論我國債券市場發展

[摘 要]中國資本市場國際化之路，“開弓沒有回頭箭”。自我國開始著重發展經濟開始，不斷對我國債券市場進行改革，力求我國債券市場上升至一個新高度，增大債券市場的影響力，從而促進我國經濟發展水平的提高，提升在國際上的地位。我國債券市場發展之路漫長而更需堅定的決心和意念以及有著長遠的發展眼光。經過十多年的發展，我國的債券市場已經成為繼美國、日本后的世界第三大債券市場，其分量和比重不言而喻。文章就當今債券市場的發展概況及分析數據進行調研，從中發現問題，針對現有發展階段存在的問題從而進行對策研究分析，從這些問題中對我國債券市場的未來發展趨勢進行預測。

[關鍵詞]我國債券市場;市場監管;發展前景

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.32.043

1 我國債券市場概況

1.1 債券市場對外開放進展很快

在最近幾年，我國債券市場的發展速度十分之快，它在服務經濟、提升融資比重、支持融資供給側改革方面發揮了巨大的作用。截至2018年12月底，我國債券市場總余額大約為86萬億，在全球債券市場規模中排行第三。根據統計結果表明，2018年公司信用類債券占整個社會融資規模約13%，成為企業僅次于信貸市場的第二大融資渠道。主要原因是我國政府為了方便境外投資者在中國市場發行熊貓債和境外投資者投資交易中國的債券，完善了多項政策安排，包括投資渠道、稅收、會計制度、資金匯兌、風險對沖等規章制度。

1.2 債券市場發布總量大

根據中國人民銀行2019年3月發布的數據可知，在2019年2月，債券市場發行各類債券總量共2.4萬億元，債券市場托管余額為88萬億元。根據央行公布的金融市場運行情況顯示，2月，國債發行1600億元，地方政府債券發行3641.7億元，金融債券發行3967.7億元，公司信用類債券發行3212.4億元，資產支持證券發行193.7億元，同業存單發行1.2萬億元。此外，銀行間債券市場現券成交10.9萬億元，日均成交6382.6億元，同比增長103.08%。交易所債券市場現券成交4706.5億元，日均成交313.8億元，同比增長42.33%。與以往同期調查數據相比，增長速度十分之快，且債券總量大幅度增多。

2 發展過程中存在的問題

2.1 債券市場違約現象增多

根據調查結果發現，違約企業所占比例上升，到全年為止，中國債券市場違約金額占整個市場比例是0.79%。即使與在國際上曾發布出來的穆迪國際債券市場違約水平相比不算高，但是此現象有增長趨勢，這將是一個不好的征兆。應該把這種不好的現象扼殺在搖籃之中，不能讓其繼續下去甚至快速增長，從而危害整個債券市場。

2.2 市場透明度需要加強

就目前而言，債券市場上沒有統一的信息披露要求，機構間、監管機構等對信息披露要求不一，監管規范和披露制度導致投資機構收集公開信息的效率，在這過程中也增加了發行人自身的發行和信息披露成本，不僅如此，市場的不夠透明化還會給發行者一個規避管制的機會。

2.3 市場流動性仍需提高

以2018年10月為例，利率債換手率約為0.27%，信用債換手率約為0.24%。一方面，債券市場的進入對市場參與者有著一定的資質要求和門檻規定，而交易者市場對銀行自營、中小金融機構要求也較高，較難進入。另一方面，債券跨市場發行較難，只有部分國債、政金債、企業債可以跨市場發行外，發行人在不同的市場進行發行，使得有限的發債額度在兩個市場進行分配，導致單只債券發行規模下降，也不利于債券流動性的提升。

2.4 市場的公平性缺失

債券市場分割易造成許多市場問題，一是不同的債券市場處于競爭關系;二是市場分割造成不同市場的債券定價偏離。為了吸引更多發行人，不同的市場和機構可能會不惜降低項目審核標準從而造成人才競爭差異問題。而由于沒有統一標準化的準入標準和發行成本也會導致產品價格差異較大，導致一些中介只能參與部分市場。

