我國石油企業財務風險管理研究*

姚慧蘭

（新疆財經大學，新疆 烏魯木齊 830012）

一、引言

石油是重要的戰略物資，同時也是全球商品期貨市場中交易最為活躍、種類最為豐富的一種標的資產，以石油和天然氣為重要原料的石油化工在工業企業和農業企業中有著舉足輕重的作用，石油化工與國家的綜合實力以及人民生活水平的高低有著密切聯系。我國石油企業是國有企業中的主干企業，也得到了國家財力資金的大力扶持和發展。石油企業內部通常會縱向分成眾多子公司，部門的劃分和人員的使用都相對普通企業來說較為復雜，導致我國石油企業的財務管理制度存在著許多的缺陷，內部對財務風險的管理還存在很多缺陷。怎樣有效地躲避、控制和解決石油企業存在的財務風險，是當前我國石油企業面對的首要問題。由于我國國內尚還不具備真正意義上的原油市場，原油價格的主導機制還處于空位，因此國內油價受國際油價變動的影響，下半年國際油價的斷崖式大跌，既讓眾多國際上實力雄厚的知名石油公司受到了重創，也給中國石油企業帶來了猛烈地沖擊[1]。面對國內外市場的不確定因素，以及我國石油企業本身對財務風險的管理能力相對薄弱，多元性和復雜性給我國石油企業的財務風險管理帶來了一定的難題。企業內部員工對財務風險的了解和認識程度又不夠，造成財務風險管理存在的問題與日俱增，且越來越突出，必須盡快積極地采取改革方案，用改革創新來解決我國石油企業財務風險管理方面存在的困難，促進企業健康穩定的成長。因此，增強企業財務風險的管理是現代石油企業在競爭中持續發展的必然要求和現實趨向。

二、我國石油企業的經營特點

我國石油企業是根據現行企業規章制度，隸屬中央直接管理的特大型綜合性央企。我國石油企業的發展起步于建國初期，歷經幾十年的改革發展，石油勘測和開采技術已逐漸邁向世界前列，目前國內石油企業基本形成了“三足鼎立”的局面，即當今國內三大最主要的石油企業：簡稱為“中石油”的中國石油天然氣集團公司、簡稱為“中石化”的中國石油化工集團公司以及簡稱為“中海油”的中國海洋石油總公司。“中石油”、“中石化”、“中海油”也就是人們常說的“三桶油”，它們占據著國內絕大部分石油市場的份額[2]。因為石油企業是基于石油和天然氣發展起來的資金技術密集型企業，所以資金和先進的技術供給對我國石油企業的可持續發展具有舉足輕重的意義。我國石油企業的經營大致具有以下方面幾個特點：

業務經營范圍越來越廣。目前，我國石油企業不斷擴大業務領域，已經開始向金融服務、石油工程技術服務、石油裝備加工制造、石油貿易、新能源開發等各個領域涉入，這使得我國石油企業的內部治理結構與機構設置越來越多，管理范圍覆蓋越來越寬廣。可是我國石油企業在經營的實踐過程中，投資權力通常都會逐級下放，集中財務管理的能力往往被大大削弱，財務管理相關工作很難做到全面的監督和管理，鞭長莫及的現象普遍比較嚴重。

開采的周期性使成本控制的難度較大。石油資源的開發有一定的生命周期，隨著開發活動的不斷深入，開發成本與利潤之間的關系會隨之改變。在開發活動剛開始的初期階段，因為地層壓力較大，開采難度較低，單井數目會不斷增加，石油產量也會隨之不斷上升，這個階段油氣的開采成本低，可以獲得較高額的利潤[3]。但當油氣的開采活動進行到一定階段，石油企業要想維持產量就必須加大資金和技術的投入，這往往會導致成本費用利潤率降低，成本費用增加但利潤會減小。因此，如果石油企業不能用長遠的目光站在石油開采的全過程考慮，對整個開采過程進行科學合理的籌劃，從而有效控制成本的話，就會加大企業的成本控制風險，對企業的經營活動帶來負面影響。

投資回報率的不確定性。石油作為埋藏于地下的資源，其儲藏量的多少和勘探的難易程度等都是人們所不能預知和估量的，即使準確檢測到有原油存在，能否成功采油還存在很大的不確定性，人們只能通過以往的經驗主觀的判斷是否進行開采工作，如果選擇開采，就意味著要投入大量的資金和技術，但結果有可能得到回報，也有可能得到毫無開采價值的干井。

