發展高質量票據市場與服務實體經濟研究

■肖小和

一、引言

黨的十九大報告指出，我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，強調經濟發展應堅持質量第一、推動質量變革、建設質量強國、增強質量優勢,將提供高質量供給體系作為主攻方向，可見提高發展質量已成為經濟發展的新追求。然而，經濟的高質量發展需要整個供給體系充滿活力、有效益和有質量，特別是供給體系要為具有高收益的新興產業提供成長空間，資源要由低收益產業向高收益的新興產業快速流動，不斷提升新興產業在國民經濟中的比重。而且，經濟高質量發展要把握效率和效益。進而言之，金融高質量發展是經濟高質量發展的關鍵環節，應在幾個方面協調推進：一是推進普惠金融和綠色金融發展，提升金融服務實體經濟的能力；二是守住底線，防范金融領域的業務風險；三是提供針對性強的金融服務，確保金融資源向新興產業流動，加快推進經濟轉型升級；四是加大創新力度，抓住自貿區、人民幣國際化等歷史性機遇，加快推進金融創新；五是加快市場化、法治化進程，積極推進金融市場降杠桿、去泡沫，講求金融效率和效益，確保金融市場有序、健康發展。

本文認為，票據市場高質量發展應補足票據市場發展短板，提升服務實體經濟能力，深化票據市場改革，落實普惠金融和綠色金融發展要求，完善票據市場信息統計和評價體系，優化票據市場風險及監控機制，推進金融科技在票據領域的發展，提升市場參與者的業務發展理念，打造多層次票據市場體系，實現票據市場總量與結構的適度合理發展以及效率和效益同時提升。因此，票據市場有望成為金融高質量發展的“排頭兵”，主要依據是：一是票據市場基礎設施建設初步建成，中央銀行主導下的上海票據交易所已正式開業，全國統一票據大市場正在形成之中；二是票據市場在實體經濟融資與結算中所占比逐步攀升；三是近年來對票據的強力監管初見成效，票據市場經營環境得以凈化，風險事件大幅下降；四是票據市場的金融科技優勢明顯，電子商業匯票在票據市場已占據主導地位，上海票據交易所已實現場內無紙化交易，大幅提升了票據市場技術水平。基于此，本文重點分析了票據市場高質量發展存在的問題，并圍繞如何推進票據市場高質量發展進行了探討。

二、票據市場在服務經濟發展中的作用

（一）票據對實體經濟的作用

票據對實體經濟的作用主要體現在推動企業結算與融資等方面。

1.企業支付結算。票據尤其是電子商業匯票具有鮮明的結算特性，具有跨地域、效率高、速度快、接受度好等優勢。票據承兌業務可以引入銀行信用，實現交易的延期支付，減少了對企業營運資金的占用。企業間票據背書轉讓，滿足了企業間短期資金支付的需求。票據貼現、票據質押融資等業務，便于企業快速獲取資金，加快了企業資金周轉和商品流通效率。

2.企業融資。商業匯票與本票、支票相比，優勢明顯，除了具有支付結算特性外，還具有融資特性，是一類較為便利的企業融資產品，尤其適合中小微企業。票據是一類融資成本較低的企業融資產品，與流動資金貸款業務相比，主要有以下幾個特征：一是票據貼現利率總體上低于流動資金貸款利率，為企業節約了大量融資成本；二是企業通過辦理票據項下尤其是電子商業匯票項下相關業務較流動資金貸款效率更高、更便捷，有利于節約企業時間成本，加快企業資金回籠速度；三是票據業務辦理效率高、業務門檻相對較低，與資本市場融資工具相比，能更好地覆蓋中小微企業，及時向企業提供短期融資，促進了中小微企業資金融通。

（二）票據市場風險防范

2016年12月8日，上海票據交易所在中央銀行的推動下正式成立，全國統一的票據市場初見雛形，有利于票據市場的規范化發展，改變票據市場長期以來的各種亂象。

1.從防范交易糾紛角度看，上海票據交易所明確了票據市場信用主體規則，將承兌行、貼現行及保證增信行納入信用主體的范疇，交易所場內轉貼現交易主體將不再承擔被追索清償的責任，規范了票據過橋等不規范的交易行為，避免出現市場參與者因拒付而導致層層追索的情況，還原了票據交易的真實責任。

