政府監督、媒體壓力背景下我國上市公司環境信息披露研究綜述

（上海海事大學經濟管理學院 上海 201306）

一、引言

黨的十九大報告中指出，中國特色社會主義進入新時代，建設生態文明是中華民族永續發展的千年大計；建立健全綠色低碳循環發展的經濟體系；強化排污者責任，健全環保信用評價、信息強制性披露、嚴懲重罰等制度。2017年12月舉行的中央經濟工作會議強調，加快生態文明體制改革，健全自然資源資產產權制度，研究建立市場化、多元化生態補償機制，改革生態環境監管體制。因此，企業應當自覺發布社會責任報告或可持續發展報告，改善自身的信息披露機制。

美國學者約翰·馬雷斯卡認為，企業應該努力地創造財富，更應該負責任地創造財富，確保整個過程造福于整個社會，企業應該更多地對公眾和社會負責。企業選擇披露環境信息的原因可能是為了規避成本、防止聲譽受損和履行相關社會責任。西方發達國家對企業環境信息披露的研究已滲透到企業的日常活動中。近年來，隨著國內外學者對環境信息披露的關注度不斷加強，關于環境信息披露方面的相關研究文獻逐漸增多。本文主要從政府監督和媒體壓力兩個角度出發，對近年來國內外有關企業環境信息披露的文獻進行梳理，并結合我國上市公司環境信息披露的具體情況，提出相關建議，以期完善相關理論，促進我國企業環境信息披露持續向好發展。

二、理論基礎

（一）信息不對稱理論

20世紀70年代，約瑟夫·斯蒂格利茨、喬治·阿克爾洛夫和邁克爾·彭斯三人對資本市場中的信息不對稱現象進行了研究，從而創立了信息不對稱理論。信息不對稱是指在市場經濟活動中，各類人員對有關信息的了解是有差異的，掌握信息比較充分的人員往往處于有利地位，而掌握信息貧乏的人員則處于比較不利的地位。該理論認為，市場中賣方比買方更了解有關商品的各種信息，掌握更多信息的一方可以通過向信息貧乏的一方傳遞可靠信息，從而在市場中獲益；買賣雙方擁有信息較少的一方會努力從另一方獲取市場信息，市場信號可以在一定程度上彌補信息不對稱的問題。

近年來，我國企業的環境信息在企業與利益相關者之間存在著信息不對稱現象，從而引發了逆向選擇和道德風險問題的頻繁發生，逆向選擇使企業大多傾向于不公示環境信息，有些企業則選擇披露環境方面的積極信息，以獲得利益相關者的信任，從而幫助企業樹立良好形象。道德風險是指在環境污染事件發生后企業選擇不作為，或通過各種手段加以隱瞞，最終損害利益相關者的利益。

（二）信號傳遞理論

信息不對稱理論提出后，著名的經濟學家斯賓塞提出了信號傳遞理論，該理論認為市場中具有優勢的個體為了避免發生逆向選擇問題，會采取某種行動從而將“信號”傳遞給在信息上處于劣勢的個體。根據信號傳遞理論，高質量的企業會通過信號傳遞的方式將自身與其他較差的企業區分開來，以形成積極的市場反應，使企業績效不斷提升。在環境方面，那些積極披露環境和社會責任信息的企業，勢必也在向其股東和利益相關者傳遞企業的經營狀況以及注重環境保護的一種信號，從而形成競爭優勢。另一方面，媒體的各種相關報道也會影響企業的環境信息披露，負面報道進一步擴大了企業在環境方面不作為的后果，引起了政府部門的重視，給企業造成了一定的社會壓力。企業積極披露環境信息則是向政府及相關部門傳遞其嚴格遵循相關法律法規、承擔社會責任的信號。

（三）利益相關者理論

費曼提出了利益相關者理論，該理論認為利益相關者是能夠影響一個組織實現目標，或者組織在實現目標的過程中影響到的所有個體和群體，企業追求的是利益相關者的整體利益，而不僅僅是某些主體的利益。該理論將利益相關者分為三類：一是董事會成員、經理等所有權利益相關者；二是員工、債權人、消費者等經濟依賴利益相關者；三是政府機關、媒體等社會利益相關者。

