我國商業銀行開展投貸聯動業務的典型案例研究

王 帥，張曉暉

（1.長春金融高等專科學校 國際教育學院，吉林 長春 130028；2.吉林省科技金融研究中心，吉林 長春 130028；3.長春金融高等專科學校，吉林 長春 130028）

自2015年國務院提出部分有條件的金融機構可以開展投貸聯動業務以來，全國范圍內一些試點銀行開始開展投貸聯動業務。對于商業銀行而言，投貸聯動業務的開展可以提高其對成長類客戶的服務水平，鍛煉其股權投資能力，緩解市場利率化情況下存貸差縮小的壓力。

一、國內外開展投貸聯動業務的特點

（一）我國開展投貸聯動業務的主要特點

在我國，由于受到相關政策法規的限制，投貸聯動的業務開展主要以試點商業銀行為主，因此，并不會影響以間接金融為主的金融體系。在投貸聯動業務進行試點推廣的過程中，商業銀行可以不受存貸款限制，通過“試行”的方式，將其業務擴展至投資領域。凡是開展投貸聯動業務的商業銀行必須有子公司，如果沒有開設投資類的子公司，商業銀行可以設立直接投資類子公司，通過子公司來行使直接投資職能，這樣，就會在子公司和商業銀行之間形成業務往來，建立溝通的橋梁。從開展投貸聯動業務的目的來說，商業銀行最終目標是通過股權市場化的退出，取得高于銀行一般業務的投資利潤。

（二）國外部分金融機構開展投貸聯動業務的特點

部分中小銀行以“貸款+財務顧問”的形式，向市場化PE機構推薦優質股權項目。以硅谷銀行為例，硅谷銀行是美國開展投貸聯動模式的典型代表，以為科技型中小企業提供投融資服務見長，其業務順利進展的關鍵就在于硅谷銀行能正確地看待并處理風險與收益間的關系。

在國外的實踐當中，商業銀行“跟貸”模式、硅谷銀行的投貸結合模式，以及英國“中小企業成長基金”的創業投資模式均具有一定代表性。近年來，隨著國內經濟轉型升級的推進和金融市場的創新發展，商業銀行也出現了集團化經營、產業投資基金、投貸聯盟等多種業務發展方式。[1]

從近期監管部門的態度來看，未來在國內主推的投貸聯動試點模式將可能采取類似于集團化、綜合化經營的模式。在具體操作上大概率將支持銀行成立類似風險投資公司或基金的方式，對創新企業給予資金支持。由于是銀行自己的投資機構，銀行對企業的經營情況會有更多的了解，有利于解決融資中的信息不對稱問題，降低融資風險，進而實現資本和信貸兩種性質資金的有效對接。[2]

二、銀行投資模式的分類

為更好地了解投貸聯動的模式，有必要了解銀行投資的模式分類。銀行投資模式有風險、期限、投向、結構、渠道五種分類方法。

（一）銀行投資模式按風險大小劃分

按風險大小，銀行投資模式可分為保證過往收益型產品、保本浮動過往收益型產品、非保本浮動過往收益型產品三類。常見的信托（信托屬于隱形的剛性兌付）一般即屬于固定過往收益類的投資模式；銀行投資模式以保本浮動過往收益投資為主；證券投資模式一般屬于非保本浮動過往收益類投資模式。

一般說來，保證過往收益型產品的投資風險小于保本浮動過往收益型產品，小于非保本浮動過往收益型產品。但具體風險大小也參照投資標的、結構設計等其它因素進行綜合考量。

（二）銀行投資模式按期限長短劃分

按期限長短，銀行投資模式可分為開放式產品（可每天或每周在約定的時間申購、贖回）、超短期產品（一個月以內）、短期產品（1—3個月）、中期產品（3個月—1年）、長期產品（1年以上）。一般說來，由于期限越長，流動性風險越大，過往收益相對越高。并且，開放式產品需要保持一定的流動性以滿足贖回的要求，在資產配置方面需增加貨幣等流動性資產的比例，一定程度上會降低產品的過往收益。

（三）銀行投資模式按投資方向劃分

按投資方向，銀行投資模式可分為貨幣市場類產品（投資于同業拆借、短期證券市場、債券衍生市場）、資本市場類產品（投資于股票、債券、基金）、產業投資類產品（投資于信貸資產類、股權投資類）。風險與投資的具體標的相關。常見的銀行投資模式有信托型、掛鉤型、QDII型等。