2.從防范風險案件角度看，上海票據交易所明確了票據托管、清算及票據交易規則，紙質票據承兌或貼現之后必須在票交所平臺登記，貼現后的紙質票據在登記權屬后進入票交所托管，交易采用無紙化DVP模式，實時地交割資金與票據權屬。通過上海票據交易所托管、清算及交易規則，最大限度地壓縮票據中介在票據二級市場的生存空間，避免了“一票二賣”等風險案件的發生，維護了票據市場秩序。

（三）票據市場的創新發展

1.從體制創新層面看，近年來票據市場的最大創新是建立了上海票據交易所，改變了票據市場以往分散、割據的局面，為建立全國統一的票據市場奠定了基礎，為有效控制票據市場風險創造了條件。上海票據交易所搭建了中國票據交易系統，完善了紙質票據交易各項相關規則，是票據市場從“亂”走向“治”的分界點。

2.從機制創新層面看，上海票據交易所圍繞票據二級市場交易創新性地提出了票據信用主體規則、票據無紙化交易規則、票據電子合約規則等。同時，圍繞紙質票據管理推出了紙質票據登記規則，還推出了票據登記托管規則及票據清算規則,較好地規范了票據市場發展秩序,為票據市場走向成熟奠定了基礎。

（四）票據市場推動了商業承兌匯票的發展

票據市場的發展推動了企業的融資與結算，商業承兌匯票是較好的企業結算與融資工具。相比銀行承兌匯票，商業承兌匯票不僅為企業節省了承兌手續費，也無需繳納承兌保證金，為承兌企業節約了成本，增加了可用資金。近年來,商業承兌匯票發展迅速，以電子商業承兌匯票為例，截至2017年底，電子商業承兌匯票余額已達1.5萬億元，市場份額已接近20%；電子商業承兌匯票融資余額0.43萬億元，市場份額已超過10%。商業承兌匯票的大規模使用，有效促進了企業融資與經營行為，滿足了企業生產經營所需資金，約束了承兌企業的違規及違約行為，為商業信用體系的有序發展創造了條件。

（五）票據市場較好地傳遞了貨幣信貸政策

票據再貼現是重要的貨幣政策和信貸政策傳導工具。中央銀行運用再貼現政策，可調節信貸規模和貨幣供應量，通過票據市場運作實現中央銀行的貨幣政策目標。同時，還可以根據國家或地方產業政策要求，選擇性地進行融資，調節商業銀行信貸投向，抑制商業銀行對落后產能、受限行業等領域的信用擴張，引導信貸資金理性投放，實現調節信貸結構的目的。總體而言，再貼現在票據市場已運作多年，較好地實現了中央銀行的貨幣政策和信貸政策調控目標。

三、經濟高質量發展對票據市場高質量發展的要求

（一）堅持票據市場創新

創新是推進實體經濟發展以及培育和催生經濟社會發展新動力的必然選擇。近年來，票據市場涌現了大量創新型產品，但究其本源，大多為逃避監管、逃避信貸規模的“偽創新”，實質性的票據業務創新較少。本文認為，票據市場創新應圍繞“一帶一路”“長江經濟帶”和“生態文明”等政策要求，在以下幾個方面著力：一是推動實體經濟發展，抓好綠色金融創新，優化票據市場發展內涵；二是推動自貿區、自由貿易港票據市場創新，發展跨境人民幣項下的票據市場“新藍海”；三是推動綠色金融項下的票據市場創新，為我國綠色產業快速發展提供金融支持；四是推動票據資產證券化、票據資管等業務創新，支持實體經濟發展；五是推動票據估值及衍生產品創新，為票據市場創新公允價值管理，并提供避險工具。

（二）堅持推進普惠和綠色金融

普惠金融是指以可負擔的成本，為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當而有效的金融服務，且中小微企業是其重點服務對象。綠色金融是指金融部門把環境保護當作一項投資的基礎政策。票據具有融資與結算特性，是推進普惠和綠色金融、服務實體經濟的重要環節，應在以下幾方面著力：一是構建普惠和綠色金融票據的相關政策支持體系，降低服務對象的準入門檻；二是完善普惠和綠色金融票據的風險防控手段，加強對票據市場的監測與管控，保護中小微企業權益；三是推進普惠和綠色金融票據基礎設施建設，以上海票據交易所為核心，構建票據承兌、貼現業務平臺；四是推動普惠金融和綠色票據創新，推進票據市場數字化、智能化進程。

