PPP項目的資產證券化探討

隨志國

摘 要：隨著社會經濟的發展與經濟結構的不斷完善，我國逐漸進入經濟新常態，在經濟新常態下，社會政策更加完善，經濟結構更加優化，各行各業都迸發出新的市場活力，市場競爭加劇。PPP項目是我國經濟發展的重要產業，為我國社會經濟的發展與進步做出了貢獻，在激烈的市場競爭下，如何通過有效的資產證券手段實現PPP項目的發展與進步成為重點研究的課題。本文正是基于這種背景下，首先闡述了資產證券化的相關定義，對資產證券化有一個大體的了解；其次闡述PPP項目資產證券化的必要性，闡述其重要的發展意義；最后闡述針對PPP項目資產證券化提出的建議措施，以求通過合理的建議措施為PPP項目的運營發展提供參考借鑒，最終促進PPP項目的運營與發展。

關鍵詞：PPP項目 資產證券化 必要性 建議措施

中圖分類號：F832.51 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）12（a）-039-02

1 資產證券化的相關概念闡述

資產證券化是以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的過程，主要是通過融資的方式實現，資產證券化是通過以下流程實現的，首先，發起人將資產出售給一家特殊目的的機構SPV，或者SPV機構主動購買這項資產，然后，SPV將所購買的資產匯總成為一個資產池，資產池所產生的現金流將作為一個支撐在金融市場上發行有價證券進行融資，最后，利用資產池所產生的現金流來清償所發行的有價證券，最終達到融通資金的目的。通過資產證券化，可以實現以下目的，首先，資產證券化為原始權益人提供了一種較高檔次的新型融資工具，規避了資產風險，由于發起人將資產出售給SPV放，SPV將所購買的資產匯總為一個資產池進行相應的資金融通，因此，規避了一些資產風險，取得合理的收益。其次，投資者可以獲得一定的投資回報，風險較小，由于資產證券化的項目一般是政府扶持的公益的項目，而且對一些資金風險進行了有效的規避，因此，在這個角度上說投資者可以獲得穩定的回報，最后，資產證券化獲得較大的資產流動性，實現了資產的變現處理，資金利用效率和周轉率得到了有效的提高，最終促進了各方目標的實現。隨著我國經濟新常態的出現，各行各業的經濟發展速度有所放緩，因此，資產證券或作為一種新型的融資形式，其發展具有了新的意義。

2 PPP項目資產證券化存在的風險

PPP項目是促進我國經濟發展的新興行業，對我國經濟發展與當地社會的進步有重要的推動作用，而隨著經濟新常態的出現，通過資產證券化手段促進我國PPP項目的發展就具有重要的意義，但是，隨著資產證券化的開展，PPP項目也出現了一系列的問題，主要表現在以下幾個方面。

2.1 員工業務水平有待提升，缺乏相關的培訓

由于PPP項目的員工對資產證券化了解較少，因此，在進行相應的資產證券化業務處理時不是很熟練，相關的國家政策了解較少，缺乏專業的培訓，主要表現在以下幾個方面。首先，PPP項目的員工對資產證券化的具體流程和適用范圍并不是很熟悉，對相關國家政策不是很了解，導致在進行資產證券化的運作過程中，可能會出現操作失誤或者效率較為低下的情況，最終阻礙了PPP項目資產證券化的進行。其次，缺乏定期的培訓，有效的培訓可以提高PPP項目員工的專業技能，豐富對資產證券化的了解程度，但是，在PPP項目的運營過程中，缺乏相關的培訓，導致員工對資產證券化了解程度不夠，降低了PPP項目資產證券化的效率。

