山東黃金看漲

鏘賢

金價看漲當然利好山東黃金， 但金價于1，300美元有相當大的阻力。

在香港掛牌的金礦股當中，以山東黃金的「含金量」最純正。

從目前情況來看，市場氣氛在短時間都難以改善。美國債息創出半年新低，連同金價續創半年新高，均反映市場的避險情緒急速轉強，資金在新一年的倉位部署頗為保守。這也難怪，韓國上月出口增長按年倒退之余又遠遜市場預期。臺灣PMI見四連跌，呈現收縮之時，更創出2012年中以來最低數值，這兩個處于3C產品供應鏈上游的國家，均在新年伊始一同報出差強人意的經濟數據。

鑒于港股今年表現欠佳，開局首日以點數計創歷史上最差開局，而美股首個交易日亦先急跌后回穩，或許反映今年市況將會持續動蕩。雖說大市低處未算低，但近期仍有逆市奇葩徐徐走上。黃金相信可以再次發揮避險功能，當中內地金礦股值得留意。

避險情緒升溫

山東黃金（01787.HK）于去年9月在本港上市，其主要于內地從事黃金采礦、加工及銷售相關產品，目前控制及經營合共12座礦山，其中四座主要礦山位列中國十大金礦，并于內地擁有18個選礦設施、兩個冶煉及精煉設施。根據數據顯示，山東黃金于2017年礦產金總量為94.49萬盎斯（約29.4噸），位居全國黃金礦產量第一位，市場份額為6.9%。

山東黃金的「含金量」最純正，業務百分百與黃金有關，并不似紫金（02899.HK）只有約四成業務來自采金。「含金量」亦甚高的招金（01818.HK），黃金業務占比達88.6%，也不及山東黃金純正。除了業務純金，公司亦是全國黃金產量最大的金企，由2007年至2017年間，集團礦產金年產量由6噸增至36噸，復合年增長達19.4%。

另外，集團是內地黃金行業中經營成本最低者之一，內地礦山經營現金成本約每盎斯682美元，低于同業平均的715美元。除了環球股市動蕩之外，今年全球經濟增長亦可能放緩，均會刺激市場避險情緒升溫，帶動金價繼續造好。山東黃金憑借豐富的黃金資源量，以及發揮其成本優勢，股價或可望更上一層樓。

金價奠基實質通脹

事實上，金價走勢奠基于實質通脹，當基準利率少于通脹率時，黃金價格將出現底部并迎來轉勢。目前芝交所的利率期貨顯示，今年儲局不加息的機率在最近一星期曾超過七成，就算現時回落到68%，也比前陣子的水平要高得多。這便可以理解市場的預期大概是，未來儲局加息將受制于經濟增長放緩，甚至會有減息壓力。

在未來通脹持續高企的情況下，實質通脹將有所回升，美國經濟有機會陷入滯脹局面，因而促使資金追捧黃金及其相關資產。相信有關市場預期在未來會維持一段時間，山東黃金股價將可受惠金價走強而持續走上。

2017年山東黃金的平均開采成本為每盎斯682美元，較業界約715美元為低。

山東黃金（01787.HK）半年走勢圖