周期行業基本面強勢 新興科技股業績平平

劉增祿

隨著4月28日“大限日”的臨近，越來越多的公司陸續完成了2017年年報、2018年一季報的披露工作。雙財報數據顯示，鋼鐵、煤炭、水泥、有色金屬類傳統周期股大放異彩，兩個報告期內整體業績表現喜人，而今年市場中被熱捧的芯片、人工智能、新能源汽車等新興科技概念板塊的業績表現卻有些差強人意，整體并無太多亮點。

傳統周期股業績同比增長迅速

截至4月26日，兩市完成年報披露的A股公司共計3051家，占全部A股比重的87.12%；公布正式一季報的公司合計1734家，占全部A股比重的49.42%。目前來看，這些公布2017年年報的公司整體營業收入和凈利潤分別同比增長了18.32%和21.52%；公布2018年一季報的公司整體營業收入和凈利潤分別同比增長了17.29%和25.39%。

從近兩期財報披露情況看，周期股的整體業績增速明顯喜人，特別是鋼鐵、煤炭、水泥、有色金屬4大強周期行業不僅在2017年年度整體凈利潤均實現翻倍增長，且到了2018年一季度，鋼鐵和水泥行業也能延續2017年度業績增長的強勢，行業整體利潤再度實現翻倍增長。

在具體傳統大類行業中，鋼鐵股2017年的整體業績表現是最為亮眼的。行業內的34家A股公司中，已公布年報的32家公司凈利潤整體同比大幅增長了385.27%。到了今年一季度，已完成2018年一季報披露的20家公司的整體凈利潤又再度同比大幅增長了107.4%。

從鋼鐵公司業績增長原因看，多數鋼鐵股業績的快速增長是離不開漲價因素的驅動。以目前行業內利潤增長最快的韶鋼松山為例，如果說2017年度凈利潤2381.13%的同比增速除了鋼材銷售均價大幅上漲之外，上一年同期基數偏低也是原因之一。2018年一季度，韶鋼松山凈利潤再度同比大幅增長了410.42%。對此次業績的大幅增長，公司明確表示，主要是因為鋼鐵行業受北方環保限產、冬儲啟動等因素的影響，鋼材價格維持在較高水平。與之類似，沙鋼股份、柳鋼股份等公司也紛紛公告自己得益于鋼材價格的上漲，報告期內凈利潤大幅增長或預計大幅增長。

與鋼鐵板塊類似，水泥板塊的整體業績表現也非常喜人，行業內正式公布年報的18家公司整體凈利潤129.06%的同比增長雖然未能超越鋼鐵、煤炭和有色金屬類公司的同期利潤增速，但其卻在2018年一季度后來者居上。目前已公布一季報的6家水泥股中有5家公司凈利潤實現了增長，整體利潤合計相比2017年一季度同比大幅增長了175.07%。對此，市場中不乏有聲音認為，水泥行業正迎來效益最好的年份。

以水泥股龍頭公司海螺水泥為例，該公司2017年凈賺了158.55億元，同比增長85.87%，創出了公司歷史上最好的年度盈利水平。2018年一季度，海螺水泥又實現47.78億元的凈利潤，相比2017年同期再度同比增長了121.9%。從公司利潤增長的動力來看，其主要是受益于報告期內產品銷價同比漲幅較大，營業收入同比大幅增長，從而促使公司凈利潤同比大幅增長。類似于海螺水泥這樣因產品銷價上漲而利潤持續增長的情況，在四川雙馬、塔牌集團等身上也有所體現，幾家公司均表示自己業績的增長與報告期內水泥銷售價格上漲有關。

值得注意的是，雖然鋼鐵、水泥類傳統周期股業績2017年度和2018年一季度同比均實現了不俗的增速，但若觀察這些行業今年一季度利潤的環比增速則會發現，一季度利潤環比去年四季度還是出現了負增長。究其原因，這與歷年一季度向來是鋼鐵、水泥股的傳統淡季有關。對于鋼鐵、水泥公司而言，2017年以來產品仍處漲價周期中，仍在受益于供給側改革的深入。兩行業未來能否還有繼續漲價的可能，多數研究觀點認為，這主要取決于政策的力度，尤其是環保政策。目前來看，政府推動去產能的決心和力度都相當大，環保部門也多次明確表態將進一步加大核查力度，這也使得相關兩行業龍頭企業有了穩住價格的底氣。

