國有企業混合所有制改革研究

李楠

摘 要：2015年以后，國有企業開啟了混合所有制經濟改革的序幕，對我國經濟未來的發展有著十分重要的意義。本文以2017年中國聯通混合所有制改革為例，通過對中國聯通在混合所有制改革前的困境和改革后的成果進行對比，從而說明混合所有制改革對中國聯通公司價值的提升。

關鍵詞：國有企業；混合所有制；股份結構

一、混合所有制經濟的含義

1.宏觀層面

宏觀層面的混合所有制經濟是指一個國家同時存在公有制經濟和非公有制經濟，在堅持公有制經濟為主體的前提下，也要發展非公有制經濟，讓兩種經濟模式互為補充，共同促進經濟發展。

2.中觀層面

中觀層面的混合所有制經濟是指在公有制經濟和非公有制經濟共同存在的情況下，要通過混合所有制經濟改革，避免在某一行業公有制經濟一家獨大，形成行業壟斷的情況，從而造成行業整體效率低下，缺乏足夠的競爭力。

3.微觀層面

微觀層面的混合所有制經濟是指一個混合所有制企業內既有公有制經濟，也有非公有制經濟，它不同于之前的股份制經濟的地方，并非指融資來源的多樣化，而是公有制經濟與非公有制經濟有機融合。企業內雖然也有國有資本和民營資本，但這并不意味著國有資本占據大多數，這個企業要按照原有的國有企業思維來進行經營。

二、混合所有制改革的內涵

目前對混合所有制內涵的界定各家有各自的觀點，但是對其本質上的認識卻是相同的，都認為混合所有制與之前的股份制不同，是國有資本與非國有資本相互融合的狀態。既在混合后保持了公有制的基本屬性，又吸引了其他所有制，使企業能夠更好地適應市場化原則。通過對混合所有制內涵的梳理也可以發現，此次國企混改的范圍并沒有僅僅局限在產權層面，不是國有股與其他股份進行簡單的結合，還包括了企業國有資本功能的放大，因此從這個角度來看，混合所有制改革應是一個動態的過程。

三、中國聯通在混合所有制改革前的困境

1.營收規模相對偏小，凈利潤低

作為我國三大國有電信企業，中國聯通、中國移動、中國電信幾乎占據了國內全部通信市場，但是最近兩年，中國聯通在和另外兩者的競爭當中，卻一直處于劣勢地位。以2016年為例，中國聯通的總營業收入為2741.97億元，而中國移動這一數據為7084.21億元，是中國聯通的2.58倍，而中國電信的總營業收入在2016年也達到了3522.85億元，是中國聯通的1.28倍。

對比我國三大通信運營商在2016年的凈利潤，在這一年度，中國聯通的凈利潤只有6.25億元，雖然沒有出現虧損，但是跟另外兩家運營商相比，中國移動在2016年度的凈利潤達到了1087.41億元，是中國聯通的172倍；中國電信也達到了180.04億元，這一數值是中國聯通的28倍。因為凈利潤越高，意味著企業在接下來的年度里經營和擴張都有更多的資本，從凈利潤這一財務指標來看，中國聯通在跟中國移動還有中國電信的競爭中處于相當不利的位置。

2.資產負債率居高不下

通過對2012年到2016年中國聯通資產負債率的變化走勢圖觀察，可以發現中國聯通的資產負債率長期在60%左右徘徊，這是一個相對來說比較高的數字，說明企業總負債的數值已經占到了總資產的六成。從2012年到2014年，中國聯通的資產負債率有所下降，但是到了2015年又出現反彈，并且2016年進一步增高。資產負債率過高，將會嚴重打擊投資者的信心，不利于籌集資金，也使企業持續經營存在風險，管理者在制定戰略時很難忽略過高的資產負債率數值。

如果通過橫向對比可以發現，中國聯通在資產負債率上面的問題更為突出，同是在2016年，中國移動的資產負債率只有34.76%，而中國聯通是中國移動的1.8倍，而與此同時，中國電信的資產負債率只有16.91%，中國聯通是其的3.7倍。相對于中國移動和中國電信，中國聯通過高的資產負債率，使其在競爭當中處于不利的地位，龐大的債務負擔將會影響中國聯通在新業務上面的拓展能力和開發能力。

