機構投資者擇股偏好概述

陳丹

摘要：機構投資者的不斷發展壯大使得我們越來越關注與其相關的內容研究，本文在介紹相關基本概念的基礎上對機構投資者進行簡要分類進而分析影響機構投資者擇股的影響因素，通過現有研究以及相關原理分析，我們得出機構投資者將更偏好股權制衡的企業以及非國有企業。

關鍵詞：機構投資者；擇股偏好；影響因素

一、引言

成熟的資本市場是一國經濟資源優化配置不可缺少的條件，而機構投資者在資金的規模、信息的獲取能力和投資技巧以及投資理念等方面均具備一定優勢，其成熟資本市場的主要投資者無可厚非。在經濟轉型期的中國，機構投資者正在迅速的成長，現如今專業機構投資者已儼然成為中國資本市場上的一支重要力量。并且隨著機構投資者對上市公司以及資本市場影響力的增強，國內的學者對于機構投資者治理行為與作用展開了深層次的研究與激烈的討論，并由此形成了一些典型且具備理論與實踐指導意義的觀點。比較著名的是有一些研究表明機構投資者的持股在一定程度上能夠改善企業的績效，降低代理成本以及放棄“用腳投票”進而選擇更為積極的方式參與公司治理從而提高企業的績效，總而言之，機構投資者在公司治理中發揮積極作用是目前占據優勢的觀點。

現有對于機構投資者的治理行為方面研究多集中于對機構投資者參加公司治理、改善公司經營績效和提高公司企業價值等方面，換言之，機構投資者是怎樣持有相關股票的問題。

二、機構投資者相關概念介紹

1.含義

目前，在我國內，機構投資者一般主要指一些金融機構等，包括但不限于以下這些：銀行、保險公司、基金、投資信托公司等組織。但機構投資者與個人投資者在投資的來源、投資的目標、投資的方向等方面都存在很大差別。因此，對于機構投資者的分類可以從典性質及目的、特點來考慮從而進一步考慮其擇股偏好的影響因素。

2.特征及目的

如上所述機構投資者的范圍較廣，其包括證券公司、基金公司、保險公司及銀行等金融機構，概括來說即代理客戶理財并提供一定收益的中介機構。

首先，我們可以對投資者投資股市的目的進行一個簡要的闡述，我們可從股份自身的屬性來了解股市投資者的投資目的，這是因為股市投資者可操縱的對象就是股票及其衍生物。一般而言，股份是具有收益性、支配性和投機性（奧村宏，1995）。依據萬俊毅（2004）的研究，其認為機構投資股東是專業代理客戶進行理財的金融中介，既然作為投資代理，那其勢必要滿足委托人對于收益及資產安全性的要求，在此基礎上機構投資者既不能頻繁的追求投機也不能持續的偏向股份支配性，機構投資者由于憑借資金、信息、專家等優勢可以形成收益較為客觀的投資組合，因此，收益性在機構投資股東所擁有股份中表現得最為突出。但是近年來隨著機構投資者的不斷發展壯大以及各類相關理論及事實研究表明，這種觀點的說服力大不如前。

三、機構投資者擇股偏好

在介紹完機構投資者相關概念及其特征目的后，我們知道機構投資者有著不同的類型、帶著不同的目的，那在不同的周邊環境中機構投資者的擇股會不會有什么不同呢？

1.被投資公司股權結構對機構投資者擇股的影響

股權結構是指不同性質的股份在公司總股份中所占的比例及其相互之間的關系。股權結構的異同會對企業治理結構、企業組織結構產生一定的影響，最終影響了企業的行為和績效。一般可將上市公司的股權結構分為股權制衡型、股權集中型和股權分散型。機構投資者出于對自身投資收益的考慮，其在選擇被投資單位時不可避免的會衡量股權結構對公司績效的影響以及通過自身可參與的程度能否改變企業績效從而獲得較高的投資回報。然而，由于現階段我國上市公司“一股獨大”的現象比較普遍，在這種情況下，機構投資者直接參與上市企業的治理將會面臨較高的監督成本，因此，綜合考慮機構投資者會更愿意選擇那些股權結構科學合理即股權相互制衡的企業，這樣既可以在減少監督成本也能較好的保護自身利益。

2.企業性質對機構投資者擇股的影響

機構投資者在選擇將要投資的公司時，除了考慮自身的目的以及其固有的特質之外，還會對公司的性質作一定的參考。由于我國國情的特殊性，因此直到現在我國仍然有一些國有企業或者是國家控股，這類企業或多或少的會成為政府進行市場干預的行政手段，因此對于這類企業一般外部投資者很難對其經營決策有什么重大影響，如果堅持參與管理、經營其將會面臨較大資本代價。因此在考慮支配性因素方面，機構投資者則一般不會選擇此類公司進行投資。與此相對應，那些跟進時代步伐發展起來的信息科技類、創新型類企業國家對其扶持政策較多并且也不會過多干預，整個企業管理氛圍相對輕松活潑。因此，就相較國有企業而言其更便于外部機構投資者參與投資管理，同時這類企業具有較好的成長性、未來收益較為可觀，在此基礎上，機構投資者會更愿意選擇此類型企業來進行投資。

3.其他影響因素及未來展望

除上述影響因素外，我國還有很多其他學者對此作了相關研究，例如：何基報等（2010）依據深交所的數據研究表明，機構投資者比個人投資者更傾向于持有低市盈率股、大盤股和績優股且機構投資者持有ST股票的概率更低等。

至此，我們對于機構投資者擇股偏好的研究主要集中在被投資單位的類型、企業價值以及股權結構等研究上，鮮有從機構投資者本身出發，或許這可以成為我們未來研究的關注點。