根據費曼的利益相關者理論，在環境方面，企業為了維護利益相關者的利益，會自愿性披露環境信息，從而引起利益相關者對企業環境保護行為的關注，使企業形成較高的環境聲譽，提高企業績效。政府和媒體作為企業社會利益相關者之一，也是企業的第三方監督者，會督促企業承擔社會責任，履行作為市場主體促進經濟良好發展的義務。

三、政府監督、媒體壓力與環境信息披露關系研究綜述

（一）政府監督與環境信息披露關系研究綜述

美國作為信息披露監管制度較為完善、成熟的國家之一，通過出臺一系列法律法規對企業的環境信息披露行為進行約束，其中2002年頒布的“薩班斯法案”（SOX），吸引了很多學者關注政府監督與環境信息披露之間的關系。Gordon（2001）研究發現，對上市公司環境信息披露程度的要求越高，公司會更加自愿地披露更多的環境信息。Mark和Santhakumar（2006）的研究發現，政府強制性要求披露環境信息有助于解決企業披露需求不足的問題，更好地保護公眾和利益相關者的知情權，并幫助企業做出正確的決策。

近年來，我國環境問題對經濟發展產生的負效應日益加劇，無論是國家、社會公眾還是投資者，對于企業環境信息披露的需求都在逐漸增強。王建明（2008）的研究發現，在政府監管制度壓力背景下，企業傾向于披露更多的環境信息，并且政府的監管制度會使行業間的環境信息披露水平存在明顯差異。段洪波、張雙才和劉花潔（2011）基于規制理論的視角，發現我國企業環境信息披露意識不強，進一步認為我國政府在企業環境信息披露過程中并沒有發揮重要的導向作用，這可能是導致我國企業環境信息披露一直處于較低水平的一個重要因素。政府作為調節市場經濟的有形之手，能夠在企業忽視環境保護問題的情況下，給予有力的監督。沈洪濤、馮杰（2012）基于政治學的合法性理論，發現政府部門對環境信息公開的監督力度能夠顯著提高企業的環境信息披露水平，政府對環境信息的監督作用為環境民主提供了制度保障。高凱麗、程勇和李晗（2013）研究發現，2007年國家環保總局發布《環境信息公開辦法（試行）》后，我國更多學者開始熱衷于研究我國企業披露環境信息的現狀。王霞、徐曉東和王宸（2013）發現我國環境信息披露水平在逐年上升，表明近年來證監會和環保部門的監督促進了企業環境信息披露水平的逐漸提高。葉陳剛等（2015）的研究表明，政府監督在企業環境信息披露過程中發揮著至關重要的作用，企業會采取披露更多環境信息的方法獲得政府部門的合法性支持。張秀敏等（2016）發現，環境案件處罰與環境信息披露水平顯著相關，說明在一定程度上政府監管的力度越大，環境信息披露的水平越高。姚翠紅、余虹（2017）通過對重污染行業環境信息披露的研究得出，在《上市公司環境信息披露指南》頒布后，環保處罰事件數量呈下降趨勢，說明《指南》頒布后重污染行業上市公司基本上能夠對環境信息披露有較好的認識，自覺履行相應的社會責任和義務。

（二）媒體壓力與環境信息披露關系研究綜述

媒體監督作為一項重要的外部監督機制，在資本市場中占據著重要地位，并且媒體監督已成為我國加強司法監督、市場監督的一支重要力量，逐漸引起更多學者的關注。Dyck和Zingales（2002）認為，在西方國家，媒體經常是獨立于立法、行政和司法之外的“第四權”，在公司治理中始終發揮著重要作用。Dyck（2008）認為，媒體的治理作用主要體現在兩個環節，即事前的約束和事后的監督。Aerts（2009）等研究發現，上市公司對媒體負面環境報道的敏感度較高，輿論監督會給企業的環境信息透明度帶來壓力，迫使企業披露更多的環境信息來為自己辯解、或向社會表達自身“知錯能改”的努力。Bushee（2010）討論了媒體作為信息中介的作用，媒體可能通過包裝和傳播信息以及通過新聞活動創造新的信息來塑造公司的信息環境，更多的新聞報道減少了信息不對稱，并且媒體強有力的作用可以控制公司的信息披露。Rupley（2012）研究發現，媒體監督可以有效提高環境信息披露質量，而且負面的環境報道更有利于環境信息披露質量的提高。