（三）堅持防范票據市場風險

高質量的票據市場需要高質量的風險監測體系保障，需要通過建設票據市場風險大數據，建立健全市場風險控制及監測機制，防范票據市場風險，治理業務發展亂象，增強市場參與者的風險與合規意識，補齊市場風險治理的短板，持續推動票據市場“脫虛向實”，促進票據市場改革，提升票據市場對實體經濟“質”與“效”的服務作用。

（四）不斷提升票據市場資源配置效率

我國正處于經濟轉型的關鍵階段，需進一步將金融資源配置到經濟社會發展的重點領域和薄弱環節。在票據市場，需進一步加強再貼現政策的引導作用，增加再貼現投放規模，優化再貼現利率生成機制，進一步加強對商業銀行信貸投向的引導作用，引導商業銀行將票據承兌、貼現等資源更有效地投入實體經濟各個環節，引導票據資源投入國家重點支持的產業、行業，引導票據資源進入中小微企業，優化票據資源配置，提升票據市場資源配置效率和效益，為實體經濟發展提供信貸支撐。

（五）不斷推進商業信用體系建設

商業信用體系的建設，可以盤活資金，推進實體經濟的快速發展。商業承兌匯票與應收應付賬款融資等產品相比，具有融資效率高、流轉速度快等優勢，是承載商業信用的最佳載體。近年來，商業承兌匯票發展并不理想，主要原因在于：一是缺乏統一的商業承兌匯票信用評估機制，影響了商業承兌匯票的接受度，導致商業承兌匯票易出現貼現難、貼現貴等問題；二是缺乏有公信力的商業承兌匯票承兌、貼現平臺，缺乏相應的風險管控機制，導致商業承兌匯票易出現托收難、追索難等情況。

本文認為，建設高質量的票據市場，可考慮進一步推進商業承兌匯票的發展，主要表現在以下幾個方面：一是可建立商業承兌匯票信用評估規則，選擇一批具有公信力、覆蓋面廣的評級公司，提升商業承兌匯票的流通性，建立商業承兌匯票差異化的定價機制，降低企業的融資成本；二是可考慮搭建央企或財務公司以及中小銀行和規范的民間票據平臺在內的輔助交易體系，通過供應鏈票據融資及平臺風險金設置等風控手段，在發展業務的同時，避免出現商業承兌匯票兌付及追索環節的各類問題。

四、票據市場高質量發展存在的問題

（一）服務實體經濟能力有待加強

票據市場是金融市場、貨幣市場的重要組成部分，需回歸服務實體經濟的本源，這也是供給側結構性改革的基本要求。當前票據市場服務實體經濟的功能正被逐漸弱化。一是當前金融市場中同業金融泡沫化嚴重，商業銀行通過多層嵌套等手段規避監管要求，風險管控缺失，無序擴張同業業務，包括票據二級市場及票據資管類等。隨著中央銀行及監管部門出臺相應的政策措施，將引導市場參與者完善內控風險機制建設與管理，引導票據市場“脫虛向實”。二是商業銀行內部考核片面追求利潤考核，導致其分支機構急于發展收益更高的融資產品，票據承兌、貼現等短期收益相對較低的產品被忽視。商業銀行對短期利潤的過分追求，提高了企業尤其是中小微企業的融資成本，忽視了票據服務實體經濟的作用。

（二）票據市場風險依然存在

近幾年，多家商業銀行相繼陷入票據風險案件之中，涉案金額之巨，牽扯商業銀行之多，前所未有。由于宏觀經濟增速持續下行導致企業違約，票據中介挪用資金向銀行轉嫁，票據從業人員投資失敗進而誘發道德風險。具體而言，票據風險案件呈現兩大特點：一是信用風險、違約風險有所抬頭，企業資金鏈斷裂、債務違約、逃債等事件時有發生，票據逾期率、承兌墊款率顯著提高，整體信用環境形勢嚴峻；二是操作風險、道德風險、合規風險較為突出。假票、克隆票、假章等票據詐騙案件居高不下，票據掮客無孔不入，與銀行業務人員內外勾結，聯手詐騙銀行資金，詐騙行為已滲透到票據辦理過程中的各個操作環節。在此背景下，中央銀行適時提出組建上海票據交易所，通過建立全國統一的票據交易平臺，規范市場參與者交易行為，維護票據市場秩序，將票據市場建設成為規范化、標準化的貨幣市場子市場。自上海票據交易所成立后的一年多時間內，票據市場風險得到了有效抑制，風險案件大幅減少，但仍需關注交易風險和市場風險。

