上市公司財務(wù)報表分析

姜 昕 趙 洋

一、騰訊簡介

騰訊正式成立于深圳，由馬化騰、張志東等人創(chuàng)立。作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的典型代表，騰訊在社交方面推出了QQ、微信以及Wechat 等產(chǎn)品。2017年12月中旬艾瑞在中國的一份英文報告顯示，騰訊游戲占中國在線游戲總收入51.6%，這個數(shù)據(jù)顯示了騰訊游戲占據(jù)市場過半的份額，擁有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

二、騰訊的收入構(gòu)成分析

表1 騰訊2015-2017年的收入構(gòu)成（來源于騰訊官網(wǎng)）單位：百萬元

收入和費(fèi)用是一個企業(yè)的主要內(nèi)容，從表1可以看出騰訊的收入構(gòu)成具有多元化，主要由增值服務(wù)收入、網(wǎng)絡(luò)廣告收入以及其他收入構(gòu)成。其中占比最大的是增值服務(wù)收入。近三年的增值服務(wù)收入大幅上升，該項(xiàng)收入主要受視頻及音樂等媒體服務(wù)帶動。2015-2017年的網(wǎng)絡(luò)廣告收入也有了明顯的提高，該項(xiàng)服務(wù)的收入主要來源是手機(jī)游戲例如王者榮耀等，同時個人電腦客戶端游戲、社交網(wǎng)絡(luò)如直播等平臺也為騰訊的收入起到了推動作用。其他服務(wù)收入的增長主要體現(xiàn)在我們的支付服務(wù)以及云服務(wù)的普及。

從2015-2017年的收入數(shù)據(jù)顯示，增值服務(wù)收入比重逐年下降，網(wǎng)絡(luò)廣告收入比重處于基本穩(wěn)定狀態(tài)，其他收入比重有所上升，意味著騰訊的收入更加健康，并沒有把游戲業(yè)務(wù)當(dāng)成唯一賺錢的工具。

三、騰訊的財務(wù)數(shù)據(jù)分析

（一）營運(yùn)能力分析

企業(yè)資金流動性的強(qiáng)弱、回收周期的長短反映了企業(yè)營運(yùn)能力的強(qiáng)弱。對于一個企業(yè)來說，良好的營運(yùn)能力有助于公司的運(yùn)營。

從表2數(shù)據(jù)可以看出：

一是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2015-2017年逐漸下降，說明債務(wù)欠款期限逐漸增加，騰訊的現(xiàn)金回收速度變慢，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)速度下降。雖然下降幅度較小，但是企業(yè)也應(yīng)該采取相應(yīng)的措施提高資金的回收速度，增加企業(yè)自有資金，以便于隨時使用。

表2 騰訊2015-2017年?duì)I運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)

二是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升，由2015年的0.85上升到2017年的1.71，上升幅度明顯。說明資產(chǎn)被占用的金額小仍能生產(chǎn)出較高的產(chǎn)品數(shù)量，有利于企業(yè)獲取更高的利潤。

三是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于基本穩(wěn)定狀態(tài)，最主要的原因是騰訊采用輕資產(chǎn)模式經(jīng)營，主要依靠網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等獲取收入，因此固定資產(chǎn)每年變動幅度不會有明顯差異。

四是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)逐年上升的現(xiàn)象，說明2017年的銷售收入明顯提高，使企業(yè)的流動資產(chǎn)增加，進(jìn)而流動資產(chǎn)的流動性增強(qiáng)，回收期限變短使得企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高。

（二）償債能力分析

企業(yè)的償債能力的強(qiáng)弱決定企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險的高低。短期償債能力的強(qiáng)弱通過流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率大小進(jìn)行衡量。企業(yè)的流動比率一般保持在1 到2 之間，速動比率一般維持在1 左右，現(xiàn)金比率一般在20%左右。

表3 騰訊2015-2017年短期償債能力相關(guān)指標(biāo)

從表3看出騰訊2017 近三年的流動比率都在1 到2 之間，說明短期償債能力較為良好，應(yīng)對短期借款的財務(wù)風(fēng)險較小。同時可以看出2017年的速動比率降到1.17，說明企業(yè)的速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的償還能力增強(qiáng)。然而2015-2017年的現(xiàn)金比率遠(yuǎn)高于20%。現(xiàn)金比率過高的根本原因是企業(yè)不能對現(xiàn)金進(jìn)行合理利用，導(dǎo)致現(xiàn)金的獲利能力低。

