我國(guó)居民儲(chǔ)蓄影響因素的實(shí)證分析

黃越倫 趙天昊 黃玲

【摘 要】 自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，同時(shí)我國(guó)儲(chǔ)蓄屢創(chuàng)新高，儲(chǔ)蓄率也排在世界前列。本文從理論和實(shí)證兩方面綜合分析我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的現(xiàn)實(shí)影響因素，以近二十年來(lái)最新數(shù)據(jù)作為樣本探究居民儲(chǔ)蓄居高的成因，并結(jié)合當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀做出合理建議以供參考。

【關(guān)鍵詞】 儲(chǔ)蓄率 居民儲(chǔ)蓄 現(xiàn)實(shí)因素 實(shí)證分析

一、我國(guó)居民儲(chǔ)蓄現(xiàn)狀

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄額一直保持較高的增速。從1978年的210.6億到2016年的60.65萬(wàn)億元，在這么短的時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)了幾百倍，即使考慮到通貨膨脹的影響，這種增長(zhǎng)速度依舊令人震驚。與之相對(duì)應(yīng)的居民儲(chǔ)蓄率也一直保持在一個(gè)較高的水平，基本維持在30%～40%左右。居高不下的儲(chǔ)蓄率一方面保證了銀行體系的流動(dòng)性和安全性，并為投資建設(shè)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金支持；但另一方面也導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，我國(guó)內(nèi)需相對(duì)不足以及居民個(gè)人投資渠道較少等情況。

二、居民儲(chǔ)蓄理論影響因素

（一）收入因素

儲(chǔ)蓄量是消費(fèi)者消費(fèi)行為的綜合結(jié)果，它等于社會(huì)的總收入減去總消費(fèi)支出。根據(jù)凱恩斯流動(dòng)性偏好理論，人們?cè)讷@取貨幣收入后，通常會(huì)做出兩種選擇：一是消費(fèi)和儲(chǔ)蓄之間的選擇，稱為“時(shí)間偏好的選擇”；二是儲(chǔ)蓄形式的選擇，稱為“流動(dòng)性偏好的選擇”。對(duì)于第一種選擇，其中消費(fèi)是收入的遞減函數(shù)，儲(chǔ)蓄是收入的遞增函數(shù)。

（二）利率因素

利率變動(dòng)對(duì)儲(chǔ)蓄的影響分為替代效應(yīng)和收入效應(yīng)。替代效應(yīng)是指利率提高時(shí)，人們會(huì)認(rèn)為目前消費(fèi)成本較高，從而意愿增加儲(chǔ)蓄。因此，利率的提高使儲(chǔ)蓄增加，這是利率變動(dòng)的替代效應(yīng)。收入效應(yīng)是指利率提高使得儲(chǔ)蓄者將來(lái)的利息收入增加，貨幣增值收入相對(duì)增加，以致于增加目前消費(fèi)，從而可能反而會(huì)減少儲(chǔ)蓄。因此，利率的提高使得儲(chǔ)蓄減少，這是利率變動(dòng)的收入效應(yīng)。

（三）資本市場(chǎng)因素

從2014年11月21日收盤(pán)的2488點(diǎn)，飛漲至2015年6月12日的5178點(diǎn)。杠桿交易、場(chǎng)外配資甚至賣(mài)房炒股，中國(guó)家庭將資金從低收益率的存款轉(zhuǎn)移出來(lái)，大舉進(jìn)入股市。所以一個(gè)完善的資本市場(chǎng)可以提供更多的投資渠道，對(duì)儲(chǔ)蓄資金進(jìn)行分流，調(diào)解儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)。

（四）人口結(jié)構(gòu)因素

根據(jù)生命周期理論，人口結(jié)構(gòu)的變換必然對(duì)儲(chǔ)蓄產(chǎn)生影響。老年人和嬰幼兒是一個(gè)邊際消費(fèi)傾向大于邊際儲(chǔ)蓄的群體，青年和壯年人群比重減少必然導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率下降。

（五）社會(huì)保障因素

一個(gè)國(guó)家完善的社會(huì)保障體系可以有效的對(duì)居民儲(chǔ)蓄資金進(jìn)行分流。居民儲(chǔ)蓄大部分是出于預(yù)防動(dòng)機(jī)，預(yù)防養(yǎng)老、育兒以及意外事故等等，國(guó)家對(duì)這些進(jìn)行充分的保障，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)施醫(yī)保、退休金等等，可以減少國(guó)民的后顧之憂從而將資金用于當(dāng)前消費(fèi)甚至超前消費(fèi)。因此國(guó)家社會(huì)保障體系的完善程度和儲(chǔ)蓄率呈正相關(guān)。