（三）市場參與者較為單一

票據市場的發展不僅需要提升市場容量，更需差異化培育市場參與者，票據市場目前主要的機構參與者為商業銀行及財務公司。上海票據交易所成立后，雖然將券商、基金、資產管理公司、保險等金融機構，以及非法人參與者如資管計劃、理財計劃等均納入市場參與者，但由于非銀金融機構對票據市場缺乏足夠了解，票據市場披露的公開信息、業務數據較少及監管部門對資產管理業務的要求，非銀交易主體業務開展較少，票據市場機構參與者較為單一的局面仍未得到改善。

（四）缺乏精細化經營大格局

與成熟市場相比，票據市場在統計指標體系、公開信息披露、估值體系建設等方面仍存在一定差距。

1.統計指標不規范。票據市場統計指標名稱和含義差異較大，統計指標缺乏權威定義。如銀行與企業之間辦理貼現的統計指標，部分發布機構稱之為“貼現”，部分發布機構稱之為“直貼”。又如反映包含銀企間貼現及銀行間轉貼現的統計指標，部分發布機構稱之為“貼現”，部分發布機構稱之為“票據融資”。

2.信息披露不規范。主要體現在以下幾方面：一是缺乏權威的發布機構，目前正式發布票據市場數據的機構包括中央銀行相關司局、上海票據交易所等，非正式發布的機構包括各類行業協會等。二是部分數據無法獲取，如2017年外匯交易中心的“中國票據網”關閉后，市場參與者無法獲取當前及歷史票據市場報價信息。另外，缺乏場內和場外成交量、成交排名等信息的實時公開披露。三是信息披露不完整。如中央銀行僅披露全市場業務數據，上海票據交易所僅披露電票業務數據，商票和紙票業務數據則無機構披露。四是信息披露口徑單一，各類機構披露的數據偏向于余額數據。五是信息披露時效性低，不利于市場參與者及時掌握票據市場信息。

3.估值體系待建設。成熟的交易市場需要穩定、公允的價值評估體系，票據市場長期以來缺乏統一的市場價格，上海票據交易所雖已成立，紙、電票仍在整合過程中，尚未發布統一、公允的市場價格，不利于商業銀行對持有票據估值，不利于改變商業銀行粗放式經營理念。

（五）統一大市場有待加強

票據市場長期缺乏頂層設計、統一的監管協調和法規協調，具體表現為市場分割明顯，參與主體在業務辦理標準、術語、管理要求、交易規則、風險防控標準存在差異，不利于票據市場風險防控，并對服務實體經濟產生了一定影響。建設統一票據市場是一項長期、漸進的工作，上海票據交易所成立后，已在較短時間內整合了易爆發風險案件的紙質票據二級市場，但從二級市場領域看，紙、電票二級市場仍未融合。并且，從票據全生命周期角度看，票據承兌、貼現等市場仍未融合,仍需繼續加快票據統一大市場建設。

（六）票據融資業務應明確不納入信貸規模

票據融資與銀行貸款具有本質區別，主要體現在以下幾個方面。

1.業務行為方式。銀行貸款是借款人與貸款人之間的資金借貸行為，遵循資金的有償性原則,即借款人要按期如數償還資金，并按規定計付利息。票據融資是票據買賣和資金讓渡的過程，是一種票據的買斷行為，遵循給付對價原則,即融資銀行取得票據要給付資金，融資申請人轉讓票據要取得相應對價，并貼付一定利息。

2.業務屬性。銀行貸款具有較為明確的信貸屬性。對票據而言，目前國內有較為發達的銀行間票據二級交易市場，客觀上推動了票據融資業務的發展，銀行辦理票據融資的目的在于融通資金及獲取票據買賣之間的差價。故而票據融資具有較為明確的資金屬性。

3.法律關系。銀行貸款體現了貸款銀行與借款人之間的民事法律關系，主要受民法、經濟合同法和有關金融法規的規范和約束。票據融資體現了融資銀行與票據付款人（承兌人）之間的權利義務關系，融資申請人只負責擔保該票據到期付款的責任，這種關系主要受《票據法》的規范和約束。

