庫存告訴你今年車市如何

張恒

處理器的緩存是決定電腦性能的重要指標。放眼到更為宏觀的汽車行業，經銷商庫存在流通和銷售環節上同樣也起到了“緩存”的作用。所以庫存這個數據很有價值，甚至能夠模糊地預測未來車市的走向，但這個數據應該怎么分析？怎么用呢？如何抽絲剝繭？本文希望能夠提供一些思路。

理論背景

常常被人們忽略的庫存數據，恰恰可能就是最為重要的領先指標。因為，市場銷售火熱的時候，庫存通常會更少，而市場銷售暗淡的時候，庫存就會較多。更進一步，經銷商利潤早已今非昔比，所以針對庫存情況，他們必須快速地反應才能守住盈利，減少虧損。

庫存高了，經銷商的資金壓力就會顯現，進而使4S店降價銷售，即便整車廠商對價格有約束，也很難阻擋4S店的促銷行為。整車廠對庫存數據收集和跟蹤分析同樣不敢怠慢。一方面，他們不希望零售渠道受損嚴重，另一方面，這也是他們和市場之間的一個類似“緩存”的緩沖地帶。最實際的，由于庫存積壓而導致零售渠道受損的時候，整車廠商可能會選擇拿出一部分自己的利潤反哺給渠道，幫助他們渡過難關。所以，說零售庫存是汽車行業利潤一個有效的領先指標并不為過。

有機構通過長期的汽車零售庫存跟蹤研究，發現了一些端倪。比如，零售端庫存系數超過“2”的時候，即庫存的數量相當于過去兩個月的汽車銷量時，零售終端就會加大優惠的折扣力度，以回籠資金。

現實中有一個問題，中汽協公布的汽車庫存數字是一個百分比，起名為“汽車經銷商庫存預警指數”，這個指數被規定在50%為警戒線，50%以下為健康，超過了50%則預警。這個數字是依照什么原則制定的？制定的權重是什么呢？雖然筆者搞不懂，但好在，在中汽協的網站上，除了預警指數，他們也有統計“汽車經銷商庫存系數”。

有機構通過歸納整理認為，這個庫存系數在歐美發達國家一般都是在2以上，畢竟他們的汽車產能利用率在80%左右。這兩個指標有一定相關性，我國的汽車產能利用率通常在90%-100%之間。所以中國的庫存系數會比他們低一些，一般在1到2之間。大體來說，1.5以下比較健康，2到2.5是麻煩的時候，2.5以上壓力巨大。

模型邏輯

大家都清楚乘用車的銷售在每年的十二個月當中呈現出一個明顯的周期性特征。除了春節，每年的六、七、八，三個月是淡季，也是庫存系數較高時候。每年最后三個月是旺季，也就是庫存較低的時候。這是因為一般在年底的時候發獎金，汽車作為耐用的消費品支出，普通大眾通常選擇在年底買車，也就形成了消費旺季。這個邏輯顯然是中低端的車型更為受用。

在統計中很容易發現，正是三四線城市的中低端車型消費，顯示出了更強的周期性特征，而那些高端車型的波動則小得多，尤其是20萬以上的車型。

特別說明—下，商用車和新能源汽車，基本不受油汽乘用車的這種周期性影響，它們有自己的運行邏輯，所以本文的邏輯更適合普通的乘用車。

花了一千多字來介紹模型的背景，是該給出一個理論模型的時候了.每年旺季結束，進入第二年淡季轉換時的這幾個月，尤其是二三月份，如果此時的庫存系數比較高，那么一整年的行業壓力就可能比較大。二三月之后，接著就是淡季，這會讓

但模型有一定的合理性，到底哪幾個月的庫存可以在一定程度上反映出全年的銷量？還需要進一步觀察和研究。由于中汽協所提供數據的不完整，我們只能夠看到2017年二三月的庫存系數為2.25和1.66，最終2017年的乘用車增速為1.4%。

目前為止，中汽協還沒有提供2018年二三月的庫存系數，只給出了一月的數據為1.59，對比去年同期的數據為1.60，反映出今年和去年的情況差不太多。但一月的庫存情況緊連著銷量最高的上年十二月，所以干擾會大一些。我們還是希望能夠看到二三月的庫存指數（預計在四五月發布），再來對比2017同期的庫存指數，以此預計今年的情況相比去年如何？好使不好使？需如何完善？讓我們拭目以待。