論人民幣國際化的成本與收益

陳嘉盛

摘 要：自建國以來人民幣已經經歷了兩個質的飛躍以及三種貨幣形態，現階段人民幣正處于國際化發展的重要時期。人民幣的國際化發展將會對我國的經濟建設和金融市場帶來巨大收益，同時也會付之高額成本。本文將對人民幣國家化的可行性、收益和成本進行分析，并提出對人民幣的國際化發展進程提出一些建議，旨在提高我國經濟在國際金融體制中的地位和話語權。

關鍵詞：人民幣 國際化 可行性

貨幣國際化的本質是該國貨幣走出國內市場，在國際上進行大規模的流通并替代當地貨幣。縱觀國際上的貨幣發展歷史主要經歷了三個階段，分別是金本位制、布雷頓森林體系和國際貨幣基金組織。金本位制是指在16-18世紀間在資本主義國家中采用的貨幣制度，在這種制度中，黃金是國際件的流通貨幣。在金本位制破滅后，出現了“凱恩斯主義”和“懷特計劃”，1944年在聯合國的組織下于國際上44國家共同簽署了《國際貨幣基金組織協定》，隨即產生了布雷頓森林體系。直到1976年《牙買加協議》的簽署標志著黃金不再作為國際流通貨幣，人類社會正視進入國際貨幣本位制時代。

一、貨幣國際化的內涵

貨幣國際化是指某一國家的貨幣跨越國家的界限，成為國際范圍內被認可的貨幣流通工具，其主要的功能是計價、結算、儲備以及通過市場對經濟進行干預，因此也可以看作是國內貨幣轉為國際貨幣的過程。國際貨幣是國家經濟實力的重要體現，經濟實力較強國家的貨幣在進行自由兌換后，會成為國際支付手段被其他國家接受。在貨幣國際化的進程中有很多的因素進行制約，其中包括本國關于貨幣的制度和政策、國際上對這一貨幣的認可程度以及接受程度等。因此貨幣國際化的進程是國際市場對貨幣進行選擇和評判的過程，也是貨幣發行國的經濟實力以及在國際金融體制中地位的體現。

二、人民幣國際化的可行性

（一）通貨膨脹率及匯率的穩定發展

貨幣實現國際化的發展，受到通貨膨脹率、匯率穩定性兩方面的影響。首先通貨膨脹率的高低決定著貨幣國際化的取舍，若通貨膨脹不斷消減貨幣的購買能力，那貨幣的國家化需求也會相應降低。因此通貨膨脹率較高的國家很難實現貨幣的國家化發展。在近幾年內中國的通貨膨脹率平均值為1.6%左右，低于美國、英國等歐美發達國家。其次匯率的穩定性也是貨幣能否成為國際貨幣的重要條件，但影響匯率穩定性的因素有很多，主要的因素有國際和國內因素，政治因素和經濟因素等，因此對匯率的變動是較難判斷的。而近十年人民幣的匯率標準差是0.14%，相比其他的儲備貨幣，人民幣的匯率穩定更高。

（二）資本主義市場經濟的完善發展

貨幣能否實現國家化主要取決于貨幣發行國的經濟規模和實力，經濟規模越大的國家，貨幣就會有成為國際儲備貨幣的競爭實力。改革開放后我國的經濟實力一直以較快的速度進行發展，現階段階級實力已經超過日本位于世界第二，也是國際上第二貿易大國。根據調查結果顯示，我國在2008年的國內生產總值占全球總比的7%，中國的經濟占國際貨幣總儲備的10%左右，我國經濟實力的日益提升和人民幣的國際化率，體現出了人民幣進行國際化發展的可行性。現階段我國經濟的增長對世界貿易的貢獻已經超過了美國，并在金融危機中，已經成為挽救世界經濟衰減的中堅力量。因此人民幣的國際化發展不僅是中國綜合實力的重要體現，同時也是實現世界經濟發展的客觀需求。現階段我國的資本市場發展已經趨近完善，近年來大陸內的股市的規模正在不在擴大，在2012年的第一季度末已占全球股市的8%左右，并超過日本位居世界第二，同時在國內的債權市場發展迅速，推動了債券市場化的發展。據國際清算銀行的數據顯示，現階段中國的債券市場總值已經躍居世界第五，亞洲市場第二。