近年來，媒體壓力對環境信息披露的影響也獲得了更多國內學者的關注。楊繼東（2007）基于投資者的角度研究發現，媒體報道對社會和經濟生活帶來的影響越來越大，媒體可能是已有信息的公開者、企業丑聞的揭露者、重大事件的新聞調查者，或者是某種觀點的大肆渲染者。王建明（2008）在解釋外部壓力時發現，社會公眾施加的間接壓力是通過輿論或者市場行為來實現的，是一種軟約束，影響較小。媒體監督可以有效提高社會公眾對企業經營情況的了解，但是媒體的負面報道會給企業帶來不確定的影響。沈洪濤、馮杰（2012）的研究證實，媒體關于企業環境表現報道的傾向性能夠顯著增強企業環境信息的披露水平。任廣乾（2014）研究發現，媒體監督在一定程度上可以幫助企業實現會計信息的充分披露，利用媒體傳播信息所產生的社會輿論可以形成一種精神約束，這種輿論監督主要是通過媒體和受眾的互動來實現的，是一種有力的軟控制方式。施諾、蘇日娜（2018）基于紫金礦業環境污染事件的案例分析，認為紫金礦業爆發環境污染事件以及后來出現的瞞報事件之所以能夠得到公開解決，正是由于媒體在這個過程中發揮的積極作用。

（三）政府監督、媒體壓力與企業環境信息披露的關系研究

目前，研究政府監督、媒體壓力與企業環境信息披露之間關系的相關文獻較少。政府作為企業環境信息披露的外部監督者，主要通過其職能來調節市場主體的行為，基于合法性形成的一系列規章制度的直接壓力，其實是一種硬約束。Dyck和Zingales（2003）指出，媒體監督能夠在公司治理中發揮重要作用，媒體報道能夠產生強大的公眾壓力，從而促進政府協助企業更加有效地推行公司法，媒體能夠幫助企業塑造良好的公眾形象，履行相應的社會責任。沈洪濤、馮杰（2012）通過研究發現，媒體積極地報道企業的環境表現，政府監管能夠顯著增強輿論監督對企業環境信息披露起到的促進作用。沈洪濤、黃珍等（2014）基于企業環境表現與環境信息披露的研究發現，在自愿性非財務披露中，企業既存在信號傳遞的“告白”動機，也存在合法性管理的“辯白”動機，企業在取得優異成績時，會提高披露質量進行“告白”，積極向外界傳遞較為可靠的信號。媒體受到政策和制度因素的約束，當報道內容涉及重大事件和敏感性問題時，媒體往往會受到政府部門的影響。

四、我國上市公司環境信息披露現狀

過去十幾年來，我國上市公司環境信息披露質量仍處于較低水平。上市公司披露信息仍然以自愿為主，強制為輔，內容以正面居多、負面信息披露較少，樹立社會形象的目的性較強，履行社會責任的意識薄弱。企業進行環境信息披露的動因是多樣的，主要包括受托責任觀、決策有用觀、外部壓力論和利益相關者理論等。上市公司披露環境信息的方式主要有董事會報告、獨立報告、重要事項和附注，我國上市公司披露環境信息以董事會報告為主，以獨立報告模式披露環境信息還處于起步階段。2015年，中國環境新聞工作者協會、北京化工大學低碳經濟與管理研究中心聯合發布了 《中國上市公司環境責任信息披露評價報告（2015）》，以2015年上市公司發布的環境報告、社會責任報告以及可持續發展報告等為有效樣本，調查企業總數量為747家。《報告》指出，上市公司在編寫環境相關信息時缺乏統一規范，導致披露的信息水平差異較大、指標不成體系，缺乏明確數據信息，環境績效披露的內容模糊、輕描淡寫，甚至有些企業對環境責任僅用幾句話一帶而過，無法滿足利益相關者和社會公眾對企業環境信息的訴求。

近年來，為了能夠使利益相關者更好地了解企業環境保護的實施情況，接受社會各界的監督，我國政府相關部門、證券交易所等出臺了一系列環境信息披露政策。從右上表可以看出，近年來，有關部門相繼出臺了一系列有關環境信息披露的法律法規。在政府的嚴格監督下，我國上市公司的環境信息披露情況有了很大進展，以社會責任報告的方式自愿披露環境信息的上市公司數量和比例呈上升趨勢。

