中國家庭在美國退出QE后如何調整家庭資產組合

胡萍蘭

(廈門邁信物聯科技股份有限公司，福建 廈門 361022)

1 引 言

2008年，以雷曼兄弟倒閉為導火索的金融危機爆發，美聯儲一改長期奉行的自由主義經濟政策，直接干預市場經濟，通過購入大量的機構債券和MBS，向市場注入大量的流動性，這一舉措標志著首輪的量化寬松政策啟動。在經過第一輪的流動性注入后，市場仍未得到預想的好轉，美聯儲再次采用相同手法，通過購買國債等方式進行干預，此次目的主要是解決政府的財政危機。經過幾輪QE后，美國經濟復蘇勢頭的逐漸上升，美聯儲也開始逐漸將量化寬松政策推出的預期信息釋放市場。美國作為世界第一大經濟體，它的經濟政策無論是啟動QE還是退出QE，都勢必會對世界經濟造成重大影響。對正在崛起的中國也同樣有著較大影響。

2 美國退出QE對中國宏觀經濟的影響

2.1 對匯率和進出口貿易的影響

由于在我國的外匯儲備中，美元一直占較大比重，QE退出后人民幣對美元確實略有貶值，但是相對其他貨幣卻是被動升值。然而，QE的退出雖然在匯率的總體上變動有利中國的出口增加，但相反對中國正在進行的產業結構升級又有影響。

外貿一直是拉動中國經濟增長的“三駕馬車”之一。對于處于經濟低迷時期的中國，它就是一個極好的良藥，既能帶動經濟的增長，又能增加就業水平。但人民幣的相對升值會給外貿企業帶來一定程度的風險。目前我國正處于產業結構調整中，仍未從勞動密集型產業中拔出，隨著人口紅利的優勢逐漸弱化，QE的退出導致資金大量回流美國本土，重新挑選其他新興國家進行新的高回報投資。伴隨美國計劃重新振興自身原本優勢的工業化和高端制造業，勢必會對中國剛起步轉型的技術密集型產業產生巨大的沖擊和影響，對中國出口產品結構的升級也同樣帶來不利的影響。

2.2 對中國資本市場的影響

美國的貨幣供應量在實施QE時出現激增，且利率長期保持較低水平，資本投資者為追逐高額回報，則會伺機全球尋找收益回報率更高的市場。一旦QE退出，同時美國新政府推出的重新振興美國工業的計劃，中國將會出現熱錢回流美國現象，這對我國的金融市場將帶來非常大的沖擊，極易造成金融市場的不穩定。

中國的房地產市場、農產品市場、股票基金等金融市場在美國QE政策的影響，受到大量涌入熱錢的影響下，資產價格直接被抬高。一旦全球經濟增速放緩進入低迷時，QE的退出會加劇資本外流，導致資本價格的大幅度縮水。當企業、個人資產都面臨大幅縮水時，為減損企業和個人則會減少投資、借貸和消費，市場投資和消費都大幅縮減時，則會加速原本就低迷的經濟更快地進入衰退風險。

2.3 對人民幣國際化的影響

QE的退出對于人民幣國際化的勢頭必然會產生影響。一方面，QE退出后，美元短期內保持走強趨勢，一定程度上削弱其他國家和金融機構選擇人民幣作為外匯儲備的意愿，減緩人民幣國際化進程；另一方面，QE的退出同樣也會使其他新興經濟體的外匯儲備量縮減，帶來流動性的壓力，給中國造就良好介入機會。以簽訂貨幣互換為條件對新興經濟體提供經濟援助或者資金支持。

3 中國家庭資產組合的調整

《2015年中國家庭資產報告》指出，截至2014年8月中國家庭資產平均為121.69萬元，相比2013年，2015年中國家庭平均資產增長20.2%。其中金融資產增幅在快速增長的家庭資產中最大，高達59.4%，而家庭金融資產的增長主要來自股票和金融理財產品為代表的風險資產的快速增長。從以上數據可看出，在美國實行QE政策時，中國家庭的平均收入呈現快速增長，其中金融資產以及房地產漲幅最為明顯。當美國退出QE政策，引發熱錢回流到美國，中國GDP無可避免將遭受沖擊。退出QE政策后，受匯率的影響國內銀行短時間內將會出現銀根縮緊現象。

