資本市場中局前瞻： 波動加劇與二次分化

王慶

經歷了2017年的股市“慢牛”和債市“大熊”之后，中國資本市場2018年以來出現了新的變化：股市波動加劇，而債市似乎開始出現轉機。

隨著改革開放進入新時代，我國經濟金融的系統性風險得到有效遏制，在資本市場長線向好更加確定的同時，中線依然是分化。

與此同時，國內和國際經濟、政策環境也發生了一系列微妙變化：經濟活動總體保持韌性，但國內外一些指標出現邊際走弱跡象;在落實三大政策目標之一的“防范重大風險”方面，政策從“降杠桿”過渡到“穩杠桿”及“結構性降杠桿”;中美之間的貿易摩擦升溫，未來將如何演變存在相當大的不確定性。

業界各方在復雜心情中期待的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱“資管新規”）也于4月底終于正式發布。無論在短期還是長期，“資管新規”的落地實施對中國資管行業和資本市場，都必將產生深遠影響。

在今年的資本市場行至中局之際，適時進行盤點、分析和展望頗有必要。

價值發現

中國資本市場在2017年的表現令人難忘：一方面，股市終于走出多年來罕有的“慢牛”;另一方面，債市則遭遇“大熊”，甚至出現了幾輪被業內人士稱之為“債災”的深幅調整。在加強金融監管這一宏觀政策背景下，偏緊的流動性環境和飆升的短期資金利率是觸發債市下跌的主要原因。債市從2016年四季度以來遭遇過三次“債災”級的調整，相對應的股市也都受到明顯的波及影響。然而，股市的調整無論在幅度上還是受影響的時長上都相對溫和，“慢牛”的軌跡并沒有改變。……