企業投資結構優化研究

陳麗仙

【摘要】 ?企業投資結構是企業投資行為產生的客觀結果，是企業不同投資的有機組合。良好的投資結構不僅有助于企業分散投資風險，更有利于企業合理配置資源，實現資金的最大效益。當前，我國企業不同程度地存在投資結構不合理的情況，在資金結構、投資項目、資金回收等方面普遍存在著不合理的表征，客觀上形成了投資效率較低、投資結構不科學、投資效果不理想等情況。文章基于對當前企業投資結構不合理表征的分析，進一步研究了影響企業投資結構的相關因素，并結合企業戰略、財務資源、風險防范、動態調整等提出了企業優化投資結構的措施，以強化企業對投資風險的警惕，提高企業的投資回報率，促進企業的可持續發展。

【關鍵詞】 ?投資結構;投資風險;優化配置

【中圖分類號】 ?F275 ?【文獻標識碼】 ?A ?【文章編號】 ?1002-5812（2019）23-0096-03

企業投資結構是指企業在一定時期內各投資用途的數量占投資總量的比例。企業通過投資可以擴充企業的規模、增加對其他企業的控制力度、提高資金的利用效率、提高企業應對風險的能力、擴大企業承擔的社會責任等等。研究企業投資結構可以推斷企業資產配置、規模效益、發展前景等，為企業管理者提供優化投資結構的方案，有效防范投資風險、維護現金流正常流動，進而提高企業投資收益。

一、企業投資結構不合理的表征分析

（一）企業資金結構不合理

我國企業生產經營的資金大多來源于自有資金和借入資金，在企業發展的過程中，部分企業盲目擴張，導致投資結構不合理，固定資產、不動產投入過高，使企業銀行貸款過高、資產負債率居高不下。在市場不景氣、銷售萎縮的情況下，只能依靠銀行“借新換舊”維持企業現金流運轉。企業生存過分依賴銀行借款，一方面，會使企業融資成本增加;另一方面，若未及時還款或者投資領域“過度燒錢”，可能會給企業造成信任危機，給企業聲譽帶來不利影響。因此，企業在投資之前，應結合企業自身的資金結構與被投資行業的發展前景，防范投資風險、資金營運風險，進行穩健的投資活動。

（二）企業投資缺乏科學性

中外企業由于經濟體制、市場環境和制度文化的差異，在投資的選擇和程序上也有不同。歐美企業習慣于在投資之前進行充分的市場調研、搜集大量的數據、構建模型進行風險分析，而我國企業更偏好在經濟信息缺乏時，依靠經驗主義選擇投資方式與投資領域，這導致企業在對內投資的過程中容易忽視優化企業投資結構，盲目增加生產流水線、擴大廠房等不動產投入，大大增加發生決策失誤的概率，難以達到預期的投資回報率，嚴重時給企業帶來無法挽回的財務風險。由此可見，企業在投資決策之前應當結合自身投資結構情況進行科學的分析和研究，對投資活動可能發生的風險制定預案加以防范。

（三）企業資金回收策略不當

企業資金回收策略不當，大多出現在企業對另一企業進行投資的情況下，收購或注資合同中沒有明確規定企業資金的回收方式。在被投資企業經營不利的情況下，有可能出現賒銷過多、以物抵債，使資產長期被債務人占用，影響企業現金流的安全性和穩定性。因此，企業在進行投資活動擬定注資合同時，應當充分考慮企業投資結構的合理性，在合同條款中明確資金回收策略，盡量選擇以現金、股權的方式進行交付，最大程度上避免財務風險。

（四）企業內部控制機制不健全，從業人員素質較低

在調研中發現企業出現投資決策失誤，大多是由財務風險引起，企業進行投資活動，除了在投資之前應當考慮企業投資結構優化，對被投資行業進行充分調研與考察，還應當在企業內部建立起完整、全面、系統的內部控制制度，高素質財務人員應當定期對投資活動進行評價與監督。但是我國部分企業管理者容易忽視企業內部控制與風險管理，而企業的財務人員大多素質較低，在實務操作中僅關注會計核算，長此以往，導致財務風險難以被發覺、控制，最終使投資失敗。

