獨角獸回國割韭菜怎么辦？

張鵬

一級市場的資本家憑借著自身的優勢地位，變得越來越貪得無厭。其中有幾家龐然大物，專門負責獨角獸上市前吹大泡泡。

證監會副主席閻慶民日前在接受采訪時表示，中國存托憑證（CDR）將很快推出。這將在政策和技術層面上有有效解決獨角獸海外退市、回歸A股的問題。

誰在吹泡泡

讓獨角獸們回歸A股，很多投資者其實是不愿意的。有人反駁說要以開放的態度來看待事物。我們應該知道，資本市場這幾年來股權投資的玩法早已今非昔比，新玩法實際上把很多的獨角獸都培育成了潛藏著的“韭菜收割機。

最直觀的，騰訊2004年在香港聯交所上市時，發行價格3.7港元，市值不過幾十億港元，之后成長了600倍。而阿里巴巴2014年在美國上市時，以92.7美元的價格開盤，首日收盤市值高達2314億美元。歷經十年的演變，不難發現，一級市場的投資者瓜分的蛋糕越來越大，留給二級市場投資者的空間越來越小。2014年距今也已四年，這種趨勢一直在不斷強化。可以想像，如今的獨角獸，—上市就是寡頭，并具有一定壟斷的屬性，這樣的企業在一級市場被不斷“催肥催大”，有些企業上市之時，就是開始收割韭菜之日。

所謂“獨角獸”開始是投資圈專指達到了10億美元估值的企業。后來，獨角獸這種說法的含義不斷演化，如今中國資本市場上熱炒的獨角獸概念，實際上指的是那些新經濟代表的明星企業，很多都是各細分領域的寡頭。

其中一只獨角獸，大到可以說是“獨角鯨”了——小米，它上市前在投資銀行那里的估值據說已經到達了2000億美元，往下里說，起碼也會有1000億美元。這是多么巨大的“泡泡”。全亞洲制造業的代表，韓國的三星電子和日本的豐田汽車市值也不過就2000多億美元。其中三星電子，2017年全年的營業收入達到了2235億美元，營業利潤達到了500億美元，為整個亞洲之最。小米與之比較，立即相形見絀。

出現這樣的情況，是因為一級市場的資本家憑借著自身的優勢地位，變得越來越貪得無厭。其中幾家龐然大物創投基金專門負責獨角獸上市前吹大泡泡。最知名的當屬孫正義控制的幾個基金，他以近似強權的形式投資了滴滴和優步，把二者的估值吹到500億美元以上。

因為一級市場的公司只有幾輪融資時能定價，還是買賣雙方一起坐下來討論的，很大程度上，都心照不宣地有“割韭菜”的心理，價格當然不公允。不要說中國資本市場還不成熟的新股發行政策，即便在美國上市，首日集合競價也不過就是那幾家投資大行，其中有很多在上市前已經持有該公司的股票了，他們來共同決定的首日開盤價。

正是由于孫正義這樣的資本家過分貪婪，把整個投資市場氛圍帶得越來烏煙瘴氣。他們共同吹的“大泡泡”就是那些獨角獸。

所以，《汽車人》鄭重建議我國監管層，在監管好二級市場的同時，也應該把監管的注意力延伸到一級創投市場。一定程度上去監管一級市場，尤其是獨角獸這樣的明星企業的投資和估值行為。不能讓孫正義這樣的資本大鱷隨心所欲地進行無風險套利，坑害廣大中小投資者。

并非說不讓這些獨角獸來到A股，有解決辦法，既然它們當中的很多體量已經很大了，尤其是BAT都表態可以回歸A股，那么最實際的，拿現金來分紅！

真金白銀來分紅

要說現金分紅，A股的一面旗幟就是汽車行業。其中以上汽集團、福耀玻璃、華域汽車、宇通客車和江鈴汽車幾家為代表。上汽集團近年來的分紅，《汽車人》都有報道，其在2014年到2016年的分紅比率高達51.24%、50.33%和60.23%。三年累計分紅金額486億元。也就是說，上汽集團每年利潤的一半以上，甚至是六成都拿來以現金的形式回饋股東了。

同樣，2016年公司凈利潤為31.4億元的福耀玻璃，于2017年現金分紅18.8億元，分紅比率達59.84%，也接近六成，福耀玻璃更是連續七年的派現比例超過50%，成為A股標桿。今年3月16日，福耀玻璃發布了“關于制定未來三年股東分紅回報規劃的獨立意見”的公告。

即便是大比例分紅派息回饋股東，也絲毫不影響像上汽集團和福耀玻璃這樣優質企業中長期的股價表現。實際情況來看，分紅太多會影響股價成長的說法，起碼現在看在A股是不成立的。如果像阿里巴巴、騰訊這樣的巨無霸和一些細分領域的獨角獸回歸A股，監管層也應該督促它們以現金的形式分紅，用實際行動表現它們不只是來“割韭菜”。

還有重要的一點是，對汽車行業，這些所謂傳統的車企能不能自己培育出獨角獸，或是自己轉型成為獨角獸概念，也考驗著行業領航者。正如十三屆全國人大一次會議上陳虹在接受采訪時表示的：“這幾年，上汽瞄準汽車產業發展的新趨勢，就電動化，智能網聯化，共享化，以及國際化的發展方向迎風而上，搶占機遇。”汽車行業正面臨著全新變革，在變革中一定會誕生新的獨角獸，能不能不光是BAT和軟銀投資出來的，能否在它們身后看到中國整車企業的身影？

言歸正傳，《汽車人》擔心的是那些非純粹的制造業，披著互聯網、移動互聯網等新領域外衣的獨角獸，用他們相互編織好的一套理論來估值，上市后搖身變成“韭菜收割機”。只有像汽車行業的那些優質企業一樣，用自己的利潤，用真金白銀來給股東分紅，以這樣的姿態回歸A股的獨角獸，才令人信服。