高送轉行情卷土重來

劉晨明

11月15日，隨著正元智慧（300645.SZ）披露年報高送轉預案，2018年的“高送轉”行情正式打響第一槍。

值得一提的是，近兩年來“高送轉”行情關注度并不高，證監(jiān)會、滬深交易所對這一行為的從嚴監(jiān)管是其中較為重要的一個原因，尤其在4月份，滬深兩所發(fā)布的《上市公司高送轉信息披露指引》，將高送轉比例與公司業(yè)績、重要股東減持、限售股解禁等掛鉤，明確規(guī)定虧損/凈利潤降幅超過50%、送轉后每股收益低于0.2元、重要股東前3個月存在減持或后3個月計劃減持、限售股解禁前后3個月等情形下，不得披露“高送轉”方案，就前期“高送轉”領域存在的市場亂象進行嚴厲整肅。

從近兩年市場的整體情況可以看到，監(jiān)管層的高壓監(jiān)管對于市場亂象的整治取得了顯著效果。而正元智慧“高送轉”公告的順利通過，一定程度上體現(xiàn)了嚴監(jiān)管的環(huán)境在2018年得到一定程度的寬松。

基于以上原因，未來1-2個月，市場有望重拾對“高送轉”主題的關注，屆時，布局2018年年報“高送轉”公司的最佳窗口期將乘勢而來。

從近幾年的情況來看，不管從近幾年“高送轉”公司的板塊分布還是行業(yè)分布上，都可以得到一個初步結論：成長板塊的公司出于自身規(guī)模擴張、融資等方面的需求，往往會更多地啟動“高送轉”機制。而進一步考慮到監(jiān)管層的監(jiān)管趨嚴后，對于“高送轉”公司在業(yè)績、大股東減持等方面都有了進一步規(guī)范，可以預見到，此前通過“高送轉”掩護大股東減持的行為將無處遁形，部分業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的“真成長”公司有望在“高送轉”行情中脫穎而出。

從收益率看，自2010年以來，“高送轉”公司相對滬深300的3個月漲跌幅來看，此類題材的公司絕大部分時候取得了較好的收益。“高送轉”公司2010年至今3個月漲跌幅均值為8.02%，而對應時間段內滬深300的漲幅均值僅為-0.2%。

通常來說，公司對“高送轉”預案的公布意味著向投資者傳遞了對于未來樂觀預期的信號，同時也意味著未來公司股價由于實施“高送轉”除權而大幅降低后，會再度迎來一個相對可觀的上漲空間。因此，在臨近預案公布的時間節(jié)點對“高送轉”公司買入往往是市場較為普遍的選擇。

從統(tǒng)計數(shù)據可以看出，如果在“高送轉”預案披露前1周進行買入，其所能獲得的日均超額收益率最高，而在預案披露后買入，其超額收益相對低于披露前進行布局。

“高送轉”公司大多符合“三高一低”特征，即較高成長性、高留存收益、高股價和低股本。除此之外，一季報、中報、三季報已經實施過送轉股方案的上市公司在年報發(fā)布期大概率不會實施“高送轉”方案。基于此，我們在篩選2018年年報的潛在“高送轉”標的時做出如下假設。

一季報、中報未實施分紅送轉，且截至目前未披露三季報分紅送轉預案；高成長性方面包括兩點，最新一期財報凈利潤增速>20%以及考慮到高成長性公司體量尤其是流通盤規(guī)模相對較小，資本擴張潛力大，此處假設按市值從小到大排序，總市值位于前70%分位，其中流通股市值位于前30%分位；高留存收益方面，假設最新一期財報的每股資本公積+每股未分配利潤>3元/股；股價按從高到低排序，位于前1/4分位；總股本<4億股。

此外，根據滬深交易所公布的新規(guī)對計劃實施“高送轉”公司的重要股東減持、限售股解禁等行為，以及送轉后每股收益做出進一步要求，按以下三個步驟對名單進行進一步篩選：剔除3個月內發(fā)生過重要股東減持以及未來3個月擬發(fā)生重要股東減持的公司；剔除收盤日（11月19日）前后3個月發(fā)生限售股解禁的公司；暫以2018年三季度凈利潤同比增速作為全年凈利潤增速，并根據新規(guī)對“高送轉”界定的最低要求設定送轉比例，剔除在假設條件下送轉后每股收益低于0.2元的公司。

經兩輪篩選，共有奧士康（002913.SZ）、邁為股份（300751.SZ）等34家公司入圍“高送轉”潛在標的。