游戲板塊大洗牌將至

籍承

《紅周刊》：商譽地雷繼續引爆，僅本周就有多家上市公告因計提商譽減值準備巨額虧損。其中具有代表性的如盛運環保下修凈利潤至-12.95億元，寶鼎科技下修凈利潤至-1.35億元。如小徐所言，目前商譽超過10億元的上市公司高達200家以上，其中又有百余家商譽超過20億元，商譽高未必就是壞事，但目前凈利潤已出現下滑跡象的上市公司就不得不防。

小徐：隨著年報和一季報披露的結束，越來越多的高商譽低收益上市公司顯露出來。如掌趣科技2017年實現營業總收入17.68億元，比上年同期下降4.66%；實現凈利潤2.64億元，比上年同期下降48.11%。

實際上2017年1-9月掌趣科技的凈利潤還有3.94億元，但因計提2.08億元商譽減值準備，公司2017年凈利潤僅剩2.64億元。雖然已經大額計提商譽減值準備，但截至2017年末，公司的商譽仍高達53.92億元。掌趣科技的商譽主要來自對玩蟹科技和天馬時空兩家子公司的收購。2017年玩蟹科技實現凈利潤2.35億元，較上年同期的3.74億元大幅下滑。而天馬時空實現凈利潤2.61億元，較收購時承諾的凈利潤3.30億元相差近21%。

玩蟹科技和天馬時空主營均為游戲，隨著游戲市場的快速發展，該行業在產品服務、渠道等方面已經形成激烈競爭格局，如這兩家子公司盈利能力再次下滑，掌趣科技將面臨更大的商譽減值風險。

《紅周刊》：2017年游戲類上市公司如游族網絡、三七互娛、完美世界、愷英網絡、艾格拉斯、巨人網絡等凈利潤均大幅上漲，但這些公司的股價卻長期萎靡不振，甚至有些業績大增的公司股價還出現了大幅下滑。游戲類公司從前幾年的高估值淪為低估值板塊，這是否也影射出市場對游戲產業激烈競爭格局的擔憂？

小徐：確實如此。

《紅周刊》：前些年與網游、手游相關的資產曾經是上市公司競相收購的熱門，高溢價收購也導致了巨額商譽的產生，目前游戲類上市公司之中還有哪些商譽較高的公司呢？

小徐：據我粗略統計商譽超過10億元的在30家左右。除上述的掌趣科技，如天神娛樂、浙數文化、艾格拉斯、文投控股等的商譽都在30億元以上。此外如奧飛娛樂、天舟文化、三七互娛、凱撒文化、眾應互聯、愷英網絡、完美世界等的商譽在20億元以上。

《紅周刊》：我發現這些公司2017年凈利潤幾乎全線大幅增長，似乎并不用擔憂商譽減值的問題？

小徐：應該說暫時不用擔憂商譽減值問題。這些高商譽的游戲類上市公司目前因估值整體偏低，一旦有新的重磅游戲推出甚至會有黑馬出現。但游戲產品具有更新快、可模仿性較高、玩家喜好轉換等特點，雖然國內數字娛樂、游戲電競市場處于連年增長的趨勢，但行業市場日趨飽和，部分產業隨時面臨重新洗牌的格局。隨著市場的快速發展和玩家體驗的升級，如果這些公司無法持續推出受人認可的游戲產品，巨額的商譽地雷就將會被引爆。

《紅周刊》：上述公司之中，目前還有沒有業績已經出現下滑跡象的公司。

小徐：像浙數文化截至2017年末的商譽為39.13億元，其中因收購邊鋒網絡和天天愛科技產生的商譽占絕大多數。邊鋒網絡2017年實現營業收入7.06億元，凈利潤2.97億元，較上年的3.58億元出現了明顯的下滑。

《紅周刊》：但浙數文化2017年實現凈利潤高達16.57億元，較上年的6.12億元仍有較大幅度增長，應該說至少暫時無憂吧？

小徐：浙數文化2017年凈利潤繼續高增長全靠向控股股東浙報控股出售新聞傳媒類資產所致，扣除這些因素，公司的凈利潤僅有1.88億元，同比已經大幅下滑。

《紅周刊》：要說這分析年報、季報，聽你說起來好像很容易，但實際分析起來卻遠沒有那樣簡單。就拿青松股份來說，公司4月9日預告2018年一季度業績同比大增422.77%-452.39%，股價因此大漲。而本周公司公布季報實現凈利潤6080萬元，同比大增429.74%，但公司預計2018年1-6月凈利潤僅5200萬元-6400萬元，同比雖然依舊大增，但環比卻嚴重下滑，僅僅一個季度為何公司的業績會冰火兩重天呢？

小徐：青松股份一季度業績大漲，是因為公司主要原材料松節油價格大漲，而其產品被動漲價，因此其可持續性較差，遠不如我們前兩周說的間氨基苯酚、ODB2產品漲價更具持久性。