我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展對策研究

趙瓏

【摘要】近年來私募股權(quán)投資基金已經(jīng)成為了資本市場中不可或缺的重要組成部分。私募股權(quán)投資基金是一種新的金融創(chuàng)新投資工具，在我國呈現(xiàn)快速發(fā)展的趨勢，已經(jīng)成為了我國中小企業(yè)融資的新渠道，對于中小企業(yè)融資難等問題的解決有著一定的促進(jìn)作用。本文分析私募股權(quán)投資的必要性，探究了現(xiàn)階段企業(yè)私募股權(quán)投資基金發(fā)展中存在的問題和不足，并提出了有效的促進(jìn)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的對策，以期能夠在保證我國金融市場健康有序進(jìn)行的基礎(chǔ)上促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更好更快的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 商業(yè)銀行? 大數(shù)據(jù)? 發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)

一、私募股權(quán)投資基金的必要性

（一）私募股權(quán)基金的概念

廣義上，投資于一家上市前或未上市企業(yè)的股權(quán)投資的基金都屬于私募股權(quán)投資基金的范疇。狹義上，私募股權(quán)投資基金主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的， 并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在基金規(guī)模上占最大的一部分。私募股權(quán)資本的概念發(fā)源于創(chuàng)業(yè)資本， 創(chuàng)業(yè)資本最初起源于西歐， 最初含義是冒險(xiǎn)， 也包括投資擴(kuò)展期企業(yè)的直接投資基金和參與管理層收購在內(nèi)的并購?fù)顿Y基金， 投資過渡期企業(yè)或者上市前企業(yè)的過橋基金等。

（二）私募股權(quán)基金的特點(diǎn)

私募股權(quán)基金的一個顯著特點(diǎn)， 就是基金發(fā)起人、管理人必須以自有資金投人基金管理公司， 基金運(yùn)作的成功與否，與其自身利益緊密相關(guān)。基金管理者一般要持有基金2%-50%的股份，一旦發(fā)生虧損， 管理者擁有的股份將優(yōu)先被用來支付參與者， 故私募基金的發(fā)起人、管理人與基金是一個唇齒相依榮辱與共的利益共同體。

（1）基本屬性。私募股權(quán)基金仍然是一種進(jìn)行投資的基金， 是私募股權(quán)投資運(yùn)作的載體。私募股權(quán)基金具備一般基金的特點(diǎn)和屬性， 本質(zhì)上是一種信托關(guān)系的體現(xiàn)。

（2）發(fā)行方式。它是非公開發(fā)行的，不同于公募基金的公開銷售，它的出售是私下的， 只有少數(shù)投資者參加。如在美國， 法律規(guī)定私募基金不得利用任何傳媒做廣告宣傳。這樣私募基金的參加者主要是通過獲得的所謂“投資可靠消息”，或者直接認(rèn)識基金管理者的形式加人。

（3）發(fā)行對象。它不是面向所有投資者的，它的發(fā)行對象僅限于滿足相關(guān)條件的投資者。這些條件通常比較高，這就把投資者限定在一定范圍的人群中， 人數(shù)是有限的。但是這并不妨礙私募股權(quán)基金的資金來源廣泛， 如富有的個人風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿收購基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。

（4）信息披露。與公募基金相比，私募股權(quán)基金對相關(guān)的信息公開披露較少，一般只需半年或一年私下對投資者公布投資組合及收益。

二、我國私募投資基金發(fā)展現(xiàn)階段的問題和不足

現(xiàn)階段，我國私募股權(quán)投資基金已經(jīng)成為資本市場的重要力量，在推動創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展和對中小企業(yè)的培育的支持上發(fā)揮了巨大的作用，但也應(yīng)該看到，由于發(fā)展歷史短，配套環(huán)境不完善等原因，私募股權(quán)投資基金的發(fā)展也出現(xiàn)了一些亟待解決的問題。