三、人民幣國際化的收益

（一）國際鑄幣稅的收益

國際鑄幣稅通常被定義為鑄造貨幣的成本與所取得利潤之間的和，可以簡單理解為鑄幣面值與所用金塊之間的價值差，現階段的鑄幣稅值主要由國家的財政政策與貨幣政策決定。人民幣的國家化發展會提高跨境流通率，從而提高人民幣的基礎鑄幣稅和機會成本鑄幣稅。人民幣基礎貨幣鑄幣稅有利于我國獲得外境資源的實際獲得權，例如現階段人民幣在東南亞等國家的流通，我國從這些國家和地區取得了相應的農副產品以及工業產品等，甚至是礦產資源。而境外流通的人民幣還會為鑄幣稅帶來機會成本，滯留境外的人民幣會對我國國內的購買力形成時滯，而這種時滯情況有分為兩種，第一種是人民幣在境外充當流通手段和支付手段并永不回流，而這種時滯現象相當于一種長時間的貸款，其利息是我國獲得的鑄幣稅機會成本收益。第二種情況是境外流通的人民幣在一定時間內進行回流并轉變為現實的購買力，而這種形式也會形成我國鑄幣稅機會成本收益，因此，人民幣的國際化發展能夠帶來國際鑄幣稅的基礎和機會成本收益。

（二）獲得巨額金融剩余

人民幣的跨境流通不僅可以帶來豐厚的國際鑄幣稅收益，與此同時還伴隨著許多擴展性的收益，其中包括巨額的金融剩余。國際儲備貨幣的增長與居民的外匯準備值是密切相關的，貨幣儲備國將大量的儲備貨幣通過儲蓄的方式在國際貨幣發行國進行集中，在這一過程中會為貨幣發行過提供巨額的金融剩余。以美國為例，由于金額剩余的存在，使得美國在貿易商巨額赤字的情況下，經濟仍呈現增長狀態。通過對巨額的金融剩余進行投資，再將投資收益減去需付的利息以及之處，剩下的就是金融剩余的凈收益，因此，貨幣國際化后能獲得巨額的金融剩余，通過對這一資金的利用，能顧促進經濟的發展。現階段我國部分境外的人民幣已經通過各種渠道存入我國國內的銀行，并逐漸出現金融剩余的情況。以在港澳銀行中存入的人民幣為例，在港澳銀行中存入深圳銀行的利率為0.99%，從2004年至2008年，五年時間內貸款的基準利率實誠上漲趨勢。而內地貸款與港澳銀行中人民幣轉存的差值，就是金融剩余的收益，在2008年金融剩余收益的合計值在23億元左右。由此可見人民幣的國際化發展能夠獲得巨額的金融剩余，并轉換為實際的金融收益。

（三）結算貨幣余額收益

結算貨幣余額收益內涵是指國際貨幣的發行國家通過本國的銀行系，為國際之間得經濟往來辦理支付、結算等相關業務是能夠獲得收益。貨幣國際化發展后，在本國境內中國際化的金融業務和資產交易也會變得更加頻繁，因此經過貨幣發行國的銀行體系進行資金結算的總量也會大幅上漲，因此該國家的銀行在中間業務辦理的過程中有著可觀的收益。以國際貨幣發行國美國為例，美元在世界貿易中被應用于計價結算之中，而這些業務必須通過美國的銀行體系完成，從而會給美國國內的銀行體系帶來巨大的收益。因此人民幣的國際化發展也可獲得結算貨幣收益，現階段隨著人民跨境流通的大戰規模逐漸擴大，會有很多的境內外中資銀行參與人民的結算活動，其中中銀香港在這些清算銀行中收益最為樂觀，其結算手續費是0.0126%，因此在進行貨幣余額的結算就會有大筆的傭金收入。