（六）消費(fèi)傾向因素

消費(fèi)因素考慮相對(duì)較為復(fù)雜。從需求端來(lái)看，和過(guò)去單純滿足生存需要和物質(zhì)上的需求不同，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展人們更追求精神上的需要，消費(fèi)領(lǐng)域逐步擴(kuò)張，呈現(xiàn)多元化，個(gè)性化趨勢(shì)。從供給端來(lái)看，產(chǎn)品和服務(wù)的種類和供給模式也呈現(xiàn)多樣性，不單單提供高質(zhì)量有“態(tài)度”的產(chǎn)品，還逐漸偏好符合人們心情和習(xí)慣的智能化有“溫度”的產(chǎn)品。人們面臨的選擇更多，因此消費(fèi)傾向也更加復(fù)雜化。

三、我國(guó)居民高儲(chǔ)蓄實(shí)際成因

（一）變量選取

1.居民儲(chǔ)蓄

居民儲(chǔ)蓄的衡量指標(biāo)主要選取居民儲(chǔ)蓄率，各個(gè)學(xué)者給出的統(tǒng)計(jì)口徑不一，考慮到數(shù)據(jù)可得性，這里以中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局給出的定義為主：

居民儲(chǔ)蓄率=住戶部門(mén)總儲(chǔ)蓄/住戶部門(mén)可支配收入；其中，住戶部門(mén)總儲(chǔ)蓄=住戶部門(mén)可支配收入—住戶部門(mén)最終消費(fèi)。

2.收入因素

收入方面主要考慮居民收入并剔除必要支出，因此本文選用住戶部門(mén)可支配總收入。

3.利率因素

在我國(guó)基準(zhǔn)利率主要指再貸款利率和再貼現(xiàn)利率，但結(jié)合實(shí)際情況，對(duì)于普通民眾來(lái)講最主要的還是銀行存款利率，它直接影響居民儲(chǔ)蓄利息的多寡，因此這里選用中國(guó)人民銀行一年定期存款利率。

4.資本市場(chǎng)因素

由于金融市場(chǎng)的不健全，我國(guó)居民投資渠道甚窄，主要接觸的是股市，且多關(guān)注上證指數(shù)，因此這里就以股票市場(chǎng)為主，并選取上證指數(shù)作為資本市場(chǎng)因素的代表指標(biāo)：

其中，股票指數(shù)=報(bào)告期股價(jià)之和/基期股價(jià)之和

5.人口結(jié)構(gòu)因素

人口結(jié)構(gòu)被動(dòng)的調(diào)整，導(dǎo)致出生率下降，開(kāi)始由成長(zhǎng)型向衰老型轉(zhuǎn)變。因此指標(biāo)選用少兒撫養(yǎng)比（CDR）和老年撫養(yǎng)比（ODR），其中：

CDR=（0-14歲少年兒童人口數(shù)∕勞動(dòng)年齡人口數(shù)）*100%；ODR = （ 65歲以上人口數(shù)/勞動(dòng)年齡人口數(shù) ） * 100%；勞動(dòng)年齡人口：在我國(guó)規(guī)定男性16-60周歲；女性16-55周歲。

6.社會(huì)保障因素

雖然我國(guó)社會(huì)保障制度最重要的組成部分是社會(huì)保險(xiǎn)，但社會(huì)保險(xiǎn)主要由居民繳納，這里主要探討國(guó)家對(duì)居民的保障，因此主要考慮政府的社會(huì)保障總體支出。

7.消費(fèi)傾向因素

正如上一部分的分析消費(fèi)傾向受到其他多種因素影響，人們喜好時(shí)時(shí)刻刻都在變化，心理因素?zé)o法具體測(cè)度，筆者認(rèn)為無(wú)法選取一個(gè)良好的指標(biāo)對(duì)其量化，因此這一因素視為被其他因素包含，為避免多重共線性，此處不選用指標(biāo)考慮。

（二）數(shù)據(jù)整理及模型建立

1.數(shù)據(jù)整理

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局給出的居民儲(chǔ)蓄率計(jì)算公式從而得出1997年至2015年的居民儲(chǔ)蓄率，但由于數(shù)據(jù)缺失無(wú)法計(jì)算2016年居民儲(chǔ)蓄率，因此運(yùn)用指數(shù)平滑法對(duì)2016年居民儲(chǔ)蓄率做出估計(jì)值，2016年儲(chǔ)蓄率=mean+trend=0.385131

