互聯網與移動互聯網金融理財的法律規制

李雅茜

【摘要】互聯網金融理財是指基金銷售機構與其他非金融機構通過網絡平臺合作銷售基金理財產品的新型基金銷售模式。以余額寶為例，其中嵌入天弘等基金公司旗下的增利寶貨幣基金產品，用戶把支付寶中的余額轉入余額寶，即視為購買“增利寶”貨幣基金。由于互聯網金融理財存在市場、流動性、技術及法律多重風險，所以應從行業自律、市場準入、金融、技術與法律多層面對其進行規制。

【關鍵詞】互聯網金融 移動互聯網 理財 余額寶 規制

2013年6月，支付寶公司的余額寶面世，引爆我國網絡理財市場，被稱為“現象級金融產品”。2015-2016年相關余額理財類產品層出不窮，互聯網渠道已經成為除銀行和券商渠道外，公募基金銷售的最大途徑。未來幾年網絡理財用戶規模仍將持續擴大。

2017年7月，中共中央總書記、國家主席習近平在全國金融工作會議強調，要加強互聯網金融監管，防范金融風險。對于當前互聯網金融理財這種金融創新模式，明確各種風險并對其進行規制，將對構建現代金融監管制度，加快革新金融發展模式，完善金融法治，保障金融安全，促進金融和經濟良性循環、健康發展起到不可估量的作用。

一、互聯網與移動互聯網金融理財

（一）互聯網金融

互聯網金融起源于西方國家，國外學者Scholtens B和Wensveen D.V.（2003）以及Berger S.C.和Gleisner F.（2008）認為互聯網金融實為傳統金融與網絡技術相結合的一種金融模式。國內學者謝平、鄒傳偉（2012）把其稱為“互聯網直接融資市場”或“互聯網金融模式”，認為它非間接融資與直接融資，而是第三種融資模式。宮曉林（2013）則認為互聯網金融模式本質上只是一種直接融資。李愛君（2014）提出互聯網金融是金融服務提供者在自己的主機上內嵌金融業務流程的軟件平臺，通過網絡到達用戶終端的新金融模式。2015年7月，人民銀行等十部門發布《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（以下稱《指導意見》），其中明確指出互聯網金融具體是指傳統金融機構與互聯網企業（以下統稱從業機構）利用互聯網以及信息通信技術實現資金融通、支付、投資和信息中介服務。

（二）互聯網金融理財

以前，由于互聯網金融是新生事物，學者有三分說、六分說等不同觀點，對每個類別的名稱定義也有分歧。《指導意見》的出臺，統一了互聯網金融的分類，將互聯網金融具體分為互聯網支付、網絡借貸、股權眾籌融資、互聯網基金銷售、互聯網保險、互聯網信托和互聯網消費金融共7個類別。本文的互聯網金融理財是指，基金銷售機構與其他非金融機構通過網絡平臺合作銷售基金理財產品的新型基金銷售模式。

（三）移動互聯網金融理財

互聯網金融理財的互聯網平臺包括PC端和移動端，所以移動互聯網金融理財本應包含在其內。近年來網民手機上網人數持續攀升，隨之帶動了移動支付的高速發展。依附于電子支付的互聯網金融理財，將戰火引至移動端，眾互聯網金融公司紛紛搶灘移動端市場，推出新型理財產品，如行業巨頭浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司（以下簡稱“螞蟻金服”）從2017年6月1日起，在其App里開始為博時等基金公司開放銷售渠道，而且推出PC端沒有的權益型基金產品，所以移動互聯網金融理財的發展應該引起我們的關注。未來移動互聯網金融理財還可能出現更多更新的產品及業務，實現金融創新。

二、互聯網金融理財的風險

互聯網金融理財作為跨界新模式，不僅兼具多領域特點，而且也牽及多領域風險，包括金融產品本身具有的市場風險與流動性風險，技術操作帶來的風險和法律方面引發的風險。

（一）市場風險

互聯網金融理財本質是金融，所以它存在市場風險。余額寶的原型——美國貝寶公司（PayPal公司）推出的貨幣基金就是因為市場風險而關閉的實例。20世紀末，PayPal基金甫一推出即引起轟動，于2007年規模達到10億元。但是，2008年美國發生了嚴重影響金融市場的次貸危機，美聯儲遂實行零利率政策。結果，PayPal基金的凈回報率一路下降，過低的回報率使投資者失去了信心和耐心，于2011年7月底關閉。余額寶對接的增利寶主要投資于銀行協議存款，收益率由市場資金供求情況決定。如果我國進一步推進利率市場化，余額寶基金可能不再收益。還有，移動互聯網時代，金融理財服務已突破國境，國際金融融通變多，也會增加市場風險的可能性。

（二）流動性風險

流動性風險是指因愿意交易的對手或者市場成交量不足，導致未能在理想的節點進行買賣的風險。《指導意見》規定，基金管理人應該采取必要措施對其進行防范。對互聯網金融理財產品而言，以下情況可能導致流動性風險：其一，從產品兌付來看，余額寶雖然承諾T+0，但如果是在交易日15：00之前贖回，T+1到賬；15：00之后，T+2到賬。所以，余額寶承諾的到賬資金是由基金公司先墊付給客戶的。當基金超過基金公司的墊資能力被大規模贖回，則會對基金收益造成負面影響。其二，從市場監管來看，監管機構對貨幣基金己經加強風險調控，尤其是對基金公司所投資的銀行協議存款進行管理以控制風險，要求其將風險準備金和所投資協議存款的未支付利息掛鉤，而且前者必須對后者進行全額兩倍覆蓋。愈加趨嚴的監管加大了基金公司的流動性風險。其三，從國家政策來看，貨幣基金目前享受協議存款提前支取不罰息的優惠政策，如果此項政策被取消，貨幣基金將面臨重大考驗。其四，從移動終端來看，互聯網金融理財產品更新速度比PC端的更快，其中很多新產品面世時間較短，使得我們很難估測其所具有的風險，從而導致出現流動性風險。

（三）技術風險

互聯網金融理財與傳統金融理財方式相比，通過現代化信息技術手段為金融機構與投資者之間建立連接，但是卻存在著技術風險的問題。

技術風險在互聯網金融理財中主要表現在以下四個方面：