企業并購案列分析

壽金川

【摘要】阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司（簡稱“阿里巴巴”）收購雅虎中國所有業務，包括門戶網站、雅虎搜索、以及3721網絡實名服務等。根據協議，雅虎將擁有阿里巴巴35%的投票權和40%的經濟獲益權，同時向阿里巴巴支付10億美元，雅虎因此成為阿里巴巴最大的戰略投資者。在中國互聯網市場上，阿里巴巴的B2B、C2C已經成為市場領導者，即時通訊工具有雅虎通和淘寶網，搜索是第2名；同時，以阿里巴巴積累的商務用戶為基礎，加上淘寶網用戶群和雅虎中國以白領為主的受眾群，若要發展廣告業務，其競爭力已與很多門戶網站不相上下。

【關鍵詞】并購 電子商務

一、并購背景及其動因

（一）并購背景

1、雅虎

雅虎中國當時已經進入了一個很嚴重的瓶頸期，在本地化的道路上步履艱難，因此作為投資一方的軟銀公司本著投資回報最大化的考慮。自然希望能夠將其優化整合。從雅虎的角度出發，把自己處理不了的中國業務盤出去，正好有利于集中精力在其他市場競爭。

2、阿里巴巴

阿里巴巴本身在國內的B2B領域是無可非議的老大，在業務上與雅虎無大沖突。同時雅虎強大的搜索功能與國際背景還將對阿里巴巴的發展大有益處，因此進行內部處理也就顯得合情合理了。

（二）并購動因

一般而言。企業并購的動因主要有三方面，一是為了獲得更高的投資回報。二是實現企業特定的發展戰略，三是分散企業的經營風險。就阿里巴巴而言，我們認為。其收購雅虎中國的動因有兩方面。

（1）站在集團戰略發展角度，構建一個綜合性的網絡大國。使其在國內網絡市場上處于領先地位。 收購雅虎中國后，阿里巴巴的業務范圍將拓展到除了無線、游戲外的所有互聯網領域。

（2）以綜合性的互聯網集團形態出現，走一條有核心技術的另類寡頭之路。目前，美國互聯網業的情況是eBay、Google與亞馬遜等網站在各自領域獨領風騷，而門戶呈雅虎和MSN角逐的格局。而阿里巴巴收購雅虎中國后。中國互聯網業將形成由八大寡頭組成的第一集團：阿里巴巴、百度、盛大等。也就是說。中國互聯網在經歷并購、重組后將進入寡頭壟斷時代。按照我國的市場形態看，八大寡頭都以綜合性互聯網集團的形態出現，在多個領域展開全方位對決。與美國的競爭方式有極大的不同。然而，寡頭太多、戰線太長的結果很可能是寡頭之間的整合，比如盛大與新浪。曾有業內人士指出，中國互聯網行業普遍缺乏核心技術，不容易像Google那樣依靠核心技術取得難以效仿和超越的領先優勢，這也是我國互聯網行業的競爭要以集團綜合性競爭方式展開的主要原因。2005年8月11日，在阿里巴巴宣布收購雅虎中國的新聞發布會上，阿里巴巴創始人、現任CEO馬云在說明并購意圖時稱：“合作的主要目的是為了電子商務和搜索引擎。未來的電子商務離不開搜索引擎，今天獲得的整個權利使我們把雅虎作為一個強大的后方研發中心。

二、并購結果

（一）并購后的阿里巴巴

1、阿里巴巴解決了融資問題

現金流問題是任何一個公司生存的必要條件，通過與雅虎的合作。阿里巴巴能夠很好地保證現金流。同時雅虎即將成為阿里巴巴最大的股東，而阿里巴巴的舊股東也將被替換或者被消弱實力。新股東雅虎發家于互聯網行業，更能理解阿里巴巴的經營戰略，并能夠給與大力支持。

2、阿里巴巴的業務得到大規模拓展

并購后阿里巴巴的業務拓展到了門戶網站和搜索領域，實現了相關業務多元化發展。如圖1所示，2094年第四季度雅虎系所占中國搜索引擎的市場分額為30.2%。與百度相當；2005年第一季度又增加至32.2%。由此阿里巴巴順利地涉入搜索引擎領域。而自己也成為全球第一家大型集門戶網站、搜索業務和電子商務業務為一體的互聯網企業。

（二）并購后的雅虎

1、雅虎更換了管理團隊

并購使雅虎中國的經營團隊變為以阿里巴巴的馬云為首的一個團隊，期待新的團隊能夠改變雅虎中國在中國持續低迷的經營現狀。

2、雅虎中國的業務拓展到了前景可觀的I32B領域

近年來B2B模式一直占據總體電子商務營業額的80%～90%，且此比例呈上升態勢。雅虎在進入B2B領域除了能夠分享這塊大蛋糕之外，同時還能順應B2B和C2C相融和這一電子商務領域發展的新趨勢。雅虎的“一拍”業務將同阿里巴巴的B2B和C2C業務相融合占領更大的市場。

三、并購后的整合方案

（一）并購所帶來的問題

（1）阿里巴巴換出股份的比例過大，在換股過程中，雅虎得到了相對的控股權。盡管阿里巴巴稱不會有任何控股，但雅虎所持有的阿里巴巴股票的比例還是讓人擔憂，甚至有人說，兩年后雅虎會全面收購阿里巴巴。

（2）并購后的整合風險不容小覷。阿里巴巴和雅虎中國是兩個獨立的品牌。有著各自的品牌形象；同時，雅虎中國體內的3721公司在收購前與雅虎中國仍處于相對獨立的地位。這樣，如何準確區分品牌的不同定位，是對雅虎中國進行整合時面臨的主要問題，也是這次收購后面臨整合風險的癥結所在。

（二）對此并購的建議

1、財務整合

是指并購方對被并購方的財務制度體系、會計核算體系統一管理和監控。企業并購后的財務整合應遵循以下原則：及時性原則、統一性原則、協調性原則、創新性原則和成本效益原則。

2、資產整合

在并購中占有重要地位。通過資產整合，可以剝離非核心業務，處理不良資產，重組優質資產，提高資產的運營質量和效率。