（四）減少匯率風險及成本

人民幣的國際化發展能夠有效的減少匯率風險，同時能夠消除匯兌的成本。隨著我國改革開放的不斷深入發展，對外經濟和外貿企業已經成為經濟建設的重要內容。但對外經濟中會出現大量的外幣債權債務，而匯價的波動會輔國內企業的生產經營產生很大的負面影響。如果貨幣進行國際化，那么在進行國際貿易中就可以使用本國的貨幣進行計價結算，從而避免因匯價變動帶來的虧損。與此同時貨幣發行國能夠有效的減少外匯儲備，從而降低護理風險以及匯兌的成本，促進境內外的經濟交流和貿易往來。以美國為例，自美元成為國際流通貨幣后，其對外貿易的收益一直成上升趨勢，從1947年到2004年，實現了18750億元 的增長，平均每年的對外貿易增長率為9.2%。若人民幣能夠成為能夠進行流通的國際貨幣，在對外投資和貿易中人民幣的計價比例就會提高，從而降低國內企業的匯率風險，并且有利于國內的投資者和旅游者進行國際間的交流和經濟往來。

（五）提高國際金融體制地位

實現人民幣的國際化發展，能夠有效的提升我國在國際金融體制中的地位和話語權，從而在制定或修改國際件經濟和貿易規則中獲取更大的利益。在布雷頓森林體系建立后，美元成為了國際關鍵貨幣，因此美國在發展中利用美元的國際地位能夠充分利用全球資源，即使美國的消費已經呈現透支狀態，但是經濟還是呈增長的發展趨勢，通過金融資本的跨國流動，從而制造投資機會獲得利潤。并且現階段的國際貨幣基金組著和世界銀行由美國和歐盟進行實際控制，全球范圍內缺乏具有持續性和制度化的經濟見溝通協作機制，而我國的經濟實力和國際地位正在穩步上升，人民幣的國際化發展有利于提高我國在世界經濟中的地位，并且有效的解決現階段國際金融對我國經濟發展的阻礙，建立起新的國際金融秩序。人民幣的跨境流通規模正在不斷擴大，人民幣的國際化發展較切實的改變現階段中國在國際金融體系中被支配的地位，從而減輕國際金融霸權對我國經濟發展及對外貿易的不利影響。

四、人民幣國際化的成本

（一）政策成本

在人民幣實現國際化的道路中，需要付出的成本有很多方面，其中政策成本就是其中之一。人民幣的跨境流通在達到一定的規模和范圍后，中國國內的資本市場和貨幣市場將會是世界各國之間進行人民幣投資的重要場所，國內的金融發展將與國際的金融體系呈現密切的發展關系，甚至與周邊鄰國呈現一體化的發展趨勢。而這種經濟一體化將會導致我國的貨幣政策產生溢出效應，從而影響貨幣在市場經濟中的職能發揮。與此同時國際上的貨幣政策會通過人民產生回饋反應筆記國內的經濟發展，使人民幣的供給量增加而利率下降。這種國內利率高于國際利率的現象會導致短期內的投機性資本流出，從而導致人民幣的大量外流，國內的貨幣供應量將會減少，擴張性的財政政策將會失去作用。因此人民幣的國際化將勢必使國家的貨幣政策不能兩全發展，在保全周邊國家和利益時 將會犧牲自身的利益，因此人民幣在享受國際貨幣利益的同時將承擔這政策成本的風險，并在一定程度上減弱了貨幣政策的自主性。

