當前浙江經(jīng)濟形勢的五大判斷

□呂淼

當前，需厘清微觀和宏觀的背離、短期和長期的相左等問題，謹慎判斷經(jīng)濟走勢，持續(xù)深入打好高質(zhì)量組合拳鞏固經(jīng)濟發(fā)展成果

2019年一季度浙江經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍好于預(yù)期，工業(yè)經(jīng)濟特別是制造業(yè)回升跡象明顯，投資率先轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式增長，國內(nèi)外市場預(yù)期改善，預(yù)計全年經(jīng)濟有望保持中高速增長。與此同時，在國際經(jīng)貿(mào)風云變幻和國內(nèi)改革深化的形勢下，浙江仍需高度關(guān)注新舊動能轉(zhuǎn)換下的壓力，外需市場受制于勞動力成本的上升及全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性，消費仍需長期培育且結(jié)構(gòu)性短板的補充是個長期工程等重點難點問題。未來一段時間，亟需持續(xù)深入打好高質(zhì)量組合拳，努力保持經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展。

“工業(yè)增長加快，服務(wù)業(yè)增長放慢”這一現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)

浙江從2017年開始呈現(xiàn)“工業(yè)增長加快，服務(wù)業(yè)增長放慢”的態(tài)勢，2018年6月規(guī)上工業(yè)在增長率累計值上實現(xiàn)54個月來首次反超服務(wù)業(yè)。2019年年初，工業(yè)增長尤其是制造業(yè)增長加快，工業(yè)生產(chǎn)預(yù)期向好，而服務(wù)業(yè)發(fā)展仍較為脆弱，反超現(xiàn)象或在今后一段時間內(nèi)持續(xù)。

政策利好和需求向好是工業(yè)回暖的兩大主因。一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.9%，較去年同期提高1.3個百分點，主要得益于3月工業(yè)經(jīng)濟的大幅回升。一方面，政策托底下工業(yè)增速回升。從4月1日開始下調(diào)增值稅，導(dǎo)致企業(yè)在新的增值稅率實施前加大原材料的采購，以獲得更高的增值進項稅額稅抵扣，提前采購行為短期內(nèi)也推高了當月工業(yè)增加值。但工業(yè)數(shù)據(jù)也有令人困惑的一面。2月，浙江規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入僅有2%的增長，企業(yè)的存貨累計增長率和企業(yè)產(chǎn)成品增長較去年年末回落則高達1.8和2個百分點，3月的工業(yè)數(shù)據(jù)高增到底是月度波動，還是生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境真正改善，尚需進一步觀察。

服務(wù)業(yè)發(fā)展仍較脆弱。近年，浙江制造業(yè)加快技術(shù)進步以致用工需求降低，這使得對服務(wù)業(yè)需求有所減少，從而進一步降低服務(wù)業(yè)增長。而且，投資增長放慢也在一定程度上影響了服務(wù)業(yè)增長。一季度出現(xiàn)增速放緩的行業(yè)主要是批發(fā)和零售業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)等，一定程度上受消費增長放緩影響。

如何使得工業(yè)平穩(wěn)健康增長，又能夯實服務(wù)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，關(guān)鍵還需促進居民收入增長。落實減稅降費政策、優(yōu)化信貸流動性環(huán)境改善、著力民企紆困等，以促進企業(yè)經(jīng)營擴張和預(yù)期優(yōu)化，從而使得用工需求增長。

浙江或已率先實現(xiàn)投資從外延式擴張向內(nèi)涵式增長轉(zhuǎn)變

一季度全省固定資產(chǎn)投資增長9.0%，比去年同期提升4.1個百分點，較去年全年加快1.9個百分點，延續(xù)緩慢爬升勢頭。另外，制造業(yè)投資和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資分別增長14.4%和21.7%，高于房地產(chǎn)投資增長，這應(yīng)該是個好消息，傾向于認為浙江工業(yè)企業(yè)正在主動邁向集約創(chuàng)新之路。

