企業社會責任與債務違約風險研究

苗芊芊 李璐 胡昱麟

摘 要：近年來，債務違約事件頻發，企業信用危機逐步加深，識別影響債務違約風險的因素刻不容緩。因此本文從企業社會責任角度出發，明確企業社會責任的含義，將企業社會責任由基本的承擔責任和義務延伸至充分考慮利益相關方的期望；同時，將債務違約風險定義為債務人無法按照合同條款約定向債權人償還債務。并通過企業承擔社會責任有利于提高經營能力、有利于降低經營風險、有利于增強企業的履約意愿三個角度，得出企業積極承擔社會責任有利于提升企業的履約能力和履約意愿，從而降低債務違約風險的結論，并基于此提出一系列的政策建議，從而幫助債權人識別企業債務違約風險，保證債權人資金安全，維護社會長治久安。

關鍵詞：企業社會責任 債務違約風險 履約能力 履約意愿 經營能力 經營風險

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）02（a）-090-04

近年來，隨著全世界經濟的飛速發展，隨之而來的資源短缺、環境污染、區域戰爭等問題愈發嚴重，社會對于企業承擔社會責任的呼聲也愈發高漲。

雖然人們對于企業承擔社會責任的意識早已覺醒，但由于缺少系統的研究，因此對于其概念、范圍以及標準尚未形成統一的結論，這對具體的實踐與監督造成了一定的阻礙。隨著各國市場體系不斷地發展與完善，企業社會責任的概念逐步完善，范圍逐步確定，標準逐步明晰，2010年國際標準化組織發布了企業社會責任國際標準—ISO26000，該項標準的發布是在對全球各個國家和地區企業社會責任履行狀況進行總結的基礎上進行的概括與提煉。該項國際標準將企業社會責任定義為企業在遵守適用法律并與國際行為規范一致的前提下，充分考慮利益相關方的期望，通過將社會責任理念融入企業及企業活動涉及的各種關系之中，促進可持續發展和促進社會健康和福利。該項標準的提出使得人們對于社會責任的概念有了更加全面與系統的認識與理解。與此同時，該項標準也指出企業社會責任這一概念不僅僅是履行和承擔社會責任及義務，同時必須關注利益相關者的權利和利益，與各利益相關方實現互利共贏。因此，企業積極承擔社會責任必定會對企業的生產經營活動產生積極正面的影響。

這些影響包括吸引和保持如職工、客戶、投資者等利益相關方，提高企業的聲譽和行業競爭能力，以及更好地處理企業與媒體、政府等其他利益相關之間的關系等，促使企業的價值不斷提升。而理論界的研究也認為企業積極承擔社會責任有利于增強企業的經營能力，降低經營風險，從而提升企業價值。

債務違約風險是指債務人無法按照合同條款約定向債權人償還債務。目前國際上對違約的界定有很多，但是它們在本質上是一樣的，都是對使債權人遭受損失的信用事件的獲取。

雖然合約雙方在簽訂業務合同之前，債權人為了保證自身的財務安全，已經對債務人的財務狀況等進行了系統的分析與評估，但是由于相關信息披露義務人的不實陳述，經常致使債務違約，使債權人的合法權益受到侵害。因此全面了解影響債務違約的因素，通過賦予各影響債務違約因素權重，從而數量化衡量企業債務違約的風險，對于保護債權人利益，維持經濟社會的穩定發展具有至關重要的意義。

通過前人的調查研究發現，積極主動承擔社會責任，有利于提升企業的經營能力，降低企業的經營風險，從而提升企業的價值。

那么如果提高企業承擔社會責任的表現，是否會優化企業的經營形象，促使債權人提高對企業的評估水平，從而降低企業進行融資的融資成本，最終達到降低企業債務違約風險的目的呢？在以前的研究中，已經揭示了盈余管理、會計信息、審計意見等對企業債務違約風險的影響。而本文將從債務人承擔企業社會責任角度切入，研究其對企業債務違約風險的影響，從而進一步完善影響債務違約風險的因素，從而最大限度地維護債權人的合法權益，降低信貸風險，維護金融安全，推動經濟社會的穩定健康發展。

1 文獻回顧

謝曉嫣和李姝（2014）的研究發現，積極承擔社會責任有利于傳遞優質信號，從而有利于便于企業獲取銀行的長期貸款。蔡建和沈艷（2009）通過分析金融公司的調查資料，發現擁有較強社會責任意識的企業就越可能從正規的金融機構進行融資。