（二）投機沖擊成本

隨著人民幣跨境流通的規模不斷擴大，國際上對人民幣的需求將會大幅上升，而對于人民幣的流入和流出頻率是難以預測的，因此我國在進行國際化的進程中，對貨幣的控制也將面臨更大的挑戰。首先人民幣的國際化發展，國外的資本將更加容易進入我國金融市場，而這種規模性的資本流動將會對國內經濟的穩定性帶來沖擊，因此影響著我國經濟的穩定發展。例如現階段境外人民幣已經對我國一些邊境省份的經濟和金融體系造成影響，還有1997年東南亞國家的經濟危機對我國的經濟建設產生巨大沖擊。其次在推動人民幣進行國際流通的過程中，國內的銀行體系將成為人民幣進行回流的主要的貨幣市場和資本市場，這就為國際游資提供了便利的發展渠道和空間，當人民升值時，就會成為搶購的對象，當人民幣貶值時，人們將會轉手人民幣，反搶美元等增值貨幣，而這種現象將會嚴重影響經濟的可持續性發展，從而使國民經濟遭受損失。

（三）幣值穩定成本

在貨幣國際化的進程中，要保持其幣值的穩定性，從而保證國民經濟的可除性發展。而保持幣值的穩定也是保證人民幣取得國際市場的認可以及國際化發展的基本要求。但在人民幣的境外流通中會遇見很多阻礙，進行人民幣和其他貨幣之間的匯率機制不能奏效，因此保持幣值穩定是人民幣國際化發展中的重要成本之一。當人民幣作為區域性的核心貨幣時，人民幣的貶值將會降低其在區域經濟體系中地位和影響力，并導致其他貨幣跟隨貶值，并嚴重影響以人民幣為中心建立起的亞洲支付體系。因此保持人民幣的穩定是維系出口貿易持續發展的重要方式，若匯率產生僵化現象，那么將會導致貿易相對成本的僵化，從而使我國的進口成本低于出口成本，對國內的產業產生巨大影響，并削弱我國經濟發展中的勞動力優勢。

（四）監督管理成本

人民幣的國際化流通，將會加大政府對其監管和管理的力度從而成本增加。首先是對人民幣造價的監督，由于人民幣的境外流通范圍和規模的擴大，紙幣造假團伙將會將這作為發展的良機進行大規模的造價活動，與此同時我國周邊國家和地區也存在一定規模的人民幣造假團伙，因此我國政府對人民幣造假行為打擊和斗爭難度將會加大。其次是反洗錢工作，在人民幣的境外流通中，犯罪團伙將通過跨境流通渠道將贓款進行轉移，因此中國政府在進行反洗錢的工作時十分困難，加劇了對人民幣的監督管理成本。第三是對于人民幣現金的管理，在國際上的跨境流通中，進行監督管理是十分困難，同時還存在一些走私、賭博和販毒等犯罪行為，而對這些非法活動的監管和打擊，都將增加我國政府的成本投入，因此在人民幣的國際化進程中，對于監督和管理的成本投入將大幅增加。

五、人民幣國際化的政策建議

（一）完善金融監督管理體制

對于人民幣的國際化發展，首先要完善金融監督和管理的機制，促進國家金融宏觀調控和監管的能力。在經濟發展的歷史中，國際金融危機的出現都是由于對金融缺乏有效的監管。與國際間的發達國家相比，我國的金融產業發展較晚，產業基礎較為薄弱，金融的監督和管理體質還不夠完善。因此應從以下幾個方面完善我國的金融監督管理機制，首先要強化政府的監管體系以及中央銀行的貨幣政策調控體系，并建立與世界貿易組織規章制度向適應的金融發展體系，充分借鑒發達國家的成功經驗。其次要明確中央銀行在國內金融體系的地位，充分發揮中央銀行的作用。通過中央銀行對市場經濟的管理，將供給與需求關系進行合理的處理。第三點要加強商業銀行的內部管理，從而提高我國金融主體的國際競爭力。商業銀行應開放更加多元化的業務，從而適應國際上商業銀行混業經營的發展模式。第四點要加大政府政策的導向力度，確定國內金融中心的建立。在加大對外開放力度的同時，要鼓勵外商投資，積極參與國際上的金融活動和規則制定。

