轉移定價的理論演化與研究綜述

楊世信，劉運國，田 巍

(1.中山大學 管理學院，廣東 廣州 510275；2.廣西財經學院，廣西 南寧 530003)

一、引言

一般而言，轉移定價(Transfer Pricing)被理解為交易雙方所采用的交易價格為非市場競爭下的特殊價格(即內部價格)。早在18世紀就有關于轉移定價的實務記載，英國學者Robert Hamilton(1777)在其著作“An Introduction to Merchandise”中建議企業內部各部門之間的交易價格應采用市價，而不是采用以標準成本或生產成本加成的產品定價的轉移價格[1][2]，表明轉移定價作為內部交易價格的重要性早已得到實務界的認可。在理論上直到20世紀50年代Cook(1955)、Dean(1955)、Hirshleifer(1956)等一批學者利用經濟學的分析方法，才逐漸揭開轉移定價背后所隱含的經濟意義，引起學術界的關注和重視。符合公平交易原則的轉移定價是合理合法的，但是，由于轉移定價具有較強的內部性和隱蔽性，導致其成為某些利益主體操縱的工具，使轉移定價超出了公平原則，從而打破了經濟利益在各個受益主體之間的分配平衡。因此，轉移定價對參與交易的不同企業主體或者單個主體內部不同的利益主體、管理層級的影響深遠，但由于轉移定價具有極強的隱蔽性，導致理論研究嚴重滯后于實踐的發展。通過梳理轉移定價的發展演化過程，明晰轉移定價的理論框架版圖，為進一步研究提供參考。

二、轉移定價的內涵及其演變

(一)轉移定價的內涵及理論淵源

早期的學者認為轉移定價一般指某一企業向其關聯企業或企業內部一部門向另外一部門銷售或采購商品、服務等有形或無形產品時所制定的價格[3－10]。后來有學者認為轉移定價是商品在法律上獨立而經濟上屬于同一集團的公司之間的銷售價格[11]；是企業內部交易以內部核算為目的的計價的過程，它一般出現在收入表中的銷售收入部分和采購支出部分。再到后來有學者認為轉移價格是指某公司在與關聯企業進行交易時所遵照的價格[12]；是跨國公司內部、總公司與子公司、子公司與子公司之間相互進行的出口和采購商品、勞務以及其他經營資源內部轉讓所規定的價格；它是跨國公司經營一體化(特別是垂直一體化)的產物[13]。

國內研究轉移定價起步較晚，認為轉移定價是分享共同利益而處于統一控制之下的企業單位之間，轉讓貨物或勞務的價格確定，包括對貸款利息、租金收費、服務費、貨物價格及支付方式的確定[14]；是跨國公司根據全球的戰略目標，在母公司與子公司、子公司與子公司之間銷售商品和勞務的一種內部價格[15]；是關聯企業之間——母公司與子公司、子公司與子公司之間相互商定的出口和采購商品、勞務、技術時所規定的價格[16]。隨著我國對外開放不斷擴大，跨國公司利用其全球網絡大肆進行操縱轉移定價，調整在中國子公司的收入和利潤分配，降低集團公司的整體稅賦，減少或避免東道國資本管制和外匯風險、政治風險，同時也可以協調不同子公司之間的利益訴求和公司戰略需要，為集團公司的重要戰略企業提供支持。

不管是“轉讓定價”還是“轉移定價”，它們都是企業定價策略的特殊形式，源于經濟學中的價格理論。價格理論起源于《國富論》(1776)，目前已經形成完整的理論體系，包括供給價格理論、勞動價值論、和新古典經濟學的均衡價格理論以及貨幣主義的貨幣供給價格論。Hirshleifer(1956)開創的轉移定價經濟學分析方法，正是建立在新古典經濟學的均衡價格理論的分析框架之上。Hirshleifer基于公司整體利潤最大化的目標，分別針對不存在中間產品外部市場和存在非競爭的中間產品外部市場以及存在完全競爭的中間產品外部市場三種情況，運用邊際分析法考察產品和服務在同一企業內不同業務部門之間轉移時如何設定轉移價格及其對不同部門的行為反應與影響結果。Hirshleifer認為，在中間產品存在競爭的外部市場時，采用基于市場價格的轉移定價，而不存在外部市場時應采用基于邊際成本的轉移定價，而存在不完全競爭的外部市場時應采用介于市價和邊際成本的轉移定價，從而引導企業內部資源配置最優和整體利潤最大[5]。