Goss等（2011）將貸款數據作為樣本，發現社會責任的缺失將導致企業的貸款成本高于未缺失企業7～18個基點。Attig等（2013）通過調查發現積極履行社會責任的企業能夠獲得相對較高的信用評級，從而降低企業的融資成本。

Oikonomouet al（2014）的研究表明忽視對企業社會責任的履行將會導致較高的融資成本。

Stellner等（2015）研究發現在國家環境、社會等因素的影響下，積極的社會責任表現可以減小企業債券的信用違約風險。但同時，Shi等（2014）的研究發現積極承擔社會責任可以減少債務合約中限制性條款的數量，降低債務契約的嚴格性。Ye等（2011）通過對中國情況的調查與研究，發現企業社會責任的履行與債務融資成本呈U型的統計關系。

從上述情況可以看出，在本文的研究上國內與國外的研究仍有一定的差距，國外文獻的研究范圍比較廣，而國內的研究則比較局限，在企業社會責任的表現狀況對于債務融資成本和數量方面的研究為之甚少，而企業社會責任對于債務違約風險的影響更是無人問津。

而隨著市場經濟的不斷發展，我國開始愈發重視企業社會責任的履行，企業也更加積極主動地承擔社會責任。而隨著近年來融資活動越發活躍，債務違約風險也愈發凸顯，信用危機嚴重。企業的社會責任履行狀況是否有助于債權人有效識別企業的債務違約風險仍值得深入地探討。這對于債權人識別企業債務違約風險，作出正確投資決策，最大限度地維護債權人權益具有重要意義。

2 理論分析

債務契約是指企業經營者代表股東與債權人簽訂的、用于明確債權人和債務人雙方權利和義務的一種法律文書。由于信息披露的不完全性，債務違約風險是合約履行中的主要風險，而影響債務違約風險的主要有兩個因素：企業履約意愿與企業履約能力。企業的履約意愿受到企業文化價值觀念的影響，而企業的履約能力主要受到企業的經營能力和經營風險的影響。

在ISO26000中提出以下要求：承擔責任、透明度、道德行為、尊重利益相關者的利益、尊重法律法規尊重國際行為規范、尊重人權。也就是說該指南要求顯然，如果能將以上七個要求落到實處，積極履行，將提升企業的經營能力、降低企業的經營風險，并且彰顯出企業誠實守信的良好價值觀念。從上述分析來看，企業的社會責任履行狀況對債務違約風險有一定的影響。

企業承擔社會責任有利于提高經營能力，表現在以下方面。

第一，企業積極承擔社會責任，有利于不斷增強企業的國際競爭力。在目前經濟全球化的大勢之下，企業要想蓬勃持續發展，必須具備自主創新能力，不斷開拓新的市場，其中最重要的便是對國際市場的開拓能力。但是，當愈來愈多的企業“走出去”時，才越發感受到“社會責任門檻”的壓力。企業若要在國際市場占有一定的位置，想把企業做大做強，都無法避開一個基本的要求——承擔企業社會責任。企業是否對自身的社會責任有一個清楚明晰的認識，并積極主動地去承擔，是當下中國企業“走出去”最緊急、迫切的問題。

第二，企業只有主動承擔社會責任，才能不斷激發企業的創新活力，使創新的源泉涌流，加快轉變經濟發展方式。在社會主義市場經濟中，以犧牲產品質量安全、職工權益或是社區利益為代價，企業無法長期的成長和持續穩定發展。而積極履行社會責任，將使得企業更加關注設計、產品、研發、管理和內控制度等環節創新，促進其發展方式的轉型升級，而非靠著壓榨廉價勞動力以及低效率地開發使用資源，欺騙消費者、剝奪其合法權益來取得發展。此外，只有以消費者為先，樹立為消費者服務的理念，才能增強企業的實力。企業是社會的器官，它最基本、最直接的出發點和歸宿點是：創造需求、顧客和市場。

實際上，企業想要盈利與積極承擔社會責任并不是矛盾的，而是辯證統一的，企業應該從中尋求平衡點。不論企業的財富來自于社會，故應積極回報社會，即使從獲利角度說，企業通過提供物美價廉的商品，積極維護消費者的權益，可以樹立良好的企業形象。而積極健康的企業形象，正是獲得市場份額的基礎和前提。從社會責任的角度出發，企業的理念與宗旨便是為顧客提供優質的產品和服務，致力于維護顧客的正當權益。它不再局限于把獲得利潤作為企業經營的唯一目的的傳統觀念，而強調給予消費者更多的關懷，注重企業對社會的回報。