4.款項用途。銀行貸款均需約定明確的貸款用途，而企業申請票據融資，無須就融資所得款項的用途做出任何承諾或說明。

5.利息收取方式。銀行貸款的利息都在貸款到期或按約定時期定期收取，通常稱之為“先貸款后收利息”。票據融資是票據的買入，除了票據到期不獲付款而向企業進行追索外，融資后銀行與申請融資人已無關系，所以票據融資采用“前收息”。

6.還款來源。銀行貸款到期，還款來源以貸款申請人為主，擔保人為輔；而票據融資到期，還款來源以承兌人為主，其他票據債務人（前手）為輔。如果票據融資不納入信貸規模計量，將有更多優勢和票據發展空間。首先，有利于中央銀行貨幣政策目標的實現。目前，票據貼現已被納入對商業銀行信貸規模的計量范疇，但商業銀行往往通過票據業務故意占規模或逃規模，如近年來爆發式增長的票據資產管理業務，即借“收益權轉讓”之名，行逃規模之實，導致信貸規模的計量出現偏差。如將票據融資排除在信貸規模之外，可以杜絕商業銀行通過票據融資業務或其它所謂的創新業務自行調節資產規模，還原信貸規模的真實面貌，有利于中央銀行貨幣政策的實施。其次，有利于規范商業銀行經營。票據融資不納入信貸規模的計量，切斷商業銀行通過騰挪票據資產調節信貸規模的主要通道，可使商業銀行將主要精力用于日常經營，通過提升自身經營服務水平，更好地為實體經濟服務。再者，有利于還原票據融資的本質。票據融資實際上是給付對價的資金交易，與一般的銀行貸款有本質區別。將票據融資剔除出信貸規模，有利于還原票據融資的本質，并進一步促進貨幣市場的交易，推動票據市場規范化運行。

五、推進票據市場高質量發展的思考

（一）全面服務實體經濟，落實普惠和綠色金融各項要求

服務實體經濟是高質量票據市場的基本職能。一方面需進一步推進企業票據結算，另一方面需降低企業的票據融資成本。具體舉措有以下幾個方面：一是進一步加快推進電子票據替代紙質票據的進程，充分發揮電子票據流轉快、效率高的特點，全方位、全地域推動電子票據參與企業日常融資與結算；二是進一步推進票據承兌、貼現等業務發展，依托供應鏈、產業鏈，發展票據承兌與貼現市場，借助核心企業信用，降低中小微企業票據業務辦理門檻，提升票據對實體經濟、普惠金融的支持力度；三是強化再貼現對票據市場的引導作用，提高再貼現業務規模，細化再貼現發放目標，引導商業銀行加大對重點行業、重點地區、中小微企業的貼現支持，降低實體經濟融資成本，且本文認為再貼現規模占貼現規模三分之一左右為好；四是結合國家戰略方針推進票據創新，如結合國家“節能減排”戰略，探索綠色產業的票據化發展，助力中國經濟的可持續發展，同時結合國家“一帶一路”總體安排，持續推動跨境票據業務開展，為人民幣“走出去”創造業務模式，為人民幣逐步實現區域化并最終實現國際化奠定基礎，為“一帶一路”戰略提供全新的金融支持方案。

（二）構建票據市場框架，打造多層次票據市場體系

構建多層次票據市場體系是建設高質量票據市場的基礎。具體舉措包括以下幾個方面：一是建立以“一行和金融市場監管部門”為牽頭單位的組織架構，探索構建我國票據市場框架體系和發展規劃；二是建立以中央銀行ECDS系統為核心的，覆蓋票據市場承兌、貼現、轉貼現、回購、再貼現及衍生產品、新產品、評級、經紀等全生命周期的中國票據市場體系；三是建立以中央銀行、上海票交所為主體，以國有、地方、財務公司、中小銀行和規范的民間票據平臺為補充的，分工有序、層次分明的中國票據市場交易體系；四是打造中國票據市場生態信用體系，推進商業信用發展，為實體經濟提供更便捷的融資通道；五是探索建立以供應鏈票據融資為突破口的服務企業應收應付款項為主體的票據基礎市場。