(二)轉移定價研究的演變

1.轉移定價研究邊界由單個企業內向多個關聯企業延伸。早期轉移定價的研究關注同一個企業主體內部最優的轉移定價政策及其影響。隨后，轉移定價的研究邊界經歷了兩次大的變遷：第一次是從單個獨立企業內的多部門之間的轉移定價，向單個企業集團內多個主體企業之間的轉移定價延伸；第二次是從單個集團內部的轉移定價，向企業族群內多個關聯企業主體之間的轉移定價擴散。第一次變遷發生在20世紀60年代末，隨著跨國公司的興起，轉移定價研究的聚焦點從單個獨立企業內不同部門之間的內部交易擴大到一個企業集團內不同獨立的子公司之間的內部市場的交易，研究跨國公司通過轉移定價轉移收入、合理分配利潤和避稅及其監管風險為主要內容。第二次變遷發生在20世紀90年代末，此時的跨國公司和國內企業集團已經非常成熟而穩定，跨國公司的母公司隨著資本市場的快速發展演化出新的控制模式：控股與參股相結合，對股權的運用達到極致，用極少股權比例就能控制、影響股份公司。這種變化帶來的直接后果之一就是關聯交易增加。轉移定價的研究從企業集團內的內部市場的交易轉移到聚焦關聯方企業之間的交易，關聯方包括母公司及其子公司，本公司的子公司與聯營、合營公司，對本公司實施影響的公司及其子公司等。這次邊界的擴散使轉移定價的研究視野從企業集團內部的交易擴展到企業族群或聯盟中多個關聯方的交易，轉移交易的經濟后果進一步擴展到市場競爭、政府管制、大股東治理與監管、利益輸送與治理等影響。

2.轉移定價研究從經濟學領域向管理學微觀領域不斷滲透。從20世紀50年代以來，轉移定價研究的理論框架先后從新古典經濟學的均衡理論向交易成本理論、組織管理理論、公司治理理論變遷，完成從經典經濟學領域向管理學領域滲透的進程。在管理學的理論框架中，轉移定價繼續聚焦于內部交易和關聯交易及其所帶來的后果。理論界和實務界更關注轉移定價轉移定價工具、方法的具體應用及其對企業經營效率、核心競爭力以及投資者收益等的影響。

三、轉移定價的測量

轉移定價的測量一直都是理論界和監管部門關注的重點和難點。盡管經濟合作與發展組織(Organization for Economic Co－operation and Development，簡稱“OECD”)對公平的轉移定價做了統一規范，但還是無法限制、減少企業花樣百出的轉移定價操縱行為。現有文獻中常用的轉移定價測量方法包括以下兩大類：

(一)直接測量法

測量轉移定價操縱程度最直觀的方法就是看企業對關聯方和非關聯方的交易價格是否公平，或者是企業對不同關聯方的交易價格是否公平，這種方法是稅務部門最為常用的方法。這種方法的優點就是直接、可測量，但是數據不公開。來自公開市場的數據，中國上海證券交易所(簡稱“上交所”)2004年要求所有上市公司披露當年關聯交易的收入和成本數據，Lo et al.(2010a，2010b，2011)[17－19]利用這些難得的數據計算出關聯交易和非關聯交易毛利率，構建衡量轉移定價操縱水平的觀測指標：1減去關聯方交易的毛利率除以非關聯方交易毛利率的絕對值，即，數值越大表示關聯交易的轉移定價操縱水平越高。由于各國監管部門不要求上市公司必須披露關聯交易的成本和毛利率數據(除上交所2004年的要求外)，因此，現有文獻中也沒有比這個方法更有說服力、更直接觀測轉移定價操縱水平的辦法了。