新興科技概念股基本面缺乏亮點

相比業績表現良好的傳統周期行業，今年以來在二級市場異動不斷的人工智能、芯片等新興科技類概念股的業績增速則要遜色許多。

在互聯網、大數據、智能算法的不斷發展以及國家政策的大力扶持下，人工智能產業發展迅猛。在Wind資訊劃分的34只人工智能概念股中，目前已公布2017年年報的有33只，公布一季報的有21只。統計數據顯示，人工智能概念股雖然2017年整體營業收入和凈利潤分別同比增長了36.67%和34.43%，不過，若進一步觀察可發現，人工智能概念股2018年一季度業績表現卻令人失望，已公布業績的21家公司在整體營收實現31.89%的增長同時，凈利潤增速卻迅速下滑至0.07%。

資本市場上，人工智能概念股在近日迅速崛起，浪潮軟件、北京君正、思創醫惠、全志科技、浙大網新等公司4月份以來的階段漲幅紛紛超過了10個百分點。可若觀察上述5家公司2017年的利潤增速，只有浙大網新和浪潮軟件實現了同比增長，浪潮軟件的年度利潤增速也僅有7.11%。在已完成一季報披露的3家公司中，北京君正雖然一改2017年利潤下滑7.81%的頹勢，一季報以44.69%的利潤增長成為了其中僅有的業績增長公司，可進一步觀察可發現，該公司一季度實現凈利潤296.81萬元，期間理財收益、政府補助等非經常性損益卻高達約690萬元，如果扣除非經常性損益的影響，其扣非后凈利潤實則下滑了151.91%。

初看之下，芯片類公司2017年的業績增速表現不俗，公布年報的44家公司整體利潤同比增長了990.79%。可若仔細觀察可發現，其增長原因主要是中興通訊利潤的強勢扭虧所致。2016年，中興通訊凈利潤虧損了23.57億元，2017年受益于運營商網絡及消費者業務收入同比增長，集團年度營業收入和毛利提升，全年創造凈利潤45.68億元，若剔除中興通訊的影響，其余43家公司的凈利潤則整體下滑了25.71%。2018年一季度，已公布一季度報的25家芯片概念股凈利潤僅小幅增長了5.23%。

近日，一紙有關芯片的制裁令，讓中國“缺芯”焦慮被重新喚起。芯片加快國產化呼聲再起，反映在A股市場即是芯片概念股的大漲。統計數據顯示，截至4月26日收盤，芯片國產化概念股4月份以來累計上漲了4.52%，而同期上證指數下跌了2.96%。個股表現上，47只芯片概念股中有35只4月份以來股價實現上漲，15家公司股價累計漲幅超過10%，兆日科技、國民技術分別上漲了49.18%和37.09%。對于近期火熱的芯片概念股，觀察其基本面變化，可發現多數公司的業績成長性都并無太多的亮點。以目前漲勢最優的兆日科技為例，2017年和2018年一季度，凈利潤分別同比下滑了0.83%和48.58%。而國民技術2017年和2018年一季度，凈利潤同樣分別出現了582.21%和31.86%的同比下滑。

機構持倉態度冷熱不均

從已公布的財報數據觀察社保基金、陽光私募、QFII、券商、保險公司等機構投資者一季度對強周期行業的持倉態度看，增減倉有明顯差別，如鋼鐵、有色金屬整體持倉比重較2017年四季度末有所提升，而水泥和煤炭板塊的機構持倉比重則較去年四季度出現了一定幅度的縮減。

在鋼鐵板塊中，目前共有13家公司成為機構的重倉標的，其中有5家公司一季度被增持，4家公司一季度持倉環比無變化，另有4家公司的機構持股比例有所下降。目前來看，機構增持比重最高的鋼鐵股為方大特鋼，一季度全國社保基金407組合、國海證券都對其進行了新建倉。整體上，機構對其持倉整體環比提升了2.6%。韶鋼松山、新鋼股份今年一季度也被機構予以了較為明顯的增持，機構增持比例均提升超過1個百分點。

相比之下，水泥股目前則遭遇了較為明顯的減持。在目前8家機構重倉股中，僅有祁連山、天山股份、上峰水泥3家公司得到了增持或被新進。以目前機構增持比例最高的祁連山為例，中國人壽-傳統-普通保險產品、中國人壽-萬能-國壽瑞安、社保基金602組合、招商證券都在一季度成為公司的前十大流通股東。

新興科技概念股中，業績無亮點的芯片類公司在一季度被機構看好。統計數據顯示，目前已有20家芯片概念股一季度被機構重倉，其中，圣邦股份、富滿電子、中科曙光、中穎電子等公司期間獲得機構投資者較大幅度的增持。在國家日益重視電子信息產業安全性的背景下，基于對“國產替代化”發展方向的長期看好，不少機構在今年一季度同時增持多家國產芯片概念股。機構投資者認為，隨著中國經濟進入轉型新階段，未來高新技術產業的加快發展是值得期待的。