基于現金流量分析的商業地產項目融資結構初探

朱琳

摘 要：在社會經濟高速發展和地產行業競爭日益加劇的時代背景下，構建合理的商業地產項目融資結構對于企業發展而言具有重要意義。本文從合理預測項目資金需求量、明確時間序列上的資金需求、計算綜合資本成本率以及合理設計融資結構幾個方面著手，對基于現金流量分析的商業地產項目融資結構確定步驟展開分析。并在此基礎上，對提升商業地產項目現金流應對風險能力的對策提出具體建議。

關鍵詞：現金流量 商業地產項目 融資結構

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）10（a）-041-02

隨著社會經濟的發展和城市化建設速度的進一步加快，在很大程度上使得商業項目逐漸成為投資者重點關注的對象。這種情況下，商業地產金融投資市場的發展也逐漸趨于多樣化。從商業地產項目融資實際情況來看，由于可供商業地產項目融資的工具有很多種，不同的融資工具與融資渠道所獲得的最終結果往往不同。因此，如何利用多樣化的融資工具來合理構建商業地產項目融資結構成為關鍵。

1 基于現金流量分析的商業地產項目融資結構確定步驟

商業地產項目融資結構的構建過程中，進行現金流量分析是最為基礎的工作，也是融資結構構建的起點。現金流量分析所得的現金流量表可以真實反映出商業地產項目的資金缺口問題以及所處的開發階段情況，有利于明確項目融資規模，對融資風險問題進行合理的控制。基于現金流量分析的商業地產項目融資結構確定步驟如下。

第一，合理預測項目資金需求量。通過對商業地產項目現金流量的深入分析，對商業地產項目的實際資金需求了進行合理預測，可以為后期的融資規模確定奠定基礎，從而有效避免由于項目資金投入不足對整個經營活動造成影響，或者因為資金過剩而降低最終的經濟效益。

第二，明確時間序列上的資金需求。商業地產項目融資結構的建立過程中，時間序列上資金需求的明確需要建立在科學分析項目資金流入量與現金流出量的基礎上，由此獲得的分析結果可以為資金缺口所在開發階段的確定提供基本的數據支持。與此同時，合理安排項目融資以及用資的時間與期限，可以有效避免資金閑置等問題的發生。

第三，計算綜合資金成本率。商業地產項目綜合資金成本率的計算一般要求多種融資渠道和融資工具的靈活組合，通過合理計算綜合資金成本率的方式，最大程度上降低商業地產項目融資成本，實現用最小的投入換取最大的效益回報；

第四，合理設計融資結構。完成商業地產項目自有資金現金流量表，科學計算內部收益率、債務承受比率、債務覆蓋比率、凈現值以及財務杠桿率等一系列指標，在構建商業地產項目融資結構過程中，綜合考慮本次項目的盈利能力。

2 基于現金流量分析的商業地產項目融資結構評價指標

2.1 經濟性指標

通過對商業地產項目現金流量的分析，在確定商業地產項目融資結構步驟的基礎上，結合可供商業地產項目選擇的融資渠道和融資工具，可以對項目融資所需支付的成本以及開發經營進度進行合理規劃。而基于現金流量分析的商業地產項目融資結構評價指標，需要建立全部的投資現金流量表以及自由資金現金流量表。商業地產項目融資結構經濟性的好壞，主要與項目融資成本投入以及融資之后所能獲得的盈利能力這兩個部分有著直接的聯系。其中經濟性指標中的融資成本評價也可以被理解為資本成本率，商業地產項目融資之后的盈利能力評價指標則主要是指項目內部的收益率與凈現值。而資本成本率包括自有資本和借入長期資金成本兩個部分，具體表達式如下：

3 提升商業地產項目現金流應對風險能力的對策

3.1 審慎選擇商業地產項目

審慎選擇商業地產項目是當前提升商業地產項目現金流應對風險能力的有效對策之一。對于商業地產項目而言，時間滯后性是所有商品周期內影響經濟效益的關鍵因素，而開發商作為商業地產項目的參與者，為了有效規避現金流風險等問題，需要在提高自身風險防范意識的基礎上，科學評估商業地產項目，在商業地產項目選擇過程中積極借鑒成熟的行業經驗。此外，對于項目所在地的政府單位而言，不能由于偏愛商業地產項目，而對商業性質的土地進行盲目規劃，開發商在進行商業地產項目選擇時也要綜合考慮外界諸多影響因素，對自身在商業地產項目的操盤實力、現金流承受能力等進行客觀的評估，堅決杜絕商業地產項目融資方面的盲目跟風行為。

3.2 開發多元化的融資渠道

從當前商業地產項目融資的實際情況來看，其融資方式有很多種，包括企業上市融資、公開發行債務融資、銀行融資、投資信托基金以及股權融資等。在商業地產投資行業不斷發展程度的時代背景下，商業地產企業在項目融資方式大多會選擇銀行信貸融資作為基本的融資渠道，在這一融資渠道所獲取的資金在整體的融資總額中占有高達20%的比例，而一般的企業商業地產項目融資主要來源于銀行間接融資。由于商業地產企業的上市條件較為嚴苛，部分企業無法滿足上市要求，因此可以結合商業地產項目融資的實際情況，開發多元化的融資渠道，靈活借助多種融資方式相結合的方式來達到項目融資需求。比如：對于現金流相對較好且租金收入較高的商業地產項目，可以適當選擇使用地產投資信托基金這一渠道進行融資，從而更好的實現對現有現金流資源的進一步整合[3]。

3.3 建立現金流管理預警體系

在商業地產企業的全流程現金流管理工作中，其關鍵在于可以使整個項目建設期的現金流出、運營期的現金流出、銷售期的現金流入和運營期的現金流入等多個方面現金流，逐步形成圍繞商業地產項目自身的現金流閉環。建立現金流管理風險預警體系，合理設計商業地產項目現金流管理方案，在保證商業地產企業全流程現金流管理工作順利開展等方面發揮著積極的作用。現金流風險預警機制具有較強的預見性特征，通過建立完善的風險預警體系，可以在商業地產項目開發運行過程中有效避免現金流出現問題，同時督促項目管理層提高對風險問題的重視。商業地產項目風險預警體系的建立，可以從以下幾個指標的分析入手，即項目獲現能力指標、經營性現金流量占比指標、現金流動負債比指標等。只有切實認識到風險預警體系在項目融資風險控制中的重要性，結合商業地產項目現金流回收期長等一系列行業特征進行科學的設立，才能更好地提升商業地產項目整體的融資效果。

4 結語

綜上所述，基于現金流量分析的商業地產項目融資結構的構建，在有效控制融資風險等方面發揮著重要作用。在具體的工作中，為了進一步提升商業地產項目現金流風險應對能力，需要在提高風險防范意識的基礎上，從審慎選擇商業地產項目、開發多元化的融資渠道以及建立現金流管理預警體系等多方角度進行綜合考慮。只有這樣，才能在保證商業地產項目融資結構合理性的基礎上，促進企業的持續穩定發展。

參考文獻

[1] 郭明.商業地產企業輕資產模式下與投資機構合作開發研究[D].西安建筑科技大學，2017.

[2] 楊雯.商業地產項目現金流管理研究[D].西南財經大學，2017.

[3] 陳婭婷.互聯網金融背景下中小型商業地產企業融資渠道研究[D].江西師范大學，2016.