淺析企業并購中的財務風險問題

傅燕萍

一、企業并購含義及原因

企業并購就是企業之間進行的兼并和收購的行為，通常由兩家甚至兩家以上的企業合并成一家企業，收購方往往是比較有優勢的企業，通過產權交易取得被收購方企業的產權，進而對其實施經營管理控制的一種經濟行為。而企業并購的原因主要有以下幾點：一是企業并購行為動機的根源是企業間的競爭壓力，在激烈的市場競爭中，為了獲取競爭優勢，收購方通過并購行為提升自身的經濟實力；二是企業通過并購行為，可以獲得規模效益來使自身發展壯大，進而使交易成本降低，企業利潤也會得到提高，最終達到企業價值的最大化，三是出于控股的目的，有些企業為了進入海外資本市場，借助被收購方企業的上市資格，成功買殼上市，以便控制對方企業。

二、企業并購中存在的財務風險分析

1.并購前的定價風險與決策風險

定價風險是由于收購方對市場行情的了解不透徹，導致對目標企業的價值評估不準確，從而給并購過程帶來的直接影響。因為目前我國證券市場經濟的發展還不夠完善，企業價值的評估體系有待提升，再加上并購活動中也缺乏比較專業的中介組織機構，這樣就很難對被并購企業資產價值進行合理的估計和衡量，于是并購成本就會偏高，并購進程也會被拖延。

決策風險是因為一些企業并購動機不明確，太過于自信而產生的風險。企業倘若缺乏并購的經驗和能力，有可能就會從管理者的主觀需要出發，而不是從整個企業的戰略決策需要出發來實施并購行為，由此就可能引發資金不足、技術缺乏、管理不善等等問題，造成企業決策失誤，進而影響其全局的發展戰略目標的實現。

2.并購中的融資風險、支付風險以及信息風險

并購活動離不開資金的大力支持，沒有資金作為依托很難完成并購行為。融資渠道有權益性和債務性、內部和外部之分，具體的融資方式有銀行借款、發行股票、發行債券、留存收益等，企業應根據自身的實際情況來準確選擇適合的融資渠道和融資方式，遵循成本最小化原則等。同時融資時間也應適當，不宜過早，這樣會導致資金的閑置和利息的浪費；也不宜過晚，這樣會拖延并購時間，影響并購活動的進程。

支付風險，雖然并購的支付方式有多種，但是我國企業并購活動中的主要支付方式還是以現金為主。現金支付有其便捷、低成本等優點，然而它會引起企業流動資金不足、資金周轉不靈，從而引發其他一些經營方面的不確定風險。

信息風險，由于信息不對稱，收購方對對方的財務狀況、現金流量等都不甚了解，也難以獲得真實全面的信息，這樣就很難評估目標企業的盈利能力、發展能力、營運能力等，也會直接關系到對企業價值的整體評估，影響并購后期的資產整合。

3.并購后的整合風險

首先，并購后的管理人員能否得到合適的配備、管理團隊能否發揮其領導作用、管理隊伍能否充分調動員工的主觀能動性、管理水平能否跟上企業的發展水平、財務戰略能否得到適時的調整等等，這些方面直接影響企業并購后的發展局面。其次，并購后能否接近規模經濟效益，經濟上能否實現互補、達到規范經營，經營方式有無改善，生產結構有無完善，產品的研發與產品質量是否嚴格把控，有無充分調配資源等，這些問題也會給企業并購后的發展起到一定的作用。再次，并購后企業文化是否能夠相容、是否相近，企業的經營理念是否一致，團隊精神能否堅持，良好的工作作風能否持久，員工的思維方式、生活習慣能否被尊重等，這些層面也會促成并購活動的成功。

三、企業并購財務風險的防范措施

1.并購前定價風險、決策風險的控制

首先，并購方應該對目標企業進行全面綜合的調查，包括對目標企業的財務狀況、企業環境、營運能力、盈利能力、發展能力等，從多方面對目標企業的價值進行更加客觀、順利地評價，進而加快企業并購的進程，促成并購行為。

其次，建立健全企業的財務信息評估系統，同時要采用科學的評價方法對目標企業價值做出準確地評估，包括其有形資產、無形資產、內部資產、外部資產等，以便合理定價，降低財務風險，確保并購活動的成功。

再次，在企業并購之前必須確定適當的并購方式和并購政策，完善企業的發展戰略，明確并購的最終目的。在選擇并購政策時務必以并購的長遠發展目標為基礎，而不是僅僅考慮企業的短期利益，并且要從雙方企業的實際情況出發來實施并購。

此外，在必要的時候，也可以咨詢或聘請專門的并購人員和并購中介組織機構來提高并購的效率，因為他們比較有經驗、也較專業化，對市場行情也較熟悉，掌握的資源也會多些，這樣就能對企業并購進行有效地指導。

2.并購中融資風險、支付風險、信息風險的控制

首先，融資風險的防范。企業在并購時要采用合適的融資方式，選擇適當的融資渠道，遵循成本最低利潤最大的原則，將融資風險最大程度地降低。

其次，支付風險的應對。企業并購活動在支付方式上的選擇應該靈活、恰當，如果并購方的資本結構良好、現金流量穩定、股票數量較多時，那么可以主要采用現金來支付；如果并購方的信譽度高、發展前景好，那么可以啟動債務性融資方式，主要選擇債務支付方式。通常情況下，并購企業應該采用混合支付方式，這樣便于靈活安排資金的流向，減輕其經濟壓力的負擔，降低支付風險。

再次，信息風險的控制。并購方對目標企業的調查了解應該全方位、多角度，包括考慮其所處的宏觀經濟環境、微觀經濟環境、企業的發展趨勢、產業周期、行業情況、生產條件、經營實力、企業的自有資金和籌集資金的比例結構、財務報表、資產負債狀況以及現金流量情況等信息。并購方對目標企業的情況掌握地越充分，越能縮短并購進程，加快進度，完成并購目標。

3.并購后整合風險的控制

首先，企業的組織機構應根據實際情況來重新統一安排，把經營過程中需要的各部門人員和機構進行充分地設置，按照財務管理的要求來調整人力資源，盡可能發揮人才的主觀能動性，為企業創造價值。

其次，制定新的管理戰略，完善企業的財務制度，因為不同性質的企業以及所處的不同行業環境，對企業的經營管理和發展規劃的要求不盡相同。因此，加強整合企業的管理制度、完善企業的財務制度，這對于企業并購后的整合效果也尤為重要。

再次，企業文化的融合也很關鍵。在文化整合時，應注意采用適當的人才獎勵機制，培養員工的團隊合作和創造精神，最大限度地調動人的工作激情與熱情，為企業效力，爭創佳績。

最后，企業在必要時，也可以建立科學有效的財務預警管理系統，在整合過程中進行周密的財務審查。