新三板上市公司股權激勵對公司績效的影響
——以T公司為例

（云南財經大學 云南昆明650221）

一、引言

股權激勵是通過給予公司股權的形式，激勵企業管理人員或優秀員工更好地為公司的長期發展服務的一種方式。股權激勵制度最早出現在二十世紀五六十年代的美國，由于股權激勵制度可以有效地降低代理成本問題，因此在美國，股權激勵制度得到了迅速的發展，截至2017年底，美國本土上市公司中，高達90%的企業實行了股權激勵制度。相比之下，我國的股權激勵制度開始較晚。2005年12月31日，中國證監會發布了 《上市公司股權激勵管理辦法 （試行）》，對我國上市公司實施股權激勵的范圍、股票授予的程度等方面做出了相關規定。國資委于2006年發布了《國有控股上市公司境外實施股權激勵試行辦法》《境內實施股權激勵的試行辦法》。此后，我國上市公司逐漸開始根據現實情況，實施股權激勵。股權激勵也因此成為上市公司提升業績、激勵員工的一種常用方法。

據統計，2017年A股上市公司中，396家共計公告407個股權激勵計劃，同比增長62.15%。對于新三板的上市公司，從2015—2017年6月，實施股權激勵的公司累計550多家，2017年全年共有281家新三板掛牌公司公布了306份股權激勵方案，企業數量僅占掛牌公司總量的2.4%。本文主要對新三板上市公司股權激勵對公司績效的影響進行分析。

二、案例介紹

（一）公司簡介

T公司成立于2003年，于2014年10月在新三板掛牌上市，是省內第一家經政府授權的社會化機動車輛安全技術檢測機構，是具有機動車第三方公正性的檢測企業。主要經營業務范圍有各類機動車輛安全技術檢測、機動車環保尾氣檢測、機動車綜合性能檢測等。公司在業務開展過程中嚴格遵守“公平、公正、公開”的原則，在國內的機動車檢測機構中名列前茅。公司以先進的檢測設備、完善的設施、合理的流程、規范的服務、超前的意識，在同行業中處于市場領先地位。

（二）股權激勵方案概述

公司于2015年2月根據激勵對象對公司業績的貢獻，對11名公司董事、高級管理人員等進行股權激勵，股票數占公司股本總額的9.95%，來源于公司向激勵對象定向發行的新股。本次激勵計劃包含兩部分：限制性股票激勵計劃和股票期權激勵計劃，其中，限制性股票激勵計劃的股票，在鎖定期屆滿后的次日一次性解鎖，股票期權激勵計劃分2期完成，激勵對象需達到行權條件后方可行權。

表1 2015年2月公司股權激勵方案行權條件

三、股權激勵前后公司業績對比

本文主要是從盈利能力、償債能力、發展能力三個方面來分析T公司實施股權激勵前后的業績變化。

（一）盈利能力對比

盈利能力，也被稱為資金或資本的增值能力，是指企業獲得利潤的能力。通常表現為，在一定時期內，企業收益的數額以及水平的高低。本文選取營業收入、加權平均凈資產收益率和凈利潤增長率這三個指標來分析T公司的盈利能力，相關數據見表2。

表2 2014—2018年第一季度盈利能力指標

由表2可知，T公司在實行股權激勵后，營業收入呈現逐年增長態勢，尤其是在2015年到2016年，營業收入增長迅速，增長率高達97.41%；銷售毛利率在2014—2016年呈上漲趨勢，尤其是在激勵計劃開始實施前期增長迅速，但在2017年，由于公司銷售成本的增長，導致銷售毛利率出現小幅下降；凈資產收益率總體呈現先增長后略有下降的趨勢；在實施股權激勵后，凈利潤開始飛速增長，尤其是在股權激勵實施之初，2015年、2016年的凈利潤增長率高達169.50%、140.45%。截至2018年第一季度，營業收入額和凈利潤都已超過2017年同期水平。由此可見，T公司在實施股權激勵后，各項指標都有所提升，尤其是在股權激勵實施的初期，各項指標增長顯著，公司的盈利能力有了一定的提高。

