金融嚴監管與票據業務經營轉型方向思考

■秦書卷

改革開放以來，我國經濟一直保持高速發展。黨的十九大提出，我國經濟正處于從高速增長轉向高質量發展的階段。但同時，我國經濟金融體系也存在著諸多問題，且近年來中央提出防范化解重大風險等三大攻堅戰，防控金融風險是防范化解重大風險的重點。因此可以說，金融機構展業已面臨嚴監管環境，金融業務必將回歸本源。作為兼具信貸和資金業務屬性的票據業務，在這一波金融嚴監管沖擊下，票據業務發展是面臨收縮壓力，還是因其具備支持實體經濟功能而會得到重視，商業銀行和其他經營機構票據業務又應如何轉型以配合當前經濟發展轉型和金融監管變化，對于這些問題的探討具有重要的現實意義。

一、金融進入嚴監管時代

近五年來，我國金融領域發生了很多事，如2013年資金市場“錢荒”，余額寶的異軍突起，互聯網金融的興起與湮滅，2015年的股市大波動，2016年的票據案件集中爆發，“寶萬之爭”，安邦問題，外匯儲備波動，比特幣的瘋狂，銀行外派機構回撤，銀保監合并等。這些都是從各個層面呈現出的問題，其背后是否存在內在聯系？筆者認為，這些問題都是在經濟高速發展背景下金融過度或金融過度創新導致，易發生系統性金融風險，因此金融嚴監管成為金融熱詞，且逐漸被重視。

（一）為什么說金融進入嚴監管時代

1.政策當局頻頻釋放嚴監管信號。近年來，政策當局已多次釋放信號，要密切關注金融風險，其中最有代表性的有：（1）2017年中央經濟工作會議提出“今后3年要重點抓好決勝全面建成小康社會的防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰”，以及“打好防范化解重大風險攻堅戰，重點是防控金融風險，要服務于供給側結構性改革這條主線，促進形成金融和實體經濟、金融和房地產、金融體系內部的良性循環，做好重點領域風險防范和處置，堅決打擊違法違規金融活動，加強薄弱環節監管制度建設”。（2）自2016年來，中央銀行每年提出的“十大工作任務”中，關于防范和化解金融風險的工作任務排名不斷前移，從2016年的第五位到2017年的第三位，2018年直接升為第二位，可見金融風險的問題越來越被重視。

2.近年來我國經濟金融不容忽視的問題。在過去較長的一段時間里，我國經濟高速增長過度依靠金融投入，信貸和信用貨幣的長期巨額投放導致嚴重的經濟貨幣化。2012年以來，M2占GDP比重由2007年末的1.51倍快速上升到2017年末的2.02倍，其中2016年末達到最高，為2.08倍，而美國則低于1倍。這說明信用貨幣的投放效益呈邊際遞減作用，在貨幣供應量快速增長的同時，經濟并未出現同步上升的勢頭。相反，物價沒有伴隨貨幣的快速增長而出現通貨膨脹的勢頭，融資難、融資貴的問題沒有因貨幣投放增加出現緩解的勢頭，中小微企業貸款增速下降，融資的風險溢價上升。追蹤上述巨額的信貸貨幣投放，資金去哪了呢？一般認為主要流向了房地產市場、政府或政府融資平臺的債務、“影子銀行”、虛擬經濟，而實體經濟、小微企業則像嗷嗷待哺的小羊，得不到及時的營養。一是房地產泡沫隱患加劇。2008年全球金融危機后，我國房地產貸款大幅增長，其中以2009～2010年和2015～2016年兩個階段最為突出，前兩年里為每年新增2萬億元以上，后兩年則分別新增3.6萬億元和5.7萬億元，占當年新增貸款總額比重為20.9%和25.3%、31.9%和45.8%以上，如此高的占比表明房地產泡沫隱憂進一步加劇。二是地方政府債務率水平快速上升。2016年末，中國政府債務總額為27.33萬億元，其中地方政府債務為15.32萬億元，中國政府負債率（債務余額/GDP）為36.7%，低于主要市場經濟國家和新興市場國家水平，風險總體可控。過去長期的貨幣信用及盲目的地方政績觀，導致債務率水平快速上升，進而成為金融風險的一個重要隱憂，且國內外普遍擔憂的是地方政府的負債率高起問題。三是“影子銀行”大資管業務迅猛發展。其在2011～2016年一直保持高速增長，年均復合增長率達到45%左右。2017年大資管業務遇到政策調整，增速有所放緩，2017年6月末，大資管業務規模達到241.15萬億元，2017年6月末（不剔除重復計算）AUM為120.75萬億元。這些游離在監管之外的表外融資，缺乏必要的風控措施，全社會辦“銀行”的迅猛發展，就像一顆定時炸彈。四是社會資金脫實向虛加劇。一方面，社會資金大量流向房地產等領域，使得資產價格上漲，房地產行業出現泡沫，制造業等實體經濟部門盈利水平下降、經營更加困難，融資難、融資貴等問題長期得不到根本解決。另一方面，部分金融機構脫離自己的真實需求而追求自我創新、體內循環，熱衷同業、通道、交易類業務，極易造成金融泡沫，金融系統自身風險上升。

