養老金投資的重托與困局

熊軍

中國老齡化速度很快，2010年第六次全國人口普查時，60歲及以上人口占總人口的比例是13.3%，到2016年這個比例就上升到16.7%。老齡化對養老制度的沖擊正在顯現，2013年職工基本養老保險基金的繳費收入與支出基本平衡，到2016年兩者的缺口就達到5086億元，當年各級財政共補貼職工基本養老保險基金6511億元。從根本上化解老齡化產生的養老基金收支壓力，需要改變養老體系過度依賴于現收現付制基本養老保險的現狀，調整養老金結構，加快發展積累制的企業年金、職業年金和個人養老儲蓄，建立多層次養老體系。

建立多層次養老體系不僅要激勵職工普遍加入年金計劃和個人養老儲蓄，而且要充分發揮養老金投資的重要作用。

企業年金、職業年金和個人養老儲蓄等積累性養老計劃，所提供的養老待遇取決于職工退休時的基金積累額，而基金積累額又取決于積累期的本金投入、積累期長短和基金長期收益水平三個要素。三個要素中，基金長期收益水平最為重要，因為基金積累額對長期收益率的變化最為敏感。以年金為例，假設有甲、乙兩名職工，工資基數相同，工資年增長率均為5%，都從工資中提取8%積累35年后用于養老，只有積累期的平均收益率不同，甲是8%而乙只有5%，那么到兩人退休時，由于甲的長期收益率比乙高3%，甲的養老金積累額要比乙高出60%。這個例子說明，建立多層次養老體系不僅要激勵職工普遍加入年金計劃和個人養老儲蓄，而且要充分發揮養老金投資的重要作用，通過取得較好的長期收益來提高養老待遇水平。……