(二)間接法

受限于直接數據的可獲得性，學者們只能間接地研究轉移定價：

1.地區間的稅率比較法。利用地區間的稅率差異或企業實際稅率的差異和企業稅負變化，推測企業層面存在轉移定價的行為[20－21]。Harris et al(1993)通過跨國公司在美國國內和國外其他地區所支付的稅額與稅率的差異，判斷跨國公司是否存在轉移定價行為。Conover et al.(2000)的研究發現，美國1986年的稅收改革法案縮小了國內與國外整體稅率的差距，導致跨國公司顯著的收入回流和對外投資減少。Klassen＆Wolfson(1993)[22]運用預期理論研究跨國公司通過轉移定價轉移收入與其他地區的稅率變化的關系，發現跨國公司選擇轉移定價策略受到跨國公司對稅收環境的預期的影響。這些研究發現雖然不涉及轉移定價行為是否符合公平交易原則，但是它們基本包含“轉移定價存在不合理的地方，不受監管當局待見”的假設前提。如Chen(1997)[23]則認為稅收差異不是轉移定價操縱(Transfer pricing manipulations)最主要的誘因，對比利潤法更能判斷企業操縱轉移定價的可能性。

2.企業盈利波動法。Grubert and Mutti(1991)[24]認為，在經營環境沒有發生較大變化的情況，如果企業的整體盈利能力存在不符合商業理由的劇烈波動，且伴隨其關聯交易、并購重組、投資活動暴增或爆減等情況，有可能存在不公平的轉移定價操縱和盈余操縱。

3.關聯交易指標法。在研究關聯交易與盈余操縱、關聯交易、盈余操縱與利益輸送等有關文獻中，認為關聯交易存在轉移價格操縱，買入關聯交易量代表向上市公司輸入利益，這種情況表明管理層的機會主義行為并獲取內部人實際控制私利；而賣出關聯交易量則代表上市公司向關聯方(特指大股東及其實際控制人)輸送利益，表明大股東“掏空”并獲取控制權私利[17－19][25]。關聯方交易是商業活動的天然產物，幾乎存在于每一個集團公司內部，因此，基于關聯交易的轉移價格常常企業所操縱，成為企業利益輸送和盈余操縱最常用的工具之一[29]。在現代企業所特有的多層委托代理的背景下，大股東或實際控制人－管理層最有可能利用內部交易和關聯交易的轉移定價機制輸送利益。顯然，準確判斷、識別跨國公司的轉移定價是否符合公平交易原則，對打開企業轉移定價的“黑箱”、保護中小投資者利益、維護國家稅基穩定和資本流動安全等有著重要意義。

4.綜合指標法。利用關聯交易、內部交易數據，構建多個轉移定價操縱指標或指標集，間接測量企業操縱轉移定價的程度(可能性)。Richardson etc(2013)[26]使用一組啞變量構成的綜合指數的方法，從關聯企業之間是否存在無息貸款、減值貸款、債務豁免、非貨幣性報酬、正式轉移定價文件、金融資產處理違規、轉移定價不合理性、損失轉移不合理性等八個觀測點，進行啞變量取值累加，得分越高表示操縱轉移定價的可能性越大，分值越低表述操縱轉移定價的可能性越小。

此外，還有學者從是否存在關聯方貸款、關聯交易重述、資產溢價比率(資產類關聯交易)、操控性應計的絕對值等觀測點測量轉移定價操縱水平。這些方法一定程度反映了關聯交易與轉移定價、非公允關聯交易與不公平轉移定價之間的聯系，但也存在不準確、不全面甚至不能真實反映轉移定價被操縱的可能性和水平。

四、轉移定價的影響因素

現代企業是由多個具有差異化目標的個體或團體按照一定的契約關系組成的集合，必然存在目標多元和利益沖突；所有權與經營權分離所帶來的委托代理問題和股權多元所帶來的大股東控制與內部人控制問題，進一步加劇了企業內部交易和關聯交易過程中轉移定價偏離公平交易原則的可能性。學者們通過探索轉移定價的影響因素，進一步挖掘企業進行公平的轉移定價或不公平的轉移定價(操縱轉移定價)的動機，為打開轉移定價這個“黑箱”提供線索。Borkowski(1996)[9]的研究表明，在20世紀70年代到90年代中長達20多年的時間里，人們比較關注法律政策、制度、市場競爭、監管環境等外部宏觀環境和行業特征等中觀環境因素對跨國公司轉移定價的影響(如表1)，極少關注企業管理特征、行為模式、戰略等微觀層面的因素。通過梳理1996－2016年有關轉移定價的學術文獻發現，學者們對諸如組織戰略、組織結構、業績評價和薪酬以及組織特征(規模、行業屬性等)[9]、價值鏈[27]、公司治理[17－19]、組織結構[28]、股權結構[29]、資本約束[30]、權力結構[31]和委托代理關系[32]等微觀因素對轉移定價的影響表現極大興趣，極大提升了轉移定價研究的深度和廣度。

