互聯網貨幣基金對利率市場化的影響分析

摘 要：近幾年中國經濟的飛速發展積累了巨額資金，這些資金不滿足于傳統銀行利率便去尋求更高利率的收益，但由于中國實行的管制利率和現金市場均衡利率的矛盾不均衡，催生如余額寶類的互聯網貨幣基金發展壯大使得傳統銀行的存款總量下降，并進一步倒逼利率市場化的推進。本文就此分析互聯網貨幣基金的形成及其對利率市場化的影響。

關鍵詞：管制利率；互聯網貨幣基金；利率市場化

中圖分類號：F821.6 文獻標識碼：A 文章編號：1674-7712 （2014） 06-0000-01

一、互聯網貨幣基金概念

互聯網貨幣基金是依靠互聯網為技術平臺，在本質上仍屬于貨幣基金。而貨幣基金是向社會所有投資者發行的一種開放式基金，由基金管理人運作管理，基金托管人托管資金，投向流動性強、風險小、期限通常在1年以下的國債、央行票據、銀行定期存單、同業存款等貨幣市場工具。

二、互聯網貨幣基金余額寶產品介紹

在2013年當屬最熱門的金融話題莫過于余額寶等互聯網貨幣基金，余額寶是我國利率市場化和互聯網快速發展的產物，余額寶是阿里巴巴集團旗下的支付寶平臺為用戶打造的一項增值服務，用戶存在余額寶里的錢不僅能拿到利息而且比銀行定期存款利率更高，同時余額寶內的資金還能隨時用于網上購物和支付寶轉賬[1]，它背后運作托管的基金公司是天弘增利寶貨幣基金，余額寶推出僅僅8個月截止到2014年2月26日其基金規模便高達5000億元。

三、余額寶的收益來源

余額寶的主要資金去向是協議存款，協議存款是指存款金額在5～10億人民幣，期限在五年，并且可以提前支取不罰息，這減少余額寶的運作成本。協議存款利率是由協議存款雙方共同商定，這部分存款在銀行負債表中屬于表外業務，銀行在流動性縮緊的時候會考慮增加協議存款來緩解這一現象。所以在2014年年初的時候余額寶收益率大增，背后的原因是春節和年末的因素央行不放水導致銀行間同業拆借利率上升，商業銀行需要從別的渠道吸收流動性，在這一市場環境下互聯網貨幣基金得以收益攀升吸引更多的投資者進入到這游戲中來。而普通投資者由于資金有限，商業銀行不會過多過問你，只能把資金按國家統一規定的定期存款利率選擇合適的存入銀行。余額寶是一項創新，其本質是制度的缺陷，鉆了漏洞，不過也正由于這些政策制定者才會盡力把體質制度修改到更好。

四、商業銀行的經營利潤分析

我國商業銀行利潤主要來源于利息凈收入、中間業務收入、金融企業往來收入、其他營業收入等。下面是2014年公布四家國有商業銀行和代表性的幾家股份制商業銀行的財務報表，以此來分析我國商業銀行利潤來源的結構性占比。

從上述兩張表中可以看出我國商業銀行的主要來源是利息凈收入，國有商業銀行利息凈收入占營業收入的平均值為75.67%，股份制商業銀行利息凈收入占營業收入的平均值為76.92%，而國際平均商業銀行非利息收入占比一般在40%以上，像美國這種發達國家的商業銀行非利息收入占比平均在50%以上，其中像花旗銀行在60%，美國銀行業經過了利率市場化，在其中銀行通過提升非利息收入的增加來緩沖利息收入的減少。我們中國現在正在向利率市場化邁進，面對現金產生的互聯網貨幣基金資金的分流，這種金融脫媒現象銀行如果不主動出擊改革自身利潤結構的占比，實現收入結構多元化，便在改革中被走在前端的金融機構所吞并。

五、利率市場化

利率市場化是指利率由供求雙方決定，我們國家在計劃經濟下實行的是利率管制與人民幣非自由兌換，這樣做可以方便達到經濟增長目標，但同時扭曲了金融資產價格以及資源配置無法在市場機制調節下自動達到最優。利率市場化是經濟體發展到一定階段必須進行實施的改革，在改革過程中有可能會偏離預期既定目標，會導致經濟大幅度波動，金融監管者無法有效監管金融市場，利率市場化帶來的逆向選擇有可能會使投資者遭受大量損失。所以在我國利率市場化的改革必定需要漸進式的推進，允許借鑒發達國家利率市場化時期的改革經驗。

利率市場化是經濟發展的內在需求，我國沒有發達國家成熟的金融市場以及金融體系不夠完整，因而改革之路顯得任重道遠。但是我國的改革進程在宏觀上的思路總體而言是正確的，先外幣后本幣、先貸款后存款、先長期大額，后短期小額。建立和完善存款保險制度減少利率市場化的風險。

參考文獻：

[1]李耀東.互聯網金融[M].北京：電子工業出版社，2014.

[作者簡介]馮佳偉（1993-），男，上海人，上海海洋大學，經濟學學士，研究方向：互聯網金融。