對現代金融學理論的疏漏與分歧解讀

楊舒文婷 葫蘆島市第一高級中學

引言：隨著現代經濟的快速發展，金融的重要性愈加顯著，其作為現代經濟的重要構成部分，對經濟發展有著直接的影響。為了保障金融發展的穩健性與高效性，金融學持續演進，如：傳統金融學、現代金融學等。

一、金融學的演進

根據相關資料可知，由于研究的側重點不同，金融學有了差異化的名稱，如：傳統金融學、標準金融學，前者主要關注的是制度方面的內容，傾向于定性分析；后者則趨于定量分析，主要是為了借助分析結果，指導投資者，使其投資成效更加顯們對上述兩種研究進著。經過持續的發展，人行了質疑，并提出了行為金融學，其以真實的市場為研究視角，觀察了投資者的行為，從而使金融學理論更加系統與完善。

借助金融學的有關理論及內容，投資者具備較高的理性，其可以根據相應的信息實施高質量的投資決策操作，并可以無偏差的估計信息。在具體實施投資操作時，對于既定收益均會優先擇選風險最小的組合。基于此，市場將會不斷趨于有效化發展，證券的價格也會將相應的信息反映出來。

二、現代金融學理論的疏漏與分歧

（一）疏漏與分歧的表現

60、70年代時，國外學者提出了有效市場假說（Efficient Market Hypoth esis，EMH），其基于實證檢驗證據的說服力幾乎是無法撼動的，同時，其在理論層面上也具有較高的說服性。具體而言，EMH的實證檢驗主要根據兩種思路：首先，經由分析證券價格的方式，可充分了解相應信息及其變化情況，其中，此處的充分可以解釋成信息的反映具備較高的精準性以及即時性。其次，證券的價格和其基本價值之間不存在差異。簡而言之，僅證券的需求以及供給產生變化，并未對證券的基本價值信息變化造成影響，即證券的價格是沒有發生改變的[1]。雖然這一理論取得了一定的成功，得到了金融領域眾多學者的認可，但隨著時間的流逝，金融學進一步發展，新興學派對其進行了質疑，并從多個角度對其進行了剖析，如：實證角度（又稱實證研究，指研究者親自收集觀察資料，為提出理論假設或檢驗理論假設而展開的研究。實證研究具有鮮明的直接經驗特征。實證研究方法包括數理實證研究和案例實證研究。）、理論角度（又稱理論研究，是指對社會現象、社會生活的內在聯系及其規律的研究）等。

噪音學派的觀點為：金融市場中充斥著各種的信息，但擁有信息的投資者則會獲得更多的利益，而無信息的投資者因收集的信息不及時、不準確、不完整，其唯有借助價格信息，對未來走勢進行評估。此時的價格體系難以涵蓋所有信息，隨之出現的噪音交易（顧名思義就是一種判斷市場躁動，發現市場錯誤，從而做出反方向策略，過濾市場噪聲，糾正市場的非理性運動）。[2]

在將噪音和價格相結合以后，證券價格反映出的不再僅為信息，也包含噪音。噪音交易數量的提升，受信息影響的交易主體所獲取的收益也會增多，因為證券的價格中存在的噪音成分越來越多，所以其根據信息取得收益的可能性就會越來越大。但實際上，多數投資人員并不了解自身是基于噪音還是基于信息實施相應的交易行為的，其中基于噪音的交易主體促使價格和價值的差距越來越大，而基于信息的交易主體則盡可能的縮小價值和價格的差距，所以導致證券的價格隨價值變化。因此，基于市場流動的背景性，價格并非單純指價值，市場也并非始終有效。

有關學者認為有效市場理論與人們現實社會中的市場情況存在較大的差異，主要是因為有效市場理論中表明，真實的市場具備較高的有效性，即便存在異象也是因為偶然現象而造成的，但實際上，這一理論要求市場長期處于均衡狀態，沒有任何摩擦，這種完美的市場是不存在的。行為金融學理論從投資主體的視角，結合其自身的行為，對現實世界中市場的實際狀態加以描述。從本意義上來講，這兩種理論屬于同一體系中的兩個方面，存在相互完善性以及互補性，并非各自獨立，互相排斥。

（二）疏漏與分歧的思考

不同的學派對金融學持有的觀點各異。就如同實施了長期實踐仍無法研究出永動機，但是人們卻一直堅持信任慣性定律。有效市場理論并無法對全部的市場現象加以有效解釋，但并不表示其基于本質意義上就是錯誤的，因此，真實市場僅為某種條件下有效，且此類有效具備較高的相對性，只有低效和無效才是絕對的。

近些年，行為金融學對EMH的抨擊愈發徹底，面對如此震撼的質疑，EMH的捍衛者無言辯解，但這一理論仍未能完全被推翻。造成這一局面的主要原因是，不同的理論是相互補充的，而非排斥。

結束語：綜上所述，有效市場理論自身及基于其實施發展的金融學理論依舊為當代社會金融學的重要思想之一。但現代金融學理論正在日漸豐富與完善，相信，通過國內外學者的共同探索與實踐，相關的理論體系將更加健全，從而將為金融行業的發展提供可靠的理論基石。