發揮財務公司功能的思考

瞿曲

[摘要]企業集團財務公司是在資金結算中心基礎上經金融監管部門審批后成立的。成立初期，受市場競爭、監管約束、集團定位等因素影響，功能的發揮面臨一定挑戰，本文對此進行分析，并從功能定位、業務創新、監管支持等角度提出建議。

[關鍵詞]財務公司 資金結算中心 功能發揮

企業集團財務公司（以下簡稱財務公司）是我

國金融市場的重要力量。截至2018年6月末，全國共有財務公司248家，資產總額5.23萬億元，各項存款4.18萬億元，貸款2.61萬億元，利潤總額646.12億元。作為經金融監管部門審核準入的牌照類金融機構，財務公司在幫助企業集團降成本去杠桿、支持實體經濟發展方面發揮著重要作用。從內部資本市場理論角度講，資金結算中心和財務公司都是企業集團內部資本集中管理的機構（李慧，2013）。實務中，財務公司是在資金結算中心的基礎上申請籌建并獲監管部門批復成立的，往往被認為是更高級的集團資金管理模式。和資金結算中心相比，財務公司在資金集中管理方面的功能得到了拓展和強化。

一、財務公司功能的體現

目前，對財務公司的功能界定主要有兩份制度文件，即《企業集團財務公司管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），以及國資委和銀監會聯合下發的《關于進一步促進中央企業財務公司健康發展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。其中，《管理辦法》第二十八條、第二十九條界定了財務公司的業務范圍，包括初始業務職能10項和擴張業務職能5項；《指導意見》則明確了財務公司的“金融服務和輔助管理”雙重屬性與“四個平臺”的基本定位。以此為基礎，從資金結算中心到財務公司，功能變化主要體現在三個方面：

一是承接原資金結算中心職能。財務公司成立后，原資金結算中心的資金歸集、賬戶管理、資金預算、資金監控等職能由財務公司承接。需要說明的是，賬戶管理、資金預算、資金監控的權限可能需要在集團財務部門和財務公司之間進行適當配置，這很大程度上取決于企業集團資金管理體系的特點以及對財務公司的職責定位。

二是增加監管批復業務資質。根據《管理辦法》，成立后的財務公司不需要再以委托貸款的形式辦理貸款，而且在成立初期，增加了辦理委托貸款、保函、保險代理、擔保、票據承兌與貼現、融資租賃、同業拆借等業務職能（見表1）。滿足一定監管條件后，財務公司還可以發行債券、承銷債券、進行金融機構股權投資、有價證券投資，以及增加成員單位產品的消費信貸、買方信貸及融資租賃等業務職能。

三是作為牌照機構進入同業市場。資金結算中心只是企業集團的一個職能部門，不具備金融牌照資質，無法作為金融機構進入銀行同業市場。財務公司屬于牌照金融機構，可以參與同業業務。從存款性質角度來講，資金結算中心在銀行的存款只是企業存款，而財務公司在銀行的存款是同業存款，這種身份轉換及存款性質的變化在成立初期可以帶來兩方面好處：一是同業存放的價格一般高于企業協定存款價格，能直接帶來資金收益的提升；二是同業存放產品期限更加靈活，有助于提高資金的流動性。

二、財務公司成立初期面臨的挑戰

就財務公司成立初期的功能發揮而言，有兩個問題需要考慮：一是延續的資金結算中心原有功能是否發揮得更好；二是新增的功能和優勢是否能夠實現并有效發揮。受市場、監管、企業自身等多種因素影響，財務公司的功能發揮面臨以下挑戰。

（一）貸款職能不具備明顯優勢

在資金結算中心的資金集中管理模式下，成員單位之間一般通過直接借貸或以委托貸款的形式進行借貸。財務公司成立后，雖然解決了借貸相關的合規問題（宋萬龍，2013），但其資金效益上的不足也顯現出來。以1億元資金為例，財務公司繳存存款準備金后，實際可貸資金為0.93億元，以一年期貸款利率4.35%和存款準備金利率1.62%計算，資金收益為415.89萬元；而在資金結算中心模式下，如果將1億元以委托貸款形式發放，扣除銀行辦理委托貸款手續費（假設費率為萬分之一）1萬元，資金收益為434萬元。

（二）資金歸集能力可能被弱化

資金結算中心一般隸屬于企業集團或集團財務部，作為總部職能部門，在資金歸集、賬戶管理、資金監控、定價等方面有一定的先天優勢，資金結算中心還可以通過收益返還等形式吸引成員單位參與資金集中。而財務公司一般作為二級公司甚至三級公司進行管理，財務公司的職能發揮很大程度上取決于集團的授權力度，而且作為獨立法人，除了提高存款利率、降低貸款利率或其他費率等形式，不能以分紅或收益返還的形式吸引成員單位。如果沒有集團強有力的支持，財務公司資金歸集能力較資金結算中心相比必然弱化。

（三）理財業務不能延續

根據現行監管政策，購買理財產品屬于投資類業務，財務公司只有在滿足必要的監管評級要求后才能開展此類業務。而資金結算中心根據主管部門相關制度規定及集團授權，一般可以購買理財產品。企業集團成立財務公司后，即便仍保留資金結算中心并購買理財產品，對財務公司提升資金集中度也會產生不利影響。

