基于因子分析法的我國乳制品上市公司財務績效分析

陳婷

【摘要】客觀、合理地評價我國乳制品上市公司的財務績效對乳業的健康發展具有重要的意義。本文利用因子分析法對乳業十家A股上市公司的財務績效進行了分析，最后再針對分析結果提出一系列對策建議。

【關鍵詞】因子分析 乳制品 上市公司 財務績效

一、樣本和指標選擇

根據同花順的行業分類，我國乳制品行業A股上市公司共有21家。為了保證數據的可比性，本文剔除了2家*ST公司和8家非主營乳制品的公司。另外，莊園牧場2017年的財務數據并不完整，故也剔除掉。因此，本文最后選取了伊利股份等十家上市公司來進行研究。

本文選取的指標主要包括代表償債能力的流動比率、速動比率、資產負債率和產權比率，代表營運能力的存貨周轉率、總資產周轉率，代表盈利能力的成本費用利潤率、凈資產收益率和銷售毛利率、銷售凈利率以及衡量企業成長能力的固定資產比率、資本增長率、凈資產收益率增長率、凈利潤增長率。

二、實證研究

（1）數據處理和相關性分析。本文運用SPSS22.0對數據進行處理。KMO值為0.598大于0.500，Bartlett球形鑒定Sig顯著性檢驗為0.00小于0.05，通過了顯著性檢驗，適合做因子分析。

（2）公共因子命名。本文選取特征值大于1的公共因子來進行研究。由碎石圖可知前三個因子的特征值大于1，并且這三個因子的累積方差貢獻率為90.317%，說明這三個因子較為全面的解釋了原始數據所包含的信息。

通過分析旋轉成分矩陣，將第一個公共因子命名為評價企業盈利能力和成長能力的綜合指標，第二個公共因子命名為評價營運能力的指標，而第三個公共因子則被用來解釋償債能力。

（3）為公共因子建模。根據成分得分系數矩陣為三個公共因子建模：

F1=-0.083X1-0.043X2+0.112X3+0.063X4-0.126X5+0.214X6+0.132X7+0.188X8+0.168X9+0.140X10-0.084X11+0.143X12+0.153X13+0.163X14（盈利能力和成長能力）

F2=0.093X1+0.014X2-0.388X3-0.289X4+0.343X5-0.180X6+0.003X7-0.097X8-0.080X9-0.027X10+0.351X11-0.014X12-0.061X13-0.063X14（營運能力）

F3=0.342X1+0.380X2+0.091X3-0.013X4+0.042X5-0.117X6-0.016X7-0.003X8+0.002X9+0.028X10-0.411X11-0.029X12+0.051X13+0.003X14（償債能力）

由于三個公共因子的方差貢獻率分別為48.037%、24.638%、17.641%，所以乳制品行業的綜合績效得分公式為：F=48.037%*F1+24.638%*F2+17.641%*F3。

（4）實證結果分析。一般來說，當F>0時，公司擁有較好的財務績效；而F<0時，則相反。通過計算可以得出我國乳制品公司中只有廣澤股份的綜合財務績效得分為負數且其他財務績效得分為正數的公司間的F值的差距也較小，這說明我國乳業整體的財務績效狀況良好。

從這十家公司財務績效的得分和排名情況可以發現，天潤乳業的營運能力和償債能力得分分別排在第一和第四名，而其盈利能力和成長能力綜合指標的得分排名卻在第八位；科迪乳業在償債能力上的得分雖排在首位，但其盈利能力和成長能力綜合指標、營運能力指標的得分排名均很靠后；燕塘乳業和皇氏集團在盈利能力和成長能力綜合指標卜的得分排名分別為第一名和第二名，但二者在償債能力和營運能力上的得分均處于行業底端。十家上市公司中沒有一家公司是在三個指標得分均很靠前的，這說明我國A股乳制品上市公司在償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力四個方面發展很不均衡，這也是樣本公司的綜合績效得分不高且較集中的原因。

從盈利能力和成長能力綜合指標來看，除了燕塘乳業的得分為正，其他上市公司在該指標上的得分均為負值，這說明我國乳制品上市公司在盈利能力和成長能力方面還處于弱勢地位，有待于進一步加強。在償債能力方面，除了廣澤股份的得分為-0.294，其他樣本公司的得分均大于。，這反映出我國乳制品上市公司擁有較好的償債能力。其中科迪乳業和三元股份的‘償債能力指標得分分別為1.471和1.274，說明這兩家公司抵御債務風險的能力很強。再看營運能力方面，天潤乳業得分最高，維維股份次之，三元股份第三。在十家樣本公司中只有燕塘乳業得分為負值，這說明我國乳制品行業的營運能力整體呈現出良好的態勢。

三、結論及對策建議

根據研究結果可知，我國乳制品上市公司雖具有較好的營運能力和償債能力，但其在盈利能力和償債能力方面仍有很大欠缺，有待進一步加強。同時，樣本公司在這四個方面的發展不均衡、不協調，是整個乳制品行業發展緩慢、業績無法達到突破性提升的體現。為了改善乳制品上市公司的經營績效，可以從以下方面入手：

（一）擴大資產規模以抵御債務風險

強大的資產規模在一定程度上可以保證企業的資金需求，提高償債能力。迪恩食品能成為美國乳業龍頭企業跟其所擁有的強大總資產規模具有密不可分的關系，因此我國乳制品上市公司可以通過提高企業的整合能力進行優化組合、兼并收購等一系列方法來擴大企業的資產規模，從而達到提升其抵御債務風險能力的目的。

（二）提高創新能力以提升市場占有率

決定企業能否盈利的一個重要指標就是市場占有率。如果能夠擁有強大的市場占有率，那么就表明企業會擁有巨大的銷售量優勢。我國乳制品的種類較國外同行業相對較少且由于乳制品行業中的產品具有一定的可模仿性，所以企業必須重視自身的創新能力。因此，企業應該投入更多的力量到研發中，通過不斷創新來實現多樣化生產。

（三）優化供應鏈體系以提升成本控制能力

企業要想盈利光靠強大的市場占有率還不夠，還要注重產品成本的控制。迪恩食品能夠成為美國乳制品龍頭企業的一個重要原因就是其注重企業內部管理效益的提升，放棄了簡單的壓縮費用方法，選擇完善整個供應鏈體系來達到控制成本的目的。因此，我國乳制品上市公司也可以從這些方面入手來控制成本。

參考文獻：

[1]高巖芳.乳業上市公司市場績效分析[J].財會通訊，2009，（09）.

[2]張宇.基于因子分析的我國乳制品企業財務績效分析[J].商業經濟，2011，（01）.