表1 影響轉移定價的因素

五、轉移定價的后果

公平合理的轉移定價既可以幫助企業節約交易成本，提升其效益和社會總福利，而不公平的轉移定價可能帶來嚴重的代理成本，降低企業效益，加劇社會福利分配不均衡。轉移定價帶來的不良后果主要包括以下三個方面：

第一，轉移定價影響資源有效配置和社會福利最優。早期以新古典經濟理論為基礎的研究認為，最優的轉移定價政策應該是能帶來公司整理利潤最大化或稅收最小化的定價政策[5][33]，同時，企業為追求最優轉移定價所帶來的利潤最大化或稅收最小化將對相關國家的稅基流失、資本流動波動、外商投資的穩定性產生影響[34]，對增加社會整體福利沒有幫助卻造成社會福利重新分配不公[33]。此外，以經濟倫理為基礎的研究質疑各國稅務部門認可的轉移定價的合法性，認為稅務當局只對稅收方面感興趣，忽視了它所帶來的相當大的倫理問題——跨國公司對東道國過度的勞動力和資源掠奪，造成東道國經濟困難和生態退化，最終導致其不可持續發展、貧窮和整體社會福利下降；同時認為，不道德的轉移定價行為消耗稀缺資源卻不創造價值，對跨國公司內部交易、內部管理激勵也有不利影響[35]。

第二，轉移定價對微觀層面的組織管理形成沖擊。以組織理論為基礎的研究認為，在整體上，由于企業往往存在目標多元，企業在選擇轉移定價政策時經常顧此失彼，導致目標沖突和機會成本增加以及總部與分部、各利益主體之間的利益沖突與管理沖突[6][36]，甚至導致公司的決策和投資以及市場的扭曲[11]，進一步激勵企業進行盈余管理和扭曲財務報告[37]。在戰略選擇上，為適應外部環境的變化，企業可能因轉移定價政策而改變經營戰略和競爭戰略和關聯方定價策略[38]。在組織結構設計上，轉移定價使企業不得不面臨更多的集權與分權、控制與自治的權衡和設計安排問題[31]。

第三，轉移定價對公司治理和中小股東權益保護造成沖擊。從公司治理的視角，不同的公司治理框架對轉移定價決策的程序及其對管理層的激勵影響存在差異[39]；公司治理對轉移定價如何影響盈余操縱的調節作用[18][40]。從委托－代理的視角，委托人不占信息優勢的信息不對稱條件下，轉移定價可能會激勵代理人合謀以獲得管理層私利或代理商之間合謀以獲得私利[41]。從組織關系的視角，轉移定價政策推動企業縱向一體化[42]的同時，對重構外部供應鏈利益關系及績效[43]，助推關聯方交易和關聯方合謀；改變公司的內部市場的交易結構和價值鏈關系[27]以及子公司、分部的績效與激勵的關系及其公平感知[31]有著重要影響。

六、總結與展望

轉移定價先后被理解為是一個企業內部不同部門、不同利潤中心之間，企業集團內不同子公司以及母子公司之間，企業族群或利益共同體內不同利益主體(股東與管理層、大股東與小股東、關聯方與非關聯方、關系股東與非關系股東、內部利益主體與外部利益主體等)之間的商品、勞務、資本等交易活動所采用的非市場的價格。從其定義內涵可以看出轉移定價的邊界經歷了三個階段的變遷，從單個企業內部不同向集團企業內部延伸，再向企業族群或企業聯盟或者說是利益共同體內部三個不同的邊界范疇擴散，研究視野和理論框架更加寬廣。現有文獻中，學者們將轉移定價建構在以均衡價格理論、交易成本理論、國際貿易理論、信息經濟學理論等理論基礎的經濟學框架中和以組織行為學、組織結構、組織戰略、價值鏈、公司治理等理論基礎的管理學框架中；在這些理論框架下研究轉移定價的識別方法與不公平轉移定價的界定，成因、影響因素與后果等內容(如圖1)，其中在不公平轉移定價的識別和界定上不僅在學術界是難點，除了主導交易的企業的決策層外其他的相關者，比如政府監管部門(稅務部門、證監會等)、外部投資者、非核心決策層的管理人員、學者等，都很難真正了解企業轉移定價的動機和公平交易原則的真實性，測量方法的可靠性也有待提升，這個領域還有很大探索空間。

