華友鈷業：10萬小散戶寒冬站崗

秦曉鵬

股市里，許許多多的故事悲喜交織。

同樣一段行情，有人賺得盆滿缽滿，有人從入場那一刻起就注定了當“韭菜”。

2018年，華友鈷業大股東及其一致行動人在股價最高點大舉套現14億元，讓人見識了什么是“神操作”，這撥韭菜割得實在是穩、準、狠。

榮耀加身，精準減持

華友鈷業，國內鈷業龍頭。2017年，受益于鈷價飆漲，華友鈷業成為了當年的超級黑馬股，累計上漲約130%。

2018年初，鈷價仍保持上漲態勢。1月23日，華友鈷業又發布了一份絢麗的業績預告，2017年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤16.50億元至19.00億元，同比增加22.83至26.44倍。

這如同火上澆油，市場對華友鈷業的看多情緒更加濃烈，股價繼續上漲，至1月底又大漲了14.76%。

然而先知先覺的重要股東開始了落袋為安的布局，閃亮的業績預告則成為掩護其撤退的煙幕彈。

2月3日，公司發布公告，大股東大山公司及其一致行動人華友投資擬減持不超過2370.7萬股的公司股份，即不超過總股本的4%。此前的1月29日，大股東們的限售股剛剛解禁。

同時，公司還披露董事陳紅良、張炳海，副總經理、財務總監陳學，監事會主席袁忠（均通過桐鄉華信投資有限公司間接持有公司股份）;監事沈建榮（通過桐鄉錦華貿易有限公司間接持有公司股份）擬減持不超過各自持有的公司股份的 25%，合計減持不超過 119.53萬股，即不超過公司總股本的0.20%。

減持主體大股東、公司總經理、副總經理、財務總監、監事會主席準備蜂擁而出，他們都是最熟悉行業動態和公司經營狀況的人。

然而，這些信號沒有阻擋住股價上漲的熱情，股價在3月15日最高沖至135.80元（除權前），這也是其上市以來的巔峰時刻。此后其股價便一路下行，截至12月28日，華友鈷業股價收報30.11元，較高點下跌了60%。

根據華友鈷業的公告，大山公司、華友投資及華友投資一致行動人于2月23日至3月26日累計減持1264.8萬股，占公司總股本的2.13%，減持價格在98.99元至131.76元間，套現金額超過了14億元。

業績預增、限售股解禁、減持，連環動作一氣呵成，這撥神操作，堪稱2018年最精準減持，散戶股東則可能白白坐了一趟過山車。看著山頂上逃跑的14億元人民幣，山腳下綠油油的韭菜欲哭無淚。

鈷價下行，墜落凡間

減持過后，下跌的不只是股價，還有鈷價。

華友鈷業廠區

2018年的鈷價先是延續了2017年的上漲態勢，于4月末見頂，而后掉頭向下。華友鈷業的股價則是先于鈷價見頂，走勢大致吻合。

鈷產品在華友鈷業的營收中有著舉足輕重的地位，2017年占營收的76.49%，鈷價的下跌直接影響營業收入。

考慮到鈷價先漲后跌和收入確認有一定的滯后性，鈷價下跌對公司2018年前三個季度的影響并非立竿見影。2018年三季報顯示，華友鈷業取得了100.7億元的營業收入和19.1億元的凈利潤，同比分別增長了63.91%和74.14%，均已超過2017年全年。

然而華友鈷業單季度的營業收入增速已經出現了連續三個季度下滑，環比分別下降2.18%、2.28%、1.85%。

公司毛利率也出現了下滑態勢，第三季度單季度的毛利率同比下降了7.4個百分點，環比下降15.68個百分點，第三季度的凈利潤也已經低于了2017年同期。

華友鈷業重要的下游是電池行業，2018年受新能源汽車補貼退坡影響，下游企業資金偏緊，僅采購所需，加上鈷價下行，下游客戶無囤貨意向，且年底下游制造商有意保持低庫存減少資金占用。

若鈷價持續下行，華友鈷業或許會出現量價齊跌的現象。同時，存貨也會有較大的減值風險。而鈷價自9月份至今，仍然在下跌通道，2018年第四季度的營收、毛利率和凈利潤恐將延續下跌態勢。

華友鈷業的業績爆發期已然過去，神話般的股價也已經不再，但也正是投資者重新認識華友鈷業的時機。

負債擴張，欲擺脫靠天吃飯

華友鈷業成立于2002年，于2015年1月在上交所上市，公司主要從事鋰電新能源材料的制造、鈷新材料產品的深加工及鈷、銅有色金屬采、選、冶的業務。

鈷、銅價格漲則業績漲、股價漲，而鈷、銅的價格具有高波動性。靠天吃飯，華友鈷業很被動。

為此，華友鈷業布局了全產業鏈，向上控制資源降低成本，入股澳大利亞NZC、Lucky Resource等礦產勘探公司;向下，華友鈷業建設三元前驅體和鋰電三元材料項目，分散風險。

華友鈷業的目標是打通從鈷原料到正極材料的鋰電新能源材料全產業鏈，構建從鈷礦原料、鈷化學品、三元前驅體、鋰電正極材料到資源回收利用的新能源產業生態。

其中三元前驅體材料項目很值得關注，2018年3月份，華友鈷業發布《關于公司投資建設新能源材料智能制造基地項目的公告》，加碼鋰電池材料領域的布局，計劃在浙江桐鄉建設年產15萬噸鋰電動力三元前驅體新材料項目。

公告顯示，項目總投資63.7億元，預計項目建設為3年，項目建成后預計可實現年均營業收入115.25億元，年均利潤總額11.81億元。

業績預增、限售股解禁、減持，連環動作一氣呵成，堪稱2018年最精準減持。散戶股東則可能白白坐了一趟過山車，看著山頂上逃跑的14億元人民幣，欲哭無淚

115.25億元，這一數字比華友鈷業2017年全年的營業收入還多！

不過釋放效益都是后話，現實的問題是擴張和上下游一體化都需要銀子。

華友鈷業采取了發行債券、向關聯方借款等多種方式籌措資金用于資本性支出，這直接導致了華友鈷業負債金額的提升。

年報顯示，2017年華友鈷業的負債總額為105.41億元，比2016年增長了69.12%，至2018年9月底，負債總額又上升了8.2億元。

在負債中，短期負債占比達到了九成，這讓華友鈷業有了一定的償債壓力。

對于潛在的短期償債風險，華友鈷業在年報中表示：“公司正處于產業鏈延伸及業務規模快速擴張階段，報告期內及未來一段時間資金需求較大。報告期內，由于原材料價格上漲、業務及資產規模擴張對資金的需求大大超過滾存利潤的積累，公司大量地通過商業信貸、貿易融資等方式取得資金，且以短期資金為主，短期債務比例偏高。”

債務規模的進一步擴大或債務融資成本升高，公司的財務費用規模都將隨之增加，進而影響公司的盈利能力。

在經歷慘烈的估值和業績“戴維斯雙殺”后，華友鈷業不知道何時才能緩過勁來。即使華友鈷業可以克服資金壓力，也能如愿實現上下游的一體化，華友鈷業的命運還是和鈷價息息相關，仍然具有較強的不確定性。

可以確定的是，華友鈷業的股東們并沒有因為股價的下跌而終止減持計劃，全年套現超過了25億，而10萬小散戶還在寒風中站崗。