制造業(yè)投資緩中趨穩(wěn)。1-3月制造業(yè)投資增速14.4%，略有回升，主要得益于以下三個因素：首先，受益于工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況持續(xù)向好。一季度民營企業(yè)景氣指數(shù)和民營企業(yè)家信心指數(shù)均呈上升態(tài)勢，國內(nèi)外投資者對浙江的投資信心也重回樂觀，前3月民間資本投資增速也高達12.7%，快于全國6.3個百分點。其次，受益于新產(chǎn)業(yè)較快增長。一季度浙江高技術(shù)、高新技術(shù)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值分別增長10.4%、9.2%和9.4%，預(yù)計高技術(shù)制造業(yè)投資或繼續(xù)保持較高速增長。最后，受益于庫存周期因素推動。本輪庫存周期從2016年年中前后進入復(fù)蘇期，疊加強力的供給側(cè)去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)政策，工業(yè)品價格在2015年年底觸底后大幅反彈，相關(guān)行業(yè)逐漸從盈利修復(fù)過渡到資本開支擴張。此外，近兩年房地產(chǎn)企業(yè)進入高周轉(zhuǎn)模式，建筑相關(guān)的工業(yè)品需求強勁，這對浙江金屬制品、機械制造等行業(yè)也是一大利好。

基建、地產(chǎn)投資仍是短期投資回穩(wěn)的重要力量。一季度項目投資同比增速為6.4%，預(yù)計隨逆周期政策加碼落地，未來基建投資增速還將有所回升。具體來說，一方面從財政收支角度來看，一季度浙江財政支出同比增長25.3%，較去年同期及年末分別增長5.3%和10.7%，其中交通運輸、城鄉(xiāng)社區(qū)等支出同比增速仍然較高，可見積極財政政策不斷加力提效；另一方面專項債發(fā)行前置也為基建項目提供資金支持。一季度房地產(chǎn)投資增長12.3%，房地產(chǎn)市場回暖，企業(yè)在政策邊際放松時加快周轉(zhuǎn)引致開工回升，短期內(nèi)房地產(chǎn)投資仍將保持一定韌性。

支撐消費回穩(wěn)的積極因素增多，但消費預(yù)期尚未改善

一季度，浙江消費品零售總額增長8.6%，雖比去年同期和全年回落2.4和0.4個百分點，但較1-2月提高0.4個百分點，略好于預(yù)期。值得注意的是，當前浙江消費增速仍處于歷史較低位，居民收入增長與消費增速相向而行。預(yù)計下半年消費實際增長將在擴大內(nèi)需政策推動下有所恢復(fù)，但由于價格因素和居民消費預(yù)期，社會消費品零售總額增速或難以大幅提升。

支撐消費回升有三大因素。一是汽車對消費的拖累效應(yīng)有所減弱。汽車零售下降勢頭有所趨緩，從2018年11月的-11.6%收窄至一季度的-2%。下半年國IV標準執(zhí)行后，汽車銷量或有所回升。二是居住類相關(guān)消費或?qū)⒒厣Ｊ芊康禺a(chǎn)銷售刺激影響，家具、家電、裝潢零售增速顯著提升。三是消費政策將對消費回穩(wěn)起到較大作用。增值稅率下調(diào)有助于降低終端消費品價格，國家和省里也相繼出臺一系列鼓勵消費的政策，有助于提振二季度的消費。

居民消費預(yù)期并未得到完全改善。一季度，居民收入實際增長7.0%，較去年同期提高0.7個百分點，與此相向而行的消費增長卻在放慢。居民缺少對于未來的積極預(yù)期一方面和杠桿率偏高有關(guān)，去年浙江居民人均居住支出占消費支出比重有所提升，年初浙江住戶貸款余額一直保持20%以上增長，一定程度上反映了房價過快增長對于居民消費支出增長的綁架；另一方面，浙江居民持續(xù)性收入增長預(yù)期不強，服務(wù)業(yè)增長回落或?qū)?dǎo)致用工需求難以較快增長，而用工需求增長的困難進一步導(dǎo)致居民人均收入增長的困難。此外，CPI同比漲幅高于銀行存款基準利率，股市房市前景難以判斷，居民持久性收入預(yù)期不佳，消費行為或趨于謹慎和保守。

