從“川菜館上市”的瘋狂看股票投資就是生意

如果你炒股炒成股東，很多人會笑你是個投資的失敗者。可這是投機者的思維，在這些人眼中，股票就是一張可以隨心所欲炒來炒去的紙片。在千千萬萬市場摩擦交易制造者的共振下，資本市場有時候像一個巨大的賭場。十賭九輸，如果你參與游戲，你注定是那個失敗者。可如果你把股票投資當成是生意，把自己想象成實體企業(yè)主，那事情就完全不一樣了。

川菜館上市的“瘋狂”

我很喜歡用川菜館去舉例來說明股票是什么？

如果你想盤下樓下老王經(jīng)營了多年的川菜館，您不可能由著老王漫天要價。您一定會仔細問幾個問題，

——這家川菜館去年賺了多少錢？前年又是多少？……

——這家川菜館賬面資產(chǎn)是多少？現(xiàn)金是多少？桌子椅子又是多少？

老王可能會這樣告訴你：“我這家川菜館經(jīng)營多年了，回頭客很多，回報也很穩(wěn)定。餐館去年賺51萬、前年49萬，最近5年平均年凈利潤50萬。屬于這家川菜館股東的賬面資產(chǎn)最新余額500萬，我們有100萬現(xiàn)金，還有200萬設備，余下200萬是房租和裝修。”老王會告訴您，他認為這家川菜館的合理估值應該是500萬。

好了，我想您已經(jīng)很清楚這家川菜館的基本財務狀況了。

如果作為買方，你得向老王開出一個有利于自己的買價，你可能這樣說：“看看，您這家川菜館的回報率只有10%，那些房租和裝修費實際早已經(jīng)花掉了，桌子椅子也需要折舊，我只能出300萬的價格。”我相信如果能在這個基礎上繼續(xù)壓價，你還會再繼續(xù)壓價。

購買這家川菜館時，你是如此地理性，如此地精明。

但如果把這家賬面資產(chǎn)500萬平均年回報50萬的川菜館如果拆成100萬份，并且每份股票每天都可以交易。很多人馬上就會失去了以往的理性。川菜館每份5元的價格很可能會被荒唐地炒到20-30元，人們癡狂地坐在電腦前，津津有味地說著夢話：“昨天某某大明星來到我們川菜館用餐，股價看漲啊！”“看看，昨天國家統(tǒng)計局的宏觀數(shù)據(jù)多棒，利好消費板塊！”“k線圖已經(jīng)出現(xiàn)了金叉，出現(xiàn)了最佳買點！”

真得無法理解人們的癲狂。川菜館還是那家川菜館，把它看成一個整體，合理的市場估值是500萬，拆成100萬份每份5元，整體市值還是500萬啊！本來很簡單的事情竟然變得如此的復雜？

巴菲特的投資就是在做生意

金融行業(yè)的可悲就在于把簡單的生意想復雜了，巴菲特的偉大就在于把簡單的事情做偉大了。

6歲時，巴菲特就一次背起6瓶可口可樂，挨家挨戶地推銷。賣完6瓶可口可樂，扣除25美分成本，巴菲特凈賺5美分。小小的巴菲特早早就明白了生意是什么。巴菲特童年時期賣可口可樂和口香糖的經(jīng)歷，少年時期經(jīng)營彈珠球和送報生意，深深地影響了巴菲特對股票的理解。這里面最根本的就是，他內(nèi)心深處一直把股票投資看成生意。

對于投資，奧馬哈先知是這樣定義的——“投資即現(xiàn)在先投入一筆錢，在未來某個時間再拿回一筆更多的錢，拿回這筆錢要先扣除這個時期的通貨膨脹。”

巴菲特所指的拿回一筆更多的錢是只從企業(yè)未來的凈利潤里獲得，而不是來自別人的口袋里。巴菲特要的是凈利潤而不是市盈率。我們看一個案例：

1986年伯克希爾·哈撒韋用3.15億美金收購了《世界大百科全書》和柯比吸塵器的生產(chǎn)商史考特飛茲。巴菲特根本沒打算5年后用6.3億美金賣掉公司，更不在意別人對史考特飛茲的估值是多少？他只在意這家公司能真正賺多少凈利潤。讓我們看看巴菲特要的東西吧，

史考特飛茲1986-1994年9年里共計為伯克希爾·哈撒韋貢獻了5.554億美金的凈利潤和6.35億美金分紅。僅通過分紅，伯克希爾·哈撒韋僅用了5年就收回了全部的買入成本。巴菲特買入史考特飛茲股票完全是基于生意的思考，他并不需要人們?yōu)槭房继仫w茲開出的市盈率。

是做蘋果供貨商還是買蘋果股票

再和大家聊一個我身邊的實例。2009年的一天，我和一位王姓朋友坐在中關(guān)村的上島咖啡。朋友興奮地告訴我：“哥們，我準備二次創(chuàng)業(yè)了，我成為了蘋果（中國）的代理商。”我當時這樣問他：“既然你這么看好iPhone手機，為什么不換個思維模式，你完全可以買進蘋果公司的股票啊！”記得朋友不停地搖頭。當時他的眼里，股票是“今天漲明天跌并且飄忽不定的什么東西”。

8年過去了，朋友的公司發(fā)展得很有規(guī)模，他已經(jīng)成為了蘋果（中國）在北區(qū)的主力代理商，他對自己的收益率也非常滿意。這個生意大概投入了2億多元，8年的稅后凈利潤總和應該也有2億-3億。

可朋友如果2009年就買入蘋果股票，會是什么樣的結(jié)果呢？

2009年蘋果公司的最低股價78.2美元，2018年4月20日收盤價165.72美元。但是那可是1拆7后的價格。如果朋友在2009年選擇直接買進蘋果公司的股票而不是成為蘋果（中國）的代理商，王總投入的2億多元已經(jīng)變成30億元，這還沒有計算現(xiàn)金分紅。

為什么是這樣？

在朋友眼里像一張小紙片一樣的蘋果公司股票，其實是一個近乎完美的生意。根據(jù)最新年報數(shù)據(jù)，蘋果公司毛利率高達38.47%，稅后凈利潤率21.09%。而蘋果（中國）為代理商留下的毛利率僅有9%-11%。朋友的毛利率僅相當于蘋果公司稅后凈利潤率的一半。朋友的生意扣除房租、裝修費、人員工資和稅收后可能真得賺不到太多的錢了。

朋友的問題就是，他把蘋果代理商當成了看得見摸的著的生意，把蘋果公司的股票當成別的什么東西，其實蘋果公司的股票就是最好的生意啊！

投資者完美詮釋企業(yè)主精神

人們常常把投資分成“價值投資”和“趨勢投機”，筆者認為，所有基于“生意”思考的是投資，否則就是投機。我們有一個概念——“每一個實體公司的老板都是1倍市凈率買進了自己公司的股票，持有10年20年乃至一生。”他們和二級市場買入股票的真正投資者沒有本質(zhì)的不同。

股票就是生意，股票市場的投資者和投機者有著本質(zhì)的不同。那些投機者并沒有為這個國家多做些什么。而實體企業(yè)主為國家繳納稅收，為社會解決就業(yè)，他們自己承擔了生意的全部風險，為時代創(chuàng)造財富和新的機會。股票市場的真正投資者和實體公司的企業(yè)主完完全全是一類人，他們身上也流淌著“企業(yè)主精神”的血液。

（作者系財經(jīng)博主，新浪微博馬喆Ma-zne，作者對價值投資的感悟和求索會在《紅周刊》持續(xù)與投資者進行分享。）