收購戴姆勒，吉利意欲何為？

黃耀鵬

截至目前，吉利收購戴姆勒一事已經塵埃落定，戴姆勒9.69%的股權，已經以不同的方式交割完畢。吉利也申明不再繼續收購，不會挑戰管理層對公司的控制權，看上去雙方頗有默契。

干脆的收購

從財務角度，收購手法低調快速，吉利雇傭的大摩和興業銀行，當然不希望股價在收購期間（長達半年）劇烈波動。它們采用二級市場買入和向對沖基金借股方式，前者占4.9%，后者占4.79%。

雖然收購的“收梢”克制、干脆，但行動本身震動了整個德國經濟界。德國政府沮喪地稱，（收購行為）“沒有違法任何規定”。吉利董事長李書福將在近期應邀訪問德國總理府，德媒認為，他必須要準備好說辭，讓德國人接受交易對戴姆勒也有利。這是相當困難的。

如果以較小代價，就能讓歐洲人大吃一驚，莫過于閃電般收購他們的明星企業。盡管交易不足1O%的股權，吉利也上位成為戴姆勒第一大股東，看上去一切都經過精心算計，不會把任何人逼到墻角，被迫反擊，但德國人乃至整個歐洲經濟界的狐疑是擺在臉上的，他們不喜歡這個交易。

這遠不是皆大歡喜的交易，所有局外人都忙于猜測吉利的意圖。而意圖又和事態走向有莫大的干系。

戴姆勒不喜歡

吉利成為戴姆勒最大股東過后一周，有新證據表明，吉利也曾打算對寶馬“下手'。寶馬CEO克魯格聲稱，“幸虧我們有個大股東”。他指的是持股25.83%的匡特家族，這使得外界很難發起收購計劃。皮耶希家族也堅定持有奧迪的股份，而戴姆勒是惟一沒有家族股東的德國豪華車企。

從財務角度，戴姆勒的股權結構過于分散，造成了被“入侵者”趁虛而入的局面。至少在吉利試探性提出要約的時候，戴姆勒看上去一點也不想和吉利或者沃爾沃有什么瓜葛。奔馳一位高管私下里稱：“理想上來看，我們想要實現合作共贏。向沃爾沃和吉利貢獻奔馳的技術則并不是共贏的局面。”

戴姆勒CEO蔡澈曾公開否認一年內見過李書福，但這沒什么意義。戴姆勒未加思考就拒絕了吉利的增發提議。管理層既不想稀釋股份，也不想吉利介入。令人吃驚的是，從結果來看，收購行動得到戴姆勒管理層的配合，雙方還很有默契地在事先劃定的“停止線”上留住腳步，沒有人丟掉地盤。

李書福聲稱要聯合汽車產業，抵御科技“入侵者”。但是德國人暗地里將他看做入侵者。

吉利的意圖撲朔迷離

吉利一年來在海外并購猛然提速，達到160億美元之多，雖然吉利通過衍生金融工具，實現了無外部融資的低杠桿收購。

就算作為單純的財務投資，至少短期內看上去相當劃算。但無人相信這筆破紀錄的中國企業對外收購行動，目的如此單純——等著分紅。 不管李的目的是什么，他已經迫使戴姆勒坐到談判桌前。如果李書福提出進入監事會（最大股東當然有資格這么要求），戴姆勒必須提供一把椅子。

如果李要求技術合作，并許以幫助EQ系列電動車中國銷售，這也是老條件了，戴姆勒仍然可以繼續拒絕。吉利手中的股份不足以改變管理層控制公司的局面。一切還都得商量著來。

當然，李也可提出在自動駕駛或者其他技術領域的合作，這不過是軟條件。吉利方面并不預期取得確切結果。在電動化、智能駕駛、共享出行等方面，戴姆勒都和北汽、比亞迪有一些計劃，戴姆勒必須確保與吉利的合作，取得有成效且有差別的結果。這很難拿捏。

對于戴姆勒，今后它必須平衡中國合作伙伴（北汽）和吉利的關系，避免與后者走得太近，妨礙它對中國合資公司做出的一系列既有承諾。如果吉利的投資長期化，戴姆勒可以得到“錨定投資者”，但顯然，他們更想要古老的歐洲家族，而非陌生的、難以揣摩的遠東資金。

大多數分析認為，吉利花了90億美元，不是希望和戴姆勒組成合資公司。因為這么做沒有先例，而且中國的整車合資政策可能很快將產生變化。

簡單的，也是合理的

吉利買沃爾沃、買錳銅、買寶騰、買路特斯，一系列收購，使吉利擁有了從乘用車到商用車，從國內到歐洲、東南亞、北美的布局，完全是打造跨國車企的架勢。

目前，吉利的資產籃子里，缺乏重量級企業。而經營良好的企業是不可能擺上拍賣臺的。吉利用了誰的錢，雖然無從考究，有消息稱，“不能排除”使用了中資銀行的海外資金。如果李上千億人民幣的收購資金來自某個方向，他到頭來會發現自己必須受出資方的擺布。應該說，其中不乏臆想的成分。

鑒于吉利完全不差錢的大肆買買買風格，歐洲研究機構煞有介事地出具報告稱是一起“中國公司交易”——暗示李是國家托拉斯的白手套。實際上，外界根本無從了解李的海外資金如何運作，融資的來源和背書也是一頭霧水。因為缺少必要的信息，導致關鍵結論只能瞎猜。主要依據是在外匯管制大背景下，李的海外收購行動沒有受到制約。

也有評論家說了公道話，單就規模的渴望而言，吉利的做法就是合理的。李拿到了德國總理府的邀請函，盡管很可能淪為禮節性拜會，但就近觀察這位出手豪闊的實業家，也是了解彼此的好機會。交易對手的彼此如此陌生，本身有點蹊蹺。整個西方工業界，需要更快速地領悟現實。