二、影響企業投資結構的因素

（一）行業市場前景影響企業投資結構

企業戰略是根據市場前景、企業愿景及企業的可動用資源綜合決定的。被投資行業的市場前景，是影響企業投資結構的主要因素。企業選擇對外投資方向的行業領域、企業產品的市場前景，以及重點考察擬投行業的景氣指數。被投資市場前景很大程度上決定了投資成功的可能性，如果是缺乏市場前景的股權投資，應當及時退出，以免投資失敗影響正常經營。

（二）自身發展戰略影響企業投資結構

企業發展戰略是指企業在一定的市場環境中，依據本身資源和實力選擇適合的經營領域和產品，通過低成本競爭、差異化競爭、集中競爭戰略擴大自身的市場占有率，進而提高其核心競爭力和利潤。而企業發展戰略決定企業的發展方向，決定企業的投資結構。在新舊動能轉換的背景下，一些高能耗、低效率、技術落后、污染環境的行業，將被逐步淘汰，取而代之的是環保、高新技術行業的崛起。企業應將國家政策與企業發展戰略與投資結構優化相結合，優先布局國家政策扶持、綠色高效，以為行業、社會造福。

（三）管理者偏好影響企業投資結構

企業管理者的投資風險偏好，影響企業的投資結構。在調研中發現，一部分企業的管理者是風險偏好者，喜好通過股票、債券、房地產等對企業的資產進行配置，若出現比較有利的投資機會，管理者會大膽進行股權收購;另一部分企業的管理者是風險厭惡者，對于企業的資產大多選擇到銀行購買理財產品的方式進行投資。相比較而言，管理者為風險偏好者的企業投資結構更為多元化，也能意識到投資結構優化的重要性。

（四）企業財務資源影響企業投資結構

企業投資需要以現金為主的各類財務資源。從市場角度分析，企業擬投資項目市場前景良好，為了項目的實施，企業必然要投入相關的現金或有形資產，以期為企業帶來價值流入。資金時間價值計算所基于的現金流入流出都是企業財務資源的使用與收回。從企業角度分析，無論項目投入，還是間接的可出售金融資產投資，都需要企業當前持有現金，對于大額的項目建設投資，則需要大量的現金，如企業自身積累或銀行融資無法滿足現金需求，則企業只能退而求其次，縮小投資規模，或者干脆投資輕資產行業或直接投資可出售金融資產。

三、優化企業投資結構的建議

企業優化投資結構不僅是企業穩健經營的需要，更是快速擴張、加速發展的重要手段。通過優化投資結構，可以更好更快地做大做強企業，實現企業的戰略目標，為股東創造價值。企業在優化投資結構時，應明確發展戰略，結合市場前景與自身的優勢進行相關產業鏈的延伸，從企業戰略規劃、財務狀況、風險防控、財務部門建設、持續改進等方面優化企業投資結構。

（一）優化企業投資結構應當服從企業戰略規劃

1.企業戰略決定企業投資結構的基本方向。企業發展戰略是影響企業投資結構的決定性因素。企業應當結合企業自身的發展戰略，分析被投資行業的市場前景，根據被投資企業的所屬行業、特點、盈利能力，制定投資計劃，在實現企業發展戰略的前提下，謹慎選擇被投資行業與企業。要對被投資企業進行系統全面的財務分析、經營分析，對股權投資資源進行整合。當然，理性的投資必須以市場前景為前提，準確把握參股、控股企業的經營范圍。

2.企業戰略決定投資結構的基本構成。企業戰略決定了企業較長一個階段的基本發展方向。企業進行投資活動應當從企業戰略規劃出發，若企業是通過采取一體化戰略成為該行業的龍頭企業，從縱向一體化的角度，企業對外投資應當首先選擇上下游企業，打通供應鏈，降低供應鏈各環節的進入成本，獲取規模優勢。從橫向一體化的角度，企業通過橫向擴張，兼并類似企業或做大規模提升產量，實現統一質量把控、規模化生產，提高產品的質量和科技含量，提高企業的核心競爭力以及在業內的影響力;若企業是通過多元化戰略，獲得利潤平衡現金流，那么企業在對外投資的過程中，應當充分考慮各行業的發展前景，選擇具有新利潤增長點的行業進行投資，以防范退出落后產業或市場時造成損失。

