中國天然橡膠期貨周日歷效應的實證分析

史繼文 吳浩然

摘 要：中國是全球最大的橡膠消費國，天然橡膠期貨的價格和成交量的變化對市場會產生重要的影響，對橡膠期貨收益率和成交量變化率進行周日歷效應的研究可以為投資者提供重要的決策依據。通過對2010-2017年天然橡膠期貨收益率和成交量變化率序列進行ARMA-GARCH建模，發現橡膠期貨平均收益率存在周二負效應，成交量變化率存在周一負效應；兩個序列的波動均具有一階ARCH效應，GARCH過程均呈現寬平穩狀態；收益率和成交量變化率的周日歷效應間存在一定的關聯。

關鍵詞：天然橡膠期貨 收益率 成交量變化率 周日歷效應

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）06（a）-038-03

日歷效應（Calendar Effect）是指收益率、波動率等金融指標在某些特定的時間段表現出的穩定的、周期性的運動模式。它的存在是對市場有效性理論的一種挑戰，對市場的投資和監管均有重要的指導意義。

中國金融市場的日歷效應研究始于20世紀90年代，周日歷效應隨研究資產的不同和研究時間跨度的不同而呈現出一定的差異。中國橡膠期貨推出時間較短，但發展迅速，自2003年以來，橡膠的期貨價格和現貨價格總體呈上升的趨勢且存在高頻大幅波動。華仁海（2004）的研究表明橡膠期貨的收益及收益的條件方差不具有周日歷效應[1]。但郭彥峰等（2008）在華仁海（2002，2004）的模型基礎上對收益和波動方程進行改進，排除殘差自相關性和多重共線性問題后，證實橡膠期貨周一的非交易期收益和周三的交易期收益顯著大于零，并且存在波動的周日歷效應[2]?！?br>