出口下行壓力略有緩釋，但中長期貿(mào)易環(huán)境不容樂觀

一季度，浙江出口同比增長8.6%，其中對“一帶一路”沿線國家等主要國出口增長11.1%，這似乎是一種外需向好的積極信號，但還不足以判斷外貿(mào)形勢已經(jīng)全面企穩(wěn)。一季度進口僅增長1.8%，進口增速的降幅相對出口增速更為顯著，貿(mào)易順差較去年同期明顯上升。尤其3月出口超預(yù)期反彈，進口較為低迷，兩者增速差距擴大至47個月來最大值，也可以理解為衰退式順差。

從貨物貿(mào)易的視角來觀察，春節(jié)因素擾動、中美經(jīng)貿(mào)摩擦緩解對3月出口大幅反彈有一定的推動作用。根據(jù)以往的經(jīng)驗，春節(jié)在2月初的年份往往會經(jīng)歷“1月高2月低3月高”的規(guī)律。另外，中美經(jīng)貿(mào)摩擦有所緩解，有利于出口企業(yè)預(yù)期的恢復(fù)。

長期來看，衰退式順差并不能為GDP提供持續(xù)的支撐力。一方面，中美談判達成之后，中國大概率會擴大對美國進口，或?qū)⒂绊憦钠渌鼑液偷貐^(qū)的進口，有可能出現(xiàn)新的貿(mào)易摩擦，甚至較大的貿(mào)易糾紛；另一方面，全球經(jīng)濟走弱對浙江出口的負面影響會進一步顯現(xiàn)，今年4月公布的世界經(jīng)濟展望報告中，IMF對全球增速的預(yù)計從2018年的3.6%下調(diào)至2019年的3.3%；WTO將今年全球貿(mào)易增長預(yù)期由此前的3.7%大幅下調(diào)至2.6%。

浙江經(jīng)濟有望繼續(xù)保持中高速增長

浙江一季度主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)強于市場預(yù)期，一定程度上是在更為友好的政策環(huán)境下實現(xiàn)的，包括信貸流動性環(huán)境改善、民企紆困政策發(fā)力、中美經(jīng)貿(mào)摩擦緩解、減稅降費政策相繼落地等，經(jīng)濟預(yù)期最差的時候仿佛正在慢慢過去。但誠如政治局會議在肯定一季度成績的同時，也坦誠指出“經(jīng)濟運行仍然存在不少困難和問題，國內(nèi)經(jīng)濟存在下行壓力，這其中既有周期性因素，但更多是結(jié)構(gòu)性、體制性的”。我們必須清醒地認識到，3月經(jīng)濟增長出現(xiàn)的改善，很大程度上是企業(yè)和居民部門對于前期過度悲觀行為的修正，同時受益于去年的低基數(shù)和今年出口衰退式順差支撐，這并不是增長動能實質(zhì)改善的起點，反而有回歸傳統(tǒng)的較強跡象。

從當前經(jīng)濟運行狀況來看，浙江經(jīng)濟運行良好得益于市場新生力量不斷增加，微觀經(jīng)濟較快增長，工業(yè)用電量、貨物運輸量、新開工項目量等先行指標增長較快。特別是一批重大項目落地投產(chǎn)，對保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行具有較好支撐。但未來一段時間里，在企業(yè)盈利增長下挫、消費增長緩慢以及海外經(jīng)濟疲軟的情況下，仍面臨較大的下行壓力。我們需厘清微觀和宏觀的背離、短期和長期的相左等問題，謹慎判斷經(jīng)濟走勢，以持續(xù)深入打好高質(zhì)量組合拳鞏固經(jīng)濟發(fā)展成果。短期來看，今年浙江經(jīng)濟雖面臨較多風險和不確定因素，但整體有望維持中高速增長。