新華基金：失衡的底氣

易強

在人才儲備明顯不足及一只“老”基金剛剛清盤的情況下，新華基金迫于發行期限的臨近又發行一只新基金，新華安享多裕的命運如何還有待觀察。

4月10日，新華基金旗下一只混合型基金成立未滿9個月即宣告清盤。

有意思的是，6月26日，即上述基金發布清算報告當日，同一基金經理管理的一只混合型新基金——新華安享多裕（004982.OF）——開始通過中國農業銀行等代銷機構正式發售。“‘享有現在，‘裕見未來”，是新華基金為吸引投資者注意而打造的廣告詞。

但問題是，新華基金讓投資者“‘裕見未來”的底氣，從何而來？

清盤之鑒

4月10日宣告清盤的基金為新華華榮（003736.OF），這是一只靈活配置混合型基金。2017年7月25日，這只基金經過近3個月的募集而成立，首募規模3.46億份，基金經理是崔建波與張永超二人，前者是新華基金副總經理兼投資總監，后者于2016年3月入職。

從公開數據上看，這只基金的持有者主要是機構投資者。定期報告顯示，截至2017年底，即成立不到半年后，新華華榮份額規模已縮減至1.38億份，其中機構投資者持有份額達到1.36億份，占比98.37%。

報告同時顯示，自合同生效日至2017年底，該基金總申購份額只有119.32萬份，總贖回份額則達到2.09億份。因此，業內人士指出，其成立時機構投資者持有90%以上份額是大概率事件。

在很大程度上，也正是極度失衡的持有人結構直接導致了該基金的清盤。

根據宣告清盤的公告，截至4月9日，該基金已出現連續60個工作日基金資產凈值低于5000 萬元的情形，已觸發基金合同中約定的基金合同終止條款。而之所以會出現這種情形，正是因為機構投資者的巨額贖回。

根據2018年1月10日發布的公告，僅1月8日，該基金即出現“基金份額凈贖回申請超過前一開放日的基金總份額的10%，觸發巨額贖回”的情況。截至第一季度末，基金份額總額僅剩下890.77萬份。

業績方面，根據Wind資訊，截至清盤前夕，新華華榮成立以來的回報率為-4.72%，跑輸同期業績比較基準的回報率（1.81%）。另據天天基金網的數據，在同類基金中，該只基金2018年以來的業績排名為1307/2624，屬于中間梯隊。

顯然，盡管該只基金的業績并不突出，但是相較于其業績表現，持有人結構的失衡才是導致其清盤的主要原因。

至于這種情況會不會發生在新華安享多裕（004982.OF）身上，則需要投資者多做思量。

持有人結構失衡

事實上，新華基金旗下的混合型基金不少都表現出“主要由機構投資者持有”的特征。

Wind資訊顯示，截至2017年底，新華基金旗下有數據可查的24只主動權益類基金（僅指主基金，下同）中，機構投資者持有份額比例超過50%的有9只，占比37.50%，其中持有比例超過90%的有4只，即新華鑫弘（003739.OF）、新華華榮（003736.OF）、新華華瑞（003738.OF）及新華鑫銳（001622.OF），持有比例分別為99.98%、98.37%、95.18%及92.38%。

上述特征比前一年更加明顯。數據顯示，截至2016年底，新華基金旗下有數據可查的20只主動權益類基金中，機構投資者持有份額比例超過50%的有5只，占比25%，持有比例超過90%的則為零。

值得一提的是，在機構投資者持有份額比例超過50%（基于2017年底的數據）的9只混合型基金中，有6只是由崔建波管理（或與他人共同管理，下同），即新華華榮（98.37%）、新華鑫弘（99.98%）、新華萬銀多元策略（000972.OF）、新華優選消費（519150.OF）、新華趨勢領航（519158.OF）及新華鑫泰（004573.OF），后4只基金機構投資者的持有比例依次是88.20%、76.04%、62.47%及57.15%。

也就是說，由新華基金副總經理、投資總監崔建波管理的新華安享多裕（004982.OF）也將有一定概率會體現出“主要由機構投資者持有”的特征。

業績平平

根據公開資料，截至6月30日，崔建波管理的基金共計8只，除了上面提到的5只（已清盤的新華華榮不計），還有新華鑫益（000584.OF）、新華行業輪換配置（519156.OF）及新華穩健回報（001004.OF）等3只。截至2017年底，后3只基金機構投資者持有份額的比例依次為41.24%、10.05%及2.37%。

