固定收益證券投資及利率風(fēng)險(xiǎn)管理探討

馬壯

【摘要】資本市場(chǎng)之中的一個(gè)重要組成部分，便是固定收益證券市場(chǎng)。在西方發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)國(guó)家，都擁有一個(gè)較為發(fā)達(dá)的固定收益證券市場(chǎng)。我國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭十分迅猛，所發(fā)行的額度也不斷加大，利率市場(chǎng)化的速度不斷增快。但是我們應(yīng)當(dāng)看到，我們國(guó)家的固定收益證券市場(chǎng)，發(fā)展程度還是相對(duì)滯后的。同時(shí)還伴隨的一個(gè)現(xiàn)象，那就是利率的波動(dòng)幅度也在不斷的增加。針對(duì)以上這個(gè)問(wèn)題，以固定收益的證券投資這項(xiàng)內(nèi)容為切入點(diǎn)，簡(jiǎn)單介紹并分析固定收益的證券投資以及利率風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)內(nèi)容，最終希望能夠?qū)撛谕顿Y者的風(fēng)險(xiǎn)管理工作列舉一些建設(shè)性的意見(jiàn)和建議。

【關(guān)鍵詞】固定收益 證券 利率 風(fēng)險(xiǎn)管理

固定收益證券的定價(jià)、組合投資和風(fēng)險(xiǎn)管理，始終是是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的一個(gè)重要課題。在金融市場(chǎng)中。固定收益市場(chǎng)這一細(xì)分市場(chǎng)始終居于十分重要的位置。經(jīng)過(guò)幾十年的迅速發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)形成了一大批成熟的機(jī)構(gòu)投資者，他們管理的資產(chǎn)十分龐大。然而，擁有一個(gè)發(fā)展越來(lái)越快的固定收益市場(chǎng)，與之相伴的風(fēng)險(xiǎn)卻同樣會(huì)越來(lái)越大。在金融相關(guān)領(lǐng)域的研究課題之中，我們總是愿意將各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資所可能出現(xiàn)的問(wèn)題的探索當(dāng)成我們研究的主要題目。同時(shí)，如若想要弄清楚風(fēng)險(xiǎn)管理的所有方法，我們首先所需要做的便是分析清楚固定收益證券的相關(guān)理論，只有在首先了解相關(guān)理論的前提下。進(jìn)而與前人的經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合。才能最終提㈩所面臨問(wèn)題的更加合理和有效的管理辦法。

一、固定收益證券投資及利率風(fēng)險(xiǎn)管理理論概述

（一）固定收益證券的管理

首先我們應(yīng)該了解固定收益證券的管理這個(gè)基本的概念。固定收益證券的管理指的是有關(guān)保險(xiǎn)公司、銀行、投資類(lèi)的基金、證券管理公司以及社保基金等一些金融機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的投資管理。是投資管理活動(dòng)之中十分重要的一個(gè)組成部分。在西方資本主義國(guó)家，它們對(duì)固定收益證券管理投資的運(yùn)行規(guī)則活動(dòng)的研究要早于國(guó)內(nèi)。并且在它們的發(fā)展過(guò)程之中。也形成了它們一套自己的理論體系，同時(shí)，該項(xiàng)金融活動(dòng)也是政府部門(mén)融資的一種重要渠道，并且大多數(shù)西方民間投資者也十分傾向于選擇固定收益證券。

（二）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)金融行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之中。有種狀況被稱(chēng)作極端形態(tài)，那就是設(shè)立契約型的證券投資基金。這種清醒之下，一定程度上來(lái)說(shuō)，是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定程度的否認(rèn)。從之前的狀況來(lái)看，如今，我們的證券基金大部分都是契約型的證券基金，它的運(yùn)用方式并不是公司型的。正因?yàn)槿绱恕＿@種方式便存在著很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。存在風(fēng)險(xiǎn)的原因主要是這一種基金的形態(tài)的確立，需要有一個(gè)相當(dāng)完備社會(huì)信用體系，并且與之相關(guān)的法律規(guī)范也要十分的健全。在這種情況下。才能夠保障實(shí)施以期最終取得所預(yù)想的結(jié)果，最終利益最大程度上得到增值與保障。然而。就我們國(guó)家現(xiàn)在的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)說(shuō)，一是我國(guó)的信用體系還并沒(méi)有建立起來(lái)。二是與之相關(guān)的法律法規(guī)都還沒(méi)有成熟。正因如此。在這樣的背景之下，大規(guī)模地設(shè)立契約型的證券基金。很大程度上來(lái)說(shuō)。其實(shí)在很大程度上就是在否定對(duì)它本身所存在風(fēng)險(xiǎn)。

