南北車合并的案例分析

趙巖,李彥

(東北石油大學，黑龍江 大慶 163318)

1 引言

全球的高鐵經濟蓬勃發展。金磚國家開發銀行的設立，勢必可以為亞洲或全世界的國家提供資金支持來發展高鐵等基礎設施建設，同時中國制造2025戰略的提出勢必可以把高鐵做強，中國的一帶一路戰略可以把中國的高鐵帶出去，給中國高鐵開拓市場。以及為了避免中國高鐵市場惡性競爭的情況的發生，從而南北車進行了合并。

2 南北車合并的案例分析

中國中車是南北車按照1:1.1的換股比例來合并的公司。中車是南北車一個資源整合，包括二者全部市場，業務以及其相關的一系列資源，是目前全世界軌道供應商的代表企業。涉及的經營范圍從各種機械設備的研發與生產到各種機械產品的修理以及銷售。

2.1 合并前后股權變動分析

通過中國南車，中國北車以及合并后的中車股權結構分析。其三者最終控制方還是不變，依然擁有100%股權。領導層以及相應的資產規模，以及業務的一系列整合可能會發生變化。南北車整合后中車將擁有50家子公司，南車的20家，北車的29家。對于如此龐大的公司組織結構，對于新組建的公司其進一步整合的難度還是非常大的。

2.2 財務指標分析

2.2.1 盈利能力

合并前合并后201420152016總資產報酬率4.44.524.11基本每股收益0.390.430.41凈資產收益率13.1212.210.77

總資產報酬率合并后略有提高，說明中車公司利用資產來獲取利潤的效率基本穩定，改善公司的營運狀況效果不明顯。基本每股收益，體現了保值增值程度。由合并前的0.39升至0.43，資產增值能力有所加強，同時該指標的提高有利于企業的股價，從而更有利于融資。凈資產收益率有所降低，可能其資本結構需要進一步優化。但總體而言，2016的各項指標有所回落，主要受實現的營業收入下降所致，然而現代服務業務的營業收入比上年同期增長10.39%，培養了新的利潤增長點。

2.2.2 營運能力

合并前合并后201420152016總資產周轉率0.881.050.71固定資產周轉率5.056.084.13存貨周轉率3.914.273.19

對中車公司而言，合并后第一年，總資產周轉率由0.88提高到1.05次，說明資產的整體使用效率提高了，同時顯示其銷售有所提高；固定資產周轉率由5.05次提高至6.08次，說明其固定資產使用率高，同時也是反映該企業管理水平有所提高，從而反映其企業的固定資產無論從前投資比率還是規模結構相對合理。

對于中車這樣以生產為主的企業，存貨周轉率對于其經營效率顯得尤其重要。合并后這一指標由3.91次提高到了4.27次，說明了中車存貨的管理水平有了一定的提升，存貨回收速度加快，經營管理效率得到了提高。總體而言，營運能力得到了一定的改善，但2016各項指標略有下降，主要產品交付量下降所致。

2.2.3 獲現能力分析

合并前合并后201420152016凈利潤現金保證比率2.071.061.51總資產現金回收率(%)0.090.050.06

凈利潤現金保證比率是評價收益質量的重要比率。該指標應大于等于1，但不宜過高。2014年中車的該指標值為2.07，相對2015與2016來說該指標有些過高，這是由于當年凈利潤過低造成的，而從2016年開始，收益開始逐年出現小幅的下降，這是由于經營活動凈現金流量增加而凈利潤降低造成的。

2.3 其他非財務指標分析

研發支出。合并之前14年南北車分別是其營業收入的5.5%和5.7%，其科技支出總體規模達125.3億元的規模。然而2015中車的研發支出相比14年南北車的研發支出規模有所降低，只有99.50 億元，但較上年同期增長18.84%。同時對于產品的研發力度有所加強，尤其對于基礎性、前瞻性、核心關鍵技術的研發投入。

納稅情況。南北車合并方式為中國南車吸收合并中國北車，中國北車的負債在合并后會轉移到中國南車，中國中車負債總規模將達2066億元，對于中國中車而言，其增加的大規模負債所產生的財務費用勢必會減少其所得稅費用，這樣可以降低其稅負負擔。

資本結構。南北車合并是一系列資源的整合，所以對于新公司無論從其資產規模，還是負債規模都會明顯增加。

3 結論

雖然南北車合并提升了企業價值，提高投資效率，在研發方面增強協同性，使其業務結構進一步完善。通過其股權結構的變化以及財務指標、非財務指標的一系列分析，確實盈利能力方面有所提高，但其發揮的效力有多大，目前還沒有完全顯現。在其整合過程中有(1)內部整合風險。合并之后無論其業務量、產品種類還是市場份額都有所擴大。因此公司需要一個完善的管理體系和內部組織體系，但對于一個剛剛合并的企業整合一系列資源還是有難度的，所以要設立機構去管理合并事宜，尤其在公司文化、管理者思維等方面，從而降低人才的流失。(2)對于沒有國企而言，因為其特殊的市場以及其經營的特殊性，沒有危險意識，在創新方面也會有所弱化，所以應該建立競爭機制，來激發其活力。

南北車的合并或許給了南北船合并一個新思路這一重組思路。或許也為中國的國企改革提供參考，通過一個集團公司來和其他公司重組，這只是資源的整合，這樣對于重組企業而言難度，復雜度有所降低。