3.金融嚴監管成為無奈選擇。上述現象表明資金在過去的一段時期，正在加速向以上四個領域集中。不但通過政府、企業、家庭和居民主體等各種杠桿堆積泡沫，還通過各種金融創新交叉嵌套規避和消耗監管，出現大量社會資金空轉而消耗資金。這不但致使宏觀調控源頭的信用貨幣供應量很難流入真正的實體經濟，而且加劇了各種金融市場的交叉聯動風險，極易發生系統性風險。因此，此時提出金融嚴監管有其必然性和無奈性，并且可以預見本輪監管在變革組織架構和監管模式下，能夠實現“貨幣政策+宏觀審慎”雙支柱框架下金融監管長效機制的建立和穿透式監管，實現從機構監管向功能監管、行為監管轉變。

（二）當前金融監管措施和成效

自2017年以來，很多監管意見、監管政策和監管處罰單陸續出臺或曝光。經過一年多以來的整頓，部分“金融創新”有所降溫、銀行業亂象有所遏制、跨市場監管套利業務明顯收斂，取得了一定的成效，可以預見隨著未來監管政策的陸續出臺和執行，金融業務監管環境還將進一步嚴格。

1.銀監“三三四十”監管及整治銀行業亂象。為進一步防控金融風險、治理金融亂象、扎緊“制度籠子”、堅決打擊各類違法違規違章行為，2017年3月以來，銀監會在銀保合并前，連續出臺5號、45號、46號及53號等系列文件，開展了轟轟烈烈的“三違反、三套利、四不當、十亂象”專項治理，市場俗稱“三三四十”，2018年年初還下發了《關于進一步深化整治銀行業市場亂象的通知》。其中，“三違反”指違反金融法律、監管規則和內部規章；“三套利”指監管套利、空轉套利、關聯套利；“四不當”指不當的創新、交易、激勵和收費；“十亂象”指股權和對外投資、機構及高管、規章制度、業務、產品、人員、廉政風險、監管行為、內外勾結違法、非法金融活動（張燕，2018）。據中國經濟網報道，經過近一年的治理，整治金融亂象取得了初步成效。自2017年3月以來，共查出問題5.97萬個，涉及金額17.65萬億元，共做出行政處罰決定3452件，罰沒29.32億元。2017年，在新增貸款增長12.6%的情況下，銀行業總資產僅增長8.7%，較上年下降了7.82個百分點。

2.其他相關文件陸續出臺。2017年11月～2018年4月，各監管及職能機構下發了一系列關于金融市場的文件，如《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》《商業銀行流動性風險管理辦法（修訂征求意見稿）》《關于規范債券市場參與者債券交易業務的通知》《關于規范金融企業對地方政府和國有企業投融資行為有關問題的通知》，以及有關委托貸款、銀信合作、“現金貸”等相關政策相繼出臺。其中影響面大且受市場持續關注的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，在2018年4月27日正式由中央銀行、銀保監會、證監會、外管局聯合發布。該文的發布，旨在讓資產管理業務回歸資產管理本源，將打破一直以來的跨市場監管套利行為，規范表外融資行為。其主要在打破剛性兌付、嚴格期限匹配、限制多層嵌套等方面給予明確規范，該文的發布對存量表外融資以及金融機構未來展業帶來巨大影響。另外，財政部3月30日下發《關于規范金融企業對地方政府和國有企業投融資行為有關問題的通知》，嚴格規范金融企業對地方政府和國有企業投融資行為。除購買地方政府債券外，不得直接或通過地方國有企事業單位等間接渠道，為地方政府及其部門提供任何形式的融資；不得提供債務性資金作為地方建設項目、政府投資基金或政府和社會資本合作（PPP）項目資本金；不得要求地方政府違法違規提供擔保或承擔償債責任；不得違規新增地方政府融資平臺公司貸款。該文的發布，從資金端規范了金融機構盲目對地方政府融資的迷戀投放，防止地方債務堆積和金融機構的風險集中度過高，可以預見金融機構的資產結構將面臨重大調整。

