錯(cuò)失歐司朗 三安光電還能否撐起千億市值？

謝澤鋒

大基金巨資加持、LED芯片的技術(shù)積累和利潤(rùn)釋放，都讓三安光電（600703.SH）股價(jià)在2017年一路飆升，市值一度超過(guò)千億。

2017年，三安光電營(yíng)業(yè)收入達(dá)到83.94億元，歸母凈利潤(rùn)為31.64億元，均為行業(yè)第一名，三安光電在LED產(chǎn)業(yè)鏈地位依舊強(qiáng)勢(shì)。

但與此同時(shí)，木林森（002745. SZ）、飛樂(lè)音響（600651.SH）、華燦光電（300323.SZ）等企業(yè)也通過(guò)頻繁的大手筆收購(gòu)迅速擴(kuò)大規(guī)模，搶占產(chǎn)業(yè)技術(shù)制高點(diǎn)。鮮有資本運(yùn)作，海外并購(gòu)遇阻的三安光電遭遇了不小的挑戰(zhàn)。行業(yè)領(lǐng)頭羊的地位，是否還能繼續(xù)保持？

海外擴(kuò)張遇阻

三安光電依然占據(jù)國(guó)內(nèi)LED芯片產(chǎn)能、產(chǎn)量頭把交椅。但在全球行業(yè)市場(chǎng)占有率不算太高，公司計(jì)劃未來(lái)至少將市占率提升至現(xiàn)有的兩倍。顯然，并購(gòu)會(huì)是最快路徑。

近幾年，中國(guó)照明企業(yè)掀起了國(guó)際并購(gòu)的浪潮。但這背后，以失敗告吹的案例不在少數(shù)，三安光電的兩次收購(gòu)失利，也一定程度上放緩了其海外擴(kuò)張的步伐。

2015-2016年，全球第二大照明企業(yè)德國(guó)歐司朗計(jì)劃出售其照明業(yè)務(wù)，引起了各方圍獵。三安光電、木林森、德豪潤(rùn)達(dá)、飛樂(lè)音響均向歐司朗發(fā)出了收購(gòu)邀約。

如此一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，落入另外一家，都將是對(duì)自己的巨大挑戰(zhàn)。

2016年10月，有報(bào)道指出，三安光電擬收購(gòu)德國(guó)照明企業(yè)歐司朗（Osram），可能提出為每股歐司朗股票支付大約70歐元。如果全面收購(gòu)，則對(duì)歐司朗的估值在72億歐元左右。

此后，三安光電發(fā)布公告稱，公司與歐司朗相關(guān)方進(jìn)行了初步接觸，雙方僅有一次會(huì)面。截至目前，沒(méi)有對(duì)交易條款進(jìn)行談判，沒(méi)有簽訂具有約束性的文件，收購(gòu)交易或合作事項(xiàng)及相關(guān)談判是否發(fā)生具有重大不確定性。

但此時(shí)，德國(guó)方面卻并不積極，并以技術(shù)安全為由拒絕三安光電的收購(gòu)意向。12月14日，據(jù)彭博報(bào)道，三安光電放棄了收購(gòu)歐司朗多數(shù)股權(quán)的計(jì)劃。

經(jīng)過(guò)一番激烈角逐，木林森突出重圍，在IDG以及當(dāng)?shù)卣拇罅χС窒拢罱K以4億歐元收購(gòu)了朗德萬(wàn)斯（LEDVANCE、歐司朗光源業(yè)務(wù)）。至此，歷時(shí)一年多、引眾多國(guó)內(nèi)LED企業(yè)參與競(jìng)標(biāo)的歐司朗并購(gòu)案正式落幕。

歐司朗的助力下，木林森如虎添翼。2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.69億元，同比增長(zhǎng)47.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.69億元，同比增長(zhǎng)41.20%，在收入規(guī)模上已經(jīng)和三安光電處于同一量級(jí)。

