資本結構影響產品市場競爭問題分析
——以食品飲料業上市公司為例

陳 盛 吳新偉

1.浙江財經大學東方學院 浙江杭州 3210002.浙江師范大學行知學院 浙江金華 321004

資本結構與產品市場具有密切的關系，對于二者之間關系的研究是在20世紀80年代之后才開始的，通過對該問題進行不斷地研究之后，初步得出的結論是，第一，在產品市場的競爭之中，企業的負債比率對其采取的手段具有直接性的影響，如果負債增加，則采取的競爭手段也會更加激烈，進而提高企業的競爭力；第二，其結論與以上相反，在負債率不斷提高的情況之下，會使得企業在市場競爭之中處于一種不利的地位。國內對于該問題的研究還不太完善，僅僅是針對了上市公司之中的制造業進行了研究。但是，對于資本結構產生重要影響的因素之一是行業，特別是直接影響了產品市場的競爭，因此，對此方面進行實踐研究具有重要的價值。

一、問題研究的理論依據分析

在發給完全競爭的狀態之下，寡頭市場是其中最具有代表性的研究對象，原因在于市場是由少數的具有相互依存關系的企業支配的，并且，其他競爭對手將會采取的策略是企業在進行決策過程之中的重要因素。因此，寡頭之間的競爭使得市場具有一種不確定性，由此可對企業的行為作出合理性的解釋。然而，在一種非完全競爭的狀態之下，企業之間具有不同程度的相互依存關系，因此，企業在激烈的市場競爭之中做出的行為必然會受到其他企業經營策略的影響。在食品飲料行業之中，其競爭具有一種多元化的特點，并且，在子行業之中呈現的特點又各不相同，像白酒等則是出于明顯的寡頭壟斷之下，而飲料的集中度則相對較低。

在對其進行理論研究的過程之中，企業的負債情況是處于一種可以進行觀察的情況之下的，在此種情況之下，使得可承諾戰略效應得以產生。對于產業內部的企業而言，一旦承諾發生作用，將會使得競爭的企業的未來市場處于定型化，而做出承諾的一方則會采取有利于自身的策略，這就會使得市場的競爭發生實質性的轉變。這時的資本產業結構將會具有一種明顯的發送信號的能力，它會產業之內的企業傳達出關于企業競爭行為變化的信號。因此，在資本結構與是市場競爭之中，負債戰略承諾效應發揮了其中介功能，企業通過該種中介便可以對企業的未來行為做出一定的限定，對其戰略資源進行一定的積累。

二、研究樣本的選擇

在研究之中所選擇的數據主要是來源于國泰安數據庫，為了研究的便利，主要選取的是2001——2006年31家上市飲料公司的數據信息。在食品飲料行業之中，由于其市場較為分散，并且競爭較為激烈，企業為了有效地控制其成本，對其市場進行擴張、提高企業的競爭力，將并購作為其主要的手段之一。特別是在中國加入到世貿之后，受到世界市場的影響，并隨著外資企業的加入，使得行業之內的整合成為了一種較為普遍的情況。與此同時，社會的信息化發展程度不斷地提高，人們的生活水平與生活質量的不斷提高，使得品牌的認知度成為市場競爭之中的一個重要因素，這也為具有較強實力的企業在行業之內進行有效地整合提供了條件和便利，對行業之內的集中度具有重要的影響。

三、對于相關數據的研究

在產業組織理論之中，企業所在產業的市場份額主要是受到規模經濟、產品的差別化、貿易壁壘等因素的影響。因此，對企業的市場份額具有決定性的因素是企業規模的大小、固定資產的變動情況、實施廣告等營銷策略的效果等。在萬德瑞研究模型之中，產量構成了其因變量，但是，在對飲料行業進行實踐研究之中，我們將用市場份額來代替這一因變量。企業的市場份額主要是指企業的主要營業收入在整個行業的營業收入之中所占有的比重，這對企業的市場情況具有一種直接性的反映。筆者在對上市公司進行研究的過程之中，用企業在當年的主要營業收入占所有上市公司的主要營業收入的比重來表示其產量的多少。

在進行理論研究的過程之中，資產的負債率是資本結構對市場競爭進行影響的主要的變量之一，資產負債率的變化情況主要是受到總負債與總資產的影響，因此，可以用總負債/總資產來表示。企業在市場之中的地位會受到規模經濟的影響。所以，企業的規模不僅會對企業的市場績效產生一定的影響，還會對其市場產生一定的影響。市場份額與企業的規模之間具有直接性的關系，因此，在對企業的規模進行表示的過程之中，主要采用的是企業總資產的情況。同時，在對企業市場變化情況的影響之中，企業上期銷售收入也是其中的一項關鍵性影響因素。因此，企業所占有的市場份額的高低受到上期銷售收入的直接影響。在產品的差別化的發展過程之中，廣告是其中的一項主要影響因素，在對市場績效的評估之中，業余廣告的合理性是其中的一項關鍵性要素，在激烈的市場競爭之中，通過廣告可以有效地減少信息不對稱的情況發生，并且，還有助于提高產品所占有的市場份額。與此同時，在當前企業的報表之中，并沒有將廣告支出作為一項單獨的費用，因此，比較接近的指標是銷售費用。對企業的生產能力以及經濟效益規模具有重要影響的因素是固定資產的數量，企業在市場需求量擴大或者收入增長的情況之下會對固定資產的投入增加，因此，應該對固定資產的變動做出深入的研究。

在對上市公司的研究之中發現，這5個變量指標之間的差別一般都比較小，具體情況如下圖所示。

除此之外，筆者還選取了雀巢牛奶、百事可樂、可口可樂、七夕、雪碧、芬達、醒目、冰露、哇哈哈、康師傅、優樂美、恒大冰泉、美汁源、酷兒、真果粒、蒙牛、伊利、完達山、銀鷺、脈動等20家上市公司的市盈率分布狀況（數據從同花順數據中心獲得）。

四、相關結果的分析

通過進行Breusch-Pangan LM的檢驗，原來進行的假設情況是不存在個體效應的情況，chi2（1）=458.03，Prob>chi2，因此，原來進行的假設是不存在的，在上市公司的食品飲料企業的產量之間存在著一定的個體效應。通過進行Hausmman的檢驗發現，在其研究的模型之中存在著固定效應，對其進行虛擬變量回歸分析之后，其具體的結果如圖所示：

在隨機殘差項的分析之中，以2001年——2003年為代表性的年份進行研究與分析，如下圖。從圖上的變化情況可以看出，2001年和2002年的變化情況比較明顯，而2003年的變化情況并不顯著，其主要的原因在于受到中國加入世貿組織的影響，因此，應該將外界的隨機沖擊列入到其分析之中。

綜上所述，在本文中著重圍繞著我國資本結構影響產品市場競爭的相關問題展開了頗為詳細的闡述和具體的分析，進一步體現了新時期的市場競爭與資本結構之間所具有的重要關聯，而且，也通過對市場上所存在的食品飲料行業的數據檢測問題來進一步對資本結構的最終決策所能夠產生的市場競爭行為及其相關的影響也做出了進一步的說明。因此，在當前這個發展時期，相關的企業必須根據實際的市場環境變化，以及本企業的發展情況等因素來綜合考量，進而促進資本結構的優化與完善。