2.回歸結(jié)果

令y=居民儲(chǔ)蓄率；x1=住戶部門(mén)可支配總收入；x2=一年定期存款利率；x3=上證指數(shù)；x4=老年撫養(yǎng)比；x5=少兒撫養(yǎng)比；x6=社會(huì)保障支出水平。用Eviews8.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行最小二乘估計(jì)，根據(jù)逐步回歸法，剔除X2、X3，模型消除了多重共線性，得到如表一的結(jié)果，調(diào)整后的R2=0.92，擬合優(yōu)度較好。F檢驗(yàn)通過(guò)，說(shuō)明回歸方程顯著，各變量聯(lián)合起來(lái)確實(shí)對(duì)“居民儲(chǔ)蓄率”有顯著影響。在ɑ=0.05顯著水平下，“住戶部門(mén)可支配總收入”（x1）、“老年撫養(yǎng)比”（x4）、“少兒撫養(yǎng)比”（x5）、“社會(huì)保障支出水平”（x6）分別對(duì)“居民儲(chǔ)蓄率”（y）有顯著影響。

4.模型結(jié)論分析

以上模型顯示對(duì)居民儲(chǔ)蓄影響最大的三個(gè)變量是“社會(huì)保障支出水平”（x6）、“老年撫養(yǎng)比”（x4）、“少兒撫養(yǎng)比”（x5），其中少兒撫養(yǎng)比和社會(huì)保障支出對(duì)居民儲(chǔ)蓄率有負(fù)的影響，老年撫養(yǎng)比有正的影響。

在以上回歸結(jié)果中“一年定期存款利率”x2、“上證指數(shù)”x3兩個(gè)變量t檢驗(yàn)結(jié)果不顯著，除開(kāi)多重共線的原因之外，還和我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展程度有關(guān)。資本市場(chǎng)不完善導(dǎo)致我國(guó)居民投資渠道甚少，普通居民投資渠道除了股市和放在銀行外幾乎沒(méi)有太多選擇。此外，股票市場(chǎng)缺乏健康的資本市場(chǎng)文化和誠(chéng)信制度，民眾對(duì)股市信心嚴(yán)重不足，導(dǎo)致居民對(duì)閑置資金的處理基本上是選擇放在銀行。所以從實(shí)際情況來(lái)看，利率水平以及股市的變化對(duì)普通居民的儲(chǔ)蓄意愿影響并不是很大。

四、總結(jié)以及建議

本文從儲(chǔ)蓄率傳統(tǒng)理論影響因素著手，結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況，對(duì)近20年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)老齡化、少子化、社會(huì)保障支出是影響我國(guó)儲(chǔ)蓄率的重要因素，以及資本市場(chǎng)并未有效的發(fā)揮作用。為響應(yīng)習(xí)近平總書(shū)記提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，我國(guó)應(yīng)通過(guò)調(diào)整儲(chǔ)蓄率釋放居民儲(chǔ)蓄，刺激內(nèi)需。

（一）推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。老年人的消費(fèi)能力正是發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的重要?jiǎng)恿Γ貏e是對(duì)醫(yī)療、衛(wèi)生護(hù)理等方面的需求將會(huì)對(duì)養(yǎng)老服務(wù)業(yè)產(chǎn)生巨大推動(dòng)力，這也是我國(guó)供給側(cè)改革的一個(gè)關(guān)注重點(diǎn)。

（二）完善資本市場(chǎng)體系。構(gòu)建一個(gè)公平、公正、高效的資本市場(chǎng)，積極發(fā)揮市場(chǎng)的資源分配和風(fēng)險(xiǎn)分配能力，從傳統(tǒng)的銀行主導(dǎo)向市場(chǎng)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，讓居民擁有更加多樣化的投資產(chǎn)品選擇，從而構(gòu)建對(duì)未來(lái)金融發(fā)展的信心，達(dá)到預(yù)期的儲(chǔ)蓄分流效果。

（三）優(yōu)化社會(huì)保障制度。我國(guó)社會(huì)保障水平和發(fā)達(dá)國(guó)家之間存在明顯的差距，也有著諸多問(wèn)題，如社會(huì)保險(xiǎn)基金收支缺口、城鄉(xiāng)社會(huì)保障資源分配不均等等。這些需要加快相關(guān)立法，縮小城鎮(zhèn)與農(nóng)村社會(huì)保障體系之間的差距，實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障制度的社會(huì)性。

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基金項(xiàng)目：本文是武漢紡織大學(xué)創(chuàng)新基金項(xiàng)目階段性成果之一

作者簡(jiǎn)介：黃越倫、男，湖北荊州人，金融碩士在讀，研究方向：金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)。

趙天昊，男，湖北武漢人，金融碩士在讀，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)與證券投資。

黃玲，女，湖北十堰人，金融碩士在讀，研究方向：公司金融與稅收籌劃。