目前，朗德萬(wàn)斯的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并沒(méi)有公布，但有分析指出，收購(gòu)LEDVANCE后，木林森的營(yíng)收規(guī)模將一舉擴(kuò)大三倍，屆時(shí)也將改變中國(guó)甚至全球的LED產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

在此之前，三安光電還計(jì)劃以2.26億美元收購(gòu)GCS 100%全部股權(quán)，但未能獲得美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)審批。三安被迫終止了收購(gòu)事項(xiàng)。接連錯(cuò)失收購(gòu)機(jī)遇，令三安光電轉(zhuǎn)為更為緩和的合作發(fā)展模式。隨著海外并購(gòu)壁壘的日漸增多，通過(guò)資本并購(gòu)獲取躍進(jìn)式發(fā)展的這條路似乎越來(lái)越窄。

進(jìn)軍芯片產(chǎn)業(yè)

與存儲(chǔ)等集成電路相比，中國(guó)企業(yè)在LED芯片領(lǐng)域通過(guò)自主研發(fā)以及跨國(guó)并購(gòu)，已身處于世界第一梯隊(duì)。

國(guó)內(nèi)技術(shù)與國(guó)際大廠技術(shù)差距越來(lái)越小，而且全球LED產(chǎn)能向中國(guó)境內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)越來(lái)越明顯。但LED行業(yè)發(fā)展至今，全球LED行業(yè)滲透率還不算太高，需求每年不斷增長(zhǎng)，后續(xù)空間仍然很大。

作為我國(guó)LED芯片龍頭企業(yè)，三安光電也開(kāi)始外延自己的研發(fā)能力，早在4年前，三安光電就已經(jīng)開(kāi)始瞄準(zhǔn)芯片產(chǎn)業(yè)，當(dāng)年三安集成電路有限公司正式成立。主要涉足砷化鎵和氮化鎵外延片生產(chǎn)線，涵蓋PA射頻，電力電子，光通訊和濾波器等領(lǐng)域的芯片。

當(dāng)前，公司已布局完成6寸的GaAs（砷化鎵）和GaN（氮化鎵）部分產(chǎn)線，產(chǎn)品應(yīng)用包含2G，3G，4G手機(jī)應(yīng)用的功率放大器，無(wú)線網(wǎng)用的功率放大器，基站應(yīng)用，低噪聲放大器，及其它無(wú)線通訊應(yīng)用單元等。

據(jù)悉，公司于2015年10月開(kāi)始進(jìn)行試產(chǎn)，量產(chǎn)后將成為中國(guó)第一家具備規(guī)模化研發(fā)、生產(chǎn)化合物半導(dǎo)體芯片能力的公司。

2015年6月15日，三安光電公告稱，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金投資48.4億購(gòu)買三安集團(tuán)轉(zhuǎn)讓上市公司9.07%股份，成為三安第二大股東。此后通過(guò)增持，大基金目前共持有公司11.30%的股份。同時(shí)，三安集團(tuán)、三安光電、華芯投資和國(guó)開(kāi)行簽訂《關(guān)于投資發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)之戰(zhàn)略合作協(xié)議》，建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。

擁有大基金的鼎力支持，三安的芯片布局也將成為我國(guó)集成電路戰(zhàn)略的重要部分。據(jù)悉，公司化合物芯片業(yè)務(wù)2016年實(shí)現(xiàn)收入近1700萬(wàn)，稱預(yù)計(jì)2017年集成電路業(yè)務(wù)將進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期，2018年將實(shí)現(xiàn)逐步投產(chǎn)進(jìn)入業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)期。

另外，三安光電大力加碼汽車LED照明業(yè)務(wù)，隨著中國(guó)汽車產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴(kuò)大，汽車照明業(yè)務(wù)將會(huì)迅速增長(zhǎng)，成為公司未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的又一動(dòng)力。從LED芯片進(jìn)軍化合物芯片，本就占據(jù)LED制高點(diǎn)的三安光電看起來(lái)底氣十足。