3.相關機構配套改革。近一年來，關于防范和化解金融風險的相關配套機構改革也在同步進行，2017年7月，全國金融工作會議宣布，設立國務院金融穩定發展委員會，旨在加強金融監管協調、補齊監管短板。未來的工作將重點關注以下幾個問題：影子銀行、互聯網金融、資產管理行業、金融控股公司（董方冉，2017）。在2018年3月的國務院機構改革方案中提出，整合中國保監會的職責，組建中國銀行保險監督管理委員會，把中國保監會審慎監管基本制度的職責劃入中央銀行，不再保留中國保險監督管理委員會。銀保監的合并成立，主要是為了深化金融監管體制改革，解決目前存在的監管職責不清晰、監管空白和交叉監管等問題，進一步優化監管資源配置，強化綜合監管，統籌系統重要性金融機構監管，逐步建立符合現代金融特點、統籌協調監管、有力有效的現代金融監管框架（李丹，2018）。其主要的職責為：依照法律法規統一監督管理保險業和銀行業，維護其穩定與合法運行，保護金融消費者合法權益，防范、化解金融風險，維護金融穩定。

二、新時期票據業務轉型發展思考

票據從源頭上看是由企業簽發，一邊連接著實體經濟，另一邊又通過貨幣市場連接著億萬資金，故而票據業務兼傳統與創新于一身。在這波金融嚴監管環境下，票據業務、票據市場面臨壓力，還是因其具有支持實體基礎屬性而能更好地發展？商業銀行作為票據市場的主角，又該如何契合各種環境變化轉型發展？方向在哪？本文在這里進行逐一探討。

（一）新時期票據業務發展環境面臨重大變化

與我國經濟整體發展一樣，自2000以來，票據市場呈現蓬勃發展態勢，商業銀行和票據經紀公司創新非常活躍，在源頭上支撐了實體企業融資。作為票據市場的分水嶺，2016年以來，票據業務發展環境面臨重大變化，除了上述監管環境出現重大變化外，還有電票大發展、票交所成立、票據相關稅制改革等，這些都將奠定票據業務轉型發展的壓力和動力。

1.電票大發展取代紙票黃金時代。票據起始于紙票，至2016年紙票仍在各領域被使用，在此之前的近10年可以視作紙票發展的黃金時代。近年來，電子商業匯票表現出了強勁的發展態勢，始終保持快速增長，尤其是在2016年9月7日中央銀行《關于規范和促進電子商業匯票業務發展的通知》發布后，電子商業匯票無論是承兌金額還是交易額都大幅增長。根據江西財經大學九銀票據研究院整理數據，近5年來，電子商業匯票承兌金額逐年攀升，由2013年的1.6萬億元，漲至2017年的13.0萬億元；電票貼現金額與轉貼金額呈爆發式增長，2016年電票轉貼金額是2012年的45倍，2016年電票貼現金額是2012年的14倍，電票時代已全面到來。

2.上海票據交易所的成立打破既定市場模式。2016年12月8日，上海票據交易所正式開業運營，全國統一的票據交易平臺正式建立，標志著全國統一、信息透明、以電子化方式進行業務處理的現代票據市場框架初步建立。作為票據市場基礎設施，票交所是人民銀行指定的提供票據交易、登記托管、清算結算和信息服務的機構，同時承擔著中央銀行貨幣政策再貼現操作等政策職能。根據票據市場發展需要，票交所制定了規范化的業務模式，并在體制機制建設上開展了不少創新（宋漢光，2017）。票交所的成立打破了原有票據OTC市場交易模式，對未來票據交易帶來無限想象：一是電子化交易取代紙質票據線下流轉；二是線上統一交易模式取代線下分散交易模式；三是票據交易主體由單一性轉為多元化；四是交易信息分散化轉為集中透明化。尤其是其清算邏輯、參與主體系統直連的變化，將給商業銀行票據同業授信管理、票據業務經營和票據中介業務開展帶來顛覆性的影響。