（四）同業市場交易優勢難以顯現

因為不能購買理財，財務公司滿足信貸需求后的資金主要用于同業存放，資金價格成為影響收益的主要因素。從當前市場情況看，同業存放的價格雖然高于企業協定存款價格，但不一定高過理財產品、結構性存款收益。以2018年10月31日某股份制銀行報價為例，1個月存期的同業存款價格為2.35%，而1個月的保本理財產品、結構性存款的報價分別為3.6%、3.45%。資金價格的波動與市場供給情況、銀行經營狀況、監管政策調整、內外部考核等多種因素有關，而財務公司一般只是價格的被動接受者。

（五）新增業務資質可能與實際不匹配

如債券承銷業務資質，財務公司目前只需要B3的監管評級即可獲監管批復，但實際落地還有很大難度。根據2015年中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱“交易商協會”）意向承銷類會員（財務公司類）市場評價有關事項公告，財務公司應申請成為交易商協會會員，并由交易商協會按照“市場評價標準”組織評分。“市場評價標準”的指標包括“總資產與凈資產”“專門部門設置及人員配備”“以往市場表現”等，而成立初期的財務公司很難獲得較高評分。截至目前，僅有為數不多的幾家央企下屬財務公司能夠獲得交易商協會認可并實質性開展業務。

（六）融資租賃、商業保理等機構競爭壓力加劇

近幾年，我國融資租賃、商業保理業務發展迅速，根據天津濱海融資租賃研究院和中國服務貿易協會商業保理專業委員會提供的數據，截至2018年6月底，全國融資租賃企業10，611家，商業保理企業10，780家。雖然融資租賃公司、商業保理公司業務本質上與財務公司相同，都提供融資服務，但這兩類機構正式納入金融監管機構監管范圍時間不長，在業務模式、經營策略等方面都更具靈活性。值得一提的是，一些企業集團既成立了財務公司，又組建了融資租賃公司、商業保理公司，若不能協調好各機構的業務邊界，在集團內部可能形成直接的競爭關系。

三、發揮財務公司功能的建議

（一）準確定位，為財務公司功能發揮創造有利條件

財務公司作為企業集團的子公司，應服從企業集團的整體發展戰略和經營目標，企業集團的發展戰略、考核機制等也是影響財務公司職能發揮的重要因素（廖家生，2011）。從資金結算中心到財務公司，資金集中、賬戶管理、貸款服務等功能的承接都需要集團的大力支持。企業集團在籌建階段就應當提前規劃好財務公司在資金管理體系中的角色，按照《指導意見》要求，明確財務公司“作為金融機構對集團成員企業提供金融服務的服務屬性和作為集團總部管理職能重要組成部分的輔助管理屬性”，支持財務公司發揮好“集團資金歸集平臺、集團資金結算平臺、集團資金監控平臺、集團金融服務平臺”功能。此外，企業集團還應協調好財務公司與所屬融資租賃、商業保理之間的關系，指導各機構在服務對象、產品范圍、風險管理等方面相互協調、有序發展。

（二）積極創新，結合企業集團實際拓展業務空間

財務公司要想迅速獲得集團認可，必須在原結算中心的基礎上實現價值增值，這就要緊緊圍繞集團及成員單位的業務經營，有所側重地增加業務品種，提升服務能力。對于成立初期的財務公司，獲得《管理辦法》中第二十九條所要求的業務資質尚有難度，必須充分挖掘《管理辦法》第二十八條中可開展的新增業務資質。如信貸類業務中，可重點考慮票據池業務，幫助成員單位節省保證金支出，同時提升財務公司的資金歸集率；同業業務中，考慮同業拆借業務，既可通過拆入增加補充流動性的手段，也可根據資金市場情況開展拆出業務，獲取更高資金收益；中間類業務可考慮融資咨詢等業務，幫助成員單位減少與外部金融機構的溝通成本；具備條件的還可考慮開展外匯業務、保險代理業務。此外，財務公司應充分發揮熟悉貨幣市場、資本市場和債務市場的優勢，在日常運營中為企業集團各級成員單位在融資工具運用、資金收益提升、資金風險管理方面提供支持。

（三）政策支持，實行更加靈活的差異化監管指導

財務公司面對的主要是企業集團內部資金市場，業務經營和發展與企業集團高度相關，行業差異性十分明顯，實行差異化的監管政策是財務公司的普遍訴求。對于成立初期的財務公司，監管部門可從兩方面給予支持：一是允許保留購買理財產品的資質，確保財務公司成立后能囊括原資金結算中心的所有業務職能，可考慮在批準成立前，要求申請人對資金集中度等關鍵指標進行模擬測算，如果財務公司成立后，相關指標能維持在原有水平以上，則允許保留購買理財產品資質；二是業務準入可以設置更靈活的選項，將業務資質組合與相應的監管指標或評級水平對應，如將“外幣業務”“承銷企業債券”和“固定收益證券類投資”等資質放在一個組合中，達到監管要求的財務公司可根據自己的實際情況選擇相應資質。此外，財務公司在存款準備金繳納方面也需要更加靈活的優惠政策，成立初期的財務公司僅服務于企業集團內部成員單位，存款本質上屬于集團自有資金，流動性也由集團兜底，實行更優惠的存款準備金制度具備一定合理性。

（作者單位：粵海集團財務有限公司，郵政編碼：510620，電子郵箱：ququ@gdh.com.hk）

主要參考文獻

李慧.基于內部資本市場理論的我國集團財務公司功能研究[J].云南社會科學， 2013（4）：68-73

廖家生.企業集團財務公司風險防范問題研究：基于財務公司的功能定位[D].成都：西南財經大學， 2011

宋萬龍.企業集團結算中心業務處理的合規性研究[J].財會學習， 2013（5）：65-66