企業承擔社會責任有利于降低經營風險。邁克爾·波特和馬克·克雷默在《哈佛商業評論》中，利用競爭優勢理論對企業的慈善行為進行了系統全面地分析，通過分析指出，公司的慈善行為有助于提升企業的競爭優勢，若能提升企業的競爭優勢，必然對降低企業面臨的各種風險有幫助。

國內學者鐘宏武將企業進行捐贈的作用，總結為以下四類。

第一類是合法保護作用。鐘宏武認為企業捐贈可以防止各利益相關者對企業造成傷害和潛在傷害的可能，減少潛在的價值損失。即將企業的捐贈支出視為保費。

第二類是傷害保險作用。由于企業在生產經營中有破壞與利益相關者之間關系的可能，從而引發利益相關者的制裁或者報復行為。通過進行慈善捐贈，可以為企業的傷害行為預先保險，從而降低利益相關者的制裁程度，達到減少資產損失的目的。

第三類是間接增值作用。企業的慈善捐贈行為可以吸引員工、客戶、投資者等利益相關者，從而減少對于資源的約束或者鞏固企業資源基礎，加速企業形成核心競爭力，提高企業的競爭優勢。

第四類是直接增值作用。上述四個作用對于企業承擔社會責任也同樣適用，因而，企業積極承擔社會責任有利于企業降低所面臨的風險。

企業承擔社會責任有利于增強企業的履約意愿。企業社會責任的透明度原則要求企業充分披露企業生產經營的有關信息，最大程度增強信息的對稱性，所披露的信息可能反映企業未來的經營能力和經營風險，使債務契約更加透明，從而降低契約雙方的信息不對稱性，進而降低債務違約的幾率，有助于債權人對債務人履約狀況的監督。

社會責任的尊重利益相關者的原則：（1）尊重股東的利益，要求企業通過持續經營最大程度實現資產的增值，企業剩余風險最小化，并且主動地進行相關信息的披露。

（2）尊重員工的利益要求。員工是企業重要的內部利益相關者，是企業人力資本的所有者。積極承擔社會責任要求企業通過良好經營，賦予員工較高的工資、福利，并且為員工提供良好的工作條件和晉升機會。

（3）尊重債權人的利益要求。債券人為公司的生產經營提供資金的支持，是企業十分重要的利益相關者。公司需通過正常運營并營利，使得債權人的債券有所保障。這就要求企業誠實守信，保證債權人資本的安全性和收益性。

3 研究結論與建議

綜合上述的分析與論證，可以看出企業承擔社會責任通過影響企業的履約能力與履約意愿從而影響企業的債務違約風險，即：企業積極承擔社會責任有利于提升企業的履約能力和履約意愿，從而降低債務違約風險。基于上述分析，筆者提出以下建議。

（1）對于債權人來說，在對債務人進行借款前，應該充分考察債務人的基本面信息，通過分析債務人歷年的財務狀況與經營成果之后再進行借款決策。同時，債權人應考察債務人歷年的債務履約狀況，并且參考借鑒相關機構的信用評級結果，通過分析歷史數據對其履約能力與履約意愿進行初步地了解與分析。

此外，債權人應該建立科學完善的信用評價體制與機制，通過綜合評估，準確把握債務人的信用狀況與履約能力，最大限度保證自由資金的安全。

（2）對于債務人來說，最基本的應是通過勤勉經營，不斷提升自身的盈利能力，從根本上杜絕債務違約風險。同時，應積極承擔和履行社會責任，兼顧各利益相關者的利益，通過調整公司的發展戰略以及不斷完善內部的控制與治理結構，誠信經營、合法運作獲得投資者的信任，從而取得從外部進行融資的優勢。此外，公司要不斷提升自身的風險管理意識，盡早識別風險并進行有效應對，謀求各方的互利共贏，協同發展，不斷提升企業的履約能力與履約意愿，降低債務違約風險。

（3）對于政府等監管機構來說，應建立和完善監督體系和補償的機制，將企業的社會責任履行狀況納入資源配置的考慮因素，將有限的社會資源配給于社會責任表現良好的企業。同時政府應加大對于債務違約企業的懲罰力度：一方面，部分國有性質企業的債務違約后果不應由國家的財政收入進行買單；另一方面，政府等監管機構應該建立有效的債務違約企業識別機制，對企業信用較差，債務違約頻繁且規模龐大的企業進行有效的標識，引起潛在投資者的注意，最大限度地保護投資者的資金安全，維護國家的長治久安。

參考文獻

[1] 史敏，蔡霞，耿修林.動態環境下企業社會責任、研發投入與債務融資成本——基于中國制造業民營上市公司的實證研究[J].山西財經大學學報，2017，39（03）.