3.4G用戶的數量處于劣勢

對于通信運營商來說，用戶主要是企業生存的根本，擁有多少用戶總數，不僅意味著可以占領多少市場份額，同時還意味著在通信領域可以發揮的多大影響力。截止到2016年，中國移動的用戶總數為8.48億人，是中國聯通1.04億元的8.15倍，而對于主要增長點4G用戶來說，中國移動在這方面有5.35億人，而與此同時，中國聯通只有0.6億人，4G用戶代表了最新電信產業發展的趨勢，相對于傳統用戶來說，4G網絡有更好的體驗，是我國三大運營商新的利潤增長點。即使只就企業內部來說，中國移動4G用戶占用戶總數的60.09%，而中國聯通這一數值只有57.69%，在已有用戶總數中對4G用戶的挖掘力度，中國聯通也跟中國移動有一定的差距，并沒有發揮出應有的優勢。

四、中國聯通混合所有制改革措施

1.優化股本結構

通過對中國聯通混合制改革以后的十大股東進行分析發現，很多耳熟能詳的互聯網公司參與了中國聯通的混合制改革，比如叫騰訊、阿里、百度等。這家企業不光有著較好的管理水平和技術積累，同時旗下有巨大的客戶群體，便于捆綁中國聯通的業務共同進行推廣。除此之外，深圳光啟是中國民營企業當中典型的技術性企業，擁有很多通信方面的專利；蘇寧云商集團利用遍布的全國線下門店優勢，在聯通業務推廣方面也有自己的便利。

在中國聯通進行混合制改革之前，中國聯通的持股比例達到了62.74%，但其在混合制改革之后，中國聯通可以控制的股份比例為43.98%，通過讓出一部分股份，中國聯通建立了多元化的股份制結構，并且籌集了大量資金，降低了公司資產負債率，使公司的股份結構更為合理。

2.建立互補利益共同體

為了擴大自己的市場份額，中國聯通跟騰訊合作推出了“騰訊王卡”，并且跟阿里合作推出了“螞蟻寶卡”，這兩種卡的銷售模式幾乎是一致的，就是在流量方面提供給用戶大量的優惠，因為在4G基礎設置建設完成以后，流量成本幾乎可以忽略不計，同時技術的進步可以單獨針對某一軟件進行流量減免。

中國聯通的目的就是運用騰訊跟阿里龐大的顧客群體，形成互補利益共同體，用流量來換取用戶數量的上升。在混合制改革后半年的時間里，有58.4%的新增4G用戶是通過騰訊和阿里等平臺注冊的。

3.推出員工持股計劃

在這次中國聯通混合制改革中，公司向高級管理人員、對經營業績和持續發展有直接影響的管理人員和技術骨干等核心員工授予不超過約8.48億股限制性股票，共募集資金約32.13億元，價格為每股人民幣3.79元。但是對股份設置了很高的解鎖約束條件，計算方式比較復雜，不過如果只是按最后截止日期來進行統計的話，解鎖條件就是2019年中國聯通利潤總額要達到172億元以上，比2016年增長28.6倍；2020年利潤總額則比2016年增長42.6倍。如業績約束條件落空無法行權，限制性股票將由公司回購注銷，員工手上持有的股票不再有任何價值。

當然，考慮到2016年中國聯通的利潤財務指標數值，相對中國移動跟中國電信來說不高，因此股份解鎖的約束條件也并不過分。而且中國聯通推出員工持股計劃，可以增強員工的主人翁責任感，為自己未來幾年的利益努力工作，促進公司業績和效率的改善。

4.構建5G實驗基地

中國移動之所以在過去幾年內，相對中國聯通跟中國電信取得更高的利潤，是由于中國移動一早就在4G市場進行布局，所以在這次中國聯通混合制改革當中，中國聯通也準備發力5G市場。

2017年6月24日，中國聯通和華為公司在上海成立了5G實驗基地，完成5G高、低頻區域連片部署。深圳華為作為全球頂尖的通信技術企業，在通信技術方面具有渾厚的積累和難以企及的優勢，中國聯通和華為合作成立5G實驗基地，將會在未來兩年內到來的5G市場中占據先機。相對于4G來說，5G有著明顯的優勢，那就是可以使智能家居概念變成現實，這是4G難以達到的目標。此外，很多手機廠商已經制定了2019年推出5G手機的計劃，客觀上為中國聯通布局5G市場提供了便利，構建5G實驗基地正是混合制改革給中國聯通公司帶來的好處。

五、結語

國有企業混合所有制改革是一個動態的過程，就像中國聯通這樣已經完成混合所有制改革的國有企業，也要根據最新情況對企業的經營方針和戰略做出調整，并且根據企業的需要改變公司股份制結構，引進新的戰略投資者。中國聯通的混合所有制改革完成以后，制定了一系列激勵計劃，所以其他國有企業管理者一定要認識到，混合制改革完成后并不意味著萬事大吉。

參考文獻

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