4月整體較抗跌 規避轉債個券“雷”

鄭良海

本周A股繼續分化，轉債市場以下跌為主。上證轉債漲0.06%，中證轉債跌0.12%，深證轉債跌0.42%。轉債個券漲少跌多，康泰轉債漲11.68%，下跌居前的轉債有輝豐轉債跌9.77%、航電轉債跌4.75%、國貿轉債跌4.34%等。

一級市場，證監會批準顧家家居、華通醫藥、凱發電氣、再升科技、新泉股份、湖北廣電、博世科7家上市公司可轉債發行；明泰鋁業、迪森股份、臺華新材、維格娜絲、長信科技、司爾特、中天科技、溫州宏豐和瀚藍環境9家公司擬發行可轉債。中鼎股份控股股東安徽中鼎控股（集團）股份有限公司擬發行20億私募EB。會稽山可轉債發行未獲通過。

4月轉債市場呈現一定的抗跌性。本月上證綜指跌2.74%、深證成指跌5.01%，而同期上證轉債微漲0.25%、深證轉債指數跌1.02%，環比3月有所改善。從整體走勢看，轉債表現出一定的抗跌性，但在正股市場連續兩月疲軟的情況下，除了少數標的，轉債個券乏善可陳。

更進一步看，隨著轉債標的增多，分化不斷加大，個券“雷”越來越多。例如，新上市的巖土轉債，4月25日上市首日開盤即報96.50元，3個交易日收報95.06元，較100元面值下跌4.94%。中化巖土凈利增速自2016年起出現大幅下滑，直至2017年轉為負增長，業績連續走弱。而更為跌破眼鏡的則是輝豐轉債，最近兩周下跌0.58%、9.77%，對應正股輝豐股份兩周分別下跌14.73%、12.81%。公司除了盈利下滑，更為重要的是長期偷排有毒有害廢水，涉及重大環境污染。被舉報后，環保部于3月中下旬開展專項檢查，但公司并未進行相應的信息披露，直至3月29日才有媒體進行曝光。4月20日，生態環境部進行通報，同時，證監會已經立案調查，深交所和中上協發出問詢函，并對公司及相關當事人啟動公開譴責處分程序。評級公司4月27日已將公司主體和輝豐轉債信用等級列入信用評級觀察名單。

如何進行轉債排雷，主要是做好個券基本面和條款深入分析，盡量避免條款博弈不及預期、上市公司業績變臉、以及違法違規等重大問題。同時關注正股的走勢。實際上，輝豐轉債正股股價在今年2月上旬就連續大跌兩周，自3月14日開始加速暴跌，而相關轉債的下跌明顯滯后。