（一）法律法規(guī)不完善，法制體系不健全

我國至今還沒有出臺一部針對私募股權(quán)投資基金的專門立法。中國證監(jiān)會發(fā)布了《私募證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，但未將私募股權(quán)投資基金納入其監(jiān)管范圍。目前的私募股權(quán)投資基金主要通過《公司法》、《證券法》、《合伙企業(yè)法》、《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》和國家發(fā)改委頒發(fā)的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》來加以規(guī)范和管理，但這些法規(guī)的設(shè)立目的和基礎(chǔ)并不是以規(guī)范私募股權(quán)投資基金為主，其在具體執(zhí)行過程中難免存在遇到針對性不強(qiáng)，操作難度大的問題，而且針對私募股權(quán)投資基金這一特殊領(lǐng)域，往往存在法律的空白和盲區(qū)，導(dǎo)致實(shí)操過程中的無法可依。

（二）組織架構(gòu)不嚴(yán)謹(jǐn)，運(yùn)行機(jī)制不健全

我國私募基金主要以公司制發(fā)展，小部分是有限合伙制。同時，有限合伙制PE 基金的治理機(jī)制還存在以下問題：①私募股權(quán)投資基金的有限合伙人（LP）忽視普通合伙人（GP）的工作，拼命擠壓GP（普通合伙人）的利潤分成，正向激勵不足。②LP （有限合伙人）過度干預(yù)GP （普通合伙人）的經(jīng)營，部分LP（有限合伙人）甚至取代了GP（普通合伙人），制約了PE（有限合伙制基金）運(yùn)作的獨(dú)立性和積極性，GP （普通合伙人）名存實(shí)亡。③基金管理人的專業(yè)能力和業(yè)務(wù)水平參差不齊，很多投資人不得不自己組建基金管理公司。四是在承諾制下，投資人往往以借口拖延資金到賬，不利于把握投資機(jī)會。

（三）退出門檻過高，退出渠道不完善

順利的退出需要有多樣化的退出渠道作為保障，但我國多層次資本市場的建設(shè)仍處于摸索階段，雖然近年來通過開通中小板、創(chuàng)業(yè)板市場，一定程度上豐富了資本的退出渠道，但其有限的上市資源和核準(zhǔn)制下的股票發(fā)行方式，對廣大的中小型創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說依然是一個較高的門檻。我私募股權(quán)投資是以財(cái)務(wù)投資為手段，以獲得資本收益為目的的投資行為，在對某個投資標(biāo)的的投資行為完成后，最終是要通過順利從標(biāo)的企業(yè)退出并進(jìn)入標(biāo)的企業(yè)來實(shí)現(xiàn)資本的不斷保值增值。

三、促進(jìn)我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展對策

觀察發(fā)達(dá)國家的私募股權(quán)基金發(fā)展模式， 結(jié)合私募股權(quán)基金的內(nèi)涵和金融創(chuàng)新這一本質(zhì)， 中國在私募股權(quán)投資基金的資金數(shù)量指標(biāo)和服務(wù)于私募股權(quán)基金的中介機(jī)構(gòu)和專業(yè)管理人才等質(zhì)量指標(biāo)上還存在一定不足，因此建議中國發(fā)展私募股權(quán)基金過程中注意以下三點(diǎn)：

（一）加強(qiáng)中間機(jī)構(gòu)建設(shè)，擴(kuò)大投資基金來源

“博觀而約取，厚積而薄發(fā)。”在發(fā)達(dá)國家，私募股權(quán)基金最重要的資金來源是機(jī)構(gòu)投資者。政府是中國私募股權(quán)基金的主要來源， 我國沒有完全利用社會上的閑散資金以及相關(guān)機(jī)構(gòu)的資本。因此，①我國可以從鼓勵民間資本以機(jī)構(gòu)投資者的身份進(jìn)人私募股權(quán)基金、允許國外的資本參與私募股權(quán)基金的投資來擴(kuò)大私募股權(quán)投資基金的來源;②我國必須培養(yǎng)具有高度專業(yè)化和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的中間服務(wù)機(jī)構(gòu)， 如會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等， 并鼓勵其進(jìn)人私募股權(quán)投資領(lǐng)域， 來推動中國股權(quán)投資基金國際化專業(yè)化發(fā)展的有益嘗試。