油氣資源供需矛盾突出。油氣資源不僅是重要的動力礦產資源，更是重要的戰略性資源,其與國民經濟和社會的發展以及國家的安危密切聯系。我國現已將油氣資源和糧食、水資源一并列為影響經濟社會可持續發展的三大戰略資源，并將對油氣資源的保護確定為一項基本國策，可見，黨中央和國務院是高度關注并重視油氣資源的開發和利用的。油氣資源的稀缺性和不能再生性，以及其地域分布的極其不均衡性，導致石油這一國際化產品成為各石油企業競相爭奪的資源。我國目前已經探明的石油剩余可采儲量愈來愈少,優質可采儲量嚴重匱乏。其中,東部新發現油藏規模下降,動用儲量困難的比例增大。西部地質環境復雜,石油勘探和開發的難度和風險頗高，又遠離主要的消費市場,還沒有形成戰略接替。

目前，國際環境復雜多變,金融市場的動蕩加劇，全球油價走勢撲朔迷離，石油資源的爭奪日趨激烈,代表西方國家的跨國石油公司控制著壟斷局面,我國建立境外能源基地的難度愈來愈大，我國越來越大的原油進口量和對外依存度愈加增強了我國石油企業在國際上的被動局面，進而加劇了我國石油企業面臨的各類風險，財務風險日益尖銳，迫切需要著實有用的管理制度來應對財務風險及其他風險。

三、我國石油企業面臨的財務風險

企業的財務活動一般包括有籌資活動、投資活動、運營活動和收益分配活動。狹義層面上的財務風險指的就是籌資風險，是企業因舉債籌資運營而產生的風險。廣義層面上的財務風險包括有籌資風險、投資風險、運營風險和收益分配風險[4]。我國的石油企業，主要的財務風險表現在：

（一）籌資風險

我國石油企業的根基薄弱，管理人員對財務風險的管理比較忽視，沒有規范化的財務風險管理系統，使得其抗風險能力普遍較低，若遇上金融危機的沖擊，容易導致資金鏈緊張甚至斷裂，造成融資不暢的慘局。根據最新的統計顯示，目前我國石油企業70%的資金是通過銀行貸款間接融資實現的，只有不到10%的資金通過債券或者股票進行直接融資取得。而我國多數石油企業又多偏向于選擇通過股票取得融資。受2008年金融危機沖擊的影響，股權融資遭遇到重重障礙，即使后來出臺的可轉換債券方法給債券融資提供了新的籌資方式，推進了上市公司融資結構的轉變，但內部融資嚴重匱乏，債券市場交易尚不完善，融資結構沒能得到本質上的優化。我國石油企業對企業內部資金的安排，比如對機器設備等的折舊，企業投資收益的分配尚缺乏合理性，為發展項目籌資資金的財務安排不具備科學性，使企業的籌資結構存在不合理性。融資支付需要的成本偏高也是目前石油企業普遍存在的問題。總的來說，我國石油企業在籌集資金方面還存在很多問題和不足，籌資風險較大。

（二）投資風險

投資風險是為了獲得未來具有不確定性的預期收益，而需要擔負的風險。一方面，目前我國石油企業通常把短期貸款投入到長期項目中，使得流動負債相對偏高，而且這些資金通常是短中期的企業貸款。迫于信貸緊縮的壓力，石油企業為了謀求相應的利潤，不得不選用短貸長用的方法[5]。但是，這種投資方式不僅會影響到企業的收益和盈利水平，甚至會給企業帶來資不抵債的嚴重后果。另一方面，由于我國石油企業業務范圍的不斷拓展和治理機構設置的愈來愈復雜，加上信息的不對稱和自身財務管理能力的低下，在制訂投資決策時，不能妥當貼切的對財務風險進行評估，很容易致使投資決策失誤，引發相應的投資風險，使投資回報率降低，企業的前期投資不能得到預期想要的收益。

（三）運營風險

運營風險是一種造成運營失敗或者使運營活動達不到預期目標的可能性，是企業在日常的運營過程中，受環境的復雜性和多變性以及主體對環境的認知能力和適應能力有限性的影響所導致的。我國石油企業的內外環境一直處于不斷變化中，企業目前的現有制度和應對環境變化的能力不能及時隨環境的變化而更新，這對企業的長期運營構成很大的威脅。

（四）償債風險

償債風險一般是由于企業投資失敗或經營不妥善的情況下，可能迸發沒有足夠的資金去按時償還債務和利息而引起財務危機，嚴重時導致破產的可能性。我國石油企業在短時期內市場需求增加時，就會大量購置設備和補充人員，加大油田開發，但當油田開發進行到一定階段，進入穩產期后，如遇國際油價持續下跌，石油市場量價齊跌的狀況，我國石油企業的盈利能力就會變得越來越弱，償還債務的能力無疑將會越來越低。