（三）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)用簡(jiǎn)單的話說(shuō)，就是“利用自己的能力去減少風(fēng)險(xiǎn)”。舉例來(lái)說(shuō)，比如某人經(jīng)營(yíng)一家公司，如果經(jīng)營(yíng)者想去通過(guò)某種方式去回避一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，亦或是財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，那么該經(jīng)營(yíng)者可選擇證券投資這種方式，通過(guò)這樣的組合規(guī)避，經(jīng)營(yíng)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)就會(huì)減少很多，最終最大程度來(lái)說(shuō)，該公司的正常運(yùn)營(yíng)得到保障。

二、多元化的產(chǎn)品對(duì)沖固定收益證券投資風(fēng)險(xiǎn)

固定收益證券投資產(chǎn)品局限性仍然存在，這是因?yàn)樵擃?lèi)型投資品種具有這樣的特性。因?yàn)楣潭ㄊ找孀C券產(chǎn)品擁有者在特定時(shí)間能夠得到一定的固定收益，并且事先知曉這部分收益，所以，對(duì)于其它類(lèi)型證券。固定收益證券投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。在研究固定收益證券的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)程中。債務(wù)承諾方的資信狀況是需要考量。從我國(guó)所發(fā)行的國(guó)債來(lái)看，通過(guò)分析上交所國(guó)債數(shù)據(jù)可得，四因子高斯仿射下隨機(jī)久期向量的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果是比較優(yōu)秀的，能夠做到對(duì)沖固定收益證券投資風(fēng)險(xiǎn)。

三、固定收益證券投資及利率風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)建議

從以上的分析可得。目前來(lái)說(shuō)。我國(guó)固定收益證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)還是普遍存在的。需要借助相關(guān)產(chǎn)品下具來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。除了從監(jiān)管的層面、法律的建設(shè)層面、評(píng)估的機(jī)制改革等方面需要作出更多的努力，在中國(guó)市場(chǎng)中，固定收益證券市場(chǎng)現(xiàn)在十分需要風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)品下具。所以下面便是我的一些建議：

（一）發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖丁具

按照現(xiàn)在的市場(chǎng)規(guī)?？础Ｈ康男庞醚苌戮呤袌?chǎng)之中，97%以上是信用違約的互換。所以她被看做是十分重要的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋的下具，銀行、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理類(lèi)相關(guān)公司及對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)廣泛使用這種方式。利率市場(chǎng)化之中。金融類(lèi)產(chǎn)品會(huì)漸漸擺脫當(dāng)今銀行來(lái)定價(jià)的狀況，信用違約互換的定價(jià)的中國(guó)版本會(huì)更加行的通。因此，為對(duì)沖信用違約出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，類(lèi)似信用對(duì)沖下具應(yīng)當(dāng)被我們大力發(fā)展。

（二）大力發(fā)展高收益?zhèn)?/p>

什么是高收益?zhèn)?？他主要指的是由非金融企業(yè)進(jìn)行發(fā)行，信用評(píng)級(jí)相對(duì)較低的投資等級(jí)債券。所以。它的另一個(gè)稱(chēng)呼是：非投資級(jí)債券、投機(jī)級(jí)債券或者叫做垃圾債券（junk bond）。這類(lèi)債券往往違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但為什么還能吸引投資者？這是因?yàn)椋擃?lèi)產(chǎn)品具有比一般的信用債券更高的回報(bào)率，所以站在投資機(jī)構(gòu)的角度，如果能夠較好地將之進(jìn)行組合，風(fēng)險(xiǎn)不但能被收益所覆蓋，并且還十分可能產(chǎn)生巨大的的投資利潤(rùn)。

四、結(jié)束語(yǔ)

總之。對(duì)于維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。固定收益證券市場(chǎng)運(yùn)行狀況是否良好的作用至關(guān)重要。從目前情況來(lái)看。雖然我國(guó)固定收益證券市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)頭良好，但對(duì)比西方國(guó)家，還存在著一定的不足，特別是固定收益證券產(chǎn)品的創(chuàng)新潛力依舊巨大。同時(shí)，固定收益證券市場(chǎng)之中存在的風(fēng)險(xiǎn)還需要進(jìn)一步探討，最大限度地發(fā)揮信用對(duì)沖下具的作用，最終在保障固定收益證券流動(dòng)性的同時(shí)，還能保證其穩(wěn)定性，最終維護(hù)相關(guān)投資者的合法權(quán)益。

參考文獻(xiàn)：

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