信托型銀行投資模式投資于有商業銀行優良信貸資產受益權，或有商業銀行或其他信用等級較高的金融機構擔保或回購的信托產品。掛鉤型銀行投資模式產品與匯率、利率、國際黃金價格、國際原油價格、道·瓊斯指數及港股等相關市場或產品掛鉤。QDII型銀行投資模式的本質是代客境外投資，即客戶將人民幣資金委托給合格的境內投資機構（比如取得代客境外投資業務資格的商業銀行），由合格境內投資機構將人民幣資金兌換成美元，直接在境外投資，到期后將美元過往收益及投資本金結匯成人民幣后分配給客戶。

（四）銀行投資模式按設計結構劃分

按設計結構，銀行投資模式可以分為單一性產品和結構性產品。結構性產品是指交易結構中嵌入了金融衍生產品的投資模式。金融衍生品一般是保證金交易，具有以小博大的特點，風險較大，但是過往收益率也較高。

（五）銀行投資模式按發行和購買渠道劃分

按發行和購買渠道，銀行投資模式可以分為傳統渠道和新興渠道兩類。傳統渠道包括銀行、保險公司、證券公司、期貨公司、基金公司等。新興渠道指的是展恒基金網等第三方投資和綜合投資服務機構。鑒于新興投資渠道服務好、收費低，在產品種類、創新性和過往收益等方面具有明顯優勢，越來越多的投資者傾向于選擇新興渠道的投資模式進行投資。

三、國內商業銀行開展投貸聯動業務典型案例

國內開展投貨聯動業務比較典型的試點商業銀行有招商銀行、興業銀行、南京銀行、民生銀行等。

（一）招商銀行開展投貸聯動業務情況

招商銀行開展投貸聯動業務主要是銀行+PE/VC，以及銀行+投資子公司兩種模式。招商銀行曾開展過“千鷹展翼”項目，主要是通過與一些PE/VC合作，為那些初創期和成長期的企業提供綜合融資，這其中就包括債券和股權。“千鷹展翼”項目又細分為“股權管家服務”和“投融通”等計劃，實際上這些計劃項下的產品就使得商業銀行與投資機構之間建立了利益關系，通過各個平臺之間的合作與聯系，商業銀行所提供的服務與產品遠超信貸業務范疇，調動了各個部門之間合作的積極性。當一個項目開始實施時，由公司部負責找尋風投機構；投行部扮演的則是投資顧問的角色；私人銀行部主要承擔為員工提供財富管理服務。這些服務都可以獲得一定的業務收入。

（二）民生銀行投貸聯動業務開展情況

民生銀行在開展投貸聯動業務過程中開發了“投聯貸”產品，在與民生銀行有合作關系的投資機構中，挑選這些機構已經投資或者擬定對其進行投資的中小企業，通過股權質押、PE保證或者是信用貸款為他們提供短期融資服務，解決它們融資難的問題。融資額度通常限定在5 000萬以內，時間不能超過一年。[3]

“投聯貸”這種產品最大的特點是不過分看重實物抵押，且盡量減少抵押物，更加重視質押、信用貸款等方式。以信用貸款為例，中小微企業的實際負責人甚至其配偶都是要承擔連帶責任的，商業銀行會根據之前PE方對中小微企業進行投資的一定比例向其發放貸款；相比之下，股權質押擔保能獲得的融資額度更高。除了采取上述的方法外，股權質押還可以將小微企業實際控制人所持有的股權進行質押。

在2015年11月，民生銀行與西南證券、華融證券合作開發投貸聯動新的應用場景，并參與了新三板業務。民生銀行打造了名為“啟明星”的業務，主要針對裝備制造業、醫療保健業、高科技節能環保等領域的中小微企業，以“股權/債權”的方式為其提供融資服務。民生銀行準確地把握了政策方向及市場時機，調整了商業銀行以往的業務模式，轉型為商業銀行和投資銀行業務并重的新型綜合服務模式。積極地與證券交易所、券商、PE、公募基金等機構進行合作，開發科技金融市場這一新興領域。