（五）收益分配風險

收益分配風險是由于收益分配不均或分配不妥帖時給企業的后續運營和管理帶來不良影響的可能性。石油企業在生產經營獲得一定的收益后，就要對這些收益進行分配，就會涉及到股東分紅等問題，如果股東長期得不到期望的股利，或者斷定未來股票下跌就會選擇拋售自己所持有的股票，情況惡劣時，股東們甚至會集體罷免管理層，我國石油企業的間接融資又多以股權融資為主，增加了收益風險。加上企業在銷售、運營、資本支付時常常伴隨著各種各樣的風險，收益分配風險就是由運營風險和償債風險共同構成的，當石油企業的運營風險和償債風險增大時，其收益分配風險就會隨之增大。

四、改進我國石油企業財務風險管理的措施

（一）加強風險防范意識

意識決定態度，態度是行動的先導，沒有強烈的意識，就不會采取積極的行動。大量的案例說明，缺乏財務風險識別與防范意識會導致企業經營失敗，如巨人集團因為在沒有有效的環境分析和完善的資金管理體制的情況下，采納了激進的擴張戰略致使集團迅速衰敗；中國航油集團（新加坡）股份有限公司因為石油期貨巨額虧損而向新加坡最高法院申請并提交了破產保護等等，經過分析大量的此類實例，不難發現，這些己經破產或瀕臨破產的企業內部都缺乏財務風險的預警、識別及防范機制[6]。在石油企業的運營過程中，不單是企業財務管理職員和決策者們需要樹立有強烈的財務風險防范意識，財務風險的管理工作需要全體職工的整體參與，企業可以定期舉行會議，幫助員工樹立風險意識。

（二）優化資本結構

關系到資金的籌集、投資及收益分配等過程，石油企業必須結合自身戰略進行市場定位，增強權衡自身財務資本的運作能力等，創立適合于企業自身長遠發展的資本結構。還可以綜合應用多種融資渠道方式來有效地降低資本的運營風險。通常來說，資產的擔保價值與企業資本結構成正相關。我國三大石油集團公司的存貨和固定資產偏多，可以抵押的性質強，容許運用差異化的融資渠道來擴大資金來源，從而扭轉目前融資不暢，短期負債比例偏高的狀況。石油企業的管理者應適度利用負債獲取融資，盡量避免損壞股東利益。再者，公司如果過于依賴通過發行股票來獲取資金的手段，易增高公司的資金成本，也會影響到公司的核心競爭力。因此，石油企業需要根據自身實際情況，結合外部金融環境和國家宏觀調控政策以及投資政策等外部影響因素，使經營者能夠從公司利益出發確定最佳資本結構，全面認識到并運用多元化的投資組合可以為企業削減各類風險。

（三）完善財務風險管理的內容

石油企業對財務風險的管理不應只停留在財務數據的真實性和合法性層面，還應真正徹底地深入到管理與經營領域，使財務風險的管理闡揚實質性的作用。因此，強化企業財務人員的專業知識水平和業務素質是至關重要的，一些國外的大型石油企業均有專門針對各類財務風險管理的團隊，比如埃克森美孚有一套適用于全球的風險管理體制，其將風險劃分為財務風險、經營風險及其他類風險，再對各類風險進行系統化地專人監管，并將VAR（風險價值）方法經過改造后融入了公司的風險管理系統[7]。伴隨著我國匯率和利率市場化改革的逐漸深化，我國石油企業須盡快培育出一支強有力的專業化團隊，以方便企業及時發現并進行有效地分析、控制和管理各類財務風險。

（四）建立財務風險評估體系

財務風險的評估是建立在財務風險識別的基礎之上，綜合運用數學和統計學等方法對財務風險發生的概率和可能性造成的損失大小進行定性判斷或者定量測量，而預測出一個最為接近實際的結果。運用適當的測量方法來對風險進行測量并采取相應的措施,是降低風險的一個有效途徑。企業可以根據相關的風險信息，量化風險，從而減小給企業帶來的損失大小以及對企業的影響程度,并針對不同的情形采取相應的不同風險控制方案或措施。

綜上所述，我國石油企業應根據其業務范圍越來越廣，開采的周期性難以控制成本支出，投資回報率的不確定性及油氣資源供需矛盾突出等經營特點，和目前我國石油企業面臨的籌資風險、投資風險、運營風險、償債風險、及收益分配風險等財務風險，積極有效并及時地改進我國石油企業的財務風險管理制度，可通過加強風險防范意識、完善財務風險管理的內容、優化資本結構、建立財務風險評估體系等措施，努力讓我國石油企業在多變的國內外環境中持續發展壯大，帶動我國工農企業的發展，不斷提升我國的綜合國力。