企業(yè)的長期償債能力的強(qiáng)弱通過資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率的大小進(jìn)行衡量。通過負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比較分析企業(yè)是否有足夠的資產(chǎn)來償還負(fù)債，只有二者的比值為0.5 時才能保證企業(yè)償還長期負(fù)債的能力良好。

表4 騰訊2015-2017年長期償債能力相關(guān)指標(biāo)

從表4中數(shù)據(jù)可以看出騰訊2015-2017年的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率都逐年下降，說明騰訊的長期償債能力逐年增強(qiáng)。

（三）盈利能力分析

企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。一個企業(yè)生存的最終目的就是為了謀取最大利潤，對于騰訊這樣龐大的企業(yè)，如果沒有高額的利潤支撐，想要獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展顯然是不可能完成的事情。

表5 騰訊2015-2017年盈利能力相關(guān)指標(biāo)

表6 騰訊2015-2017年盈利能力相關(guān)指標(biāo)

從表5、表6可以看出：

一是騰訊的總資產(chǎn)報酬率在2015-2017年處于穩(wěn)定狀態(tài)。2016年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然下降但是并沒有導(dǎo)致總資產(chǎn)報酬率的下降，是由于主營業(yè)務(wù)凈利率的上升對總資產(chǎn)報酬率的影響抵消了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對它的影響。

二是騰訊的股東權(quán)益報酬率2015-2017年先下降再上升，2016年騰訊股東權(quán)益報酬率下降的原因是總資產(chǎn)報酬率不變，平均權(quán)益乘數(shù)下降。

從表5可以看出騰訊近三年的營業(yè)凈利率逐年上升，上升的主要原因是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的迅猛發(fā)展以及騰訊在社交方面的市場份額不斷變大。經(jīng)營凈利率的大小處于穩(wěn)定水平，營業(yè)毛利率不斷下降說明企業(yè)的收入成本在不斷地上升，需要進(jìn)一步控制成本的產(chǎn)生。

（四）成長能力分析

企業(yè)的成長能力是綜合營運(yùn)能力、償債能力以及盈利能力的強(qiáng)弱來判斷企業(yè)成長狀況的好壞。

表7 騰訊2015-2017年發(fā)展能力相關(guān)指標(biāo)

從表7數(shù)據(jù)看出2015-2017年的營業(yè)收入增長率逐年上升，主要原因是騰訊的主要收入來源增值服務(wù)收入明顯增長。由于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)普及度更加廣泛，使得騰訊每年的凈利潤大幅上漲，因此2015-2017年的增長率呈現(xiàn)逐年上升趨勢。。

綜合以上分析騰訊近三年的發(fā)展?fàn)顩r較為良好，為企業(yè)帶來了明顯的利潤回報。但是企業(yè)同時需要對總資產(chǎn)的規(guī)模加強(qiáng)重視。

四、總體評價及未來展望

綜合以上財務(wù)分析，2015-2017年的收入始終呈現(xiàn)大幅上升趨勢。對債務(wù)的償還能力以及資金的周轉(zhuǎn)情況都保持行業(yè)的領(lǐng)先水平。但是在分析的過程中，也發(fā)現(xiàn)了騰訊出現(xiàn)的問題，例如現(xiàn)金比率過高，導(dǎo)致企業(yè)資金不能得到合理的利用，造成不必要的機(jī)會成本。因此企業(yè)需要加強(qiáng)對現(xiàn)金的合理利用，根據(jù)自身狀況將負(fù)債比例進(jìn)行權(quán)衡，通過適當(dāng)?shù)奶岣哓?fù)債來增加企業(yè)的債務(wù)杠桿從而提高獲利能力。

目前騰訊的一個核心問題就是原有的QQ 為主流的社交軟件已經(jīng)逐漸脫離了年輕化，逐漸向成熟化方向發(fā)展，但是騰訊還沒有完全的準(zhǔn)備好應(yīng)對成熟化的市場。因此騰訊未來需要不斷地強(qiáng)化社交平臺來滿足年輕用戶的需求，從而在原有用戶的基礎(chǔ)上增加新的用戶。同時騰訊也應(yīng)該將服務(wù)從線上推廣到線下，將擁有的零售策略普及到線下，使線下也能夠擴(kuò)大用戶量。