截至6月30日，新華基金旗下主動權益類基金共計31只，資產凈值合計81.26億元，其中崔建波管理的上述8只基金資產凈值合計32.62億元，占比40.14%。

那么，作為新華基金的投資總監以及基金經理，崔建波管理的基金業績表現如何？

Wind資訊顯示，上述8只基金中，有6只能查到近3年（截至7月4日，下同）的業績數據，其中3只跑輸業績比較基準；在超越業績基準的幅度方面，表現最好的是新華行業輪換配置（519156.OF），其回報率為27.87%，同期業績比較基準收益率為0.13%；表現最差的是新華優選消費（519150.OF），其回報率為-1.29%，同期業績比較基準收益率則達到22.13%。

能查到最近2年業績數據的也是6只，其中4只跑輸業績比較基準。在超越業績基準方面，表現最好的是新華穩健回報（001004.OF），其回報率為9.72%，同期業績基準收益率為6.17%；表現最差的仍然是新華優選消費，其回報率為-3.28%，同期業績比較基準收益率則達到30.50%。

至于最近1年的業績表現，在有數據可查的7只基金中，有4只跑輸業績比較基準。在超越業績基準方面，表現最好的是新華鑫弘（2016年11月30日成立），其回報率為5.42%，同期業績比較基準收益率為-4.17%；表現最差的仍然是新華優選消費，其回報率為-4.25%，同期業績比較基準收益率為6.86%。

2018年以來的業績表現則是，在上述8只基金中，有6只跑輸業績比較基準，占比75%。而在2242只同類基金中，同期跑輸業績比較基準的有1183只，占比52.77%。

根據天天基金網的數據，截至2018年第一季度末，新華基金前三大持倉股票都是房地產行業，依次是萬科A（000002.SZ）、招商蛇口（001979.SZ）和保利地產（600048.SH），持倉市值依次是2.57億元、2.34億元及2.27億元。

人才不足

公開資料顯示，新華基金成立于2004年12月，是中國成立的第44家基金公司，注冊地在重慶，屬于“券商系”一員，恒泰證券股份公司、新華信托股份公司、杭州永原網絡科技公司目前分別持有58.62%、35.31%及6.07%的股權。

根據Wind資訊，截至2018年上半年末，新華基金公募管理規模為339.86億元，其中非貨幣基金資產規模為184.98億元，分別比2017年底縮水100.29億元和30.44億元，縮水幅度分別為22.79%和14.13%。在公募管理規模的排名方面，無論是在整體上，還是非貨幣基金方面，目前都是第56位，都比2017年底下滑了一位。

在產品結構方面，2012年之前，新華基金旗下只有混合型基金，因此這類基金堪稱公司的基石，債券型基金、貨幣型基金及股票型基金分別于2012年、2013年及2014年才出現。

不過，自2015年以來，混合型基金所占比重迅速下降。

Wind資訊顯示，2015年底時，新華基金旗下混合型基金規模為179.51億元，占比52.24%；至2016年底，混合型基金規模減少到161.33億元，占比則降至36.60%；至2017年底，規模減少到92.91億元，占比則大幅降至21.11%。截至2018年6月30日，混合型基金規模為70.93億元，占比20.87%。

混合型基金的規模及占比的下降在一定程度上與其業績表現有關。根據Wind資訊，在新華基金有最近3年業績數據的17只主動權益類基金中，有10只跑輸業績比較基準，占比58.82%；最近2年及最近1年跑輸業績比較基準的占比則分別為72.73%及48.15%。

另一個原因則是投研人才的流失，尤其是2015年2月及6月王衛東與曹名長的先后出走，對新華基金造成了極大打擊。根據Wind資訊，新華基金目前有基金經理18名，其中基金經理年限在3年以上的只有6人，占比33.33%。正因為如此，作為副總經理和投資總監的崔建波才不得不親自上陣，同時管理8只基金。

新華安享多裕（004982.OF）是新華基金在2018年發行的第二只基金，早在2017年6月13日證監會就下發了準予注冊的批文，新華基金應在“本批復下發之日起6個月內進行基金的募集活動”，但它顯然未能如期募集。

2018年2月24日，證監會基金機構部下發了準予延期募集備案的回函。接獲回函后，又過了4個月，上述基金才開始正式發售。

Wind資訊顯示，2018年上半年全部基金公司成立的基金共計344只，發行份額共計3887.09億份。6月份的發行數量及發行份額最少，只發行26只基金，發行份額291.44億份，其中股票型基金3只，混合型基金僅1只，債券型基金22只，發行份額分別為5.03億份、12.21億份及272.20億份。