3 針對存在問題的建議

3.1 加強市場監管體系

政府應該建立起相關市場監管體制，明確核心監管機構職能，讓每一階層的人知道自己應該履行什么義務有些什么權利;簡化批審環節，讓監管落到實處，不嘴上空談。同時，鼓勵各大發行人相互監督，支持各大發行人相互監督，鼓勵相互監督并進行舉報，以個體監督個體從而影響群體的方式來促進整個市場的信息公開化和公正化。

3.2 統一市場規則

借鑒發達國家的債券市場的市場規則，結合我國債券市場現狀對現有不夠完善的市場制度進行改革，制定統一的市場參與人準入標準和統一的定價制度，從而加大債券產品在債券市場的流動性。同時，還要制定完善的違約懲罰制度，以此來約束企業的行為，把違約現象扼殺于萌芽之中，致力讓每個市場參與人都知法，守法。再者，我國政府要制定相關的法律法規，從法律層面明確市場各部分參與者的權利與義務，從而保障我國債券市場的運行效率。

3.3 提升市場參與便利度

目前債券市場的托管形式既不利于投資人開戶、投資，也不利于監管機構掌握機構信息，了解市場的最新情況。建議逐步建立統一的債券托管登記機構，形成一致的債券結算制度，同時逐步推進同一機構投資者開立唯一的債券托管賬戶，提高投資交易便利度。建立信息平臺，把市場信息公開在網站上，供大家了解，通過讓信息足夠的公開化透明化利于監督，從而便于了解最新市場咨詢，把握主流方向。

3.4 消除監管套利，促進市場定價合理有效

統一發行人的市場準入資質要求，發行額度的限制;加強監管資金用途，統一其范圍;在信息公開平臺上統一披露要求，增強可靠性、透明性和公開性。此外，在一級市場發行時，要統一招投標要求，嚴格執行已建立的規章制度;在市場估值方面，建議脫離現有托管體系的第三方獨立估值平臺，以便建立更加統一、及時、準確的估值信息。

4 我國債券市場發展前景預測

4.1 債券發行量將持續增加

2018年，中國傳遞出更明確的金融市場開放信號，堅持“本幣優先”，擴大人民幣跨境使用，“債券通”等相關機制規則也在不斷擴大完善。同時，政府也在不斷地對債券市場進行整治和改革，不斷地吸引外資投資我國的債券市場，而且建立了不少鼓勵機制，因此估計在未來很長一段時間內，債券發行量還會隨著原有的趨勢繼續增加債券發行量，從而吸引外資，促進債券市場的發展。

4.2 發行規模有望增長

政府各類的財政政策不斷地在對債券市場進行推動，給各大發行主體提供了一個良好的外部債券融資環境，中央經濟工作會議把資本市場的地位提到了前所未有的高度，債券市場作為資本市場的一部分且隨著時代的步伐，不斷進步，創新品種不斷涌現，滿足多層次的融資和投資需求，在2019年還會有很大的可能會增長發行規模。

4.3 商業銀行占主導地位

盡管投資主體日趨多元化，目前中國債券市場的投資主體主要有商業銀行、信用社、證券公司、基金、保險、非金融機構等，但以債券持有量來計算的話，商業銀行的債券持有量占債券市場總體的63%，居于主導地位。其余幾類機構的債券持有量較低，其中基金公司才持有12%，保險公司僅持有8%。由于商業銀行的債券持有量與其他投資主體相差過大，因此預計在很長一段時間里這種局面還會繼續下去，商業銀行仍在債券市場的投資主體中占主導地位。

參考文獻：

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[作者簡介]周梓琪（1998—），女，漢族，廣東廣州人，本科，研究方向：經貿類、金融類。