供應鏈金融：風口下的產融之路

王文韜

在中國金融壓抑與金融自由化的博弈進程中，監管與市場的摩擦導致金融業務的周期性極強，從而引發金融創新的風口不斷演化，而當下產業金融領域最熱的風口無疑是供應鏈金融。探究供應鏈金融勃興的原因，可以從兩個大的歷史背景去思考：一是互聯網技術對于金融傳統業務的變革，我們可稱之為技術維度;二是宏觀政策和監管環境對于實體經濟投融資需求的影響，可稱之為政策維度。

從技術維度看，互聯網一直推動著金融基礎設施和業務邏輯的底層變革，從第三方支付（微信和支付寶）取代現金和銀行卡業務，到個人存款和理財逐步互聯網化，再到現金貸、房抵貸業務線上化。而目前供應鏈金融的興起也一定程度上沿襲了這種趨勢，通過大數據、區塊鏈等金融科技對中小企業信貸業務的瓶頸進行突破。

政策維度上，我們可以看到一條清晰的風口演進路徑：從前幾年全國遍地開花的政府產業基金，到2015年至2016年消費金融業務火爆，再到2017年開始的供應鏈金融風口。

從本質上分析，產業基金是2G（to Government）業務，其底層資產是政府城投的基礎設施融資和政府主導下的非市場化投資;消費金融是2C（to Consumer）業務，其背后是住房、車、教育、旅游等各種消費場景的資產;供應鏈金融是2B（to Business）業務，主要底層資產是核心企業上下游中小型企業的應收預付類資產。

從2G到2C，再到2B，從宏觀政策上看分別屬于政府加杠桿的投資驅動、個人加杠桿下的消費驅動和供給側改革下的金融脫虛向實，真正為實體經濟中的海量中小企業服務。……