（二）加快人民幣利率市場化

制約人民幣國際化發展的重要因素就是利率的彈性缺失以及未實現市場化，隨著我國經濟的不斷對外開放，大量的國外資本將流入，利率也會隨著上漲。若想實現資源的合理配置就需與國際利率進行接軌，通過調整市場供求來促進資金的流動。實現市場利率化主要有幾方面途徑，首先加快建設和完善貨幣市場，通過中央銀行制定的貨幣政策對市場中的資金剩余進行調節，為人民幣的幣值穩定提供保障。第二要是金融市場自發形成利率，通過對國際金融業務的流通水平進行評估，確定中央銀行的基準利率，并借助宏觀調控等手段調控其余利率。最后要建設與基準利率相吻合的傳導機制，建立具有規范性和法制性的兼容監督管理體制，通過中央銀行和銀監會的管理，保障金融市場的穩定可持續性發展。其中主要包括對利率結構的調整，以及放開金融市場的利率和商業銀行的利率自主權力，并發展地域性的金融市場，實現存款利率的開放性政策。

（三）實現人民幣的自由兌換

實現人民幣的或計劃發展，最為重要的就是實現人民幣在國際范圍內的自由兌換。貨幣無法進行自由兌換將會被視為是一種具有高風險的貨幣，從而失去國際上的信用支撐。現階段我國的金融市場發展還不夠完善，市場上證券容量較小，并且對金融市場和貨幣市場的監督管理機制不夠完善，因此實現國際上的自由流通和兌換條件還不夠成熟。因此我國政府應加大對資本市場開發的力度，深化對金融體制的改革發展。首先應建立健全國家對金融市場和貨幣市場的宏觀調控機制，確保經濟環境的和諧穩定。其次要保證外匯儲備的充足和國際收支的平衡，從而有足夠的能力應對國際上突然性的危機。第三要維持好我國的國際收支平衡和外債情況，建設具有全球性的銀行體系，實現我國銀行體系的全球化發展。最后要完善我國企業應對匯率和利率變化的機制，從而提高我國企業的市場競爭力和國際影響力。

（四）推進人民幣的境外流通

實現人民幣的國際化發展，就要大力推進人民幣在境外的流通規模和范圍，從而提升人民幣的國際影響力。首先可以現在港澳地區進行開發，在與港澳地區進行貿易往來時使用人民幣進行結算，并在港澳地區發行人民幣債權，通過港澳地區作為發展支點，再逐步向國際市場進軍。其次要我國政府積極探索與周邊區域的貿易和經濟合作，包括雙邊貿易協定的簽署等，通過貿易結算中人民幣的使用，從而鞏固人民幣在邊境貿易中結算地位，通過周邊國家和地區內的流通，逐步實現國家化的發展目標。最后要積極與業洲區域貨幣進行合作，在亞洲區域內先實現“國際化”，使人民幣成為亞洲區域內的最優貨幣 以及關鍵貨幣，從而促進人民幣的國際化發展。因此我國的銀行體系要完善支付結算系統的建設，切實有效的降低在進行貿易結算的風險以及外匯交易間的結算成本，從而為人民幣的國家化發展做好基礎保障工作。

六、結束語

人民幣的國際化發展是經濟全球一體化的必然趨勢，也是我國經濟實力與社會地位提高的必然結果。因此在金融經濟全球化的背景下，我國要提高人民幣的競爭能力，需要積極搶占國際經濟的制高點，從而提高人民幣在國際金融體系中的地位與話語權。通過對人民幣國際化的成本與收益的分析，應堅定不移的堅持人民幣國際化的發展道路，并完善金融監督機制，加快實現人民幣利率市場化和人民幣的自由兌換，做好人民幣在國際化和區域化的金融合作中的風險防范工作。

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