3.票據相關稅制改革帶來影響。2017年7月11日，財政部發布《財政部國家稅務總局關于建筑服務等營改增試點政策的通知》，自2018年1月1日起，金融機構開展貼現、轉貼現業務，以其實際持有票據期間取得的利息收入作為貸款服務銷售額計算繳納增值稅。這統一了直貼和轉貼作為貸款服務的征稅原則，即均以提供貸款服務取得的全部利息及利息性質的收入為銷售額。這一調整把原來直貼行全額承擔的增值稅，按照持有期分攤到了轉貼行。對于直貼行而言，此前需以貼現收入全額繳納增值稅，而此次調整為按持有期，將大幅減少直貼行的應交增值稅，從而可以合理反映稅負情況，進一步促進票據交易。

（二）新時期票據業務轉型發展的必要

在我國經濟新時代發展的背景下，票據業務的轉型發展顯得尤為重要。黨的十九大指出，我國經濟發展的基本特征就是由高速增長階段轉向高質量發展階段，這個基本特征是抓經濟工作必須把握的大前提、大邏輯。經濟向高質量發展映射到金融，包括具體票據業務上，主要是金融要服務實體經濟，票據在源頭上是解決實體企業融資或支付需求問題，企業進入門檻低，且目前我國用票基礎環境已相當成熟，故而大力發展票據業務符合我國經濟向高質量轉變的基本要求，但現階段發展票據業務需把其放到經濟向高質量發展、金融支持實體經濟的背景下審視。電票大發展和上海票據交易所的成立使得票據在流轉上更加方便和高效，原有紙票的一些弊端已得到解決，其服務實體經濟更高效，以前商業銀行簡單粗暴的票據經營模式必將終結，票據中介野蠻生長也將一去不復返，故而原有基于紙票的經營模式必須摒棄，且應該擁抱電票和票交所時代的思維方式。在當前去杠桿及去影子銀行的嚴監管形勢下，商業銀行金融市場業務面臨重新定位和調整，同業業務將有一定幅度的壓縮，此時票據業務或將被重新重視，進而成為原同業業務的短期替補，是解決商業銀行內部業務結構調整的選擇。

（三）票據業務轉型發展的方向思考

作為目前票據市場的主要交易參與主體，商業銀行如何在現行環境大變化的情況下實現轉型，傳統票據中介又該何去何從，筆者認為應從以下幾個方面進行思考。

1.票據經營應回歸服務實體，更多創新應結合供應鏈金融。當前各項金融嚴監管都指向金融回歸服務實體主題，票據業務經營轉型應圍繞該主題，在源頭上為實體企業創新出更多的產品組合和模式，而不能只專注后端的交易創新。2017年10月5日《國務院辦公廳關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》正式發布，國家層面提出要積極推進供應鏈創新和應用，其中特別提出“積極穩妥發展供應鏈金融”和“鼓勵商業銀行、供應鏈核心企業等建立供應鏈金融服務平臺，為供應鏈上下游中小微企業提供高效便捷的融資渠道”，以及“鼓勵供應鏈核心企業、金融機構與人民銀行征信中心建設的應收賬款融資服務平臺對接，發展線上應收賬款融資等供應鏈金融模式”。票據作為貿易項下的支付、信用工具，在電票大發展的背景下，注定大有作為。因此，無論是企業、商業銀行，還是金融公司，都應把票據業務經營轉型方向重點放在供應鏈金融上。