（二）優化企業投資結構應結合企業財務狀況

1.根據企業財務狀況制定投資長期戰略路徑。企業發展的根本途徑在于提高企業投資回報率，進而提高企業的利潤，實現良好的現金流。企業的財務狀況包括資產狀況、現金流情況與利潤情況，是企業經營成果與未來價值實現程度的表現。投資長期戰略的實施應考慮：一是要根據資產狀況合理安排投資類別。例如企業屬于制造行業，要擴大規模，勢必應加大固定資產投入，此時企業應結合現有固定資產比重考慮相關資產投入。二是要根據現金流情況合理安排資金投入節奏。企業根據歷史現金流情況與未來現金流情況的預估，可以對未來較長一段時期的資本結構調整力度進行安排。三是要根據利潤情況合理考慮投資性質。例如企業當前利潤率已低于平均水平，即使現金流相對豐裕，也要兼顧資本市場和股東對于企業凈利潤率的預期。同時結合企業性質綜合判斷資源投入是否合理，例如對于高新技術企業，研究開發費用也屬于間接投資指標，企業也應結合此類指標進行分析，以通過長期調整實現投資結構的最優化。

2.根據企業現金流狀況優化投資短期配置。無論是短期投資還是長期投資，所需要的主要資源是現金、有形資產等形式，部分也有以股權、專利技術等現金轉化方式。由此可見，企業投資的一大重要約束條件就是其現金流情況。現金的來源一方面是企業經營積累，另一方面是通過融資獲取。企業經營積累速度較慢，存在機會成本;融資速度較快，但對企業的限制較大，融資成本也相對較高。在長期投資結構與方向既定的情況下，企業投資的進度與企業的現金流狀況密切相關。企業應在經營計劃、長短期預算的約束下，結合現金流預算編制投資預算，合理安排投資所需資金，在確保正常生產經營所需資金的前提下，合理安排投資現金流出，防止“爛尾”的情況發生。要避免資金方面的錯誤決策，如資金策略過于激進，企業現金流入沒有到位，或項目回款滯后，使企業后期建設過程中資金鏈斷裂，無法收回投資的資金，或者在遇到需要投資的項目時急于向銀行貸款甚至高息融資，極大地增加了企業的成本，導致投資失敗。

（三）優化企業投資結構應建立企業風險識別系統

優化企業投資結構進行多元化投資布局，可以降低投資風險。反過來分析，良好的風險識別系統及其健康運行也是企業優化投資結構的“防火墻”。

1.建立企業風險識別系統，準確識別管理層風險偏好。除基于市場與戰略考慮的投資方向外，企業的風險偏好也是決定投資結構的重要方面。根據資產與風險的相關原理，流動性越強的資產，其盈利性越差，安全性越好，反之則盈利性越強，安全性越差。因此對于風險厭惡者，往往保留大量的現金和現金類投資，在財務報表上則反映為貨幣資金。對于風險偏好者，往往此兩類資產較少，而代之以大量的長期股權投資和可供出售金融資產。企業應根據自身戰略及資源情況合理確定自身的風險厭惡程度，合理設定投資相關指標與拓展指標，并強化考核，既考慮投資實現，也考慮投資回報。