（二）償債能力對比

償債能力，是指企業償還長期與短期債務的能力，能否及時償還到期債務，是反映企業財務狀況的重要標志。本文選取速動比率、流動比率、資產負債率等指標來分析T公司的償債能力。具體數據見表3。

表3 2014—2018年第一季度償債能力指標

由表3可以看出，T公司的速動比率基本呈現上升趨勢，在2015年實施股權激勵后上升幅度較大，在我國，企業較適宜的速動比率為1左右，截至2017年，T公司的速動比率平均在0.75左右，低于我國的適宜速動比率；而流動比率與速動比率的趨勢相同，也在2015年出現較大幅度上升，截至2017年，T公司的流動比率平均處于0.75左右，低于我國企業適宜的流動比率。T公司的資產負債率處于上下小幅波動中，但總體上處于穩定水平。

總體來說，T公司在實施股權激勵計劃后，短期償債能力有所提升，但是，相比之下，短期償債能力仍然較差，面臨著較大的償債風險；在長期償債能力方面，基本維持在穩定的水平，說明T公司存在較好的長期償債能力與負債經營能力。

（三）發展能力對比

企業的發展能力，又被稱為企業的成長性，是指企業在擴大發展規模、壯大實力方面的潛在能力。本文選取營業收入增長率、總資產增長率等指標來衡量T公司的發展能力。

表4 2014—2018年第一季度發展能力指標

由表4可知，在實施股權激勵后，營業收入增長率在2014—2016年呈現大幅上升，但是在2017年，營業收入增長率有所下降，說明營業收入增長速度減緩?？傎Y產增長率在2014—2016年呈現增長趨勢，說明T公司在2014—2016年間資產經營規模擴張的速度較快，但2017年總資產增長率出現大幅下降?？傮w來說，T公司實施股權激勵，尤其是在股權激勵實施的初期，對公司的發展能力有一定的提升。

從以上財務指標分析可以看出，T公司實施股權激勵之后與實施股權激勵之前相比，在盈利能力、償債能力、發展能力三方面均有了不同程度的提升，尤其是在實施股權激勵的初期，提升幅度較大。

四、啟示

T公司的股權激勵計劃在2015年、2016年效果顯著，提升了管理人員、核心員工的積極性，在營業收入得到提升的基礎上，公司業績也有了飛速的發展。T公司的股權激勵計劃也給其他新三板的公司實施股權激勵提供了一些啟示。

（一）根據公司實際情況，合理設計股權激勵方案

股權激勵方案直接影響激勵的效果，對于新三板上市公司，在進行股權激勵時，首先，應該根據公司實際情況確定股權激勵的目的，然后，確定股權激勵的對象以及激勵的比例，如果公司意在回饋老員工，吸引與保留優秀骨干，提升管理團隊的凝聚力，在確定股權激勵的范圍以及比例時就要注意各部分員工比例的分配。

（二）轉變單一的股權激勵模式

目前，股權激勵模式主要有限制性股票、股票期權、股票增值權、虛擬股票、業績股票等。在新三板上市公司中，一部分公司仍采取單一的股權激勵模式，例如只采用限制性股票模式或者只采用股票期權模式。在進行股權激勵中，新三板上市公司可以借鑒T公司股權激勵的模式，根據自己的實際情況，采用多種模式相結合的股權激勵模式，更容易提升激勵對象的積極性，更好地提升公司業績。

（三）規范考核標準，將其與激勵制度相結合

在進行股權激勵中，有些公司會增加考核標準，使激勵對象只有達到考核標準后，才可以行權。在制定考核標準時，公司要綜合短期和長期的激勵效果，科學地制定股權激勵中的考核標準，業績指標不能設置過多，標準的制定也不宜過低，從而更全面地反映公司業績，達到更好的激勵效果。