（三）南京銀行投貸聯動業務開展情況

興業銀行和民生銀行的投聯貸產品主要針對優質的三板企業，而南京銀行主要是“小股權+大債權”的形式，通過控股的投資管理公司對創新型中小企業進行股權投資（比例均在1%—5%左右），并向企業進行貸款支持。南京銀行的投聯貸產品屬于“鑫”系列產品，其放款對象大多是輕資產、無抵押、尚未形成規模銷售的初創期或成長期科技型中小微企業。南京銀行旗下有直接或間接控股的基金公司、資產管理公司和股權投資公司，南京銀行主要通過其控股的資產管理公司和股權投資公司對企業進行股權投資。截至2016年9月，上海鑫沅對外投資企業38家，其中新設成立的子公司南通鑫沅、宿遷鑫富、磐安鑫沅、烏海富鑫、日照鑫沅等具有投資管理性質的公司或合伙企業11家，其余27家為實體企業。

1.成立鑫元基金

2013年8月23日，經中國證券監督管理委員會批準，由南京銀行股份有限公司和南京高科股份有限公司共同發起設立鑫元基金管理有限公司（以下稱“鑫元基金”），并于2013年8月29日在上海市工商行政管理局注冊成立。2013年9月4日，鑫元基金管理有限公司取得中國證券監督管理委員會核發的《基金管理資格證書》。公司注冊資本2億元人民幣，其中南京銀行股份有限公司出資比例為80%，南京高科股份有限公司出資比例為20%。經營范圍：基金募集、基金銷售、特定客戶資產管理、資產管理和中國證監會許可的其他業務。

2.成立鑫沅資產

根據中國證券監督管理委員會《關于核準鑫元基金管理有限公司設立子公司的批復》，鑫元基金管理有限公司設立全資子公司鑫沅資產管理有限公司（以下稱“鑫沅資產”），并已在上海工商行政管理部門辦理完成工商注冊登記，取得營業執照，注冊資本為人民幣5 000萬元，業務范圍為特定客戶資產管理業務以及中國證監會許可的其他業務。因此，南京銀行直接持有鑫元基金80%的股權，通過鑫元基金間接持有鑫沅資產80%的股權。根據公司2015年年報，鑫元基金與鑫沅資產的資產管理總規模突破3 000億元。

3.成立上海鑫沅股權投資管理公司

鑫沅資產于2014年11月6日全資設立了上海鑫沅股權投資管理有限公司（以下稱“上海鑫沅”），注冊資本2 000萬元人民幣，業務包括股權投資管理、投資管理、資產管理。上海鑫沅于2015年2月4日在中國證券基金業協會辦理了私募投資基金管理人登記證明。

4.南京銀行對外投資

南京銀行采用“小股權+大債權”的方式，通過旗下的股權投資管理公司為多家科技型小企業提供投貸聯動綜合金融服務方案，投資企業包括杰華特微電子（杭州）有限公司、江蘇品信增信科技有限公司、南京方生和醫藥科技有限公司、風神空氣生態技術工程（上海）有限公司、浙江環瑪信息科技有限公司、南京百川行遠激光科技有限公司、奧風軟件科技有限公司、南京橙紅科技股份有限公司、江蘇聯著實業股份有限公司等多家企業，涉及計算機軟件、通信、醫療器材、空氣凈化設備、高新技術材料等領域。南京銀行所占股權比例并不大，一般在2%至5%，最高不超5%。上海鑫沅股權投資管理有限公司持有杰華特微電子（杭州）有限公司2.2%的股權，同時南京銀行給予該公司3 000萬元的授信額度。

總之，我國試點商業銀行開展投貸聯動業務模式多樣，成果也較為顯著，但是要想將投貸聯動業務在全國商業銀行范圍內普遍展開，還需要進一步完善法律環境，突破制度瓶頸。建議以《商業銀行法》修訂為契機，廢除第四十三條中關于商業銀行不得向非銀行金融機構和企業投資的規定，相應廢止《關于嚴禁銀行金融機構違規投資參股非金融企（事）業或項目的通知》等規范性文件。同時，對監管規定涉及的部分條款進行修訂，如修改《流動資金貸款管理暫行辦法》中“流動資金貸款不得用于固定資產、股權等投資”的規定，從政策和法律層面給予投貸聯動業務更廣泛的發展空間和范圍。