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2017年6月，環境保護部和證監會簽署《關于共同開展上市公司環境信息披露工作的合作協議》，旨在共同推動建立和完善上市公司強制性環境信息披露制度，督促上市公司履行環境保護責任。2016年8月，中國人民銀行等七部委共同發布了 《關于構建綠色金融體系的指導意見》，我國成為全球首個由政府推動并發布政策明確支持 “綠色金融體系”建設的國家。2017年10月，CDP全球環境信息研究中心與安永（EY）聯合發布《CDP氣候變化報告2017》，關注企業環境信息披露情況。CDP將繼續致力于促進我國企業的環境信息披露，推動綠色發展，助力美麗中國建設。當前，我國包括環境保護部（2018年3月根據國務院機構改革方案設立生態環境部）、國家發改委、證監會等在內的有關部門出臺了一系列舉措，推動上市公司環境信息披露工作的發展，政策環境與市場環境正在共同促進我國環境信息披露實踐，強制性環境信息披露將是大勢所趨，我國企業即將進入環境信息強制性披露時代。按照《構建綠色金融體系的指導意見》，實施強制性環境信息披露將實行 “三步走”：第一步，自2017年起，被環境保護部列入重點排放企業名單的上市公司強制性披露環境信息；第二步，借鑒港股市場相關經驗，在2018年實行“半強制”環境信息披露，企業不披露相關信息必須解釋為何不披露；第三步，到2020年，所有上市公司強制披露環境信息。

五、相關建議

（一）加強政府監督，建立健全法律法規體系

上市公司環境信息披露是構建綠色金融體系的重要舉措，按照《構建綠色金融體系的指導意見》中強制性環境信息披露“三步走”措施，政府各部門應相互合作，加大執法力度，完善上市公司環境信息披露機制，努力推動上市公司優化產業結構、形成綠色發展。政府部門應推動環境監管制度建設，加強對重污染行業上市公司環境信息披露內容的審查，加快推進上市公司重大污染違法處罰的及時披露；逐步建立和完善上市公司和發債企業強制性環境信息披露制度，加強第三方評估。政府部門應當制定上市公司環境信息披露的績效考核機制，對上市公司環境信息披露制定明確的激勵或者表彰措施，提高上市公司披露環境信息的積極性，進一步規范上市公司的信息披露環境，促進我國上市公司向環境信息強制性披露時代邁進。

（二）媒體應立足于自身的特殊性，合理發揮外部監督機制

我國經濟發展已進入快車道，科學技術的創新進步使得媒體傳遞信息更加迅速和便捷，媒體監督作為公司治理外部機制的作用不容忽視。作為上市公司信息披露的載體，媒體對上市公司環境行為的報道，更有利于促進上市公司環境信息公開。媒體應公平地報道上市公司環境信息和社會責任等方面的新聞，向外界傳遞上市公司的相關信息，形成對上市公司的有效監督，其中政府監督能夠增強媒體對上市公司環境信息披露的促進作用，因此應發揮輿論監督作用，增強監督合力。媒體在報道新聞的過程中應遵守職業道德規范，不應為博得關注而扭曲事實。媒體應及時、有效地傳播具有真實性的信息，緩解上市公司與社會公眾之間的信息不對稱。媒體作為公司治理的外部監督者，其新聞報道有助于管理者減少機會主義行為，促進管理者規范上市公司信息披露環境。

（三）上市公司加強自身規范，完善環境信息披露的政策機制

上市公司作為環境保護的中堅力量，應積極遵循政府各部門出臺的法律法規、落實各項政策，加強自身能力建設，積極踐行強制性環境信息披露，在各自行業領域內落實對環境信息的完善升級，積極推動環境信息披露的規范化和全面化。面對新媒體無序報道的現象，在公共壓力下，上市公司應及時、全面地披露環境信息，有效消除上市公司與外部利益相關者之間的信息不對稱，向投資者傳遞上市公司良好經營的信號。上市公司應從自身利益出發，通過信息披露來改善上市公司的環境聲譽，對環境信息的披露方式和披露內容制定合理的規范政策，提高環境信息披露的自愿性及透明度。