2.商業銀行應向票據全產品鏈經營轉型，打造一體化專業經營。目前國內商業銀行票據業務經營基本上是割裂的，承兌和質押一般由商業銀行的公司部門或授信審批部門負責，貼現業務一般由公司部門或專門的票據部門集中辦理，轉貼現、回購、再貼現業務多集中在分行級專門的票據部門，票據投資業務多由在分行級以上金融同業部門或專門的票據部門辦理，故而面向客戶產品整合顯得異常艱難，長此以往將不利于維護客戶。另一方面，在票交所時代，市場交易的充分性，使得商業銀行的價值創造必須前移，故而有必要統籌全產品鏈經營。一是不僅在橫向上經營銀票，還要統籌推動商票、財票全面經營。商票和財票的發展前景廣闊，是經濟向高質量發展的一個重要基礎金融工具，是電票大發展和票交所間接驅動所致。電票的防偽與法律確權、票交所的清算邏輯變化等，也是商業銀行向輕資產業務轉變的要求。二是不僅在縱向上直貼、轉貼并重，還要統籌承兌、貼現前質押、票據資產投資等業務。隨著票交所把電票納入交易平臺，票據二級市場變得更加高效，各交易主體手中的資源和交易能力更加重要，其中：對資金大行而言，沒有票源將變得被動；對資金優勢不明顯的中小銀行而言，有直貼票源但不能很好地在二級市場中交易也是徒勞的。因此，要在未來市場占有一席之地，需要直貼和轉帖并重。有條件的商業銀行甚至可以統籌承兌、質押等業務，完全一體化服務客戶，專營機構、票據子公司和票據子銀行將成為商業銀行選擇的可能。

3.商業銀行應主動提升直貼業務的體驗感，提升轉貼交易的投研能力。電票的發展是必然趨勢，電票的貼現“去合同”和快捷性，使得各家銀行做票據直貼已無制度性和專業性差異，票源的競爭更加激烈和緊張，必須主動提升企業客戶的直貼體驗。值得注意的是，目前多家大型股份制銀行在網銀已實現客戶自助貼現通道。隨著票交所全面業務的到來，總行級交易能力是未來銀行盈利重點，轉貼現將考驗團隊對市場的研究和精準判斷能力以及票據資產的配置能力。以前票據交易賺取信息價差是很多商業銀行票據利潤的重要組成部分，但隨著票據電子化、平臺統一化、交易集中化、信息透明化，票據業務利潤的重要方向是精準的票據資產配置及票據交易時點判斷所帶來的投資收益，故總行級交易能力是影響票據利潤的重要因素，而這個又是由總行轉貼現交易團隊對市場的研判能力決定的。因此，可以預見，如若沒有很好的投研團隊，未來將有一大批中小金融機構將止步于貼現業務。

4.票據中介應向信息咨詢、規范經紀和平臺化轉型發展。一是運用新技術，打造票據經紀平臺。2018年年初，為推動票據市場健康發展，發揮票據經紀活躍市場的積極作用，規范金融機構和票據經紀公司的合作，促進票據經紀公司陽光化運作，中央銀行在某地區就相關問題進行摸底調查，并有試點發展之含義，因此樂觀來說，現行票據中介應提前主動向正規票據經紀平臺發展。二是做深做透實體企業客戶的信息咨詢類服務。應為企業提供非票據類經紀服務，如債券發行與承銷、提供投資與融資咨詢、企業財稅籌劃咨詢，以及為企業提供票據管理軟件、金融財務管家、CRM客戶運營管理系統等。三是加大票據投研判斷能力。增加對票據研究領域的投入或與研究機構合作，加大票據產品投研力度，為企業和銀行機構提供票據經營管理方案及票據運營策略。

5.票據經營合規風險將變得更加重要，加強信用風險的過程控制。在金融嚴監管背景下，違規成本變得異常高，不但面臨行政和經濟上的處罰，還可能帶來聲譽上的影響。市場經過多年粗放式發展，各種真偽創新混雜，也有些完全是規避監管、削弱監管，但其帶來的收益遠大于監管成本，因此合規經營意識一度未被引起重視。正如前文所述，金融嚴監管已被納入國家“防范化解重大風險”的高度，并被視作整治各種金融亂象的重要手段，故而嚴監管沒有退路，金融機構合規經營票據變得更加重要。另一方面，隨著金融嚴監管的持續深入，影子銀行、政府融資平臺，企業套利領域和行為等面臨重組消化，這一過程中有可能面臨資金配置重構、商業銀行斷貸等，預期將會產生階段性、結構性的信用風險事件，票據經營機構尤其是商業銀行應做好信用風險的過程控制，防止造成重大損失。

總之，經濟向高質量發展，不出現重大系統性金融風險是必要條件，金融回歸服務實體經濟是充分條件，在這一背景下有必要推動金融嚴監管。在這一新環境下，結合近年電票大發展、上海票據交易所的穩步推進，票據經營機構應充分認清形勢，積極主動朝正確方向實現轉型發展。