（三）建設票據市場風險體系，垂直性全方位跟蹤監控

高質量的票據風險控制體系是建設高質量票據市場的保障。建設高質量的票據風險控制體系，需加強全流程風險監控及全生命周期風險監控，而全流程風險監控應從事前、事中和事后三方面入手。其中：事前風險監控需進一步完善信用評級標準、風險預警機制與模型，將對信用主體的評級及對市場風險的事前評估引入票據市場；事中風險監控需強化上海票據交易所對市場的把握能力及實時監控能力，加快紙、電票融合進度，通過不斷優化交易、托管、清算、監控等業務規則，完善系統功能，實時判斷處置突發市場風險；事后風險監控需建立相應的監測模型與系統，使之對票據全市場、全生命周期、全交易結算時段進行監控，不斷優化異常情況及復雜情況的處理機制。總體而言，全周期風險監控包括票據承兌、貼現、轉貼現、質押式回購、再貼現、托收等全生命周期，需由中央銀行或上海票據交易所牽頭推進，以單張票據為單位，實現跨機構法人的全程監控，推進票據市場有序規范發展。

（四）深化票據市場改革，提升票據市場內涵

深化票據市場改革是建設高質量票據市場的前提。從票據全生命周期看，票據市場的規范化進程仍需深化，上海票據交易所僅僅對票據二級市場進行了規范，票據承兌、貼現市場，銀企間、企業間票據流轉機制仍未理順，需進一步深化票據市場改革，進一步加快票據市場基礎設施與市場機制建設。建議中央銀行針對票據承兌、貼現市場，牽頭研究大型企業（或財務公司）票據平臺建設，形成以上海票據交易所為核心，大型企業或財務公司以及民間規范票據平臺為補充的中國票據市場基礎設施體系，規范票據全生命周期業務行為，降低票據市場業務風險，進一步提升中國票據市場的外延與內涵。積極探索票據金融子銀行和專業公司發展的途徑，努力提高票據市場發展的效率和效益。

（五）完善票據統計分析體系，維護市場參與者權益

全面科學的票據市場統計信息和分析體系是建設高質量票據市場的衡量標準。建議中央銀行牽頭梳理并建設票據市場統計信息指標體系，改變票據市場參與者粗放式的業務經營模式，具體舉措包括以下幾個方面：一是建立一套符合票據市場實際的、科學規范的、與國際接軌的票據統計指標體系。創新票據市場統計觀念及手段，明確票據市場指標的名稱及含義，提升票據市場統計分析的科學性、可靠性、可信性，實現統計指標對票據市場業務行為的全覆蓋。二是建設票據市場大數據中心，完善數據溝通機制，著力搭建票據市場數據共享機制與平臺。三是研發票據市場的收益率曲線，方便市場參與者對票據進行估值處理，提升市場參與者整體票據管理水平。四是明確票據市場數據信息的官方發布渠道，加大公開信息的發布頻率，增加數據發布維度，確保數據質量，提升票據市場的透明度，維護市場參與者的基本權益。五是加大票據市場工具創新，基于票據市場大數據，適時推出票據市場發展指數和價格指數以及票據遠期、票據期權、利率互換等創新型產品，為票據市場參與者提供相應的避險工具，推進票據市場向縱深發展。

（六）調整評價指標和考核機制，轉變票據業務經營觀念

改變商業銀行不科學的績效考核機制是建設高質量票據市場必要條件。商業銀行應改變之前對利潤指標、短期指標的過度追求，抑制不合理的業務增長要求，糾正單純追逐利潤、攀比擴大資產規模的行為。商業銀行應樹立正確的經營觀、風險觀和營銷觀，遵循經濟發展規律，推動內部績效考核由增長型向穩健型轉變，由求規模向重特色轉變，由全員同質考核向分崗位差異化考核轉變。逐步優化考核指標，增加票據等有利于實體經濟業務產品的權重，進一步提升票據對實體經濟的服務能力。

（七）提升參與者科技水平，推動票據市場技術應用

提升市場參與者金融科技水平是建設高質量票據市場的技術支撐。目前票據市場參與者金融科技水平、發展程度、科技規范程度不一，推動票據市場金融科技發展，必須從實際出發，堅持“實質重于形式”的原則，做好票據金融科技的統籌規劃、市場監管、行業自律以及社會監督。中央銀行需對票據市場金融科技發展進行規劃并提出要求，尤其是對于金融科技水平相對較低的中小金融機構，可對其提出與交易與風險相關的技術要求；而對于金融科技水平相對較高的大中型金融機構，可建議其深入研究大數據、人工智能等前沿科技與票據市場的融合，進一步提升票據市場技術含量，推動票據市場深入發展。