圖1 轉移定價研究框架

當前，轉移定價策略及其后果仍然是個全球性問題。根據OECD每年都發布的稅收、貿易、公司治理等多個主題報告中都提到，跨國公司利用各國稅收競爭和稅率差異以及避稅地等進行轉移定價操控，造成各國稅基流失、資本波動和貿易不公平以及社會福利損失等問題依然嚴峻①來源 OECD 官網：http：/www.oecd.org。隨著中國產業轉型升級步伐的推進，在國家“一帶一路”倡議下中國的大企業、大集團和企業族群以及企業聯盟或者是利益共同體將加快“走出去”，也將面臨更多、更復雜環境下的轉移定價問題。轉移定價能否成為幫助中國企業做強做大、服務國家戰略的重要工具，值得理論界和實務界共同關注和重視的問題。轉移定價的進一步研究應重點關注以下四個方面：

第一，企業內部交易、關聯交易的合法與非法、合理與不合理、公平與不公平性的界定和測量方法有待進一步優化和創新。轉移定價的根本動因源于降低外部交易成本和利益最大化的使命，而轉移定價在合法與非法、合理與不合理、公平與不公平之間的界線很模糊，不容易被外界所識別和判斷，存在很大被操縱的空間。學術界在尋找識別轉移定價合法性、合理性的方法上異常艱難，除了Lo et al.(2010a，2010b，2011)[17－19]利用中國上海證券交易所特定年份的特別規定獲得的關聯交易與非關聯交易的收入和成本的特殊數據外，幾乎沒有找到更加令人信服的方法識別和確認企業轉移定價的合法性與合理性。或許Richardson et al.(2013)[26]運用轉移定價操縱指標集的方法為我們提供一個次優的選擇方向，但需要進一步完善，確保指標集反映全面和真實的企業轉移定價決策動機和行為。因此，尋找和挖掘更科學合理的識別轉移定價合法性、合理性、公平性的方法，將是未來轉移定價研究有待解決的問題，只有解決這個問題，才能更好地研究轉移定價對企業的經濟效益和管理效果的影響進行真實的評估，

第二，轉移定價研究對象的邊界需要區別對待。現有文獻中，轉移定價的研究對象絕大多數是歐美發達國家，特別是美國的跨國公司，只有少量文獻關注到發展中國家特別是新興市場，如中國。此外，對同一個國家或地區內的大型企業(非跨國公司，如集團公司)和企業聯盟(如系族企業－受同一股東或控制人影響的企業群)在不同區域內的避稅和內部交易、關聯交易所涉及的利益輸送及管理操縱等問題的研究還非常缺乏，對企業集團和企業聯盟內部因轉移定價而引起的績效評價和激勵效應問題缺乏重視。這些問題不解決，將持續影響企業的管理效率和價值創造。

第三，轉移定價的理論框架還可以進一步完善。在以組織管理理論和公司治理理論為基礎框架下，一般認定轉移定價決策是有公司高層或總部做出，分部或子公司管理層對此定價策略的評價與公平感知并不清楚，對轉出方和轉入方業績評價的一致性和薪酬激勵安排的公平合理性對企業最終績效的影響并不清楚，特別是同一企業集團不同子公司的高管層的業績考評體系和薪酬獎勵體系一致或不一致的安排可能會導致企業經營效率損失和整體利益最大化目標偏離以及管理層公平感知差異。同時，當前的文獻主要基于轉移定價能夠降低成本的視角出發，對于轉移定價是否會增加企業的成本缺乏討論。實際上，轉移定價可能是不同利益主體之間利益輸送的主要工具之一，還有可能增加委托代理成本，從而損害企業整體利益。這些探討將對完善現有理論框架和指導實踐都有重要意義。

第四，轉移定價的理論體系還可以進一步拓展。轉移定價起源于價格理論，成熟于均衡價格理論、交易成本理論等經典經濟學理論，但是與弗里德曼為代表的貨幣主義的貨幣供給價格理論卻沒有形成融合。在貨幣供給價格理論的理論框架上，是否可以探討各國的貨幣政策、貨幣供給、通貨膨脹等對跨國公司進行轉移定價產生影響？當然，這樣又將轉移定價的研究轉向宏觀經濟學方向，這可能并不是會計學界所追求的方向。