[2] Ge W，Liu M. Corporate Social Responsibility and the Cost of Corporate Bonds[J].Journal of Accounting & Public Policy，2015，34（6）.

[3] Hajiha Z，Sarfaraz B.Relationship between Corporate Social Responsibility and Cost of Capital in Listed Companies in Tehran Stock Exchange[J].World Applied Sciences Journal，2013，28（11）.

[4] Goss A，Roberts G S.The Impact of Corporate Social Responsibility on the Cost of Bank Loans[J].Journal of Banking & Finance，2011，35（7）.

[5] 馮長利，張明月，劉洪濤，等.供應鏈知識共享與企業績效關系研究——供應鏈敏捷性的中介作用和環境動態性的調節作用[J].管理評論，2015，27（11）.

[6] 趙崢.企業社會責任與債務融資成本的關系研究[D].北京交通大學，2014.

[7] Brandt L，Li H. Bank Discrimination in Transition Econ omies：Ideology，Information，or Incentives[J].Social Science ElectronicPublishing，2002，31（3）.

[8] 方斯雅.貨幣政策、企業社會責任與債務融資成本[D].廣州：暨南大學，2015.

[9] 王建玲，李玥婷，吳璇.企業社會責任報告與債務資本成本——來自中國A股市場的經驗證據[J].山西財經大學學報， 2016，38（07）.

[10] 李姝，謝曉嫣.民營企業的社會責任、政治關聯與債務融資——來自中國資本市場的經驗數據[J].南開管理評論， 2014，17（6）.

[11] 李姝，趙穎，童婧.社會責任報告降低了企業權益資本成本嗎？—— 來自中國資本市場的經驗數據[J].會計研究，2013（9）.

[12] 周延風，羅文恩，肖文建.企業社會責任行為與消費者響應—— 消費者個人特征和價格信號的調節[J].中國工業經濟， 2007（3）.

[13] 李廣子，劉力.債務融資成本與民營信貸歧視[J].金融研究， 2009（12）.

[14] 崔偉.公司治理與債務成本—— 來自深交所A股上市公司的經驗證據[J].財會通訊，2008（1）.

[15] 沈洪濤，王立彥，萬拓.企業社會責任報告及鑒證能否傳遞有效信號？—— 基于企業聲譽理論的分析[J].審計研究，2011（4）.

[16] 舒利敏.我國重污染行業環境信息披露現狀研究——基于滬市重污染行業620份社會責任報告的分析[J].證券市場導報， 2014（9）.

[17] Sharfman M P，Fernando C S.Environmental Risk Management and the Cost of Capital[J].Strategic Management Journal，2008，29（6）.

[18] Fombrun C J.Indices of Corporate Reputation：An Analysis of Media Ranking and Social MonitorsRatings[J].Corporate Reputation Review，1998，1（4）.

[19] SenguptaP.Corporate Disclosure Quality and the Cost of Debt[J].The Accounting Review，1998，73（4）.

[20] Botosan C A.Disclosure Level and the Cost of Equity Capital[J].The Accounting Review，1997（72）.

[21] Welker M.Disclosure Policy，Information Asymmetry，and Liquidity in Equity Markets[J].Contemporary Accounting Research，1995，11（2）.

[22] 馮麗艷，肖翔，張靖.企業社會責任影響債務違約風險的內在機制—— 基于經營能力和經營風險的中介傳導效應分析[J].華東經濟管理，2016，30（04）.

[23] 徐玉德，陳駿.上市公司違約風險、盈余質量與銀行信用借款——基于滬深A股市場的經驗研究[J].證券市場導報， 2011（2）.

[24] 溫忠麟，張雷，侯杰泰，等.中介效應檢驗程序及其應用[J].心理學報，2004，36（5）.

[25] 賈興平，劉益.外部環境、內部資源與企業社會責任[J].南開管理評論，2014，17（6）.