心理距離與對外證券投資選擇
——基于跨國數(shù)據(jù)的經(jīng)驗研究

楊 達, 劉洪鐘(遼寧大學(xué) 國際關(guān)系學(xué)院, 遼寧 沈陽 110136)

逐漸推進資本項目開放,是構(gòu)建開放型經(jīng)濟新體制的內(nèi)在要求,也是中國融入經(jīng)濟金融全球化的重要舉措。黨的十八屆三中全會明確提出,擴大金融業(yè)對內(nèi)對外開放,推動資本市場雙向開放,有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度,加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換,這為中國進行對外證券投資和吸引境外資本提供了新的發(fā)展機遇。20世紀90年代以來的國際市場,國際證券投資與國際直接投資的總規(guī)模均保持穩(wěn)步增長,但國際證券投資無論在總規(guī)模上還是增長速度上都高于國際直接投資,并且,二者的增速均明顯高于全球貿(mào)易的增速。然而,長期以來中國資本項目的管制,一方面,妨礙了國內(nèi)機構(gòu)和個人的國際多元化投資選擇;另一方面,阻止了境外資本向中國流入,減少了中國國內(nèi)市場的可用資金。這同時也導(dǎo)致了國內(nèi)學(xué)者關(guān)于對外證券投資選擇影響因素的研究明顯滯后于關(guān)于國際貿(mào)易與對外直接投資的相關(guān)研究。伴隨中國資本項目的逐步開放,急需針對對外證券投資進行深入研究,從而為中國投資者的對外證券投資選擇提供指導(dǎo),同時,也為中國如何有效地吸引境外資本、防止資本外逃提供科學(xué)依據(jù)和政策引導(dǎo)。

一、 國內(nèi)外研究動態(tài)及評述

國外學(xué)術(shù)界關(guān)于對外證券投資選擇影響因素的研究起步較早,且形成了相當豐富的研究成果。研究者們提出了多種理論與假說,主流的闡釋可以歸結(jié)為對沖動機[1-2]及由制度壁壘[3-4]和信息不對稱[5]產(chǎn)生的交易成本效應(yīng)?！?br>