深港通機制下證券跨境監管現狀研究

張曼青 韓文蕾

摘 要：深港通項目的啟動給內地和香港證券跨境監管帶來了新的挑戰，深入研究深港通機制下證券跨境監管的法律現狀，為剖析證券跨境監管存在的問題、提出措施建議奠定基礎，對于完善我國證券監管法律體系具有重要意義。本文分別從深港通跨境交易現狀、兩地跨境監管立法現狀及監管合作現狀三方面進行分析，探討了深港通機制給兩地證券監管帶來的挑戰。

關鍵詞：深港通；證券；跨境監管；法律現狀

中圖分類號：D922.287；D971.2 文獻標識碼：A 文章編號：2095-4379-（2018）14-0206-01

作者簡介：張曼青（1990-），女，漢族，陜西西安人，西北工業大學，碩士研究生，研究方向：憲法學與行政法學；韓文蕾（1974-），女，漢族，陜西西安人，博士，西北工業大學，副教授，法學專業，研究方向：科技法。

一、引言

2016年8月16日，國務院正式批準了《深港通實施方案》。該項目作為內地與香港證券市場互聯互通機制的重要舉措，對于加深兩地證券市場聯系、促進我國證券市場國際化有著重要意義，但由于我國證券跨境監管本就存在諸多問題，且深港通項目缺少配套的合作監管實施細則，因此勢必給兩地的跨境監管合作帶來新的挑戰。

二、“深港通”跨境交易現狀

（一）“深港通”運行機制

在深港通機制下，香港投資者通過香港的證券商直接買賣特定范圍內的A股，其訂單依次經過香港的證券服務商、聯合交易所及其設立在內地子的公司，最后到達深圳交易所進行訂單撮合。在此機制下，香港投資者與香港的證券服務商進行結算和交收，香港的證券服務商則與香港結算公司進行結算交收，最后，由香港結算公司統一與中國結算公司完成結算交收。

（二）“深港通”制度規則

第一，交易結算活動要遵守交易結算發生地市場的規定，并接受當地監管機構的管理；第二，中國結算和香港結算互為對方的結算參與人，采取直連的跨境結算方式；第三，兩地投資者只能針對深港通規定范圍內的股票進行跨境交易；第四，對于跨境投資每日的交易額度進行限制和實時監控，并可根據市場運行情況做出調整；第五，港股通投資者僅限于機構投資者和資金賬戶余額在50萬元以上的個人投資者。

三、內地與香港證券跨境監管立法現狀

（一）《證券法》

根據《證券法》規定，證監會可以和其他國家或者地區的證券監管機構建立合作機制，實施跨境監管；境內公司要在境外發行證券或上市交易，也要經過證監會的批準。但上述條文只是原則性、授權性的規定，對于我國證券法的域外適用效力、證監會如何開展證券監管合作等問題都沒有具體規定，也缺少關于跨境監管合作的實體性規范。

（二）《監管合作備忘錄》及其附函

該備忘錄圍繞兩地證券跨境監管合作，對合作范圍、基本原則、涉及的內容及具體的執行方式方面等進行了系統闡述，彌補了兩地在跨境監管合作方面的法律空白。該備忘錄的簽訂給內地和香港在證券跨境監管方面提供了合作框架，但其不足之處在于規定的內容多為原則性和指導性。因此隨著兩地證券市場互聯互通進一步加深，基于該備忘錄的跨境監管合作已不能適應新的要求。

（三）《滬港通項目下中國證監會與香港證監會加強監管執法合作備忘錄》

該備忘錄對于協助調查、聯合調查、線索證據和互送文書等規定進行了細化和完善，一定程度上彌補了兩地在司法協助方面的缺陷。但該項備忘錄仍沒有涉及執法合作的具體實施細則，實施跨境監管合作中遇到具體問題時難免會引發爭議，從而影響跨境監管合作的效力。

四、內地與香港證券跨境監管合作現狀

（一）“深港通”監管合作現狀

目前內地與香港還未簽訂司法互助協定，跨境監管主要依靠簽訂合作備忘錄的形式展開，監管合作主要體現在依照規定在跨境調查和執行方面互相提供協助、定期召開聯絡會議、進行人員交流與培訓等方面，但跨境執法的成效不顯著。深港通項目開通后，內地與香港證券市場互聯互通機制進持續加深，證券跨境交易風險較滬港通進一步加大，對跨境監管合作提出更高的要求，但是截止目前，“深港通”配套的監管規定和實施細則還未出臺，兩地在監管合作方面只能沿用以往的規范性文件，勢必難以應對新的合作難題。

（二）“深港通”跨境監管面臨的挑戰

首先在資金方面，部分不法投資者為了實現對跨境市場的操控，往往會利用結構化杠桿產品跨境撬動巨量的資金，破壞了金融市場的穩定運行；其次利用技術優勢，運用境外服務器來操縱境內的證券市場，進行自我成交或者頻繁的撤單操作等；另外還可能利用監管漏洞，繞道境外開立多個境外賬戶，通過多賬戶、跨市場等操作手段實現對同只股票的操縱等。以上跨境違法操縱行為相比于單個證券市場的違法違規行為，在調查取證、認定、執行和處罰上的難度都明顯有所提升，也給內地和香港兩地證券監管機構的配合提出更高要求，給跨境監管合作帶來新挑戰。

[ 參 考 文 獻 ]

[1]黃輝.“一國兩制”背景下的香港與內地證券監管合作體制：歷史演變與前景展望[J].比較法研究，2017（5）.

[2]陳巍杰.滬港協調發展中的證券市場法律監管[J].金融市場研究，2017（3）.

[3]王鑫.淺談金融創新下的深港通業務[J].金融經濟：理論版，2017（1）.