2.準確識別現金流風險，具備風險預測、風險防控、風險評價、風險監督等功能。大多數企業投資失敗是由于財務風險過高蠶食原本健康的部門，甚至造成現金流斷裂，危及企業生存。企業在進行投資活動之前，應當建立風險識別系統，以嚴格的數學理論和模型作為分析工具對風險進行識別和衡量，在普遍估計的基礎上，進行統計和計算，以得出比較科學合理的分析結果。企業在投資過程中還應當將風險預測、風險防控、風險評價、風險監督納入風險識別系統，對被投資企業的經營風險進行全方位、全流程的估算，判斷投資活動各項風險的發生幾率，選擇時間進入或退出，最大程度上規避投資風險。在具體實施中，財務部門、業務部門應全程參與擬投資項目（包括長期投資與資本市場投資）可行性評估與相關決策，并設定企業與項目的資金峰谷點，結合企業的財務風險指標（如資產負債率、凈負債率等），界定單位項目的投資紅線與退出機制，避免投資項目為企業帶來“傷筋動骨”的影響。

（四）優化企業投資結構應當加強部門建設

投資管理是一項專業性極強的工作，也是企業的重點工作，具體評估與實施往往由財務、投資等相關部門實施與評價。在此過程中，應高度重視財務部門的相關建設工作。首先，要全面提升財務人員的素質，鼓勵基層財務人員向管理會計轉型，使財務人員不僅具備會計核算的能力，還具備財務數據分析、預測、風險識別的能力。特別是基于企業現有財務信息如何支撐投資行為、調整投資結構能夠做出良好的職業判斷。其次，財務部門應設置專門崗位對投資項目進行跟蹤與監控。作為投資行為的重要參與部門，財務部門從相關測算到資金支付以及后期的投資后評價都要全程參與。企業應落實專門的管理會計崗位在項目開展過程中，對項目的進展狀況和投資金額的使用進行及時了解、對資金落實情況及時把控，對投資效益與項目開展過程中的突發狀況及時反饋。再次，建立健全投資工作的跨部門工作機制。企業各級管理者特別是財務管理人員應該全面貫徹和落實投資管理精益化理念，從全面預算管理、成本管控、投資管理制度以及投資管理工作方式和管理手段等方面著手，將內部控制流程與相關環節嵌入投資管理中，不斷梳理風險 并強化控制，致力于投資決策標準化、規模化，不斷提升企業投資管理工作水平，完善精益化投資管理流程。

（五）轉變傳統投資理念，持續動態監督投資過程

根據會計持續假設，正常經營的企業將永續存在，財務管理的一般原理都是基于此假定進行的。對于企業投資結構而言，也需要在這樣的假定中進行。企業是集價值流和實物流于一體的社會組織，企業投資是動態變化的過程。因此，對于企業管理者及財務管理人員而言，對企業的投資結構優化也將不斷持續，堅持動態調整的思想，以確保企業面對市場、政策以及自身的變化做出靈活調整。優化企業投資結構，意味著將企業對外投資的途徑和數量進行整合，將國家政策、企業發展戰略與市場前景相結合，對投資方式進行評價。對于投資失誤、前景不佳的行業要果斷止損，對于具備發展潛力與盈利能力的行業可以選擇擴大投資規模。企業優化投資結構會及時調整企業的各項投資活動，提高資金的利用效率，或減少企業損失、防范財務風險，維護現金流的穩定。

總之，企業投資是快速發展的重要途徑，良好的投資結構能使企業通過投資行實現更大的價值。當前，我國許多企業在投資結構方面有一些不合理的表現。企業應深入分析投資結構的影響因素，在發展的每個階段應當根據自身的經營情況，結合國家政策、市場前景、企業戰略、財務狀況，積極開展投資結構優化，并在此過程中不斷防范投資風險，增強投資相關管理人員的專業技能，實現持續監控，動態調整，促進企業的可持續發展。

【主要參考文獻】

[ 1 ] 李永蕓.企業投資決策結構體系研究——評《企業信息化投資決策模型與方法研究》[J].上海紡織科技，2018，46（10）.

[ 2 ] 呂宏.企業實業投資決策及其資金結構的研究[J].經貿實踐，2018，（12）.

[ 3 ] 牛金冠.論企業資金結構的優化[J].中國總會計師，2013，（09）.

[ 4 ] 楊冬梅.固定資產投資主體結構與投資效率的實證研究[D].山東大學，2017.