（二）構(gòu)建多元退出渠道，培養(yǎng)高素質(zhì)的人才

私募股權(quán)基金作為私募股權(quán)投資業(yè)的一個環(huán)節(jié)， 盡管在整個行業(yè)中處于關(guān)鍵地位， 但其并不是萬能的，需要多方面的社會化服務(wù)的支持， 才能發(fā)揮最佳的經(jīng)濟(jì)效益。多元化退出渠道的形成是確保私募股權(quán)投資基金得以長效發(fā)展的又一重要舉措：①我國要加強(qiáng)學(xué)習(xí)的力度，學(xué)習(xí)和借鑒國外先進(jìn)的基金退出渠道，做到取其精華去其糟粕，構(gòu)建適合我國國情的投資退出渠道;②充分發(fā)揮我國北京、天津、上海、深圳等產(chǎn)權(quán)交易中心的作用，建立多渠道的退出機(jī)制，吸引更多的資金投資股權(quán)基金;③要掌握我國最新的政策規(guī)范和法律條例，確保在法律允許的范圍內(nèi)不斷的創(chuàng)新和發(fā)展，引進(jìn)和構(gòu)建更多的適合我國國情和未來發(fā)展趨勢的基金退出渠道，進(jìn)而為我國私募股權(quán)投資基金的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);④加強(qiáng)對人才的培養(yǎng)力度，使其能夠充分的掌握相關(guān)的專業(yè)知識和專業(yè)技能，并且能夠隨著國際環(huán)境的變化和中小企業(yè)發(fā)展的需要不斷的充實(shí)和完善自身的知識結(jié)構(gòu)體系，形成終身學(xué)習(xí)的觀念;⑤制定科學(xué)有效的人才流動政策，以吸引更多的高精尖人才;⑥完善相關(guān)的獎懲機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，將其與相關(guān)人員的切身利益直接關(guān)聯(lián)，進(jìn)而從根本上提高相關(guān)工作人員的學(xué)習(xí)熱情和工作積極性。

（三）風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理與客戶經(jīng)理共同協(xié)調(diào)合作

對重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)業(yè)務(wù)、重點(diǎn)環(huán)節(jié)開展高強(qiáng)度的現(xiàn)場監(jiān)管，在保持合規(guī)性監(jiān)管高壓態(tài)勢的同時，進(jìn)一步突出風(fēng)險(xiǎn)性檢查，切實(shí)提高現(xiàn)場監(jiān)管檢查質(zhì)量和效率，提高風(fēng)險(xiǎn)處置效率，嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)處置紀(jì)律。對于為了完成階段性的工作指標(biāo)，在較少考慮風(fēng)險(xiǎn)的情況下突擊放款的行為要堅(jiān)決制止。在制度的設(shè)計(jì)上，進(jìn)一步落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理與客戶經(jīng)理平行工作制度，加強(qiáng)對企業(yè)財(cái)務(wù)真實(shí)數(shù)據(jù)的還原能力，同時高度關(guān)注對應(yīng)性重點(diǎn)指標(biāo)，出現(xiàn)異常變化立即開展現(xiàn)場核查，審慎評估風(fēng)險(xiǎn)，研究落實(shí)針對性措施。要真實(shí)反映信貸資產(chǎn)質(zhì)量，強(qiáng)化客戶評級和風(fēng)險(xiǎn)分類動態(tài)管理，及時按客戶評級和風(fēng)險(xiǎn)分類相關(guān)要求調(diào)整客戶評級和貸款形態(tài)，防止客戶直接違約，嚴(yán)控評級偏離度。對符合總行強(qiáng)制調(diào)整貸款形態(tài)的情形，必須及時進(jìn)行形態(tài)調(diào)整，嚴(yán)控分類。

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