2.2 缺乏對投資者的吸引力，融資存在問題

在一些優質的PPP項目中，很容易獲得銀行貸款的支持，因此，不存在融資困難等情況，一般而言，銀行的貸款利率比PPP項目資產證券化要低得多，銀行的貸款成本要明顯低于資產證券化融資成本，因此，優質的PPP項目一般會選擇銀行貸款的方式取得資金支持，而一些不優質的PPP項目，由于其取得銀行貸款的可能性較小，一般會選擇資產證券化的形式融得資金，PPP項目本身帶有一定的公益性，建設周期較長，收益率較低，因此，在這種情況下，資質較為一般的PPP項目取得投資方的信任獲得資金的幾率就更小了，據調查顯示，在一些投資項目中，投資者對收益期5年之內的項目投資意愿相對較大，而對收益期較長的項目投資意愿較少，因此，針對以上幾 個方面，PPP項目的資產證券化缺乏對投資者的吸引力，較為一般的PPP項目很難通過資產證券化籌得資金，實現盈利。

3 針對PPP項目存在的問題提出的建議措施

由于PPP項目在資產證券化產生了一些問題，因此，本文針對這些問題對PPP項目資產證券化提出了建議措施，以求通過合理的措施建議對資產證券化提供借鑒參考，促進PPP項目的有效運營，提高其融資能力。

3.1 提高PPP業務人員的水平，加強相關的培訓

由于PPP項目周期較長，在進行資產證券化期間需要對其業務處理和國家政策有充分的了解，因此，需要加強相關的培訓，提升總體的業務水平，可以從以下幾個方面來進行。首先，對PPP項目業務人員灌輸資產證券化對PPP項目的重要作用，使項目人員加強對資產證券化的了解。其次，提升員工的資產證券化業務處理水平，組織合適的招聘，定期招聘對資產證券化有深入了解的員工，必要時可以采取第三方招聘的形式，提升招聘的質量與效果，提升透明度。再次，定期對業務人員進行資產證券化的培訓，幫助他們了解資產證券化的業務知識和相關國家政策，提高他們主動學習的能力。最后，家里有效的績效考評系統，對PPP業務人員進行績效考評，通過績效考評可以實施獎懲，避免PPP項目人員吃大鍋飯的現象，提高他們的工作積極性，最終有效促進PPP項目的資產證券化的運營。

3.2 強化PPP項目對投資者的吸引力度，有效融資

為了有效提升融資效率，需要強化PPP項目對投資者的吸引力度，吸引更多的投資者進行融資，主要從三個方面進行，首先，需要對PPP項目進行合理的定位，確保在資產證券化之后有穩定的現金流作為支撐，增強投資者對產品的信心，應該在選擇收益穩定并且投資期處于中長位置的項目作為發行資產證券化的依據。其次，應該本著審慎原則確定風險應對方案，針對容易存在資金投資風險的環節或者產品建立完善的風險應對機制，確保在資金風險發生的第一時間進行有效的風險規避或者風險應對，保證將資金風險降低到最低水平，以此來保證投資者的權益。最后，創新突破多種產品交易方式，以適應不同的投資者，可以采用定期回售或者利率動態管理的形式發行產品，并且完善相應的現金流管理，最終迎合多種投資者的投資需求，實現有效融資的目的。

3.3 建立合理的資金應急機制，降低資金風險

利用PPP項目資產證券化的手段發行相應的產品進行融資，在一定程度上可以規避資金風險，但是，一些資金短缺等問題時有發生，降低了資產證券化的發展，因此，可以通過以下幾種途徑進行處理，首先，本著謹慎性的原則合理估計項目發行之后的現金流以及現金流發生的時間，建立合理的資金應急機制應對可能存在資金短缺的風險，定期評估產生的資金流水平，以便更好的應對項目收益風險。其次，由于PPP項目參與主體較多，資產證券化流程較為復雜，因此，在操作過程中可能存在一些資金風險，針對這種情況，應該建立資金風險應對機制，針對事前風險預估，過程風險應對，事后風險評價建立完善的方案，力求在風險還未發生或者發生的第一時間進行風險應對，并且通過有效的評價體系去判別方案存在的缺陷，加以完善，進而保證項目產品以及資金的安全性。最后，應該建立PPP項目資產證券化的信用等級，通過政府保障，穩定的現金流保障等提高其信用水平，促進PPP項目資產證券化的發展與進步。

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