集成電路需求大上海復旦候低吸

上海復旦（01385.HK）主要為專門集成電路（IC）產品提供測試服務，并從事設計、開發及銷售專門IC測試軟件及產品、制造探針卡以及提供IC技術研究和咨詢服務。截至6月底止半年業績，復旦純利按年下跌17.3%至8，614.2萬元（人民幣.下同），每股盈利0.1307元。

期內，上海復旦（01385.HK）收入上升14%至6.72億元，毛利率減少6.2個百分點至42.1%。集團去年9月以每股5.33港元向六至十名投資者配售4，200萬股，相當于擴大后H股及總股本約14.8%及6.4%，配售價較最后收市價折讓約5.5%。上海復旦當時集資凈額約2.18億港元，配售所得用作一般營運資金。

今年上半年內地經濟增長速度持續放緩，雖然集成電路市場仍蓬勃發展且需求殷切，但行業競爭日趨劇烈。期內，由于若干類別產品銷情理想帶動，復旦總體收入較去年同期增加約13.9%，然而，大部份產品面對市場競爭需調整售價，數個類別的產品均錄得毛利率下滑。期內，金融卡芯片產品受到同業降價競爭，需大幅降價以維持市場份額。

毛利率顯著下跌

高端芯片亦因市場飽和而銷量下跌，故占銷售比重最大之安全與識別芯片僅錄得輕微增長，毛利率則顯著比去年下降約七個百份點。非揮發性存儲芯片之銷量，仍受惠于近年電子產品熱潮帶動，因復旦產品線豐富而持續錄得可觀升幅。然而，因市場競爭開始加劇，導致毛利率顯著下跌。智能電表芯片產品銷售額與去年同期相若，由于面對市場飽和及行業競爭，毛利率比往年同期下跌。

專用仿真電路產品銷售錄得輕微上升，然而毛利率略為下降，因其所占比重輕微，對業績影響不大。專有項目產品于期內錄得理想増幅，同時因進入市場之技術門檻較高，所以毛利率亦錄得上升。此外，集成電路產品的測試服務收入仍能維持穩定增長，對外服務收入增加，但毛利率受競爭影響而下降。期內，參與之政府項目比去年同期增多，故補助收入亦大幅上升。

預期美國與其他國家的貿易糾紛于今年下半年仍處于膠著狀態，復旦業務集中于國內市場，估計對銷售影響不大，惟海外業務發展將出現遲滯。由于部分生產原料由海外市場進口，復旦已采取相應措施備存原料，相信事件對集團業務影響輕微。

現價估值未算吸引

不難估計，復旦今年下半年的業績可能受到部份主要產品面對激烈市場競爭影響，加上同業產品價格面臨減價促銷，相信整體銷售仍可望平穩增長。不過，復旦產品毛利極難維持于過往水平，因此全年業績存在挑戰，估計復旦會透過研發新產品以改善業績。

截至6月底止半年，復旦之凈資產約18.65億元，增加約5.3%；非流動資產約5.8億元，增加原因為物業、廠房及設備和無形資產比往年同期增加所致。期內流動資產約16.52億元，與往年同期相若。復旦現價相對歷史市盈率（P/E）及市賬率（P/B）約22.1倍及3.1倍，估值未算吸引，投資者可待其回調至7.7港元始作吸納。