股東利益為主體提出了凈利潤最大化、每股盈余最大化、股東價值最大化等財務目標;二十世紀中期，由于經濟不景氣導致對企業價值導向的質疑和爭論，從而使人們將目光投向了除股東利益以外的相關利益，并開始了對此的探討與求索;二十世紀中后期，發生在美國的惡意收購及對企業利益相關者產生的負面反應，極大地影響了股東利益最大化，因此，大部分學者開始轉變股東利益最大化的主張而開始傾向于利益相關者的觀點，相應的財務目標也完成了由股東價值到以相關利益者為導向的轉化歷程。

在財務目標的歷史演化過程中經濟學者又提出了新的具有價值意義的可持續增長下的收益合理化財務目標理論觀點，即企業管理者在確保企業收益額和收益率保持在合理的水平時而達成企業財務管理目標的實現。簡單來說，收益合理化就是收益率不低于行業平均收益率。收益合理化觀點與傳統的財務目標理論觀點最大的區別在于，將企業的可持續發展作為重點，通過有效整合企業資源，以滿足需求為價值導向，完善管理制度，進行文化創新。

與此同時，一些財務理論學家還將企業財務目標的理想與現實觀點作了細致分析，他們認為股東價值和企業價值的最大化財務目標過于理想化，只體現了企業財務活動應該達到的目標，而不能說明企業選擇具有現實性。因此企業管理者應努力發掘自身效用最大化來實現企業的財務目標。

三、企業財務目標的理論觀點

隨著企業財務管理理論的深入發展，關于企業財務活動的財務目標有了更多的表述，而爭議的焦點主要集中在利潤最大化、股東價值最大化、企業價值最大化和利益相關者價值最大化等四個財務目標。

（1）利潤最大化。傳統的西方經濟學關于廠商利潤最大化的理論長期以來自然成為利潤最大化的財務目標選擇依據，企業的產銷量也是依據西方經濟學中提出的邊際收入與邊際成本等同后界定的，以實現企業利潤最大化，并據此對企業的業績進行分析和評價。優點：資本的有效利用被重點指出，并以此作為企業理性增長的衡量標準，而且在實務中也被認為具有很強的操作性。缺點：企業為實現利潤最大化過度追求短期效益而變得目光短淺;忽視了企業的不確定因素和時間因素;沒有正視成本與利潤的比例關系。

（2）股東財富最大化。基于股份制的經濟條件，股東財富就是由股票數量和股票市場價格兩個因素來決定的，短期內當股票數量一定時，隨著股票價格的升高股東財富也就隨之而變大，所以股票價格最大化又是股東財富的另一種表現。對照我國目前的國情而言，股東財富最大化更適用于資本市場比較發達的國家。優點：將資金時間價值因素、風險因素充分考慮在內，因為股價通常能夠快速敏感地反映出風險問題，從而使企業的短期行為得以規避。缺點：由于股價受眾多因素的影響，因而對企業的經營狀況難以進行評價;只傾向于股東利益，忽視了相關者利益;只適用于上市公司。

（3）利益相關者價值最大化。隨著利益相關者共同治理理論的發展，主要基于共同所有權理論、托管理論和公司社會責任理論的相關者價值最大化的企業財務目標也隨之出現。優點：要求企業相關者的利益最大化;主張擁有專用資源的利益相關者博弈的觀點，強調生產力來自各種專用資源的整合，并為企業提供持續的資金。缺點：對于利益分配關系的均衡和協調問題由契約的安排和各利益相關方在契約簽訂過程中的博弈來決定，而此目標觀點則由各方對企業價值的付出來決定。但該過程屬于企業正常經營的范疇，而企業財務管理目標是企業經營的指導方針，所以不太適合作為目標來對待。

（4）企業價值最大化。通過以上觀點我們不難看出財務目標理論發展的動力主要受企業財務管理目標理論自身缺陷和產權制度及其發展兩種因素的影響。鑒于目前企業多邊管理的狀況，無論是財務理論研究還是以此目標指導實務都不太適合，主要有以下表現：

第一，在現代企業中所有權與經營權的分離，導致股東無法實現利益或價值的最大化，由于股東對經營者授權的逐漸增大和股權的不集中，使所有者與經營者無法統一目標，有時甚至相悖離，容易導致代理人進行逆向選擇和產生道德風險，從而使所有者利益很難實現。因此，所謂企業的目的，無非是使達到股東滿意的、能夠承受最低限度的投資回報得以持續。

第二，經營者因受到自身限制和外界的干擾，實現股東或企業價值最大化的動力又有些欠缺，因此經營者不會拿更多的付出換回較少的收益，相反，他們則希望拿較少的付出換回更多的報酬和收益，所以經營者為了達到規模擴大的目的，往往采用分散風險投資或承接資本預期收益率超低項目的方式，從而使企業價值遠遠小于它應有的價值。

四、企業財務管理目標的現實選擇

根據我國目前的現實狀況，企業財務管理目標的現實選擇是利益相關者價值最大化。

（1）確保了企業長遠發展的穩定性，這與企業在發展過程中基于各利益主體間利益平衡關系的協調受到利益相關者價值最大化目標的重視有密切關系。作為企業利益相關者的企業自身為達到盈利目標建立了其發展規劃，而其他利益相關者的各自利益也是圍繞著企業這一利益相關者來進行協調和滿足的。因此，企業基于該理財目標的視角謀求長期穩定的發展并進行投資研究，從而避免了因股東立場方面的投資而可能引發的一系列問題。

（2）企業與其它利益相關者利益的統一促進了企業經濟與社會效益的統一實現。企業的效用不單是獲得盈利，在協調了企業、股東、政府和客戶等利益的同時還具有一定的社會責任。正是由于企業時刻兼顧其他利益相關者的利益而努力發展自身并謀求利益最大化，因而必然會做到合法經營、管理及各種財務關系的正確協調，使國家、集體和社會公眾的利益在法律的范疇內得到保障。

（3）利益相關者價值最大化目標具有多元化、多層次特點。該目標體系既使各利益主體的利益得以相互作用和相互協調，又成就了企業利益、股東利益和其他利益相關者利益的最大化。也就是確保企業價值最大化的同時，使各利益主體的利益最大化也得到保證。由于每個利益主體所處的立場不同，承擔的責任也有所不同，其目標也是向著多元化、多層次的目標體系而共同努力。

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【作者簡介】

林成喜（1968.7—）男，江蘇姜堰人，本科，蘇州經貿職業技術學院會計與國貿學院副教授，研究方向：財務管理.