3.1 美國退出QE后中國家庭外匯理財的調整之策

美聯儲退出QE后，資金回流美國，短期影響美元升值，理論上人民幣將會持續貶值。但美國的QE政策只是一個針對美國當前經濟狀態的一個暫時性政策，一旦退出，還須通過長期各種政策調整，才能穩定其經濟的增長。這種方式不僅不會減少貨幣的發放量，反而還會在一定時期內持續維持現行的印鈔方式。在市場資金仍然很充裕的情況下，美元不會走強而繼續貶值的可能性反而很大，那么人民幣也仍有升值的空間。在美國退出QE后，人民幣需通過各種政策吸引國際市場上更多的投資者持有人民幣以此推動人民幣國際化。因此未來的一定時期內，人民幣仍會保持緩慢升值的趨勢。因此，當美國退出QE后，家庭在外匯儲備中可依據兩國政策和經濟發展趨勢，來調整外匯的比例。當美元有上升趨勢時，增加美元比例；當人民幣有意圖升值時，則減少美元儲備。

3.2 美國退出QE或加息對中國房價的影響及調整對策

退出QE，美國收緊貨幣政策例如加息，熱錢開始撤離中國，會造成一定時期內的影響，短期內中國房價可能會出現下跌的波動，可伺機介入；但是從長期看，對中國房價不會有較大影響。同時，中國政府對熱錢的打壓和控制，也會給市場金融環境增加穩定性，避免熱錢的快速抽離。但是需要提醒的是，如果還想像以前那樣從房產中賺取高額的回報率，還需要耐心等待。

3.3 美國退出QE對股市的影響

隨著滬港通的開通,以及未來深港通的開通,投資港股市場,可能會給大家帶來前所未有的體驗，當然也會帶來前所未有的收獲。

3.4 美國退出QE對黃金市場的影響

第一，當美國經濟增長快速時，投資者從黃金市場轉向投資股市、房市，導致黃金價格下跌。當全球經濟增速緩慢時，經濟狀態不好，黃金則會成為很受投資者喜歡的投資產品，隨之黃金的價格也將上升。

第二，推動黃金價格下跌的另一個因素，是地緣政治局勢不再緊張，世界和平，投資者就不會轉往投資黃金避險，金價自然也就下降。但是，從美國發動的海灣戰爭、伊拉克戰爭，一直到2017年即將收尾的敘利亞，除中國外，全球似乎都在動蕩之中。亂世選黃金，實物黃金才是最保值的。

第三，中國經濟近幾年的高速發展，以及中國對黃金需求大增，也將推動黃金價格上漲。剔除中國人對黃金的傳統觀念外，一方面由于中國的中產階級增加，對黃金的消費量也增加了；另一方面隨著人民幣要國際化，中國需要購買更多黃金作為儲備。

3.5 美國退出QE對中國在海外投資的影響(歐洲)

歐洲的QE滯后，會導致房價以及股價的上漲。所以，中國家庭可以加大對歐洲房產以及股市的投資。例如當年李嘉誠大量拋售中國房產，轉向歐洲投資。同樣，香港的金管局，以及中國投資有限責任公司(也就是中投公司)轉向歐洲投資。

因此，當美國退出QE后，中國家庭的資產組合：可短期適當增加美元儲備，在人民幣升值時拋售；增加黃金儲備，從回報率已經減弱的中國房產轉向歐洲海外房產。當然，投資是有風險的，在投資時必須謹慎小心，避免損失。

[1]徐佳，譚婭.中國家庭金融資產配置及動態調整[J].金融研究，2016(12).

[2]高若皎.美國量化寬松貨幣政策對中國的影響[D].北京：北京外國語大學，2017.

[3]王欣.美國量化寬松貨幣政策對我國通貨膨脹的溢出效應研究[D].昆明：云南師范大學，2014.