（八）加強票據監管協調，重塑市場金融生態

加強票據市場監管協調是建設高質量票據市場的根源。近年來，我國金融業跨界經營迅猛發展，金融業亂象叢生，金融風險高發頻發。為防范系統性風險，監管部門對金融行業實施了強力監管，票據市場也是金融監管的重點領域。由于金融行業實施分業監管，不同監管部門之間政策的標準、力度、尺度、覆蓋面之間存在差異，且易出現監管措施的疊加和空白情況，會影響市場參與者預期。建議中央銀行牽頭完善金融監管協調機制，統籌制定票據市場監管指標、政策及手段，促進票據市場回歸服務實體經濟的本源，有序推進票據市場改革和發展。

（九）積極發展票據資管業務

本文認為，只要將票據融資與貸款分開，票據回購就可以納入標準化產品。理由主要包括以下幾個方面：一是與標準化產品債券比較，債券天然具有票據屬性。與匯票一樣，都是債務人向債權人發放的保證憑證，可以說債券具有本票的天然屬性。票據回購與債券回購，交易方式、結算方式、資金來源、款項用途完全相同。二是票據交易市場基礎設施已完善，交易票據集中登記、獨立托管、票款實時交割、信息披露充分。三是票據回購業務中，票據所有權并不發生變更，屬于純資金業務，不涉及投資信貸資產問題。

鑒于上述考慮，票據交易所應在以下幾方面進行完善。例如：公允價值方面，需盡快推出收益率曲線，以便定價與公允價值評估；登記托管方面，需細化和等分化托管，投資者與票據資產或資產包應一一對應，尤其是資管產品，應為每個真實投資者建立單獨的托管登記簿，以符合資管規定；加快建立票據一級市場基礎設施，目前票交所僅有紙、電票一級市場登記，無托管，未來必須研究集中托管承兌、貼現票據，建設標準化票據一級市場平臺及相關機制，才能把票據產品標準化進一步落實；承兌市場評級工作也要積極推動。

（十）抓住契機，推動商業銀行轉型創新

推進商業銀行轉型升級是建設高質量票據市場必要條件。當前商業銀行作為票據市場最主要的參與主體，仍然存在對利潤指標及短期指標過度追求、重規模不重特色、服務實體經濟動力不足、對票據市場重視不夠等問題。商業銀行應充分把握高質量發展的機遇，加快梳理內部機制，推進轉型發展，主要體現在以下幾個方面：一是在經營架構方面，走專業化、網絡化、市場化、交易化之路，走公司化、股份化、子銀行之路，走集中管理和分級經營以及集約經營和集中管理之路。二是在內部組織模式方面，需進一步深化專營機制，作為商業銀行票據業務的利潤、產品創新、風險控制、票據交易、人才培養中心及金融科技研發基地，通過對專業機構責任和權利的明確劃分，提升商業銀行核心競爭力，推進票據市場專業化發展。三是在內部管理機制方面，商業銀行需糾正過去單純追逐利潤、攀比擴大資產規模的行為，由全員同質考核向分崗位差異化考核轉變，重新決策本機構票據業務發展規劃，落實服務實體經濟的社會責任。四是在業務發展方式方面，需依據供應鏈金融理念，以票據產品鏈為抓手，加大對票據承兌、貼現等業務的推進力度，聯合信貸部門，注重密切合作，通過ECDS系統和票據系統融合，發現和發掘客戶資源，積極主動對核心企業授信，依托供應鏈票據連接中小企業，通過開展票據貼現、商票保貼、商票保證、票據池等融資模式，加快供應鏈內企業的資金周轉，改善鏈內企業生產經營條件，實現票據融資與實體經濟的無縫對接和良性循環，實現對客戶票據信息的檢測，把握好風險。五是在管理方面，強化省外票據承兌、貼現合理授信和授權，探索交易對手票據單獨授信機制，探索銀行對企業票據單獨授信機制，完善風險管理體系，保證票據經營高質量。六是在金融科技方面，加大對金融科技的投入，加快研究信息技術在票據市場的應用，優化機構內部票據業務基礎設施，尤其是中小銀行應強化科技對金融創新的驅動作用，并進一步規范商業銀行在票據市場的經營，優化票據及金融生態體系。